【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均收跌。计算机板块涨幅最大，房地产、建筑材料板块跌幅最大。IF2410收盘于3784.4，跌1.19%；IH2410收盘于2607，跌1.63%；IC2410收盘于5463.8，跌0.74%；IM2410收盘于5490，跌0.37%。IF2410基差为-3.82，降4.23，IH2410基差为-3.47，降4.09，IC2410基差为-11.99，降14.7，IM2410基差为-15.61，降18.56，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.074（+0.013）。沪深两市成交额15193亿元（-1298）。截至10.16日，两融余额为15910亿元（+19）。DR007为1.6093（-2.74BP），FR007为1.88（-2BP）。十年期国债收益率2.0975%（-2.5BP），十年期美债收益率4.09%（+7BP），中美利差倒挂为-1.9925%。 近期公布的通胀、出口、金融数据显示，实体经济偏弱修复，但政策端看，10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，从发布的财政政策看，整体超预期，利好基本面和股市，预计A股短期或边际企稳，中期看，随着后续基本面的修复，A股估值或继续缓慢修复，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国至10月12日当周初请失业金人数 24.1万人，预期26万人，前值由25.8万人修正为26万人。续请失业金人数 186.7万人，预期186.5万人，前值由186.1万人修正为185.8万人。 2. 美国9月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。美国9月核心零售销售环比升0.5%，预期升0.1%，前值由0.1%修正为0.2%。 3. 美国9月工业产出环比降0.3%，预期降0.2%，前值升0.8%。 4. 美国8月商业库存环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。 贵金属：美国9月进口物价指数环比增长为23年12月以来最大降幅，10月纽联储制造业指数较前值明显下滑，美债利率下行，贵金属上行。结合最新的10月密歇根大学消费者信心指数不及预期以及最新初请失业金人数超预期的情况看，经济、劳动力市场降温仍是趋势，短线看，地缘政治风险有所升温，利多贵金属，关注本周公布的新屋开工数据，维持长线看多方向不变，谨慎操作，注意止盈止损 国债：国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.6%，10年及5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.1%。跨季后，资金面宽松支撑债市。政府继续释放刺激经济的信号，支撑股市情绪，但还需关注下周的数据表现及月底的会议走向。美国9月通胀略高于预期，预计后续将温和降息。十年期国债收益率2.0975%（-2.5BP），十年期美债收益率4.02%（-1BP），中美利差倒挂为-1.9225%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据。 欧线集运指数：10月17日主力合约收于2735.9点，跌幅3.79%。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节后出货量因前期罢工较多而有所反弹，但近期关税政策的冲突可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东罢工事件虽然结束，但航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）尚未恢复，而近期博斯普鲁斯海峡的双向拥堵可能给价格造成进一步波动。长期来看，世界已经进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油和燃料油近期因中东冲突频发而连续上涨，且2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利多因素有所增强。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，在欧美年底旺季消费被确认前任何上涨都难有持续性。我们判断：先涨后跌为主（或直接开启下跌）。 ▼有色篇 ▼ 铜：10月17日，沪铜2411报收76020元/吨，-0.72%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-35元/吨，环比+10元/吨；LME0-3升贴水为-140美元/吨，环比+4美元/吨；精废价差收于689元/吨，环比-238元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1947吨至66540吨。LME铜库存较前一交易日环比-1325吨至287425吨。 昨日沪铜价格小幅下跌，整体下游需求仍维持刚需采购，市场成交平淡。