牛市的斜率:坚定政策信心;高质量并购潮呼之欲出,并购重组投资未来已来丨一周重点研究报告

（以下内容从开源证券《牛市的斜率:坚定政策信心;高质量并购潮呼之欲出,并购重组投资未来已来丨一周重点研究报告》研报附件原文摘录）
　　总量研究 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】9月验证经济底，全年GDP或接近5% 2024Q3实际GDP同比增长4.6%，与我们此前测算一致，并验证了9月PMI点评《政策面与基本面或确认“双底”》的判断。Q3GDP平减指数修复至-0.5%、连续3个季度降幅收窄。分产业看，第一、二、三产业均有回落，但9月经济基本面已呈现筑底回升态势。后续关注经济数据的改善幅度以及2个重要政策时点：一是10月下旬或11月上旬的人大常委会。关键在于会否增发国债弥补财政收入缺口以提振经济？增发国债是可选项非必选项，若增发国债可能规模不大，可关注会否提前下达部分明年专项债或超长期特别国债额度。二是12月政治局会议&中央经济工作会议，确认2025年的财政基调和扩张力度。2025年中性情形赤字率可能为3.5%-4.0%，乐观情形为4.0%-5.0%，可能调增超长期特别国债额度，且财政资金投向有望进一步向消费、民生和地产倾斜。总体来看，2024年重在化解风险，我们预计2025年可能会有更明显的经济增量。 风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】宽信用的积极因素正在积累 9月社会融资规模增长37634亿元，预期35167亿元，前值增加30323亿元；新增人民币贷款15900亿元，预期17450亿元，前值9000亿元。9月信贷结构延续8月的偏弱水平，但政策底已到，后续基本面有望边际改善。一方面，宽货币有望向宽信用传导。9月底央行推出一揽子货币政策，包括降准释放流动性、降息和降存量房贷利率刺激实体融资需求等。宽松的流动性对信用扩张提供积极环境。另一方面，需求端刺激加码。央行提出地产一系列放松举措、财政部宣布政府债券扩围收储，短期地产企稳的路径得到保障，居民去杠杆的趋势有望扭转。此外，资本市场、民生、就业端的政策总体利好居民信心的修复。预计Q4人民币信贷增量有望回升。 风险提示：政策执行力度不及预期，经济超预期下行。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】牛市的斜率：坚定政策信心，降低斜率预期 对于下一阶段行情，许多投资者之间存在着较大的分歧，而究其核心则来源于两大问题：政策思路是否反转？后续政策强不强？这两大问题的结论，将直接影响投资者对于未来行情的时间、空间、风格、结构的判断。问题一：政策思路是否反转？答案是确定的，我们认为本次稳增长政策思路的切换是十分确定的。问题二：后续政策强不强？政策总量足，但是有节制、有节奏地释放。短期：科技风格&高弹性成长方向：政策反转、总量足、但节奏有节制下，经济强势反转预期不会快速形成，风险偏好和交易量的复苏下科技成长占优，关注半导体、信创；成交量提升下的牛市排头兵：券商、保险；政策超预期下风险偏好得到改善的品种：地产链、新能源、医药；中长期：④受益于促进消费政策的后周期消费品种及美联储降息周期中受益的贵金属品种：家电、轻工、汽车（两轮电动车）、食品饮料、美容护理、贵金属。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】国庆前后的港股市场资金流变化 近期，港股市场备受瞩目。在国庆前及国庆期间，港股展现出强势反弹态势，但国庆假期之后港股市场出现较大幅度的下挫。2024年以来，南下资金的持仓比例较年初提升了1.9%。然而自9月9日起，南下资金占比有所降低，从年内高峰17.3%下降至当前的16.0%，与此同时外资占比出现提升。恒生科技：2024年以来，南下资金与外资总体以净流入态势为主，而中资机构及港资机构则整体呈现净流出状态。恒生医疗保健指数：2024年以来，南下资金整体呈现净流入态势，外资持续净流出，南下资金与外资的资金流变化基本呈现出对称结构。国新港股通央企红利：2024年以来，南下资金持续对港股红利保持流入态势。与之形成对比的是，外资主要呈现净流出状态。 风险提示：需注意，港股托管数据存在2个交易日的滞后性。同时，港股资金流的变动并不必然等同于股价的变化，仅呈现客观的资金流变动情况。此外，重点板块所列举的个股仅用于反映该个股的资金流情况，该个股的资金流变动并不直接等同于所在板块的变化。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】高质量并购潮呼之欲出，并购重组投资未来已来 2024年以来，我国出台了一系列重磅政策支持并购重组，开启了并购重组的新一轮宽松周期。4月，新“国九条”明确表示要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场，引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。6月，“科创板八条”提出要更大力度支持并购重组，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。9月，“ 并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度。10月，上交所再次举行券商座谈会，提出要推进监管更加公开、透明、可预期，共同营造支持高质量产业并购的良好市场生态，尽快推动一批标志性、高质量的产业并购案例落地。 风险提示：并购重组监管政策调整、并购重组市场剧烈波动；文中涉及的上市公司不构成投资建议。 