早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（宏观情绪波动但基本面有支撑，铝价下方空间有限） 美元指数继续走强，国内政策预期兑现暂有限，周四外盘金属全线收跌，LME三月期铝价跌1.16%至2557.5美元/吨。国内夜盘小幅高开后震荡调整，沪铝主力合约小幅收高于20565元/吨。早间现货市场转弱，下游按需采购，贸易商接货意愿进一步走弱，持货商积极出货换现，总体成交量下降。华东市场主流成交价格在20730元/吨上下，较期货贴水20左右。华南市场交投也明显转弱，下游按需少采，贸易商观望，持货商挺价底气不足，交投冷清。广东主流成交价格在20550元/吨上下。当前供需基本面表现尚可，消费仍稳中有增。供给端小幅变化为主，近期部分铝厂有一定产能投放，不过短期不会有产量体现。显性库存总体趋于去化，对价格有一定支撑。不过短期宏观政策面情绪影响仍较大。短线建议回调偏多对待。 锌：★☆☆ 隔夜美国9月零售销售略超预期，锌价企稳，沪锌主力2411合约收于24950元/吨，涨幅1.65%。昨日国内现货市场，下游接货情绪较差，成交一般，上海地区报11升水80元/吨附近，升水延续小幅下行10元/吨。本周国内社库持续小幅累库但速度放缓。基本面上，近期国内进口矿有集中到港，国内9、10月冶炼厂整体产量有所恢复但仍较低，四季度TC恐难有趋势性回升。需求方面，在国内政策提振下，国庆前后锌下游初级开工均表现较好，但短期出现畏高慎采，下游平均原料库存及成品库存水平均有下行。我们认为，后续补库需求上升，而国内财政政策仍有望加码，锌需求持续改善可期。但短期国内政策空窗期，美国大选局势不明，欧洲经济疲软，宏观风险加大。因此锌价短期偏谨慎，中长期逢低布多。 铅：★☆☆ 隔夜铅价偏弱震荡，沪铅主力2411合约收于16570元/吨，跌幅0.09%。昨日国内现货市场，下游按需采购，成交继续偏淡，江浙沪报11合约贴水持稳30-0，原生再生价差持稳25-125。废电瓶价格变化不大。供应方面，安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，旺季落空，国内社库持续累库。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期铅市场供应偏向小幅过剩，铅价或仍处于偏弱区间震荡。 铜：★☆☆（政策释放不及预期，铜价回落） 隔夜铜价震荡运行，主力2411合约收于76410元/吨，涨幅0.51%。昨日住建部的会议释放政策信号不及预期，铜价高位回落。10月以来高铜价对国内消费有所抑制，线缆及精铜杆开工率明显回落，库存连续累库，基本面对铜价有所压制。政策炒作降温后，市场关注点重归基本面。预计短期铜价或高位震荡运行。但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。9月国内炼厂产量小幅下降，在炼厂检修增加的影响下后续减产规模将扩大。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。中期预计铜价仍将延续强势。 镍&不锈钢：★☆☆（宏观情绪拖累，镍价持续回落） 隔夜镍价震荡运行，主力2411合约收于129000元/吨，涨幅0.35%。近期受市场宏观情绪拖累，叠加新能源领域需求转弱，硫酸镍价格小幅回落，镍价高位回落。但不锈钢价格相对偏强，钢厂利润好转，近期钢厂集中采购大幅推升镍铁价格，昨日镍铁价格回升15至1045元/镍，对镍价存一定支撑。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转，预计镍价下方空间有限，随着宏观情绪好转，或将延续反弹，可考虑逢低建立多单。 氧化铝：★★☆（现货强势不改，期现趋于收敛） 宏观面情绪走弱，多头获利减持，氧化铝期货夜盘震荡下行，主力合约收低于4737元/吨。早间现货市场询价活跃度仍较高，下游铝厂采购意愿较强，不过对当前价格存在一定疑虑。持货商挺价意愿仍较强，不过也表现出一定出货意愿。现货报价进一步抬升，成交则以少量零散成交为主。国内产量总体趋增，高利润刺激超产行为，不过氧化铝厂检修增多，抑制产量增速。另外近期海外现货价格不断攀升，刺激出口订单增加，也削弱了过年供应增量。消费端则维持强劲态势，电解铝产能投放以及铝厂冬储需求仍较强，总体库存较低。短期现货供应紧张的情况暂难有明显缓解，支撑现货走强，这也给予期货多头强劲信心。短期多头资金主导盘面，期货价格继续大幅波动，单边建议谨慎操作，谨防宏观情绪影响。正套操作仍可择机入场。 锡：★☆☆（消费缺乏驱动，锡价震荡调整） 美元指数继续走强，国内政策预期兑现暂有限，周四外盘金属全线收跌，LME三月期锡价跌2.09%至31375美元/吨。