期货资讯丨一周集萃-品种报告合集

（以下内容从广州期货《期货资讯丨一周集萃-品种报告合集》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 评论品种总览 [宏观贵金属] 宏观：9月经济有喜有忧，静待政策组合拳显效 贵金属：欧央行降息25bp，贵金属价格上涨 [金属] 碳酸锂：临近主力合约换月，期价下跌 工业硅：基本面改善预期有限，关注宏观情绪波动 镍：印尼镍矿配额或加快，预计镍价偏弱震荡 不锈钢：供需仍弱势，期价承压运行 铜：宏观情绪来回摆动，铜价区间震荡为主 铝：铝市布局短空长多 铅：需求难承接供应增量，铅价上方空间有限 锌：锌价高位难续，建议短空 [化工] 天然橡胶：主产区天气改善 橡胶进入盘整期 [农产品] 玉米淀粉：继续等待新作压力释放 生猪：现货带动期价继续下行 鸡蛋：现货带动期价特别是近月合约上涨 油脂油料：宏观情绪降温，油脂高位震荡略回落 棉花：郑棉继续回落，围绕1.4万关口弱势整理 白糖：丰产预期不改，白糖承压回落 [集运指数（欧线）] 集运指数：期价宽幅震荡，主力合约上涨 宏观 一周行情回顾：9月下旬以来政策取向转积极，国内权益、债市及黑色等工业品板块交易主线以政策博弈为主，风险偏好随着不同会议释放的政策信号而变化，同时，9月经济数据维持结构分化及波浪式修复路径，强预期、弱现实或成四季度主要交易逻辑。海外方面，美国经济“软着陆”、美国大选临近、地缘冲突等因素压制风险情绪，利好贵金属等避险资产。 政策组合拳持续出击，多会议释放明确政策信号 10月12日，国新办召开的“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会，财政部领导表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，虽然具体规模有待后续人大常委会议审议，但我们认为财政政策已发生方向性变化，一是“绝不仅仅”等提法释放了积极的政策信号，特别是明年的政策取向无疑偏积极，二是财政发力点从基建转向地方化债+房地产+银行+民生，有利于解决中长期矛盾。预计财政发力节奏年内平稳，更多空间将留待美国大选后以及明年。 10月17日，国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，住建部表示会同财政部、自然资源部、人民银行、金融监管总局等部门，指导各地迅速行动，抓存量政策落实，抓增量政策出台，打出一套“组合拳”，推动市场止跌回稳。主要会议内容包括四个取消、四个降低、两个增加，前两者符合市场预期，增量政策主要针对供给侧，规模低于市场预期。 10月18日，2024金融街论坛年会10月18日开幕，主题为“信任和信心——共商金融开放合作共享经济稳定发展”。中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清、中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长朱鹤新出席开幕式并发表演讲。相关负责人重申了近期政策组合拳及有关资本市场的政策。从增量政策看央行行长宣布对预计年底前将择机进一步下调存款准备金率。10月18日早上大行已公布新一轮下调存款利率，预计21号公布的LPR亦将下行0.2-0.25个百分点。 10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。同日，央行正式推出股票回购增持再贷款。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，再贷款期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性金融按政策规定，发放贷款支持上市公司股票回购和增持。924国新办发布会上，央行行长曾宣布的两项支持资本市场的货币政策工具均已落地。 9月经济数据有喜有忧，静待政策落地效果 三季度实际GDP增速较前值回落，两年复合增速亦有所回落，表明经济仍延续“波浪式发展、曲折式前进”的修复路径，且名义GDP持续低于实际GDP，低通胀价格因素使得微观主体对经济的感温较低。9月经济运行总体平稳、稳中有进，延续结构分化特征，供强需弱格局整体维持，生产动能有所修复，工业增加值及基建和制造业投资增速回升，而出口增速回落、社融增速回升，显示外需增长动能转弱、内需边际转好，但结合通胀及社融数据看，有效需求不足问题仍突显。 