专题报告 | 棕榈油新动向:印尼POME贸易流对市场的影响

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 棕榈油新动向:印尼POME贸易流对市场的影响》研报附件原文摘录）
　　报告导读 当价格表现暗示棕榈油产量或仍未实际恢复，且年度同比产量减幅可能高于200万吨，与相关新闻资讯预估（大多为减100万吨）及模型预估产量减幅有较大差距之时，我们不得不剑走偏锋，思考CPO是否可能在近两个月直接以POME的税则号出口，使得产量数据存在偏低，或消费存在偏高，最终的表现均为库存持续低迷。 此等模糊出口传闻并非无中生有，近年来印尼对POME原料的输出持续高于其可以获得的潜在产量。我们也曾在专题报告《欧盟对中国生柴反倾销案对植物油脂的影响评估》中提示：当生柴原料的相关贸易再次向东南亚集中，下半年产地棕榈油将存在一定的表外消费。 目前印尼POME流向主要有三条：1）出口新加坡加工成HVO和SAF出口欧美；2）部分POME直接出口欧盟；3）部分POME出口中国加工成 UCO再出口欧美。 这一贸易流的利润来源主要是税差及预处理成本的差异。对于出口新加坡的路径，在去年的7-10月及今年的3-7月出现了明显的利润窗口，印尼政府在年中开始讨论POME相关的出口欺诈问题也可以在此找到印证。对于出口中国的路径常有的操作是进口POME后“来料加工”为UCO出口，在今年4-5月和8月时偶有利润窗口，而后随着印尼税改及9月开始CPO-POME价差迅速扩大而逐步消失。 并非只要产生贴牌利润就会刺激这种贸易行为的产生，实际利润的兑现需要新加坡生柴厂确将囤积的原料转化为生产和出口利润，或中国UCO的实际出口成交来兑现。虽然欧盟和美国的生柴原料需求短期内尚有一定支撑，但这种原料需求将伴随贴牌利润的关闭而转为正常渠道的采购。 最终我们认为，由于欧洲及亚太的生柴厂可能存在直接采购CPO贴牌POME出口的情况，导致8月部分CPO产量隐身于POME中，并不计入印尼产量数据内，这可能可以解释8月起印尼果串产量一直说有所恢复而并没有看到油多出来的情况。一旦新加坡全链利润开始下滑，CPO与POME价差继续高到封死贴牌利润，那么POME的需求就会大幅减小，产地CPO真实产量将凸显，但在数据上可能需要一定的时间来传导。 国泰君安期货 资深分析师 傅博 Z0016727 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《印尼POME贸易流对棕榈油潜在影响及持续性分析》，发布时间：2024年10月18日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：傅博 联系人：李隽钰 编辑：Cindy DISCLAIMER 免责声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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