国内夜盘低开震荡，沪锡主力合约收低于256440元/吨。早间现货市场总体表现清淡，下游少量接货，终端市场接货积极性较弱，贸易商也多观望为主，冶炼厂依旧挺价，市场零星成交。现货升贴水小幅回升。市场供需基本面暂无显著变化，消费端缺乏有力驱动，主要终端市场新订单不足，总体表现偏稳。供给端随着龙头企业检修结束后复产，趋于回升，进口锡锭也陆续流入，不过总体增加暂不突出。显性库存尚未有累库迹象。短期基本面驱动不大，市场情绪受宏观政策面影响较大。短期锡价或震荡调整为主。建议谨慎操作。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（住建部新闻发布会低于预期） 昨日成材价格快速下跌，螺纹主力合约跌停，价格表现偏弱。周四上午住建部新闻发布会内容低于市场预期，拖累成材价格。后续人大常委会的预期仍会支撑价格，但支撑的效果逐步减弱。螺纹方面，螺纹利润大幅好转，钢厂螺纹产量继续回升，从检修及利润情况来看，产量仍有回升空间，后期螺纹供应压力将逐步显现。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季。后续天气降温，需求将逐步回落。库存方面，螺纹库存环比回落，随着螺纹产量快速回升，库存触底回升时间将早于往年。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修所致。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，关注库存去化的持续性。成材价格回归基本面，价格将承压。 铁矿石：★☆☆（预期落空市场情绪失去支撑） 昨日连铁大幅下跌，01合约收盘746，跌幅4.66%，主要由于市场对上午住建部会议的增量政策预期被证伪，下一个可以期待的会议要等到月底的人大常委会，短期政策出台窗口关闭，市场情绪失去支撑，导致铁矿石大幅下跌。现货市场由于价格下跌抑制投机需求，港口现货成交连续几天萎缩。但是铁矿基本面目前没有看到显著利空矛盾，维持之前的判断，当前评估复产进度仍可维持，铁矿石基本面仍然好于9月。短期情绪受到宏观和政策影响较大，基本面交易占比较小，情绪崩塌或将导致铁矿价格在旺季被错杀，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（政策情绪反复，基本面边际走弱） 周四焦煤期价震荡下跌，截至夜盘主力合约收盘价1349，跌幅4.02%。现货方面，山西中硫主焦煤1650，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1210，环比-35，基差由升水转贴水走扩。基本面来看，供应端，蒙煤通关环比恢复，矿山供应恢复，供给环比预增。现货市场国产炼焦煤价格下跌，流拍率增加，海运煤成交走弱，贸易商观望情绪渐强。需求端，铁水日均产量铁水234.36万吨，+1.28万吨，复产较预期进度慢。宏观上，昨日市场对政策增量预期证伪。节后总体来看政策刺激作用边际递减，期价回归，基差升水转贴水，铁水还在复产过程中，有刚需支撑，短期价格在情绪变化下宽幅震荡，基本面矛盾并不突出，但随着政策利好刺激效果的边际递减，基本面走弱，下游贸易商观望心态走强，盘面价格中枢下移，短期超卖，可等反弹逢高空。 焦炭：★☆☆（现货情绪走弱，提涨概率降低） 周四焦炭期价回调，截止夜盘主力01合约收盘1985，跌幅3.8%。现货端，日照港准一级冶金焦1840，环比-0，基差收敛。现货方面，焦炭第六轮提涨落地，山西顶装焦联合发起30的提涨，港口价格回落。节后政策利好和涨价刺激中下游补库，钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，铁水复产速度加快，焦炭刚需有支撑，基本面供需平衡。盘面主要跟随成材变化，大跌后由升水转向平水附近，基差收敛，后市看宏观政策和下游需求变化。 玻璃：★☆☆（会议不及预期乃至风险尽数释放，关注市场情绪动向） 近期整体现货价格以平稳为主，沙河地区后半周提涨幅度有所扩大。本期有一条产线冷修，从冷修进度来看，十月后续整体冷修兑现/产能出清速度将放缓。供应上，截至10月16日，浮法玻璃日熔降至16.22万吨，周产量环比减少0.42万吨。需求上，本周区域间市场情绪波动有所差异：沙河地区期现商投机性拿货需求高涨，带动产销维持良好态势，湖北地区相对情绪降温较为明显，华东华南更多偏刚需为主。因此整体库存上，虽厂库仍维持去库态势（-100.86万重箱），但去库速度大幅放缓，其中华北、华东及华南地区维持去库，而华中有一定程度累库。