浙商早知道 | 10月21日
（以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 10月21日》研报附件原文摘录）
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商金属新材料 金云涛/沈皓俊】永兴材料（002756）公司深度：低成本云母提锂龙头，现金储备相当充沛，分红预期渐强。 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告：即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，将显著减轻地方化债压力，提振经营主体信心。 【浙商固收 汪梦涵】债券市场周报：未来一周，资金体感或不及前期宽松，存单在对应资金背景下，收益率或延续窄幅震荡格局。 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究：理财短期负反馈压力仍然较小。 【浙商固收 覃汉/郑莎】债券市场周报：控制久期敞口，关注利率曲线凸点7Y品种，10年国债预计核心震荡区间2.1%-2.2%。 【浙商计算机 刘雯蜀/刘静一】海康威视（002415）公司点评：此次公司回购+股东增持同步发布，有利于进一步增强投资者信心。 内容详情 01 重要推荐 【浙商金属新材料 金云涛/沈皓俊】永兴材料（002756）公司深度：低成本云母提锂龙头，分红预期渐强 1、金属新材料-永兴材料（002756） 2、推荐逻辑： 低成本云母提锂龙头，在手现金储备超90亿，分红预期渐强。 1）超预期点： ①低成本云母提锂龙头，穿越价格周期底部。 ②在手现金超90亿元，未来或将提高分红力度。 2）驱动因素： ①锂行业高成本产能得到出清，价格反转可期。 ②公司潜在高股息属性被发掘。 3）目标价格，现价空间： 截至2024年10月16日市值对应2024-26年PE估值为17.08/17.05/15.93 x。 4）盈利预测与估值： 预计2024-2026年公司营业收入为8891/9378/9997百万元，营业收入增长率为-27.05%/5.47%/6.61%，归母净利润为1120/1122/1200百万元，归母净利润增长率为-67.13%/0.18%/6.99%，每股盈利为2.08/2.08/2.23元，PE为17.08/17.05/15.93倍。 3、催化剂： 锂行业产能出清；加大分红力度。 4、风险因素： 公司产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；矿产资源开发政策风险。 报告日期：2024年10月17日 报告详情： 《低成本云母提锂龙头，分红预期渐强》 02 重要观点 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告：历史上的化债是怎样的？ 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 当前，我们正处于第四轮化债（2023年10月以来）的关键阶段，新增特殊再融资债仅用于存量债务偿还，城投平台也较难形成项目建设类的增量融资，化债大概率驱动地方发展模式转型，这也彰显了政策层面坚定遏制新增隐债。信用债方面，考虑到10月12日发布会中提到“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。 1）市场看法： 市场认为未来三到五年化债规模较大。 2）观点变化：持平 3）驱动因素： 2024年10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。 4）与市场差异： 我们认为化债思路已经切换至杜绝隐债增量。 3、风险提示： 隐性债务超预期增加；出口超预期使得无风险利率意外上行。 报告日期：2024年10月17日 报告详情： 《历史上的化债是怎样的？》 【浙商固收 汪梦涵】债券市场周报：如何理解高位的资金分层和横盘的存单？ 1、所在领域：固收 2、核心观点： 未来一周，“缴税+逆回购到期量大+银行负债端或仍有一定压力”等逻辑带动资金体感或不及前期宽松，存单在对应资金背景下，收益率或延续窄幅震荡格局。 1）市场看法： 当前流动性宽松状态或延续。 2）观点变化： 资金分层延续高位，存单价格延续震荡。 3）驱动因素： 近期权益行情对资金过手方融出能力的影响。 4）与市场差异： 流动性分析框架。 3、风险提示： 货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。 报告日期：2024年10月19日 报告详情： 《如何理解高位的资金分层和横盘的存单？》 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究：如何看近期理财资负压力？ 