行业研究 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】SFISF工具细则点评：放宽风控指标并允许计入OCI，市场迎增量资金 10月18日中国证监会已经同意20家证券、基金公司申请互换便利（SFISF），首期操作额度5000亿元，首批申请额度已超2000亿元。市场迎来增量资金，券商持续受益，继续看好三条主线：（1）SFISF条款灵活，充分考虑券商资本束缚和报表波动等因素，利于提升非银机构股票增持动力和能力，有望为资本市场注入增量资金，切实提振投资者信心，金融组合拳呵护市场信号鲜明，利好权益市场，利好券商板块。（2）券商通过使用SFISF投资股票或股票ETF可获得增量投资收益，用于股票ETF做市可节约部分资本金，提高用表效率。（3）稳增长、稳地产和稳股市大方向明确，看好券商三类标的机会：（I）低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；（II）受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；（III）并购主线类标的。 风险提示：并购事项进展不及预期；行业政策落地不及预期。 刘呈祥 银行首席分析师 证书编号：S0790523060002 【银行】政策组合加快落地，看好信用修复与息差拐点 自9月24日三部门联合召开“金融支持经济高质量发展”发布会起，一揽子增量货币政策陆续落地。截至10月18日，存款准备金率与7天OMO利率均调降，主要银行均发布调整存量房贷利率相关公告，SFISF与股票回购增持再贷款均已设立。同时发改委、财政部、住建部亦陆续通过发布会向市场传递积极信号，突显监管当局对信心修复及预期管理的重视。此外，9月召开的中央政治局反映党中央对当前经济形势和宏观政策的重视程度，央行潘功胜行长在金融街论坛年会中亦强调“当前经济运行中还存在一些突出矛盾和挑战，主要是房地产市场和资本市场”，股市楼市在政策呵护下已有修复迹象，未来能否长期健康发展，仍取决于已有政策的落地成效及新政策的支持。监管层维稳经济的决心不可低估，未来增量政策仍可期。投资建议：高股息逻辑可持续，关注估值修复。 【推荐&受益标的】农业银行、中信银行、招商银行、宁波银行、江苏银行、苏州银行。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】9月社零同比+3.2%，假期叠加消费政策助力回暖 国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2024年1-9月我国社零总额为353564亿元（同比+3.3%，下同），其中9月社零总额为41112亿元（+3.2%，高于Wind一致预期+2.3%）、除汽车以外的社零总额同比+3.6%；此外9月社零环比+0.4%，较8月回暖明显。分地域看，1-9月城镇/乡村社零同比分别+3.2%/+4.4%。整体看，9月社零数据在中秋假期、多地消费券发放以及国家促消费政策等因素作用下表现较好。我们认为，近期政策基调转向背景下经济预期有所改善，后续待一揽子增量政策进一步落实，社会消费提振可期。投资建议方面，政策基调转向积极背景下，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点关注黄金珠宝、医美、化妆品三条投资主线。 【推荐&受益标的】潮宏基、周大生、老凤祥、爱美客、科笛-B、巨子生物、上美股份、润本股份等。 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】机械半年总结和投资机会展望：顺周期、科技成长与出海 截至三季度末，A股机械板块跌幅为0.16%，在全行业排位靠后。出口链等中报业绩较好的板块涨幅居前，股价表现与景气度相关性较强。出口链、船舶、工程机械、半导体设备等景气度较高，且有望维持；3C设备、流程工业设备中报增收不增利，顺周期景气承压，随政策加码、AI等产业趋势带动，景气有望向上。我们认为内需的“弱现实”在长期交易中已被充分定价。9月26日中央政治局会议释放内需扶持决心，政策力度加大有望推动顺周期板块景气复苏，板块有望转为“弱预期强现实”，提供高弹性投资机会。 【推荐&受益标的】海天精工、纽威数控、豪迈科技、伊之密、信捷电气、雷赛智能、怡合达、五洲新春、中大力德、赛腾股份、鼎泰高科、博众精工、快克智能、柳工、恒立液压、川仪股份、博隆技术、华锐精密、欧科亿、科德数控、汇川技术、伟创电气、国茂股份、华测检测、双林股份、兆威机电、双环传动、柯力传感、北特科技、北方华创、中微公司、中科飞测、芯源微、拓荆科技、燕麦科技、山推股份、中国船舶、中国动力、凌霄泵业、振江股份。 风险提示：国际贸易关系恶化、产品研发进度不及预期、政策落地不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】氨基酸：夯实粮食安全，开拓合成生物 氨基酸是蛋白质的基本组成单元，对人和动物的营养健康十分重要，广泛应用于饲料、食品、医药、日化等领域。（1）需求端：国内重视保障饲料粮供给安全，积极推行豆粕减量替代行动，助力动物营养氨基酸需求增加，随着氨基酸应用领域不断延伸，全球氨基酸需求量及市场规模有望保持增长。（2）供给端：赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸等大宗氨基酸行业格局持续优化，缬氨酸、色氨酸、精氨酸等小品种氨基酸工艺不断优化、产能稳步扩张。我国是氨基酸生产和出口大国，行业企业经营呈现“一体化+规模化”，并深耕合成生物学和生物发酵技术，为大宗氨基酸的低成本高效生产、高附加值小品种氨基酸的降本和市场开拓提供保障。 【推荐&受益标的】梅花生物、阜丰集团、星湖科技、华恒生物、安迪苏。