昨日国务院新闻发布会宣布充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类限制性措施。主要包括限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准；降低了住房公积金贷款利率0.25个百分点；降低了首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房税费负担；新增实施100万套城中村和危旧房改造；将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。整体政策不及预期导致市场情绪继续下降，黑色系多个品种跌停带动沪铜价格下跌。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业节后复产以及补库需求弱于预期，主要受到铜价高位压制，预计铜价震荡。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价134900元/吨，金川镍135800元/吨，镍豆133950元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.4美元/湿吨，菲律宾0.9% 38.5美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，大选之争仍有一定不确定性，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。 基本面方面，节前降息落地情绪利好逐渐消退，盘面价格逐步回归基本面，节前下游补库提振需求，但市场仍显过剩，俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观政策提振下可能有小幅增长，但难大幅脱离基本面，近期震荡偏强。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，正极材料开工小幅回落，新能源汽车销售国庆前后表现较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，11月仓单注销对盘面压制力较强，期价持续下探，近期偏弱，但下方空间不大。 锌：长江综合0#锌价报25150-25150元/吨，均价25150元，+100元；广东南储0#锌报24800-25100元/吨，均价24950元，+100元，1#锌报24730-25030元/吨，均价24880元，+100元。锌价持稳，下游维持谨慎。 铝：期货端，10月17日，沪铝2411高开低走，报收于20485（-220）元/吨，较前一交易日跌1.06%，沪铝加权成交量26.7万手（+45582手），持仓量44.2万手（+5809）。现货端，10月17日，佛山均价20480（-150）元/吨，逢低接货，成交转弱；华东均价20660（-150）元/吨，刚需采购，成交一般；中原均价20630（-150）元/吨，成交一般。铝棒加工费提升，成交有所提升。库存：Wind数据，10月17日铝锭社库64.6万吨，较10月14日下降0.9万吨。10月17日铝棒社库13.24万吨，较10月14日下降0.03万吨。观点逻辑：云南枯水期或不限产，另有贵州四川新疆地区铝厂复产，四季度电解铝运行产能有一定上升空间。铝下游开工率保持平稳，目前身处传统旺季，加上政策利好，需求或进一步提升。当周铝锭库存继续下降。周四住建部消息低于市场预期，商品指数大跌，带动期价回调，建议等待回调企稳后低多机会。 氧化铝：期货端，10月17日，氧化铝2411高开低走，报收于4804（-30）元/吨，较前一交易日跌0.62%，氧化铝加权成交量111.8万手（-18万手），持仓量33.3万手（+6455）。现货端，10月17日，氧化铝现货价格大涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4555元/吨、4585元/吨、4640元/吨、4505元/吨、4490元/吨、4990元/吨，价格分别上涨50元/吨、50元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨、50元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，氧化铝现货供应略紧，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续大涨。观点逻辑：国产矿增量有限，几内亚和国内消息扰动较多，海外氧化铝价格接连大涨，短期或仍将刺激中国市场神经，进口倒挂，推升出口意愿。四季度电解铝产能或将继续提升，铝厂对氧化铝提前冬储意愿较高，进一步加剧现货紧张程度。库存低位，氧化铝近月强劲，偏多看待，未持仓者观望或适时正套。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3777/吨(-70）；4.75mmQ235热卷全国均价3560/吨（-84），唐山普方坯3090/吨（-100）。供应端：铁水产量大幅反弹至233.08万吨/天。我们认为：在8月下旬提出的大、小两个节奏已经初步有了验证，即：旺季需求的释放仍待验证但钢厂复产节奏也相对偏理性。四季度积极政策开始兑现，欧美降息后中国马上跟进。