工业增加值方面，9月规模以上工业增加值同比增速高于前值和预期，与制造业PMI走势一致，显示工业生产动能边际改善。分产业链看，上游开采业增速回落，中游化学原料制品增速继续回落，黑色、有色加工业增速止跌回升，下游汽车制造业两年复合增长率继续回落，计算机及电子通信两年复合增速由涨转跌，与出口电子链景气度回落指向一致。 投资方面，在天气不利因素减弱、政府债净融资提速、季末项目进度有所加快背景下，基建投资及制造业投资当月同比增速回升。但民间投资占全国固定资产投资的比重较前值继续回落，说明市场信心的修复仍在路上。 房地产方面，边际修复但仍疲弱。投资端，1-9月开发投资累计同比下降10.1%，降幅收窄0.1个百分点。销售端，1-9月累计同比数据降幅有所收窄但仍疲弱，新建商品房销售面积及金额累计同比分别下降17%、23%，9月末商品房待售面积同比增长13.4%。30大中城市商品房销售活跃度边际改善但仍处四年同期低位水平。结合70城住宅价格指数继续环比下跌、二手房挂牌量价指数延续跌势看，“以价换量”现象仍持续，房价预期尚未扭转。资金端，房地产开发企业到位资金累计同比下降20%，其中销售回款有关资金流同比降幅30%-35%。 出口方面，我国9月美元计价出口同比增长2.4%，低于前值和预期，与制造业PMI新出口订单指数走势同向。9月出口规模环比回落弱于季节性，部分受地缘政治影响下“抢出口”出口节奏提前等影响，亦有台风等天气因素扰动，结合8-9月合计出口规模看，低于2023、2022年同期，高于2021年同期水平。分商品看，机电及手机出口当月同比及三年复合增速回落，显示半导体及电子产业链景气度有所降低；汽车出口在“抢出口”效应后增速回落，但仍保持相对高增速；钢材出口持续量涨价跌，对出口形成一定贡献。 消费方面，9月社零同比增速回升，强于市场预期。分结构看，餐饮收入增速基本维持，必选消费两年复合增长表现整体持续优于可选消费，可选消费中通讯器材消费增速高位有所回落，汽车及家电受政策刺激增速提升，家具及建筑材料消费两年复合增速维持负值。 金融信贷方面，9月存量社融同比增长8%，较前值回落0.2个百分点，M2同比增速6.8%，较前值回升0.5个百分点，部分受权益市场反转吸引部分存款及理财资金入场等提振，而M1同比下降7.4%，较前值降幅继续走阔，显示企业投资扩张的意愿仍不强。9月新增社融3.76万亿元，同比少增3722亿元，政府债券融资继续成为支撑，信贷同比少增继续成为拖累项，企业债同比多减，对应着城投债净偿还规模提高、房企债券融资仍低迷。作为传统信贷大月，9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元仍偏弱，无论是居民端及企业端都同比少增，暗示实体部门真实融资需求偏弱。不过，9月新发放企业贷款加权利率止跌回升，关注后续走势。 物价方面，9月，天气扰动因素有所减弱，CPI环比持平，同比增速回落，核心CPI环比连续两个月为负。环比主要受食品支撑、受非食品拖累：食品价格环比上涨0.8%，涨幅较前值有所回落，中秋节日因素支撑鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价格上涨；非食品价格环比增速继续为负，一是受国际油价波动影响国内汽油价格回落，二是暑期结束出游需求回落，带动飞机票、旅游价格季节性环比继续回落，三是交通工具价格继续环比为负。9月受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。 风险提示 地缘政治形势超预期演变；美国经济及美联储货币政策节奏超预期；国内稳增长政策不及预期 贵金属 逻辑观点： 基本面：美国9月零售销售环比增0.4%，略高于预期的增0.3%，前值增0.1%。欧央行降息25bp，将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点，符合市场预期。美国10月纽约联储制造业指数-11.9，弱于预期的3.85并创得五个月以来新低，前值11.5。10月14日纽约联储公布的月度消费者预期调查显示，9月美国民众预期未来三个月可能拖欠债务的概率升至14.2%，连续四个月上升，反映民众担忧财务状况变差。 消息面：美联储官员近期表态重申，支持渐进式的降息。