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售近段时间有一定改善，带动盘面出现企稳反弹。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（10月有部分产线点火，冷修/产能出清进度或有所放缓）以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，或能使玻璃得到较强支撑）。短期宏观地产政策兑现不及预期，盘面情绪反应较为激烈，外加产业/期现商逢高套保意愿较强，盘面预计宽幅震荡为主。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及资金动向） 近期碱厂现货报价维持平稳，有一定挺价意愿，贸易商报价以灵活为主。供应方面，碱厂运行装置有所波动，前期主动减产厂家维持，个别装置恢复运行，整体产量维持稳中微降的趋势（-0.24万吨）。需求上，当前仍未见较大起色，下游玻璃厂拿货意愿依旧弱，补库偏谨慎、以刚需为主。因此整体实际需求端对于高供给的情形承接效应持续偏弱。库存方面，本周依旧延续累库趋势，厂库环比增加7.27万吨，库存维持着较高速率的增长，不断刷新同期历史高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。中短期来讲，九月底以来宏观政策及消息频发期，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 原油：★☆☆（关注以色列反击情况） 昨日原油仍以震荡为主。昨晚公布的美国9月零售0.4%，高于预期值和前值。10月12日当周初请失业金人数低于预期值。数据公布后，11月降息25个基点的概率有所下降。晚间EIA周度数据显示，10月11日当周美国原油产量环比增加10万桶/日至1350万桶/日，原油进口量环比减少71万桶/日至552.9万桶/日，原油出口量环比增加32.9万桶/日至412.3万桶/日，原油库存减少219.1万桶，汽油库存减少220.1万桶，馏分油库存减少353.4万桶，汽油隐含需求降至862万桶/日，馏分油隐含需求421万桶/日，报告整体偏中性。短期油价仍需重点关注以色列反击情况，基本面偏弱。 动力煤：★☆☆（淡季需求偏弱，煤价整体窄幅下行） 产地价格弱稳，民用非电刚需采购为主，但港口氛围向上传导，贸易户偏观望，采购价节奏放缓。港口价格窄幅下跌，市场参与者多观点，市场交投冷清。进口煤价坚挺，补空单需求增加，市场招投标活跃，但成绩略显僵持。周内多股冷空气到来，气温震荡偏多。长江以北大范围降温，部分地区偏冷，供暖需求增长。南方升温后下周将再度转冷，日耗或将维持弱势。非电需求支撑小幅转弱，化工部分年产能检修。主要省市电厂持续累库，整体略高于同比。大秦线检修，但呼铁局优惠，近日铁路到港量增加，淡季下游拉运节奏放缓，北港累库。近期日耗持续下降，市场淡季特征渐显，但大秦线检修影响港口来煤，下旬冬储备煤需求开始集中释放前，煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（供给北增南减，过剩格局未改，下游需求依然疲弱；短线区间操作，长线11-12反套） 周四工业硅主力合约收盘9580，幅度-0.88%，跌85，单日减仓10817手；现货价格持稳，紧贴硅企盈亏线，市场交投维持疲弱，个别企业封盘不报。西南硅企季节性减产，西北产区开工提升，新投产能继续爬坡，行业整体产量大稳小降。多晶硅价格弱稳，下游降价累库，需求持弱，悲观情绪蔓延，订单情况未有改善。有机硅价格继续承压，虽然行业库存下降，但供给处于偏高水平，下游需求不足，交投冷清。铝合金价格小幅回落，下游需求一般，刚需采购为主。工业硅行业库存环比上周继续增长，市场库存趋稳，交割库和工厂库存均有累增。目前工业硅供给整体平稳，后续虽有减产预期，但短期内供给过剩局面难有改善，叠加库存消纳乏力，价格依然承压。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆ 10月17日，碳酸锂期货延续下跌，再创新低，主力2411合约下跌5.12%，报收于68600元/吨，成交量14.63万手，持仓量18.16万手，减仓7077手。供应端整体仍处于宽松态势，智利出口至中国碳酸锂量维持高位，供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。终端需求未有招预期表现，随着旺季进入尾声，需求或逐步见顶回落。SMM周度库存延续去库(-3.249)，已连续6周去库，但绝对值仍在高位，广期所仓单量维持高位，库存压力仍存节后宏观风险偏好亦有所下降，预计短期锂价维持偏弱震荡。 