不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到9月大样本数据完全公布才能证实严厉的保竣工政策是否有按时完成的可能性。那么得到的答案就是：小节奏的正反馈可能运行偏慢；大节奏正反馈已经开始，但持续性仍得经受住大量空头的考验。因此，10月10号将是第一个小节奏验证点，10月15日是9月全样本的验证点，10月底的前瞻数据是四季度最重要的验证点。近期又再次出台多项政策去支撑行情，首先SFISF增加了股票市场的流动性，某种程度上是可看作政府注入资金；其次是四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付；再者是专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房。政策覆盖面囊括了钢材所有的下游，配合九月与十月首周较好的数据反馈，我们大胆预测正反馈即将到来。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价780元/湿吨（折盘面835元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）804元/吨（+6）。当前铁矿石整体供需双强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所下降，预计后续铁矿石发运、到港量将有所回升，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量大幅回升，盈利润大幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂节前按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，财政政策继续出台，还需关注月底会议表现。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降4.6美元至223.2美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降4美元至221美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降3美元至221美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1400元/吨。满都拉口岸主焦煤提货价维持1050元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价降10元至1640元/吨。110家样本洗煤厂开工率69.53%，较上周增1.06%；日均产量58.42万吨，增0.05万吨；原煤库存264.74万吨，减9.04万吨；精煤库存173.19万吨，减12.50万吨。523家样本炼焦煤矿山精煤库260.4万吨，环比增5.3万吨。今日孝义至日照汽运价降至180元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收705.03点，环比下调0.53%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价1840元/吨，外贸价格维持267美元/吨。本周炼焦利润继续扩大，目前每吨盈利51元。需求方面，五大钢材总产量873.42万吨，较上周增产9.6万吨，其中螺纹增产7.81万吨，热卷减产2.9万吨。钢厂成材库存396.48万吨，较上周增库1.09万吨。社会钢材库存876.06万吨，较上周去库38.63万吨。 10月17日，受地产股走低影响，双焦期货盘面再次大幅下挫。焦煤主力合约收于1349，焦炭主力合约收于1985。近期政策密集出台，但效果仍有待观察，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1242元/吨，河北长城1216元/吨，河北望美1206元/吨，湖北地区5mm白玻1100元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，期价带动下下游需求略有回暖，厂家出货有所提升，市场保交楼预期初步落空，市场情绪转悲观，后续仍需证实保交楼年底交付量能否提振需求，近期偏弱。 ▼能源篇▼ 原油：10月17日，WTI主力原油期货收涨0.28美元，涨幅0.4%,报70.67美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.23美元，涨幅0.31%，报74.45美元/桶。 昨日国际油价小幅上涨，美国原油和成品油库存均超预期下降。地缘方面，据以色列第12频道电视台报道，DNA检测显示哈马斯领导人辛瓦尔已被击毙。基本面方面，EIA报告10月11日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1350.0万桶/日。美国至10月11日当周EIA汽油库存 -220.1万桶，预期-147.1万桶，前值-630.4万桶。EIA原油库存 -219.1万桶，预期183.5万桶，前值581万桶。 预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2411收盘价格在4762（-45）元/吨。