【晨会纪要】(2024.10.18)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.10.18)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.黄金-AU 日内观点：震荡偏弱 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：本周以来，黄金持续走强，由周初的600下方，上涨至周四夜盘的617一线，涨幅近3%；纽约金再次站上了2700关口，并且突破9月底高点。与此同时，有色以及白银偏弱运行，反差较大。我们认为这一方面有避险因素的加持，而避险的需求可能是由于近期全球地缘政治频发所致；另一方面则是由于国内宏观宽松组合政策陆续出台后，人民币贬值导致国内金价明显走强。昨日欧洲央行宣布降息25个基点，这是欧洲央行年内的第三次降息，这一定程度上将使美元指数维持强势，使金价承压，后续持续关注美联储动向。金价短期上行动能较强，回调可关注5日均线支撑。中长期而言，美国降息周期的开启，通胀反弹担忧，全球地缘政治频发，以及去美元化均将推升金价。 2.螺纹钢-RB 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA5一线压力 核心逻辑：政策利好不及预期，市场情绪转弱，黑色金属集体下行，而螺纹钢供需格局变化不大，建筑钢厂生产积极，螺纹钢周产量环比增7.81万吨，延续回升态势并升至年内高位，且品种吨钢利润良好，产量仍有增量空间，供应压力逐步增加。与此同时，螺纹钢需求延续回升，周度表需环比增9.34万吨，同样升至年内相对高位，但高频每日成交表现疲弱，两者仍是近年来同期最低，旺季需求表现一般。此外，政策利好传递到实体端并带来需求改善需要较长时间，而目前建筑项目工地资金到位改善有限，相反北方需求将迎来季节性走弱，因而螺纹需求难有实质性改善。综上，政策利好效应趋弱，钢市运行逻辑转向产业端，而目前螺纹需求改善有限且后续存走弱预期，相反供应持续回升，供增需弱局面下产业矛盾在累积，现实逻辑主导下短期钢价承压偏弱运行，重点关注需求表现情况。 3.铁矿石-I 日内观点：看多 中期观点：震荡 观点参考：关注MA60一线支撑 核心逻辑：市场情绪趋弱，黑色金属集体下行，而铁矿石供需格局变化不大，钢厂盈利状况较好，生产相对积极，矿石终端消耗延续回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再增，但增幅收窄，考虑到目前钢材主流品种吨钢利润依旧良好，钢厂生产积极性依然偏高，矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但钢市难以承接大幅提产，利好效应有限。与此同时，假期因素扰动消退，国内港口铁矿石到货大幅回升，而海外矿商发运则是平稳运行，按船期推算国内港口到货量仍会下降，但降幅不大，叠加国内矿山生产恢复，整体铁矿石供应延续相对高位。目前来看，铁矿石需求表现良好，给予矿价支撑，但需求增量空间有限，而供应高位平稳运行，高库存局面矿石基本面未能持续改善，矿价上行驱动不强，随着政策利好不及预期，市场情绪转弱，宏观产业共振利空局面下矿价承压偏弱运行，重点关注成材表现情况。 4.焦煤-JM 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短期偏弱 核心逻辑：政策利好阶段性兑现，焦煤期货在经历本轮快速反弹后，市场逻辑逐渐由强预期回归弱现实。现货市场方面，9月下旬以来，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎。截至最新一期，蒙古国ER公司蒙3#精煤起拍价1090元/吨，溢价40元成交，相较于国内煤市迅速回暖，蒙煤市场氛围提振缓慢。供需方面，首先供应端，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后逐渐恢复，国内焦煤产量维持较高水平。其次需求端，焦炭第六轮涨价顺利落地，部分焦企扭亏为盈，生产积极性有所好转，预计焦炭产量近期将逐步增加，带动焦煤需求改善。但随着冬季临近，主产区空气污染或导致焦化厂环保限产，需关注相关情况。综合来看，焦煤宏观驱动放缓，需求担忧仍存，一方面旺季已临近尾声，另一方面本轮政策刺激对于地产和基建的提振较为温和，短期国内支撑有限，近期焦煤主力合约或维持偏弱震荡运行，关注后续实际需求情况。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 黄金2412 上涨 上涨 震荡偏弱 长线看强 国内宏观宽松政策频出，人民币贬值推升沪金 螺纹2501 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线压力 政策利好不及预期，钢价承压转弱下行 铁矿2501 震荡偏弱 震荡 看多 关注MA60一线支撑 市场情绪转弱，矿价高位回落 焦煤2501 震荡 震荡 下跌 短期偏弱 政策预期暂缓，焦煤高位回落 IH2411 震荡 震荡 震荡偏弱 区间震荡 政策增量利好预期边际放缓 镍2411 震荡 震荡 震荡偏弱 观望 国内宏观走弱，镍增仓下行 焦炭2501 震荡 震荡 下跌 短期偏弱 需求担忧仍存，焦炭弱势运行 动力煤现货 震荡 市场氛围偏空，动力煤小幅走弱 沪胶2501 震荡 震荡偏强 震荡偏强 震荡整理 利空情绪消化，沪胶震荡偏强 合成胶 2412 震荡 震荡偏强 震荡偏强 震荡整理 利空情绪消化，合成胶震荡偏强 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡整理 成本支撑减弱，甲醇震荡偏弱 原油2412 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡整理 地缘因素减弱，原油震荡偏弱 豆粕2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强 中加贸易，中美贸易，南美产区天气扰动，南北美出口，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2501 震荡 偏强 震荡偏强 震荡偏强 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 震荡 偏强 震荡偏强 震荡偏强 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指震荡整理，冲高回落，全天小幅收跌。