新湖化工 沥青：★☆☆（关注成本端原油） 本周厂库社会库均显著下降。山东地区，区内资源相对偏紧，齐鲁石化10月12日晚转产渣油，东明石化复产沥青延期至20日左右，部分炼厂间歇转产，区内整体供应偏低。省内及周边地区下游终端项目赶工需求较为集中，多数炼厂控量出货。下游终端刚需采购尚可，实际成交氛围较为活跃。华东地区，区内金陵石化间歇减产，宁波科元停产且江苏新海17日停产，供应量减少；需求方面，业者多按需采购为主，交投仍以小单低价为主。目前船发尚可，汽运多以社会库发货为主。近期刚需尚可，但需关注原油价格变动。 苯乙烯：★☆☆（价格受原料拖累） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8630-8720元/吨。其中卖方意向出货价格在8630-8720元/吨，结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8630-8720元/吨。日内盘面震荡小涨后下跌，商品均下跌，苯乙烯也震荡走弱。日内基差变化有限，成交平稳。当前下游表现仍偏弱势，并无向上驱动，供应端检修消息反复，总体看近月检修损失量偏高，供需继续两弱格局，对价格难以形成有效驱动力，苯乙烯更多跟随原料或市场情绪波动。后市来看，纯苯正处于负反馈当中，苯乙烯单边价格会继续受其拖累，但相对估值有所修复。 LL：★☆☆（检修装置增多，短期维持震荡） PE整体负荷同比偏低，环比继续下滑；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转速度缓慢，下游厂家维持刚需补库。上游积极降库，库存向中下游转移。01合约基差160元/吨；L2501-PP2501合约价差630元/吨左右。PE供应减少，下游需求好转较慢，短期价格震荡运行；中长线随着新产能的投产，PE供应压力提高，预计价格偏弱运行，关注新装置的投产情况以及原油价格的波动。 PP:★☆☆ （新产能存在投放预期） PP整体负荷窄幅波动；四季度有较多新产能存在投产计划，10月关注天津南港以及内蒙古宝丰投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家维持刚需补库；PP出口窗口关闭。上游积极降库，库存向中下游转移。01合约与现货基本持平；L2501-PP2501合约价差630元/吨左右。PP供应预期增加，需求好转缓慢，短期价格偏弱运行，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供需维持，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货平水主力期货。国内上游检修小幅增加，开工略有下降，同比偏高。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。传统下游处于旺季，开工上升。近期港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，短期进口到港增加，下游烯烃维持为主，价格区间震荡。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.85万吨，环比减少0.38万吨，同比增加1.31万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（多空博弈激烈，价格波动加剧） 国庆期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。听闻近期泰国东北部产区放量。海南原料产出恢复正常，价格自高位开始回落。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。青岛显性库存不高，但上周库存止跌回升。前期天然橡胶多个重大利空一直未被计价。而导致价格上涨的利多因素诸如抛储和强台风影响已大幅减弱。目前最大的利多仍然是青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。价格下跌之后，如果青岛开始持续累库，则价格下跌将具有较好持续性。多空双方博弈激烈，价格波动预计较大。 丁二烯橡胶：（跟随天然橡胶及丁二烯） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。近期丁二烯新增两套外放装置检修。由于到港量增加，丁二烯港口库存回升，逐渐靠近正常区间。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（国内情绪动荡 油脂暂时震荡） 昨天，BMD毛棕盘面在夜盘下跌基础上震荡，马棕12月合约下跌0.92%，报收4295林吉特/吨，日线高位震荡。