行业研究 | 猪料行业发展特点及趋势

（以下内容从兴业研究《行业研究 | 猪料行业发展特点及趋势》研报附件原文摘录）
　　猪料，发展趋势 随着生猪养殖下游盈利的改善，养殖端逐步进入补栏周期，猪料行业处于逐步恢复阶段。本文专为分析目前猪料行业发展情况。 猪料是目前饲料最大品类。2023年全国猪料产量近1.5亿吨，占全国工业饲料比重46.56%。从盈利方面看，猪料产品毛利率较为稳定，正常情况下猪料毛利率能达到10%以上。从猪料变化周期角度看，猪料产量变化趋势与生猪养殖规模关联性强，呈现出明显的养殖后周期属性。 商品猪料份额面临挑战。目前猪料企业中主要有三种经营模式，一是以经营高端料如浓缩料、教槽料、乳猪料、母猪料等毛利率较高的饲料品种为主，但由于这些料种市场空间较小，企业规模普遍较小；二是经营后端配合料及全部料种的综合饲料企业，此类企业规模一般较大；三是一体化生猪养殖企业，生产猪料以内供为主。与禽料类似，随着生猪养殖规模化水平逐步提升，大型生猪养殖集团和一体化养殖企业份额逐步提升，商品猪料市场规模面临挑战。 目前商品猪料市场总体也呈现出存量竞争局面，但目前养殖业规模化进程正在逐步深化中，随着规模场的逐步增长，各家饲料企业正在争夺增量市场。2023年国内猪料产量CR10 约为58%。目前国内猪料企业向下游延伸/养殖企业布局饲料端的现象十分普遍，产业链一体化已经成为饲料-养殖业发展的主旋律，导致部分企业商品猪料业务被逐步边缘化，发展动力不足，部分优势猪料企业趁势迅速扩张。与均衡发展及纯饲料企业对比，2019年后急速转向养殖端的饲料企业在财务方面主要表现为以下几个特点：1、资产负债率快速提升。2、毛利率波动幅度变大。3、资产周转率下滑。从区域分布看，我国猪料生产主要集中在华南、中部及西南地区，以南方为主，与生猪主要出栏地区基本匹配。 上半年随着生猪去产能效果逐渐显现，猪饲料产量呈高位回落态势。1-6月全国猪饲料产量6630万吨，同比下降7.3%。受原料价格持续回落带动，上半年猪料价格稳步下降，降幅小于原料成本降幅，标志猪料业务毛利率（配销差）有所提升。 短期来看，随着养殖利润的反转，养殖端逐步步入补栏周期，猪料需求逐步回升。虽然目前生猪、仔猪价格出现一定回落，8月能繁母猪存栏环比回调，但我们认为下游养殖端补栏趋势仍未结束，猪料需求端有支撑。 长期来看，随着大型养殖集团养殖规模逐步扩张，商品猪料空间被不断挤压，猪料市场呈现出逐步萎缩趋势。但在总体萎缩的市场中仍呈现出两大增长趋势：随着中型规模场的快速成长带来的结构性市场增长机会；地方性企业全国化布局开拓增量市场。在猪料市场压力增大的背景下，未来猪料竞争仍将呈现强者恒强局面。 优势猪料企业基本画像：1、毛利率在行业平均水平之上，一般需在10%以上。2、经营模式好，一是饲料配方技术水平高，产品优质畅销；二是产品+服务综合导向，客户粘性高。具体通过毛利率、营收增速、销售费用率、销售人员占比等指标进行衡量。3、资产周转水平高，总资产周转率一般在2次/年及以上。 风险提示：大宗农产品价格波动、下游养殖行情波动、禁抗及豆粕减量替代政策、饲料产品价格战激烈。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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