【开源食饮】短期需求平淡,关注三季报催化——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】短期需求平淡,关注三季报催化——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点：白酒分化加大，大众品首选零食 10月14日-10月18日，食品饮料指数跌幅为3.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周食品饮料板块持续回调且排名最末，本质原因在于基本面仍然较弱，并不支持前期的估值大幅提升。整体来看三季度需求平淡，虽然国庆节日消费好于中秋，但短期需求并未发生显著改善。总量受限的背景下，行业内部分化进一步拉大。白酒中地产酒表现相对较好，低价格带白酒以大众消费为主，受到外部环境干扰因素相对可控。高端白酒中茅台酒与五粮液发货节奏与回款进度控制较好，表现相对较优。企业当前一致性行为在于降低渠道压力，力争降速来消化库存，以维持渠道秩序的良性发展。大众品中零食仍是成长性较好的子行业，景气度延续上行趋势；调味品仍跟随餐饮行业处于复苏途中，中炬高新自身仍在改革进程中，需长期观察，涪陵榨菜三季度由于成本红利释放，可以期望利润加速增长。即将进入三季报披露期，业绩可能引发股价催化。我们建议从短期业绩角度出发，关注三季度业绩延续前期较快增长或加速上行的公司。2024年9月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比8月+1.1pct，9月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量，但食品饮料消费相对偏弱。 2024年9月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.1%、+0.7%，增速环比8月分别-0.2pct、+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行，需求仍待修复。细分子行业中，2024年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+11.1%、-0.7%、-0.7%，增速环比8月分别+1.0pct、-3.4pct、-3.8pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软。望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，叠加春节时间错配，预计饮料类、烟酒类消费有望环比回升。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：白酒分化加大，大众品首选零食 10月14日-10月18日，食品饮料指数跌幅为3.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周食品饮料板块持续回调且排名最末，本质原因在于基本面仍然较弱，并不支持前期的估值大幅提升。整体来看三季度需求平淡，虽然国庆节日消费好于中秋，但短期需求并未发生显著改善。总量受限的背景下，行业内部分化进一步拉大。白酒中地产酒表现相对较好，低价格带白酒以大众消费为主，受到外部环境干扰因素相对可控。高端白酒中茅台酒与五粮液发货节奏与回款进度控制较好，表现相对较优。企业当前一致性行为在于降低渠道压力，力争降速来消化库存，以维持渠道秩序的良性发展。大众品中零食仍是成长性较好的子行业，景气度延续上行趋势；调味品仍跟随餐饮行业处于复苏途中，中炬高新自身仍在改革进程中，需长期观察，涪陵榨菜三季度由于成本红利释放，可以期望利润加速增长。即将进入三季报披露期，业绩可能引发股价催化。我们建议从短期业绩角度出发，关注三季度业绩延续前期较快增长或加速上行的公司。 2024年9月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比8月+1.1pct，9月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量，但食品饮料消费相对偏弱。2024年9月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.1%、+0.7%，增速环比8月分别-0.2pct、+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行，需求仍待修复。细分子行业中，2024年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+11.1%、-0.7%、-0.7%，增速环比8月分别+1.0pct、-3.4pct、-3.8pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软。望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，叠加春节时间错配，预计饮料类、烟酒类消费有望环比回升。 2. 市场表现：食品饮料跑输大盘 10月14日-10月18日，食品饮料指数跌幅为3.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，泉阳泉、莲花控股、威龙股份涨幅领先；海天味业、千味央厨、新乳业跌幅居前。 3.上游数据：部分上游原料价格回落 10月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3553美元/吨，环比-0.2%，同比+19.8%，奶价同比上升。10月10日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-16.1%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 10月12日，生猪出栏价格17.8元/公斤，同比+14.6%，环比-0.9%；猪肉价格25.0元/公斤，同比+16.5%，环比-0.2%。2024年8月，能繁母猪存栏4036.0万头，同比-4.8%，环比-0.1%。2024年9月生猪存栏同比-3.5%。2024年10月12日，白条鸡价格17.9元/公斤，同比+0.3%，环比-0.2%。 2024年9月，进口大麦价格249.7美元/吨，同比-16.9%。2024年9月进口大麦数量94.0万吨，同比-8.7%，进口大麦数量出现下降，同时平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 10 月 18 日，大豆现货价 3978.4 元/吨，同比-21.3%。10 月 10 日，豆粕平均价格 3.4 元/公斤，同比-28.4%。 10 月 18 日，柳糖价格 6575.0 元/吨，同比-11.1%；10 月 11 日，白砂糖零售价格 11.3 元/公斤，同比-0.5%。 4.酒业数据新闻：9月葡萄酒进口量增长46.6% 酒业家从渠道获悉，10月15日，水井坊发布停货通知：经公司研究决定，自即日起(含)暂停水井坊臻酿八号系列产品(包括水井坊臻酿八号38度 500ML*4，水井坊臻酿八号42度500ML*4，水井坊臻酿八号52度 500ML*4，水井坊臻酿八号38度500MML*6，水井坊臻酿八号42度500ML*6水井坊臻酿八号52度500ML*6)的发货和接单（来源于酒业家）。 10月18日，海关总署公布数据：9月，我国进口葡萄酒2.50万千升，同比增长46.6%；金额为8.62亿元，同比增长29.9%。1-9月，我国累计进口葡萄酒21.45万千升，同比增长11.3%；金额为82.47亿元，同比增长28.9%。9月，我国进口啤酒3.55万千升，同比增长24.5%；金额为3.51亿元，同比增长17.9%。1-9月，我国累计进口啤酒29.89万千升，同比下降13.4%；金额为29.37亿元，同比下降11.7%（来源于华夏酒报）。 近日，青岛啤酒（随州）有限公司围绕“绿色化、高端化、智能化”推进生产技术革新，投资600万元建设生物绿色锅炉同时实施工厂热能回收，实现蒸汽降耗。2024年上半年，蒸汽消耗同比下降12.78%。青岛啤酒（随州）有限公司副总经理熊培表示，（工厂）新增了一条经典鲜品的生产线，这个生产线是国内目前最先进的一条，将成为（青啤）整个华中区域的鲜啤生产基地（来源于酒业家）。 5.备忘录：关注贵州茅台10月26日发布三季度报告 下周（10月21日-10月27日）将有3家公司召开股东大会，31家公司发布三季度报告，1家公司限售解禁。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.10.20 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 方一苇：18905633299 证书编号：S0790524030001 张恒玮：19117250984 证书编号：S0790524010001 张思敏：15801790938 证书编号：S0790123070080 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 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