现货方面，华南民用5020-5250（5080，0）元/吨，华东民用4750-5000（4987，0）元/吨，山东民用4820-4930（4830，0）元/吨；进口气主流：华南5090-5270（5170，-10）元/吨，华东5150-5400（5203，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南318元/吨，华东225元/吨，山东68元/吨。月差方面PG11-12为61，呈现back结构。10月CP价格出台，其中丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷5923元/吨左右，丁烷6125元/吨左右。 以色列或不攻击伊朗石油设施，受到需求危机主导的偏空心态影响，布油价格还是在75美元以下震荡，OPEC短期仍维持减产政策，外盘FEI回落至650美元/吨的政策水平。进口资源方面，中东贴水受到印度需求影响偏强，远东现货偏紧。需求方面，北半球进入燃烧旺季，美国C3持续去库；上周化工需求稍有回暖，但PDH利润持续下行。国内宏观政策刺激下的带动效应明显，等待后续政策发力，建议观望，同时关注布油价格，外盘FEI价格，宏观政策与下游PDH大型装置投产与复工情况。 燃料油：10月17日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2412结算参考价升贴水244元/吨，为4278元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2412结算参考价升贴水271元/吨，为3372元/吨。 由于近期有媒体报道以色列可能不会对伊朗的原油设备进行打击，地缘溢价出现大幅减少，原油价格持续下滑。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。 沥青：10月17日，BU2412收盘价格为3214（-61）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3360-3770元/吨，主力炼厂检修结束后复产，区内供应有所增加，月底合同任务完成部分炼厂限量出货，但区内资源相对充裕，业者多按需采购为主。短期来看，开工率方面，10月10日，国内沥青81 家企业产能利用率为29%，环比+0.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为43.2万吨，环比+7.8%。库存方面，截至10月10日，国内厂库、社库分别环比-1.8%与-3.6%。 终端项目资金落实到位情况需持续观察，预计节后沥青价格将随原油价格波动。 ▼化工篇▼ PVC：10月17日华东地区PVC现货价格报价5458.18元/吨，相较于期货主力价格（5441.00元/吨）升水17.18元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率77.7%（+0.2%），两连升，永祥、华苏重启，阳煤恒通短期临时降负，月内新增金昱元、中泰共60万吨产能计划检修。9月份上游PVC产量192.7万吨，日均产量6.42万吨，环比+0.17万吨（+2.8%，前值+4.3%），两连升。从10月份至四季度看，检修量稳中有降，符合年底高产的生产规律。库存方面，10月10日，社库44.7万吨，环比+0.4（前值-1.1），结束11连降，同比高13.6%（前值+14.9%），假期累库幅度低于过去两年同期，新疆车皮紧张，华东到货不多。厂库34.1万吨，环比+4.6（前值-1.5）万吨，国庆企业发货、新订单均下降，节后价格大幅波动，下游与贸易商接货一般，心态谨慎；厂家可售库存-20.7万吨，环比+9.3（前值-19）万吨，销售压力不高。海外方面，除印度外，其他市场普涨10美元/吨左右，出口情况表现平平。内需方面，“927”新政后，假期楼市成交火爆，预计本轮热度有望持续2个月左右，但难以提振当下需求。成本端，电石价格上调两次共150元/吨，产量持续恢复，供需开始宽松，山东外采电石法成本5630。综上，在宏观热度开始消退后，产业层面又回归到此前的偏弱局面，内需出口乏力，主动去库周期仍在进行，后市或偏弱。 聚乙烯：L2501合约收于8088元/吨，-123元/吨，持仓35.5万手，减少0.9万手。现货方面，华东低压：8250元/吨（-50元/吨），华东高压：11050元/吨（-100元/吨），华北线性主流：8380元/吨（-20元/吨）。 核心逻辑：PE停车20.4%(+8.8%),线性排产30.0%(-7.1%),低压排产35.0%(-4.2%),高压排产14.6%(+2.5%)。本期PE检修损失量在9.04万吨，比上期增加0.15万吨。9月27日国内PE库存93.8万吨（-7.3%,前值101.2)。其中生产库存36.2万吨（-14.5%,前值42.3)，港口库存45.2万吨（-2.6%,前值46.4)，贸易厂库12.5万吨（-0.9%,前值12.6)。检修量减少，供应增加，下游订单持续跟进，且部分节前补库，拿货意愿增加，石化库存环比减少。聚乙烯下游农膜开工51%（+3%），包装开工55%（+1%），薄膜开工44%（+1%）。农膜订单跟进有限，银十需求在政策刺激下未有提升，经销商观望情绪渐浓，新单跟进缓慢。中小厂开工较前期有所好转，带动整体开工小幅提升。综合来看，厂商检修量将有所提升。需求方面，政策刺激对终端提振效果不明显，短期需求改善幅度不大。