美联储洛根表示，尽管美国经济稳健，但未来也存在重大风险，在走向中性的道路上向前展望很重要，要以一种非常渐进的方式来平衡面临的风险。美联储卡什卡利表示，在通胀方面取得了很大进展，劳动力市场表现强劲；大量证据表明通胀会进一步下降。美联储理事沃勒表示，如果劳动需求持续减少，将会开始看到更多的失业情况；不可持续的财政政策是对中性利率的最大威胁；逐步降息的看法因人而异，根据大选结果调整政策利率是有问题的；最新通胀数据令人失望；经济基础稳固，可能不会如预期那样放缓；预计2024年下半年GDP将更快增长。 市场资金面：截至10月15日当周，COMEX黄金期货管理基金净多持仓增加5362手至199421手，COMEX白银期货管理基金净多持仓增加65手至34701手。截至10月18日，SPDR黄金ETF持仓888.63吨，周内流入10.65吨；SLV白银ETF持仓14766.71吨，周内流入146.08吨。 操作建议：周五夜盘沪金涨0.60%至621.96元/克，周内累计上涨4.51%；沪银涨3.92%至8190元/千克，周内累计上涨6.99%。地缘冲突加剧，中东及半岛局势紧张提振避险情绪，贵金属价格周内上涨，沪金续创新高。后续市场围绕美国经济“软着陆”可能性进行交易，海外持续降息、美国大选临近以及地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，沪金续创新高后上方空间打开，贵金属价格或偏强运行。 碳酸锂 现货方面：本周碳酸锂价格下跌，99.5%电池级碳酸锂均价下跌2800元/吨至73650元/吨，环比下跌3.66%；99.2%工业级碳酸锂均价下跌2800元/吨至69500元/吨，环比下跌3.87%。本周氢氧化锂价格下跌，56.5%电池级粗颗粒氢氧化锂均价下跌500元/吨至67925元/吨，环比下跌0.73%；56.5%工业级粗颗粒氢氧化锂均价下跌500元/吨至60150元/吨，环比下跌0.82%。 供应方面：9月碳酸锂产量总计57520吨，环比减6%，同比增38%；分原料而言，9月锂辉石提锂产量环比减3%，锂云母提锂产量环比减22%，盐湖提锂产量环比减5%，回收提锂产量环比增21%。最新当周碳酸锂周度开工率约47%，锂辉石提锂开工率略微回升至约53%，锂云母提锂开工率略微上行至26%，盐湖提锂开工率持平于约67%。 需求方面：9月国内三元材料产量环比降7%，同比增3%，9月份总体开工率约40%，环比8月份有所降低；海外三元材料产量环比8月份降约10%。各类别占比来看，9月5系三元材料占比24%，6系占比32%，8系占比37%。下游三元电芯产量9月环比增约2%，不及预期，需求降低，10月三元材料产量或小幅回落。磷酸铁锂方面，头部企业开工率约7-9成，中小企业开工下降至3-6成，整体开工率约55%。后续下游对正极材料需求转弱，且由于磷酸铁锂生产利润小幅亏损，企业生产积极性下降，以按单生产为主，部分考虑减产保价。 库存方面：最新当周碳酸锂周度库存维持回落，周环比下降1.54%至约11.87万吨；上游库存周环比增加3.54%至约5.06万吨，贸易商等中游环节库存周环比大幅下降8.48%至约3.80万吨，下游库存周环比减少0.22%至约3.01万吨。期货仓单方面，10月18日减少628吨，总量44341吨，周环比增0.58%；交割方面，10月18日配对162手、完成交割290吨，10月累计交割10993吨。 消息面方面：盛新锂能10月17日晚间公告，公司投资的雅江县惠绒矿业有限责任公司10月17日取得自然资源部颁发的采矿许可证。木绒锂矿累计查明的矿石资源量6109.5万吨，氧化锂98.96万吨，是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，平均品位达到1.62%，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一。AVZ 10月16日发布了该公司与紫金矿业的法律纠纷最新进展。紫金矿业与AVZ的纠纷主要集中在刚果（金）的Manono锂矿项目。紫金矿业通过全资子公司金城矿业与Cominiere达成协议，购买了Dathcom公司15%的股份，而AVZ声称自己拥有优先购买权，认为紫金矿业的收购行为无效。刚果（金）法院两次驳回了AVZ的请求，确认了紫金矿业的股权合法性。这场纠纷涉及复杂的法律诉讼和国际仲裁，目前仍在持续中。CME宣布将于10月28日推出锂辉石CIF中国(Fastmarket)期货合约，扩大电池金属产品阵容。 