马棕10月1-15日出口船运数据继续向好，10月马棕库存增量预计有限，也有可能小降，继续关注出口数据的变化。11月到明年2月棕油产地将进入雨季减产季、25年1月印尼将执行B40生柴政策、25年2-3月印度斋月节备货将在减产季的末期开启。中长期国际棕榈油供需预期始终偏多。但国际大豆尤其是巴西大豆预期大增产的压力，后期将限制棕榈油上方空间。隔夜，美元指数走强，或因美国9月零售销售增加、欧洲降息。此外，美国大选临近，主要资产也正在计价大选预期。隔夜CBOT豆类盘面走强，基本面暂无变化，或是技术反弹。近期巴西主产区出现有利降雨，播种进度预计加快。巴西大豆新作大增产预期始终存在。国内方面，昨日上午国内财政部会议关于地产政策的表述，低于市场预期，国内地产相关品种重挫，拖累油脂午后下行。昨日国内油脂板块整体跌幅较为有限，菜油最弱。技术看，近期国内油脂主力合约均是高位震荡格局。国内油脂基本面无变化，中期预计供需宽松格局有所改观。此外，重点关注及等待中国对加菜籽反倾销调查的具体措施。整体来看，在巴西大豆丰产预期明朗前，油脂仍是做多为主。短期宏观情绪导致商品市场波动剧烈，油脂暂时高位震荡。操作上，多单谨慎持有，关注国内宏观政策及情绪、美国大选的变化。套利方面，豆棕价差长期继续看跌。油粕比中长期继续看涨。菜豆、菜棕价差上方空间需要看中国对加拿大菜籽的反倾销政策力度。 花生：★☆☆（主力油厂开始收购 关注对价格的提振效果） 昨天，国内花生盘面弱势震荡，PK2501下跌0.4%，报收8036元/吨。短期，国内现价止跌稍强，因河南农忙不上量、部分地区优质货源不多等原因。随着时间推移，新米上市量将继续增加。需求方面，新乡、襄阳鲁花预计近两日陆续到货，合同价7400元/吨；龙大、兴泉、益海等油厂卸货积极性良好，成交价格跟随产地上浮。内贸销量表现一般，贸易商入市仍显谨慎。中短期，花生盘面震荡等待油厂采购的提振。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.77%，同比增速为-0.18%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于990，涨1.2%，近期民意调查显示特朗普在摇摆州领先于哈里斯，导致大豆期货早盘下跌，但随后空头回补涌现，推动豆价收复失地。国际谷物理事会发布的最新数据显示，2024/25年度全球大豆产量预估上调200万吨，为4.21亿吨。大豆期末库存预估上调400万吨，为8600万吨。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。近日宏观热度有所消退，国内商品集体回落。连粕也受到波及。9月底的季度库存报告、10月供需报告均没有太多惊喜。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆前后这段时间生猪盘面先涨后跌，近月11合约强于远月01、03合约，盘面在宏观提振下，先于现货端上涨，但随着宏观提振影响减弱及市场对近期现货价格上涨动力持续性存疑，盘面再度先于现货进行回落调整。不过考虑到标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格，且8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，养殖端补栏相对理性，亦支撑生猪价格高位震荡，因而预计短期继续下跌空间亦有限，且目前二育、体重、冻品库存等方面压力均不大，而随着气温转凉，需求端亦有增量预期，支撑价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高做空机会。 玉米：★☆☆（上市季价格走势偏弱） 隔夜美玉米基准合约收高0.5%，因出口销售预期强劲，美国农业部周内再次发布单日出口销售报告，报告显示私人出口商报告向墨西哥出售了197,180吨玉米，还向未知目的地出售了101,000吨玉米，在2024/25年度交货。据悉墨西哥趁美玉米季节性价格疲软阶段加紧采购美玉米。美玉米收割进展顺利，季节性压力亦压制盘面价格。美国农业部周二发布的作物进展周报显示，截至10月13日，美国玉米收割工作完成了47%，一周前为30%，上年同期为42%，五年平均进度为39%，市场预期为44%。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，增储虽提振价格，但仍难抵挡目前的季节性收获压力。华北地区玉米受惜售情绪影响已反弹走势为主，近日上量有所增加，昨日山东深加工企业晨间未卸车辆超千辆。