国金·圆桌|债券市场新动向:财政政策积极信号下的市场展望

（以下内容从国金证券《国金·圆桌|债券市场新动向:财政政策积极信号下的市场展望》研报附件原文摘录）
　　导语 随着财政部新闻发布会的召开，一系列有针对性的增量政策举措即将陆续出台，债券市场也因此迎来了新的变局。国金证券固收分析师李美雍、国金资管固收团队及国金证券债券投顾赵怡君就当前债券市场形势、财政政策新动向及市场未来走势进行了深入分析与展望。本文将综合各方观点，为投资者详细解读债券市场在政策强预期下的新动向。 TALKING 圆桌对话 · 时刻 Dialogue Moment Q： 近期，财政部释放出了一系列关于财政政策的新信号，请您解读一下最新的政策动态及其对市场的影响 国金证券固收分析师李美雍：10月12日，财政部部长蓝佛安在新闻发布会上明确表示，将推出一揽子有针对性增量政策举措，并强调了中国财政的韧劲以及中央财政较大的举债空间和赤字提升空间。这一表态为市场提供了明确的政策导向，即财政政策将更加积极，以支持经济复苏和化解地方政府债务风险。 从具体的政策内容来看，蓝佛安部长提到了加力支持地方化解政府债务风险、较大规模增加债务额度，以及发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本等措施。这些措施不仅表明了政府对于稳定经济、防范风险的决心，也为后续债券市场的发展提供了重要的政策支撑。 在市场影响方面，我们认为，若追加债务额度在15万亿及以下，债市风险仍可控。根据我们的梳理，今年政府债整体发行节奏先慢后快，截至9月底，国债发行进度已达78%，地方新增债券发行进度已达91%。在四季度余额或偏低的情况下，若追加额度合理，市场应能较好地吸收这些新增供给。 Q: 请对前债券市场的走势及未来预期进行一下分析 国金资管固收团队:从当前债券市场的走势来看，我们认为短期内债券或维持宽幅震荡。这主要受到多方面因素的影响： 首先，从情绪面看，A股热度下降，理财赎回趋稳，叠加9月CPI仍不及预期，债市情绪有所回归。然而，财政政策偏乐观，政府债预计从11月起逐步放量，这对债市仍会产生一定影响。因此，我们预计短期内利率将进入宽幅震荡走势。 其次，从基本面看，经济现实仍待改善。虽然近期地产、财政等政策转向，经济复苏预期升温，但从节假日消费和9月CPI来看，数据好转仍有时滞，短期仍难以支持利率趋势性上行。 再者，从政策面看，货币仍有发力空间，财政政策释放积极信号。央行三季度货币政策例会及多部门联合发布会均提及，四季度货币政策仍有发力空间。同时，财政发布会也表态增量政策集中于化债、特别国债补充大行资本金等，释放出财政偏积极信号。 最后，从供需面和资金面看，后续政府债供给预计逐步放量，但货币政策仍处于宽松周期，流动性预计会维持均衡水平。因此，在资金宽松的背景下，债券收益率曲线的短端较长端的上行风险更小一些。 Q: 在当前经济态势和财政政策预期下，债券市场应如何看待并把握机会？ 国金证券债券投顾赵怡君:预计在财政政策具体出台前，市场大概率延续震荡的态势，在资金宽松的背景下，债券收益率曲线的短端较长端的上行风险更小一些。同时保持对于风险偏好回升和理财债基赎回可能性的关注。 从中长期看，考虑到当前经济仍然偏弱的态势没有改变，财政政策的方向来看更多是防风险的目的，化债是第一位的。对于地产端的目标是止跌企稳，仍然是托底思路，民生支出是效果预计较慢，对于消费者信心修复仍然是慢变量，除此之外，出口从年初的拉动逐渐转为回落的态势也值得关注。因此对于债券市场来说，调整仍然是买入机会，等待财政政策落地后，资产定价重新回归经济现实后，债券市场仍然有机会。 免责声明 本栏目刊载的信息仅为行业观点，不构成任何投资建议，投资者不应该以该等信息取代独立判断或仅根据该等信息作出决策。本栏目力求信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。投资有风险，入市须谨慎。

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