总结：本周期价破位下跌，一度创得68250元/吨的新低，尾盘小幅回升，周五11合约收涨0.43%至70650元/吨，周内累计下跌4.46%。现货供应仍然较宽松，下游询价较活跃但采购意愿偏弱。社会库存处于高位，主力换月期间存在一定的仓单压力。短线创新低后于7万元/吨整数关口附近运行，期价或偏弱震荡。全球资源端产销维持增量，中期供需或维持略微过剩格局。 工业硅 行情回顾：截至10月18日，主力合约Si2412收盘价为12465元/吨，周环比下跌385元/吨（-3.00%），月环比上涨25元/吨（+0.20%）；本周盘面呈下行走势，由于宏观情绪边际转弱，基本面依旧较为宽松，以及临近仓单集中注销，仓单压力进一步凸显，使得盘面承压下行。 逻辑观点： 宏观方面：房地产增量政策低于预期，货币政策工具落地对情绪有所修复。10月17日，国新办举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，主要会议内容包括四个取消、四个降低、两个增加，前两者符合市场预期，增量政策主要针对供给侧，规模低于市场预期。10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。同日，央行正式推出股票回购增持再贷款。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，再贷款期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。意味着924国新办发布会上，央行行长曾宣布的两项支持资本市场的货币政策工具均已落地，对市场情绪有所修复。 基本面方面：基本面或将边际改善，但改善幅度有限。供应方面，西南产区表现继续有所减产，主要为行情低迷，电价略有上调，预计后续仍有减产空间。北方产区有所增加，主要为新疆、 内蒙古的工厂新增开炉，后续存在一体化产能项目投产预期。需求方面，据硅业分会公布，生产企业处于检修或降负荷状态中的企业数量减少至12家，1家企业正在逐步恢复正常生产，1家新投产企业产能爬坡，预计本月硅料供应将有3%左右的增幅，或对工业硅需求稍有增长，此外有机硅、铝合金需求相对稳定。 行情展望：西南即将进入枯水期存在减产预期，北方存在新增产能投放预期，呈现南减北增格局，而需求端暂未明显起色，基本面改善预期相对有限，叠加临近仓单集中注销，反弹压力仍存，维持底部震荡观点，主力合约参考区间（12100，13000）， 后续交易重点宏观情绪波动与仓单注销节奏。 操作建议：维持波段操作思路 风险提示：需求改善不及预期、供应减产超预期 镍 行情回顾 截至10月18日，沪镍主力合约收盘价128750元/吨，周内镍价回落，较10月11日收盘价跌幅4.24%，收盘价主要运行区间128550-134610元/吨。 逻辑观点 宏观方面：市场认为周内五部门会议内容不及预期，乐观情绪降温，加上近日美元指数走强也对有色板块施压，宏观方面短期偏空，不过后市财政政策仍有想象空间。 原料方面：镍矿方面，当前印尼中高品味镍矿内贸升水维持在22美元/湿吨左右，不过本周Eramet与青山集团的合资镍矿山 PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，说明印尼镍矿RKAB进度或加快，印尼镍矿供应紧张状况或缓解，密切关注印尼镍矿价格变动。硫酸镍方面，下游三元材料补库需求不佳，硫酸镍厂维持减产，供需双弱情况下硫酸镍价格或弱稳为主。 供需方面：精炼镍供需情况乏善可陈，过剩格局延续。海内外库存趋势性累库，本周中国精炼镍27库社会库存增加2382吨至40776吨，增幅6.20%；LME镍库存增加1800吨至134370吨，增幅1.36%。 行情展望及投资建议 综合而言，宏观情绪降温，镍基本面未有起色，加上印尼大型矿山获批镍矿配额量增加，短期镍价或偏弱震荡，后市走势关注宏观变化、印尼镍矿供应情况及印尼新总统政策取向，下周主力合约主要运行区间参考125000-140000元/吨。 风险提示 国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。 不锈钢 行情回顾 截至10月18日，不锈钢主力合约收盘13775元/吨，周内价格震荡偏弱运行，较10月11日收盘价跌幅1.54%，收盘价主要运行区间13775-14045元/吨。 