连盘方面，宏观提振影响减弱，玉米盘面短期受新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，本周投放量继续增加，从上周的70多万吨，增加到接近100万吨。但政策增储存在支撑，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会。 白糖：★☆☆（短期新旧榨季交替糖价震荡，中长线回归偏弱基本面） 国际方面，巴西短期库存偏低，支撑国际原糖维持高位运行，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。后期关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，同时关注印度出口问题是否出现新的转机。中期来看，关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，全球市场中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。未来国际原糖的价格中，风险点更多关注乙醇价格变动，未来能源品价格或对糖价影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主。 国内方面，基本面无明显变化，短期新旧榨季交替低结转库存支撑糖价，中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（会议不及预期，商品普跌） 昨日，住建部等五部委发布新闻发布会于早上10点开始，虽然会议实际政策力度尚可，但市场前期预期过于充足，预期修正下黑色板块领跌，商品和股市普跌，棉价跟随一同回调。今日10点国新办将展开发布会介绍2024年前三季度国民经济运行情况，近期大宗和股市对于宏观的交易权重仍较重，政策密集期需要关注并跟进相关会议。产业侧，昨日全疆籽棉收购价随期价跌破140000后有所下跌，棉农售卖意愿转强，但整体下跌幅度有限，部分地区仍挺价收购，整体加工成本已经倒挂。北疆新花采摘已经步入尾声，收购进度已经近半，南疆采摘收购相对偏慢，采棉机逐步从北疆转移至南疆。需求侧，受季节性订单和投机情绪提升，企业开机订单和库存结构均环比好转，但是由于传统旺季剩余窗口期较短，市场对于后续信心仍略显不足。昨日下跌后，现货交投情况较为火热。短期而言，昨日会议不及预期后市场情绪对于盘面的影响或有溢价，籽棉收购价虽然跟随下跌但幅度有限，轧花厂均值成本倒挂，且局部企业仍有一定挺价意愿，宏观情绪企稳后短期或仍有反弹，关注今日籽棉收购价和10点国新办会议。 新湖宏观 黄金：★★☆（避险情绪叠加稳定的降息预期，金价再创历史新高） 从盘面上看，隔夜伦敦金价震荡走高，收涨于2693美元/盎司。隔夜美国9月零售销售数据超预期增长，上周首次申请失业救济人数低于预期，显示美国经济仍然强劲，市场对美联储11月降息25个bp的预期略有下降，但仍维持在90%以上，两份经济数据公布后金价短线走低。欧央行如期降息25bp，提振全球范围内央行政策的宽松预期。另外，以色列军方称哈马斯领导人已经确认死亡，巴勒斯坦总统主持紧急会议，避险情绪支撑金价创下历史新高。短期来看，地缘政治仍有升级趋势，同时美国大选局势在近期再度出现反转，特朗普的支持率在多个摇摆州出现显著回升，特朗普交易大有卷土重来的势头，增加市场的不确定性，叠加当前美联储降息路径仍不明确，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（关注今日盘后SCFI指数） 昨日欧线集运指数盘中跟随商品整体大幅下跌，主要是由于昨日国内政策落地不及预期导致，黑色等与国内比较相关的品种出现了大幅的下跌，多个品种跌停。但从船司目前给出的week44及45的运价来看，仍然表现比较坚挺，这主要是与船司的空班计划造成的短期运力大幅缩减造成的，达飞及MSC均公布了自11月以来的空班计划，10月9日达飞宣布了远东至北欧航线的空班计划，其中week44空班一趟FAL2航线，航线船舶平均规模为20000TEU；week45有三条航线空班FAL1、FAL3及FAL5，今年以来航线的船舶平均规模在17000TEU、20000TEU、20000TEU。MSC在10月14日公布了week44的新增空班是Lion航线，今年以来该条航线投放的船舶规模在24000TEU。在船司空班计划的影响下，week44-45（即11月前两周）的运力被大幅缩减，这也是船司能够维持挺价动作的最大原因，因此短期运价表现较为坚挺。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）