【中原金属—钢材】宏观情绪反复,钢价大跌后走势趋缓

（以下内容从中原期货《【中原金属—钢材】宏观情绪反复,钢价大跌后走势趋缓》研报附件原文摘录）
　　近两日黑色系波动较大，随着宏观预期回落，螺纹钢10月17日跌停，市场悲观情绪集中释放，现货成交整体偏差，商家观望情绪较浓。三季度宏观数据公布，GDP录得4.6%，高于预期的4.5%，较二季度环比下降0.1个百分点。与此同时，央行行长潘功胜表示进一步健全货币政策框架，目标体系将把物价合理回升作为重要参考。此外，本月LPR下调的概率较大，短时利空情绪集中释放后，钢价低位形成一定支撑，进一步下行空间有所收窄。 一、三季度数据公布，财政政策仍是关键 三季度宏观数据公布，GDP年率录得4.6%，高于预期的4.5%，但较二季度环比下降0.1个百分点。具体来看，生产和消费同比增速均有明显回升，9月规模以上工业增加值同比增加5.4%，较前值回升0.9个百分点；社零同比增速3.2%，较前值回升1.1个百分点，其中商品零售同比增速从此前1.9%大幅回升至3.3%，成为重要拉动项。此外，9月固定资产投资同比增速3.4%，与前期增幅相当。从分项数据来看，地产投资仍是主要拖累项，基建投资增速继续趋缓，同比增长4.1%，较前值下降0.3个百分点，制造业投资韧性较强，同比增长9.2%，较上月回升0.1个百分点。 与钢材紧密相关的地产端数据整体较为疲软。新开工面积同比下降22.2%，降幅收窄0.3个百分点；施工面积同比下降12.2%，降幅扩大0.2个百分点，竣工面积同比下降24.4%，降幅扩大0.8个百分点。销售方面，1—9月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降17.1%和下降22.7%，降幅均收窄0.9个百分点。此外，9月一线城市新建商品房住宅销售价格环比下降0.5%，降幅较上月扩大0.2个百分点。基于一揽子地产组合拳公布之后，国庆假期新房和二手房同比增长分别达到102%和105%，政策端对销售提振持续性仍待观察，地产止跌回稳需要一个过程。 整体来看，9月宏观数据环比改善。目前市场对地产政策反应不及预期，后续仍有加码空间，需留意接下来召开的全国人大常委会对财政政策规模的确定和后续实施力度。 二、五大材持续去库，螺纹钢继续增产 产业方面，周度五大材延续产需双增的格局，从库存降幅来看较上周略有扩大，基本面并未出现明显库存压力。但目前增产主要集中在螺纹钢，且增产速度较快，周度螺纹钢环比上周产量继续回升7.81万吨，较2023年同比下降4.76%，降幅逐步收窄，目前产量接近6月末水平，且高炉端恢复的较快，由于利润原因，部分热卷产线转向螺纹。需求方面，国庆节后终端刚需为主，且前期集中补库进入市场消化阶段，整体需求释放趋缓，周度表需小幅回升9.34万吨至257.84万吨，较2023年同期下降14%。库存表现暂时延续去库趋势，总库存较上周下降13.77万吨至427.08万吨，仍处于历史同期低位，且社库持续下降19.3.7万吨至283.01万吨，厂库微增5.6万吨至144.07万吨，较2023年同期低25%。目前螺纹钢整体库存绝对量偏低，基本面短期没有库存压力。但需关注后续增产和终端需求的承接能力，尤其入冬之后，随着户外施工减缓，需求季节性减弱的压力会逐步加大，若螺纹钢继续按照当前节奏增产，或在两周之后迎来累库拐点。 热卷方面，由于近期增产偏缓，周度供需结构呈现产减需增，较上周基本面矛盾继续改善。其中，减产2.9万吨至305.29万吨，表需回升2.79万吨至318.75万吨，总库存下降13.46万吨至369.84万吨，社库继续下降10.23万吨，较2023年下降3.92%，厂库下降3.23万吨至81.94万吨，较2023年同期下降10.58%。短期来看，热卷需求尚可，下游制造业仍有一定补库支撑，韧性强于螺纹钢，库销比持续回落，基本面社库矛盾缓解。这也成为近期卷螺差走扩的重要原因。 综合以上，近期宏观情绪对市场扰动较大，预期回落叠加三季度GDP继续下滑，市场信心有所下降，大宗商品整体承压，黑色系短期跌幅较大，利空情绪集中释放。从基本面来看，整体供需结构仍优于9月表现，尽管螺纹钢增产较快，但短期仍在去库，且热卷库销比持续回落，并未形成大的库存矛盾。而随着本轮钢价快速回落，螺纹钢价格已经跌近谷电成本，继续下跌动力有所趋缓，追空需谨慎，螺纹钢关注下方3230-3300附近支撑，热卷关注下方3400附近支撑。四季度宏观定价仍大于产业逻辑对钢价影响。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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