逻辑观点 原料方面：镍矿方面，当前印尼中高品味镍矿内贸升水维持在22美元/湿吨左右，不过本周Eramet与青山集团的合资镍矿山 PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，说明印尼镍矿RKAB进度或加快，印尼镍矿供应紧张状况或缓解，密切关注印尼镍矿价格变动。镍铁方面，青山最新招标价格1050元/镍（到厂含税），交期11月，不锈钢成本支撑上移，但若印尼镍矿供应释放，将利空镍铁价格。 供需方面：不锈钢厂排产维持高位水平，10月减产力度或不及预期，下游补库力度有限，社会库存小幅累库，截至10月17日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.95万吨，周环比上升0.89%。 行情展望及投资建议 综合而言，镍铁价格走强对不锈钢价格形成支撑，但供应高排产而下游补库有限，社会库存转为小幅累积，印尼镍矿供应紧张状况预期缓解，不锈钢价格承压，价格上行驱动需要看到宏观刺激或明显去库，下周运行区间参考13300-14200元/吨。 风险提示 国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。 铜 行情回顾 本周铜价延续调整态势，截至10月18日下午收盘，CU2411收盘76980元/吨，周跌幅0.31%，波动区间75980-78050元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外软着陆交易延续，11月降息25BP预期强化，美元指数保持强势，压制整体有色，接下来关注美国大选可能带来风险资产的波动。周四晚间公布美国零售数据依然表现良好，首申数据也较上期有回落。美国9月零售销售环比增加0.4%，剔除汽车和汽油后零售额同比增长0.7%，均超出市场预期。美国劳工部公布的数据显示，美国上周首次申领失业救济人数为24.1万人，低于市场预期。 国内方面，本周国新办举办关于房地产新闻发布会，市场解读为政策低于预期，央行周五讲话提到了确认再度降准的可能性以及将要降息，提振市场情绪，后期大概率是一个国内政策不断托底的阶段，整体宏观环境仍以中性偏多看待，接下来需要持续关注经济数据的环比改善节奏。 基本面，周内有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。截至10月18日，SHFE铜库存168425吨，较上周五增加11940吨；LME铜库存284200吨，较上周五减少13350吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.48美元，较上一期的8.13美元增加2.35美元。 行情展望及投资建议 宏观面，海外软着陆交易延续，11月降息25BP预期强化，美元指数保持强势，接下来关注美国大选可能带来风险资产的波动，市场保持相对谨慎态度。国内方面，近期新闻发布会并没有提供太多增量信息，市场预期调整节奏很快，但预计后期大概率是一个国内政策不断托底的阶段，整体宏观环境仍以中性偏多看待。基本面，周内有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。整体而言，短期基本面表现偏弱，铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间震荡为主，趋势性行情暂难出现，短期价格波动参考7.6-7.9万。 风险提示 国内经济修复远不及预期 铝 行情回顾 截至10月18日收盘，沪铝主力2412合约收盘为20,640元/吨, 周环比下降0.89%，长江有色 A00 铝锭现货价格20,480元/吨，周环比下跌1.21%，长江有色现货价格贴水160元/吨。 逻辑观点 宏观面：宏观多空交织。美国民众对未来经济表现态度偏悲观，美国CPI数据超预期，市场对美联储11月会议利率公布预测将下调25个基点，美元指数近期强势，国内消费情绪改善，国家近期陆续推出一揽子针对性增量政策，24年前三季度GDP表现亮眼，提振市场情绪。 基本面：成本强支撑，供应高位，需求确有改善。几内亚雨季逐步进入尾声，但当地矿产出港量依旧保持低位，国内矿产复产进度缓慢，另有阿联酋环球铝业几内亚子公司出口被关停消息刺激，铝土矿供应紧张格局延续，氧化铝本周价格价格重心抬升，流通现货稀缺，现货价像期货盘面收敛，对电解铝成本形成较强支撑，下游电解铝开产产能保持高位，进入四季度枯水期但预计受影响产能较少，下游企业加工情况明显改善，铸锭库存、铝棒库存去库，对外出口消费走弱。 