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、技术风险、安全环保生产。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】地方债务限额置换开启，关注化工减水剂、民爆等行业 2024年10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。2024年以来，财政部门认真贯彻落实中央经济工作会议要求，坚持积极的财政政策适度加力、提质增效，组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，加大财政政策力度，加强重点领域保障，积极防范化解风险，促进经济持续回升向好。主要包括扩大财政支出规模、优化税费优惠政策、积极扩大国内有效需求、加强基层“三保”和重点领域保障、更大力度支持基本民生保障以及抓实化解地方政府债务风险六个方面。未来，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。 【推荐&受益标的】保利联合、高争民爆、北化股份、江南化工、金奥博、国泰集团、凯龙股份、广东宏大、易普力、壶化股份、雅化集团、雪峰科技、同德化工、苏博特、垒知集团、红墙股份。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料涨价风险、政策变动风险等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】新增实施100万套住房改造，白名单融资规模扩容 9月底以来，多部门发布房地产一揽子宽松政策措施，市场表现超预期，一手房看房量、到访量、签约量明显增加，二手房交易量持续上升。本次发布会宣布新增实施货币安置100万套住房改造，积极促进“白名单”范围划拨和贷款落地，控制新增协同盘活存量，打好房地产各项融资工具的“组合拳”，形成集成规模效应，增强精准适配性，将进一步稳定市场预期，促进房地产市场止跌企稳。 【推荐&受益标的】保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团、新城控股、龙湖集团、贝壳、我爱我家。 风险提示：政策落地不及预期、资金到位不及预期。 个股研究 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【首次覆盖】紫光股份 (000938.SZ)：“云网安算存端”AI全链条布局的ICT龙头 公司是国内云计算基础设施建设和行业智慧应用服务的领先企业，已拥有计算、存储、网络、5G、网络安全、终端等全方位数字化基础设施能力，可提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、网络安全、边缘计算等数字化解决方案，多个ICT产品市占率行业领先。随着生成式AI、大模型技术持续发展，有望拉动对AI服务器和高速率交换机需求，公司ICT基础设施及服务业务有望持续受益。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为834.72/915.74/1012.13亿元，预计2024-2026年归母净利润分别为23.18/30.89/36.80亿元，当前收盘价对应PE为28.5倍、21.4倍、17.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【首次覆盖】春风动力 (603129.SH)：全地形车及中大排量摩托国牌领军者，产品势能向上海外突围正当时 公司为国内全地形车及中大排量摩托车龙头公司，产品持续占据公司主营业务收入比例超90%，目前公司已经形成以北美为主导，国内与欧洲为辅的全球化销售及产能布局格局。2017-2023年营收业绩增长稳健，CAGR分别为37.17%/47.61%。展望公司发展，全地形车海外渠道预计进入补库阶段,销量恢复增长可期，同时看好公司通过研发赋能U/Z产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异，看好国外、国内进入产品放量收获期。我们预计2024-2026年归母净利润13.0/16.0/19.8亿元，对应EPS为8.6/10.6/13.1元，当前股价对应PE为17.2/13.9/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，海外需求下行及关税加高风险，国内需求下行。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【首次覆盖】恒立液压 (601100.SH)：深度复盘十倍之路，三大维度解析白马成长新动能 公司为国内液压件龙头，主营产品包括液压油缸、液压泵阀、液压马达，进一步拓品至丝杠、电动缸等精密传动领域，引领高端传动件国产替代。短期看，挖机行业景气复苏背景下，公司前期压制业绩影响消除，看好三大增长动能驱动下成长提速。长期看，公司在高端精密传动领域成长空间足够大，长期配置价值凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.6/31.6/38.6亿元，对应PE分别为27.9/23.5/19.2倍，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：下游市场景气度低于预期，新品拓展不及预期，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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