1、所在领域：固收 2、核心观点： 若理财在信托计划中计提的安全垫消耗完毕则理财负反馈压力会显著增加。 1）市场看法： 不排除债市持续大幅调整情况下，负反馈压力重现。 2）观点变化：持平 3）驱动因素： 节后一周债市情绪已经有所修复，但是理财增长规模明显低于往年平均。 4）与市场差异： 理财赎回压力传导至直接抛售债券资产的节奏相对较慢。 3、风险提示： 模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。 报告日期：2024年10月19日 报告详情： 《如何看近期理财资负压力？》 【浙商固收 覃汉/郑莎】债券市场周报：从负债端角度理解看股做债 1、所在领域：固收 2、核心观点： 品种上建议不宜激进，控制久期敞口，关注利率曲线凸点7Y品种，10年国债预计核心震荡区间2.1%-2.2%。 1）市场看法： 近期负债端切换导致债市波动加大，震荡行情下债市回归中性，仓位管理重要性提升。 2）观点变化： 震荡行情下债市回归中性。 3）驱动因素： 近期负债端切换导致债市波动加大。 4）与市场差异: 债市观点及时更新。 3、风险提示: 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 报告日期：2024年10月20日 报告详情： 《从负债端角度理解看股做债》 03 重要点评 【浙商计算机 刘雯蜀/刘静一】海康威视（002415）公司点评：回购+增持，坚定长期信心 1、主要事件: 公司发布重要回购+增持公告。 2、简要点评： 回购+增持，坚定长期信心。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 此次公司回购+股东增持同步发布，体现出公司管理层及股东对于公司业务发展前景、长期盈利能力及投资价值的高度认可，有利于进一步增强投资者信心。结合近期财政部公布的地方政府化债支持预期，考虑到地方政府化债后财政压力纾解，有望增大固定资产投资，从而提振公司G端收入，助力公司实现营收和经营质量稳步提升。 2）催化剂： 宏观经济修复超预期；公司业绩修复超预期。 3）投资风险： 宏观经济增速不及预期；公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期；随着公司面向智能物联市场布局，所面临的市场竞争加剧；欧美制裁力度加大，导致公司境外业务增长不及预期。 报告日期：2024年10月19日 报告详情： 《回购+增持，坚定长期信心》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商金属新材料 金云涛/沈皓俊】永兴材料（002756）公司深度：低成本云母提锂龙头，现金储备相当充沛，分红预期渐强。 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告：即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，将显著减轻地方化债压力，提振经营主体信心。 【浙商固收 汪梦涵】债券市场周报：未来一周，资金体感或不及前期宽松，存单在对应资金背景下，收益率或延续窄幅震荡格局。 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究：理财短期负反馈压力仍然较小。 【浙商固收 覃汉/郑莎】债券市场周报：控制久期敞口，关注利率曲线凸点7Y品种，10年国债预计核心震荡区间2.1%-2.2%。 【浙商计算机 刘雯蜀/刘静一】海康威视（002415）公司点评：此次公司回购+股东增持同步发布，有利于进一步增强投资者信心。 内容详情 01 重要推荐 【浙商金属新材料 金云涛/沈皓俊】永兴材料（002756）公司深度：低成本云母提锂龙头，分红预期渐强 1、金属新材料-永兴材料（002756） 2、推荐逻辑： 低成本云母提锂龙头，在手现金储备超90亿，分红预期渐强。 1）超预期点： ①低成本云母提锂龙头，穿越价格周期底部。 ②在手现金超90亿元，未来或将提高分红力度。 2）驱动因素： ①锂行业高成本产能得到出清，价格反转可期。 ②公司潜在高股息属性被发掘。 3）目标价格，现价空间： 截至2024年10月16日市值对应2024-26年PE估值为17.08/17.05/15.93 x。 4）盈利预测与估值： 预计2024-2026年公司营业收入为8891/9378/9997百万元，营业收入增长率为-27.05%/5.47%/6.61%，归母净利润为1120/1122/1200百万元，归母净利润增长率为-67.13%/0.18%/6.99%，每股盈利为2.08/2.08/2.23元，PE为17.08/17.05/15.93倍。 3、催化剂： 锂行业产能出清；加大分红力度。 4、风险因素： 公司产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；矿产资源开发政策风险。 