行情展望及投资建议 宏观情绪略有承压，市场对未来经济表现预期偏悲观，基本面供给端提供强支撑，下游需求改善，库存去库，铝价短期承压，暂看20300-20500下方支撑，建议充分回调后逢低布多。 风险提示： 铝土矿供应扰动风险；海内外需求；地缘政治冲突； 铅 行情回顾 截至10月18日，沪铅主力合约收盘16760元/吨，周内铅价宽幅震荡，较10月11日收盘价涨幅0.21%，收盘价主要运行区间16505-16790元/吨。 逻辑观点 原料方面：铅精矿维持供需紧平衡状态，加工费持稳；废电瓶方面，本周废电瓶价格略有降价，废电瓶到货量增加，再生铅炼企库存处于安全水平。 供需方面：原生铅方面，炼企普遍恢复生产，加之青海西豫20万吨产能已投产，原生铅供应趋增。再生铅方面，受利润浮亏及安徽环保检查的影响，再生铅复产节奏放缓，不过整体而言再生铅供应将呈现增量。需求方面，周初下游电池厂补库氛围尚可，不过随着铅价宽幅波动，下游开始谨慎观望，铅市消费已逐渐步入传统淡季，预计消费难以承接供应增量。 库存方面：截止2024年10月17日全国主要市场铅锭社会库存为8.28万吨，较10月14日增加0.66万吨，较10月10日增加0.99万吨。 行情展望及投资建议 综合而言，供应端逐步复产，而消费渐入淡季，预计消费难以承接供应增量，社会库存高位累积，铅价上方空间有限，不过废电瓶价格仍处高位，为铅价带来底部成本支撑，下周主要运行区间参考16000-17400元/吨，关注环保检查影响及宏观变化。 风险提示 海外宏观风险；废电瓶供应变化；需求超预期变化。 锌 行情回顾 截至10月18日收盘，沪锌主力2411合约收盘为25,045元/吨, 周环比下跌1.16%，长江有色0#锌锭现货价格24,990元/吨，周环比下跌1.48%，长江有色现货价格贴水55元/吨。 逻辑观点 宏观面：宏观情绪多空交织。海外市场情绪偏弱，美国CPI数据表现超预期，美联储降息步伐预期放缓，国内经济政策工具箱打开，政策利好持续释放。 基本面：供需双减。矿TC加工反弹乏力，原料紧缺仍为锌市供应难题，短期进口矿补充难以缓解炼厂原料压力，锌矿-精炼锌利润倒挂，炼厂生产积极性较低，精炼锌产量明显下降，受宏观情绪推动沪锌期货价格攀至高位，实际下游接受度较差，钢厂基本面压力大，旺季不旺拖累镀锌需求，锌合金及氧化锌消费情绪一般，库存保持去库但去库节奏缓慢。 行情展望及投资建议 宏观情绪走弱，基本面供需两弱，锌价高位市场接受度较低，预计短期高位回落，暂看24000一线支撑。 风险提示： 海外经济风险；国内产能扰动；需求超预期表现； 天然橡胶 供应端 假期泰国原料生胶片、生胶、三烟片和杯胶价格整体出现回落。 周度青岛港库存为410522吨，环比+0.24%，小幅累库。 需求端 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.47%，环比+1.17%，同比+6.84%。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为42.55%，环比-0.55%，同比-21.7%。周内多数半钢胎企业装置运行平稳，个别“国庆节”假期检修企业装置排产恢复至常规水平，带动样本企业整体产能利用率小幅提升。中国全钢胎样本企业方面，国庆节假期期间部分全钢胎企业安排7天左右检修，虽然节后多家企业按计划复工复产，但装置排产处于逐步恢复状态，整体产能利用率提升幅度受限。 据中国汽车工业协会公布的数据显示，9月中国汽车产量为279.60辆，环比+12.20%，同比-1.89% ；9月中国汽车销量为280.90万辆，环比+14.51%，同比-1.71% 。8月我国重卡销量约为6.25万辆，环比+7.20%，同比-12.22%。 行情回顾与展望： 行情回顾：近期胶价震荡表现为主，截至本周五主力合约收于18295元/吨，周度环比+1.08%。近期胶价上涨势头减弱，主因外盘橡胶受EUDR政策推迟影响回落所致，同时泰国南部主产区未来一周多地降雨减缓，供应有增量预期。短期双重利空因素浮现下，胶价高位回落。成本端，从泰国宋卡地区的最新报价来看，目前各品类胶价整体出现回落。伴随后续天气好转，原料价格支撑或有所松动。