沪深京三市成交额超过1.5万亿元，说明市场交投氛围仍较强。消息面，国新办10月17日举行新闻发布会介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，主要提到保交楼、保障房建设、旧房改造等已有政策的落实，稳地产仍以托底为主，不搞大规模刺激，市场反响不高，股指也呈现冲高回落的走势。随着政策端利好逐步出台和落地，短期内财政政策受制于机制和流程难有大动作，国内政策面增量预期边际放缓。美国9月就业和通胀数据表现强韧性，美联储降息预期放缓，美元指数回升，人民币汇率升值趋势受阻。短期来看，国内政策增量预期边际放缓，海外美联储降息预期放缓，上行的驱动力量边际减弱，主力资金在各板块间轮动，短期内股指存在震荡整固的需求。不过未来若有增量政策出台，股指的上行动能犹存。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨日早盘受国新办的新闻发布会不及预期影响。镍期价跳水后持续走弱，跌破13万关口，技术上也跌破了8月高点，下挫动能较强。整体期价有增仓下行趋势。纯镍过剩格局导致镍在2024年以来为资金空配品种。在宏观走弱的情况下，资金或加仓镍空头作为对冲。产业上，供应端宽松预期不变；需求端国内宏观刺激消费政策陆续出台和落地，消费预期乐观。长期估值角度，镍价在经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，且在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦炭（J） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短期偏弱 核心逻辑：随着10月17日国新办召开新闻发布会，本轮政策端扰动暂告一段落，有关部门落实9月政治局会议对于房地产市场“止跌回稳”的要求，刺激力度有限，市场逻辑由预期回归现实，焦炭主力合约快速回调。现货市场方面，10月14日焦炭第六轮提涨顺利落地，港口准一级湿熄焦平仓价升至1940元/吨，对应的期货仓单成本约2100元/吨。供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，Mysteel最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为30元/吨，国庆期间扭亏为盈，247家样本钢厂盈利率也达到71.43%，为年内最高水平。在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至10月11日当周，样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比增2.7万吨；全国247家钢厂铁水日均产量233.1万吨，周环比大幅增加5.1万吨。整体来看，焦炭宏观驱动放缓，需求担忧再现，短期内主力合约或偏弱震荡运行，关注后续实际需求情况。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：节后首周，动力煤价格出现小幅回落，截至10月10日，秦皇岛港5500K动力煤报价864元/吨，周环比下跌1元/吨。10月以来，南方沿海城市气温骤降，居民用电需求走弱，虽然大秦线秋季检修提前，但由于终端采购积极性疲弱，北方港口动力煤总库存继续累积，根据ifind统计，截至10月10日，环渤海9港煤炭总库存2402.8万吨，较10月1日累库15.8万吨，较去年同期库存基本持平。从供应端来看，节后主产区煤矿维持正常生产，山西于年底之前开展煤矿安全生产专项监察，但随着安监趋于常态化，区域内煤矿产量平稳运行，另外陕西个别煤矿因倒面、安检等因素影响停产或减产，但对全省产量影响不大，整体来看国内煤炭供应企稳。需求端，进入电煤淡季以后，沿海城市电厂煤炭日耗快速回落，电厂煤炭可用天数维持近年较高水平，终端企业对节前不断攀升的煤价接受度偏低，采购积极性一般，港口交投氛围不佳。水电方面，截止到10月10日，三峡水库入库流量为6600立方米/秒，周环比降低12%，同比降低58.8%；出库流量为7230立方米/秒，周环比持平，同比降低50.5%，水电替代效应依然不佳。从终端需求来看，9月下旬央行行长潘功胜在新闻发布会上宣布降准、降息、降存量房贷利率，以及创设新货币工具支持股票市场发展等四大货币宽松政策，若后续配合财政政策支持，四季度内需或能得到有效刺激，带动非电行业用煤需求改善。整体来看，淡季到来，动力煤基本面转弱，本轮煤价反弹幅度有限，预计下周动力煤仍将延续偏弱震荡运行，不确定性在于增量刺激政策对市场氛围的提振效果。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏强 观点参考：震荡整理 核心逻辑：目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过产胶国因拉尼娜现象干扰，导致主产区遭受频繁的气象灾害，影响原料产出。而国内产区受台风“摩羯”影响，减产将成为大概率事件，供应预期面临回落。