私募百科 | 5.期货衍生品策略介绍

（以下内容从东方证券《私募百科 | 5.期货衍生品策略介绍》研报附件原文摘录）
　　作为资本市场的组成部分之一，私募基金具有策略丰富、投资灵活等优势，能够在投资者整体的配置组合中起到增强组合收益并分散组合风险的效果，丰富了投资者的可选投资工具与投资范围。 在本专题系列中，拟就私募基金分类与具体策略类型进行详细介绍，和大家一同认识、学习私募投资基金。 私募百科系列第一篇“私募百科 | 1.了解私募基金类型”已为大家详细介绍了私募基金的分类及其具体的策略类型，本专题系列第五篇，将进一步为大家介绍期货衍生品投资类型相关策略。 一. 期货衍生品投资策略概述 在投资者对于多样化资产配置需求的提升下，许多私募基金公司将投资策略的构建延展至期货及衍生品，利用期货、期权等衍生工具来管理风险、优化投资组合并获取收益。 同时，利用商品资产的低相关性特点，旨在为投资者提供更多元的投资选择以分散风险。 期货及衍生品策略主要以期货合约、期权合约及其他衍生品为投资标的。CTA策略以及期权策略是期货衍生品的核心投资方法。 二. CTA投资策略介绍 CTA策略（Commodity Trading Advisor），中文直译为“商品交易顾问”，目前我们通常称为“管理期货”策略，即以商品类期货合约为主要投资标的的投资策略。管理人通过趋势跟踪、基本面分析、套利等多种方式，旨在获取绝对收益。 CTA策略现已是资产配置不可或缺的一部分。作为另类资产的代表，CTA策略的收益和风险与传统大类资产对比存在明显的差异化特征，并且两类资产的价格走势相关性较低，所以配置CTA策略有利于分散投资风险，从而获得将鸡蛋放在不同篮子里的“免费午餐”。 历史数据也表明，在历次股票市场大幅下跌的时候，CTA策略往往体现出更好的稳定性，具备危机Alpha优势，可有效对冲股票资产的波动风险。 按照交易方式分类：主观CTA和量化CTA 主观CTA：根据宏观经济和产业链变化等基本面框架分析商品价格的走势。策略依赖于产品经理的主观决策和投资理念。 量化CTA：聚焦合约成交价格变化的数据挖掘，策略依赖算法和模型进行交易，主观判断因素较少。 一般而言，主观CTA往往需要结合产业周期进行研判，因此通常此类CTA的持仓周期会更长，而量化CTA策略的持仓一般更分散、交易频率更高。 按照投资策略分类：趋势策略、套利策略 趋势策略：CTA策略中最主要的类型，该策略运用大量指标识别市场中的持续性趋势，通过追踪趋势进行买入或者卖出操作，力争获利。假设市场趋势会延续一段时间，因此在市场上升时开仓做多，市场下跌时开仓做空 套利策略：包括跨市场套利、跨品种套利和跨期套利，通过在不同市场或商品之间买入低价的合约并卖出高价的合约，或者利用相关性进行交易，力争从价格差异中获利。是指利用相关品种不同期限的价格走势关系进行交易 三. 期权投资策略介绍 期权作为一种金融衍生工具，它赋予持有者非义务的权力，在特定时间内以特定价格购买或出售某种资产。 不同于期货，期权具有非线性的收益结构，并且有四个不同的基础交易方向（Long Call、Short Call、Long Put、Short Put）。 投资者还可以利用不同的期权合约的组合搭配，构建更加复杂多样的策略组合，以满足不同市场行情的套利需求。 方向性策略，投资者根据自身对于后市的判断选择期权合约进行方向性策略的投资。当对于行情走势的预估有较明确的方向和信心时，投资者一般会选择买入认购、卖出认购、买入认沽、买沽认沽这四种基础方向单独作为交易策略。 当行情走势方向不明晰时，投资者一般会使用相对温和的方向性策略，包括牛市差价、熊市价差、认购比率差价、认沽比率价差。使用温和的牛市差价和熊市差价策略，容错率更高，可以更有效地把潜在收益控制在一定窗口范围之内。 波动率套利，期权合约的价格根据市场供需关系不断变化，不同合约的波动率可能存在差异。波动率套利利用这一现象，从合约价格的上升或者下降中获利，而不仅仅是传统的从标的资产价格的变化中获利。 期权波动率套利策略的核心原理是买入低波动率的期权合约，同时卖出高波动率的期权合约。该策略的风险与收益主要取决于波动率的变化和期权价格的变化。如果波动率变化符合预期，策略可能获得利润。然而，如果波动率变化与预期相反，策略可能会导致损失。 四. 小结 在复杂变化的投资环境下，多元化的资产配置成为了必不可少的投资方法。 CTA策略由于其危机Alpha的优势收到关注，该策略成为风险分散的重要配置，是对冲股票资产波动风险的优质工具。 期权合约的方向性策略和波动率套利则为投资者提供了不同结构的投资方式，以满足套利需求。 在股票等传统资产的配置之外，CTA策略和期权策略提供了多种投资方式，以实现组合的配置优化和对冲股票市场波动的功能。 END 推荐阅读 欢迎关注、点赞、转发，一键三连，投资三分钟。 为您带来更多有用的财富管理知识，了解有趣的财富管理故事。

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