从下游实际需求方面全钢轮胎检修企业数量及检修天数同比去年均明显增加，半钢轮胎检修企业数量及总减损情况同比去年有所减少。全钢轮胎企业多受困于高成本、低需求和库存压力而选择停产检修，半钢轮胎企业则得益于出口市场的强劲支撑和合理的库存水平而维持开工高景气。终端汽车市场方面， 9月中国汽车产量为279.60辆，环比+12.20%，同比-1.89% 。从终端消费结构来看，入门级汽车市场的萎缩和中低端车型购买力不足是抑制市场增长的主要阻碍。为提振汽车消费，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。以旧换新政策落地，对车市是重大利好，汽车以旧换新补贴对车市私人新车消费会带来百万辆级的增量，也能带来千亿元以上的年消费增量。国家层面提升汽车“报废换新”补贴标准后，多地政府更针对“置换更新”出台相应补贴细则。因此，10月汽车产销或持续迎来改善。库存方面，截至最新数据显示，青岛港口库存为41.05万吨，周度环比+0.24%，小幅累库。 行情展望&策略：尽管四季度橡胶基本面因供应缩量的支撑下以偏多头思路看待，但仍需关注海外橡胶期价下跌对国内盘面的影响，以及东南亚主产区短期降水问题有出现缓和迹象，短期不排除原料价格回落、制约胶价表现。 玉米淀粉 行情回顾 国内玉米现货表现分化，华北产区相对强势，东北产区和南北方港口整体继续稳中偏弱，盘面玉米和淀粉期价震荡偏弱，淀粉-玉米价差变动不大。 逻辑观点 对于玉米而言，目前市场利多逐步显现，包括华北小麦上涨和调节储备收购，这可能带动部分中下游贸易与需求企业入市做库存，但考虑到新作压力仍有待释放，且市场预期仍未转向新作供需缺口预期，市场或仍处于化解新作上市压力的被动去库存阶段，尚未进入主动补库存阶段，在这个微妙的阶段，建议重点关注现货走势，因其对应新作压力的释放； 对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素整体向好，副产品依然利多，行业供需因表观需求量即出库量带动行业库存大幅下降，原料端则转向偏多，因国庆长假一来华北玉米反弹，而东北玉米持续弱势，华北-东北玉米价差有望走扩。再加上现货基差及其盘面加工利润，我们倾向于淀粉-玉米价差有望趋于走扩。 行情展望 维持中性观点。 操作建议 建议投资者观望，或持有淀粉-玉米价差走扩套利，单边操作等待新作压力释放之后再行入场。 风险因素 谷物进口到港超预期，小麦超预期丰产等。 生猪 行情回顾 本周生猪现货周末反弹持续震荡下行，期价受现货带动整体下跌，远月相对强于近月，近月基差变动不大，远月基差略有走强。 逻辑观点 从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。随着期价的持续回落，市场分歧转向当前期价是否已经反映现货下跌预期，因目前最低的3月合约已经跌至过去两年春节前后低点14元/公斤的水平； 从供应角度看，农业农村部公布的季度末生猪存栏量虽连续环比增加，但仍处于过去四年来最低水平，而今年3季度出栏仅次于去年，这意味着4季度供应环比增幅受限，这会抑制猪价下跌空间； 而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。考虑到气温的下降，再加上季节性因素，生猪需求或有所改善。 行情展望 维持中性观点。 操作建议 建议谨慎投资者观望，待现货止跌之后阶段性做多近月合约。 风险因素 疫情。 鸡蛋 行情回顾 鸡蛋现货再度走强，而期价受现货带动整体震荡偏强，近月相对强于远月，但期价整体弱于现货，带动基差环比走强，继续处于历史同期高位。 逻辑观点 分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑； 考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性； 其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。 行情展望 转为谨慎看多观点。 操作建议 建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑轻仓做多近月合约。 风险因素 原料成本大幅下跌、疫情等。 油脂油料 行情回顾 本周外盘美豆下跌3.48%，自10月起持续下跌。豆二主力合约下跌0.06%；菜籽主力合约下跌1.83%。 