鉴于胶市下游终端需求迎来季节性旺季，配合产业利多政策不断释放，胶市供需预期逐渐改善。节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。随着前期利空因素有所消化，胶价调整较为充分，本周四夜盘沪胶期货2501合约呈现震荡企稳的走势，期价小幅收涨1.85%至18185元/吨。预计本周五国内沪胶期货2501合约或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏强 观点参考：震荡整理 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。从成本角度来看，近期国内外原油期货价格重返跌势，市场做多热情出现回落。随着前期利空因素有所消化，胶价调整较为充分，本周四夜盘合成胶期货2412合约呈现震荡企稳的走势，期价小幅收涨0.62%至15425元/吨。预计本周五国内合成胶期货2412合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡整理 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。随着近期国内煤炭期货价格震荡走弱，拖累本周四夜盘国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.69%至2433元/吨。预计本周五国内甲醇期货2501合约或维持偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡整理 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0%。此前乐观的宏观情绪出现一定程度的修正。从地缘因素角度来看，伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。目前以色列与美国沟通时保证不会对攻击伊朗的核设施和石油设施，但可能将目标锁定在导弹和无人机的发射装置、仓库、工厂、伊朗的军事基地，政府大楼等目标。随着让市场担心地缘风险失控的极端场景基本被排除，此前支撑油价的驱动因素消退令原油期货回吐地缘溢价。与此同时，继上周美国能源署短期能源展望中下调了今明全球原油需求预测之后，本周一欧佩克公布10月月报中也对2024年和2025年全球原油需求预期做出下调。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的第三次下调。不过其对需求预期增量仍明显高于美国能源署和国际能源署的预测。在地缘因素减弱而弱需因素增强的背景下，短期国内原油期货2412合约期价或面临承压。本周四夜盘国内原油期货2412合约呈现先抑后扬，震荡企稳的走势，期价略微收涨0.24%至535.8元/吨。预计本周五国内原油期货2412合约或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：周四CBOT大豆期货反弹，收割工作继续快速推进，市场等待三周后美国新总统的政策。目前美国中西部大部分地区天气干燥，农民得以继续收割，美国农业部称将是有记录以来最高大豆产量年份和第二高玉米产量年份。南美市场，尽管此前南美大豆播种可能略有推迟，但不足以改变丰产预期。随着近期降雨改善土壤墒情，巴西大豆播种进度有望加快。美豆期价持续承压于1000美分关口。国内市场，10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨尚可，节后饲料厂有补货需求，豆粕市场成交可观。油厂远月基差成交超200万吨，上周国内豆粕累计成交278.45万吨，创下今年周度成交最好记录。目前政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价虽然受到外盘美豆期价的影响，但近期走势表现抗跌，短期尚不具备深跌的基础，继续底部震荡为主。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：此前棕榈油期价的涨势主要是受到宏观、原油以及国际油脂市场的带动，缺乏国内基本面的有力支撑。近期随着国际油价大幅回落，给油脂市场带来的外溢影响明显减弱。国内市场来看，由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口到港量可能不及市场预期。国内棕榈油库存能否去化，需要考验下游需求情况。随着天气转凉，棕榈油消费已经度过年内旺季，消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。棕榈油库存或将再度面临攀升的风险。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，更多是受到宏观、原油市场的影响，关注后期国际棕榈油基本面能否如期迎来供应和需求的共振。国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油市场走势的同时，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，等待油脂板块中其他油脂品种价差修复。短期宽幅震荡为主。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 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电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。 感谢关注

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