【平安研究】橙心研选20241018

（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20241018》研报附件原文摘录）
　　宏观动态跟踪报告-海外宏观：“特朗普交易”重启，有何不同？ 10月14-16日，特朗普当选预期骤然升温，背景包括中东局势升级、飓风冲击摇摆州、哈里斯采访表现不佳以及选民对通胀的担忧上升等。资本市场重启“特朗普交易”，主要表现在美国地产、金融股表现积极，美元持续走强，人民币汇率有所承压等。回顾今年6-7月，随着特朗普先后参加首次辩论和遭遇刺杀，市场也一度上演“特朗普交易”。对比来看，近期重启的“特朗普交易”与此前有诸多不同：美股科技股更有韧性、能源股表现更弱、美债利率不升反降、黄金表现更强、人民币汇率调整的速度较快等。如何理解“特朗普交易”的多变？我们认为，美国大选仅是影响经济和资产的一个变量，但并非全部。美国经济“软着陆”前景、美联储降息的路径、国际地缘局势与油价波动、以及中国经济和资产价格的复苏等，也是未来一段时间美国及全球市场的重要变量。 详见：《宏观动态跟踪报告-海外宏观：“特朗普交易”重启，有何不同？》 债券动态跟踪报告：债市的预期差可能来自哪里？ 今年以来国债收益率波动下行，当前处在弱现实&宽信用预期待落地的状态。机构行为方面，随着节后风险偏好有所回落后的赎回压力缓释，债市杠杆率回落，基金卖债放缓，理财配置力量增强，小行也在加力买债。年内剩余地方债和国债合计约1.7万亿，但有约1.8万亿的可能供给：1）补充大行资本金的特别国债尚未落地，预计5000亿，4季度可能发行2000亿，但不确定发行方式。（2）一次性调增置换额度，我们预计6万亿，预计今年4季度可能发6000亿，但不确定发行方式。（3）补充收支缺口，目前一般预算收支缺口约1.3万亿。如果通过增发政府债补足，这部分预计1万亿。 详见：《债券动态跟踪报告：债市的预期差可能来自哪里？》 前瞻性产业研究行业动态跟踪报告：养老金投资动态（二）日本GPIF2023年报点评：股票亮眼，收益高增 9月27日，日本政府养老投资基金（GPIF）发布2023财年报告及2023财年ESG报告，显示其在2023财年（2023年4月-2024年3月）总资产增长了约45万亿日元至246万亿日元，投资回报率为22.67%，为GPIF历史第二高，股票投资的极佳表现是推动基金收益大幅增长的主要原因。分资产类型来看，2023财年内，国内股票收益率为41.41%，国外股票为40.06%，国外债券收益率为15.83%，而国内债券仅为-2.00%。此外，虽然GPIF本年度投资收益表现亮眼，但日元对美元的贬值令GPIF以美元计价的AUM最终低于挪威GPFG，失去了世界最大养老金的头衔。 详见：《前瞻性产业研究行业动态跟踪报告：养老金投资动态（二）日本GPIF2023年报点评：股票亮眼，收益高增》 半导体行业点评-台积电：Q3财季营收及毛利率继续超预期，智能手机和HPC支撑增长 台积电发布Q3财季业绩并召开业绩说明会。Q3财季公司实现收入235.0亿美元（当期指引为224-232亿美元），环比增长12.9%，同比增长36%；Q3毛利率为57.8%（当期指引为53.5%-55.5%）。积电是全球芯片代工的龙头，尤其是先进制程领域，处在绝对领先地位，是全球半导体行业景气度的风向标。从台积电的法说会和财报反馈的信息看，整个半导体行业复苏进程符合预期，AI市场需求旺盛，智能手机正在稳健恢复。 详见：《半导体行业点评-台积电：Q3财季营收及毛利率继续超预期，智能手机和HPC支撑增长》 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。

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