豆粕主力合约上涨0.71%；菜粕主力合约上涨0.33%。 豆油主力合约下跌0.27%；菜油主力合约下跌0.26%；棕榈油主力合约下跌0.11%，马棕油本周下跌2.14%。 逻辑观点 巴西大豆产区迎来降雨，美豆产区干燥天气快速推进播种进度，油料供应充足。 国内9月进口大豆超预期增加，上游大豆库存仍保持高位；需求方面，下游饲企豆粕库存仍保持低位，以刚需补库为主。菜粕更是进入消费淡季，此次破位下跌。 马棕油产量减少、出口增加，但国内需求不佳，库存持续累积。 棕油进口利润持续倒挂限制国内买船意愿，到港节奏偏慢，刚需消耗国内库存;豆油在原材料供给充沛的情况下依旧表现相对偏弱，但随着冬季消费旺季到来，豆油作为最具性价比的油脂，需求预期较好。菜油由于菜籽供应充裕、下游需求一般且库存累积，基本面无明显支撑。 行情展望 油料及粕类震荡偏弱运行，油脂高位震荡。 操作建议 波段操作，油脂低位布局多单 风险因素 马棕油出口状况（印度需求） 棉花 行情回顾 本周外盘ICE美棉期价总体下跌1.47%，有再度试探70美分/磅关口可能。 国内棉花主力2501下降0.64%。 逻辑观点 出口数据持续不佳，收割期天气预报尚可，美棉震荡偏弱 中国刺激政策未达国际预期，金融市场持续回落 国内新作预期丰产，轧花厂小心谨慎，风险偏好低，套保意愿较强 下游纺织开机率、纺织利润等指标好转 棉花以及下游产成品库存回到历史中位水平 行情展望 围绕1.4万关口震荡或偏 操作建议 弱紧密关注金融市场的整体走势以及政策调整，逢高布局空单 风险因素 宏观、新种相关天气、产量因素 白糖 行情回顾 本周内纽约ICE糖11主连下跌0.45%；伦敦ICE白砂糖主连上涨0.03%。 本周白糖01主力合约下跌0.86%。 逻辑观点 主产区巴西减产的利多逐渐消化，糖价略有回落 国际糖价此前大幅上涨，进口成本显著增加，当前仍是亏损状态 9月白糖进口量减少 国内新季白糖仍是增产预期，产量预计在千万吨以上 行情展望 01合约震荡偏弱，回踩40日均线支撑 操作建议 多单止盈，逢高布局空单 风险因素 天气因素炒作、国际宏观经济局势和政策调整 集运指数（欧线） 行情回顾 2024年10月18日，12合约涨4.05%至2900.7，周内累计上涨19.98%。 逻辑观点 即期运价走势：10月18日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1950美元/TEU，较上期下跌4.4%。10月18日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2062.15点，持平上期。10月14日，SCFIS欧线指数为2391.04点，相较上期跌10.20%。 供给端：据船视宝数据，本周集装箱活跃运力总计5635艘，共28313871TEU，艘数环比增加1.06%，TEU环比增加0.98%；停航运力总计380艘，共1229399TEU，艘数环比减少13.24%，TEU环比减少18.2%。德鲁里停航数据显示，从10.21至11.24的第43-47周，主要贸易航线的取消率为10%；分航线而言，跨太平洋东行航线取消的航次最多，占比61%，亚洲至北欧和地中海航线占24%，跨大西洋西行航线占14%；分海运联盟而言，第43-47周OA联盟取消14.5航次，TA取消17.5航次，2M取消11航次。 燃料油成本：本周原油价格与燃料油价格：其中布伦特原油周跌6.2%、燃料油周跌4.1%，成本压力下降。 需求端：欧央行公布10月利率决议，将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点，符合市场预期。欧元区9月制造业PMI终值为45，创9个月新低，8月前值为45.8，欧洲经济复苏面临阻力，制造业持续低迷。 情绪及资金面：中东地缘冲突持续。哈马斯领导人辛瓦尔在以军在加沙地带的行动中死亡。 行情展望及投资建议 船司宣涨推动近期期价上行，后续仍需关注后续涨价落地情况，多空博弈期间留意短期波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 风险提示 海外经济衰退超预期；地缘政治风险 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 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