报告日期：2024年10月17日 报告详情： 《低成本云母提锂龙头，分红预期渐强》 02 重要观点 【浙商宏观 李超/廖博】宏观深度报告：历史上的化债是怎样的？ 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 当前，我们正处于第四轮化债（2023年10月以来）的关键阶段，新增特殊再融资债仅用于存量债务偿还，城投平台也较难形成项目建设类的增量融资，化债大概率驱动地方发展模式转型，这也彰显了政策层面坚定遏制新增隐债。信用债方面，考虑到10月12日发布会中提到“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。 1）市场看法： 市场认为未来三到五年化债规模较大。 2）观点变化：持平 3）驱动因素： 2024年10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。 4）与市场差异： 我们认为化债思路已经切换至杜绝隐债增量。 3、风险提示： 隐性债务超预期增加；出口超预期使得无风险利率意外上行。 报告日期：2024年10月17日 报告详情： 《历史上的化债是怎样的？》 【浙商固收 汪梦涵】债券市场周报：如何理解高位的资金分层和横盘的存单？ 1、所在领域：固收 2、核心观点： 未来一周，“缴税+逆回购到期量大+银行负债端或仍有一定压力”等逻辑带动资金体感或不及前期宽松，存单在对应资金背景下，收益率或延续窄幅震荡格局。 1）市场看法： 当前流动性宽松状态或延续。 2）观点变化： 资金分层延续高位，存单价格延续震荡。 3）驱动因素： 近期权益行情对资金过手方融出能力的影响。 4）与市场差异： 流动性分析框架。 3、风险提示： 货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。 报告日期：2024年10月19日 报告详情： 《如何理解高位的资金分层和横盘的存单？》 【浙商固收 沈聂萍】债券市场专题研究：如何看近期理财资负压力？ 1、所在领域：固收 2、核心观点： 若理财在信托计划中计提的安全垫消耗完毕则理财负反馈压力会显著增加。 1）市场看法： 不排除债市持续大幅调整情况下，负反馈压力重现。 2）观点变化：持平 3）驱动因素： 节后一周债市情绪已经有所修复，但是理财增长规模明显低于往年平均。 4）与市场差异： 理财赎回压力传导至直接抛售债券资产的节奏相对较慢。 3、风险提示： 模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。 报告日期：2024年10月19日 报告详情： 《如何看近期理财资负压力？》 【浙商固收 覃汉/郑莎】债券市场周报：从负债端角度理解看股做债 1、所在领域：固收 2、核心观点： 品种上建议不宜激进，控制久期敞口，关注利率曲线凸点7Y品种，10年国债预计核心震荡区间2.1%-2.2%。 1）市场看法： 近期负债端切换导致债市波动加大，震荡行情下债市回归中性，仓位管理重要性提升。 2）观点变化： 震荡行情下债市回归中性。 3）驱动因素： 近期负债端切换导致债市波动加大。 4）与市场差异: 债市观点及时更新。 3、风险提示: 宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 报告日期：2024年10月20日 报告详情： 《从负债端角度理解看股做债》 03 重要点评 【浙商计算机 刘雯蜀/刘静一】海康威视（002415）公司点评：回购+增持，坚定长期信心 1、主要事件: 公司发布重要回购+增持公告。 2、简要点评： 回购+增持，坚定长期信心。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 此次公司回购+股东增持同步发布，体现出公司管理层及股东对于公司业务发展前景、长期盈利能力及投资价值的高度认可，有利于进一步增强投资者信心。结合近期财政部公布的地方政府化债支持预期，考虑到地方政府化债后财政压力纾解，有望增大固定资产投资，从而提振公司G端收入，助力公司实现营收和经营质量稳步提升。 2）催化剂： 宏观经济修复超预期；公司业绩修复超预期。 3）投资风险： 宏观经济增速不及预期；公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期；随着公司面向智能物联市场布局，所面临的市场竞争加剧；欧美制裁力度加大，导致公司境外业务增长不及预期。 报告日期：2024年10月19日 报告详情： 《回购+增持，坚定长期信心》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。
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