利润方面，利比亚产量即将恢复至正常水平，但地缘因素较不确定，原油价格宽幅震荡；煤炭进入传统淡季，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2501合约收于7460元/吨，-92元/吨，持仓量34.0万手,减少0.6万手。拉丝现货方面，华东市场：7623元/吨（-59元/吨），华北市场：7591元/吨（-28元/吨），华南市场：7725元/吨（-23元/吨），西北市场：7474元/吨（-20元/吨），美金市场：930美元/吨。 核心逻辑：PP停车16.7%(1.3%),均聚排产58.7%(2.0%),共聚排产24.6%(-3.3%)。本周国内PP装置停车损失量在12.56万吨，较节前一周增加0.62万吨，较上一周增加0.39万吨。中韩石化、中科炼化等大型装置检修计划陆续落地中，未来装置检修损失量仍有上涨预期。9月27日国内PP库存44.9万吨（-11.9%,前值50.9)。其中生产库存36.6万吨（-14.7%,前值43.0)，港口库存4.7万吨（-2.2%,前值4.8),贸易厂库3.5万吨（10.8%,前值3.2)。周内停车装置环比增多，PP开工负荷率有所下降，产量环比减少，上游企业去库压力降低。聚丙烯下游塑编开工46%（+2%），BOPP开工54%（0%），注塑49%（+2%）。节前及节中宏观向好氛围下，部分下游工厂订单略有改善，加之9月份成品库存有所去化，少部分企业开工负荷率随之提升。塑编大厂反馈节前及节后接单略有改善，企业开工负荷率小幅提升，但因原料价格偏高，企业刚需采购，少部分企业暂消耗前期库存。BOPP膜方面，手订单环比增加。但因部分企业前期采购的原料交货中，现货采购需求提升有限。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：1.近日东南亚降雨或于国庆节后放缓。2.拉尼娜较高概率发生。3.泰国块状和片状指数大幅走低，泰国加工厂库存偏低。4.越南推迟船货事件仍在发生，越南浓乳分流3L预期在走强。5.海南和云南正常割胶追量中。6.泰东北正常开割，泰南雨水扰动延续。7.节后全钢多家企业按计划复工复产，但装置排产处于逐步恢复状态，整体产能利用率提升幅度受限。8.10月泰国真正高产来临，环比变量可能更为重要。但历史规律来看原料价格在10月下跌的概率并不是很高。9.欧盟已提出一项修正草案，建议将EUDR推迟12个月实施，其推迟或脉冲式放缓国际轮胎厂的补库速度，但国际轮胎厂的补库动作主要在于库存低位而EUDR仅是额外的催化剂，且法案是推迟并不是取消。综合来看，技术面中长期仍有上行预期，但短期利空聚集压制胶价，橡胶短期存在估值回归。考虑两方面因素，一是供需缺口下的绝对估值决定橡胶回调下限，预计有限；二是原料杯胶的下跌速度。预计胶价短期探底。 PTA：PTA现货价格收跌65至4885元/吨，现货基差稳定收至2501-78；PX收838美元/吨，PTA现货加工区间参考379.26元/吨；今日PTA产能利用率维持在80.81%，聚酯开工率稳定在88.14%。今日华东市场PTA现货价格继续下探，商谈参考4885附近。本周下周主港交割01贴水80成交，宁波贴水70-75成交，10月底01贴水70-80成交，宁波贴水70-75成交，11月中下报01贴水50-60。商品整体表现低迷压制市场情绪，下游采购积极性不佳，然基差走势趋于稳定，午后气氛清淡，实单成交稀少。综合来看，国庆结束TA存检修预期，10月需求局部好转，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，短期供需来看存向好预期。然中长期TA检修偏少，供给或仍有增量。此外，市场波动宏观化，地缘争端或有升级。预计TA受外围波动较大，短期示弱。 乙二醇：10月17日张家港乙二醇收盘价格在4672元/吨,下跌61，华南市场收盘送到价格在4760元/吨,下跌60，美金收盘价格在551美元/吨,下跌5。今日乙二醇市场继续下跌，早盘开盘时，张家港现货价格在4685附近开盘，盘中买气低迷，价格呈现震荡下行趋势，午后跌势有所加大，至收盘时现货价格在4660附近商谈，现货基差在01+36至01+38区间，华南市场表现低迷，下游持续观望下，成交情况继续缩量。综合来看，国内乙二醇产能或有提升且老装置或有重启，然考虑到海外装置重启或有所放缓下进口增量有限，且聚酯旺季积极性环比回升，预计港库变化不大保持低位，乙二醇供需或维持紧平衡状态，预计价格高位震荡。 PX:原油方面，周内原油价格震荡走跌。周内 PX 开工和产量均有所下降。PXN 周内大幅下跌，PX 长流程加工利润目前仍然处在历史中游偏低水平。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存去库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。综合来看，预计下周 PX 震荡看待。 烧碱：供应端来看，24 年 10 月 10 日当周开工小幅下降，产能利用率为 88.26%（-0.40%）。24 年10 月 11 日液氯价格下降至-300 元/吨。周内液氯价格下跌 250 元/吨，涨幅为 500%，大幅拖累烧碱利润。虽然 7-8 月份烧碱集中检修结束，但 9 月份烧碱产量预期外降低，主要原因是 9月份烧碱检修装置少但涉及产能较大。库存方面，本周烧碱库存小幅累库，液碱厂内库 33.28万吨，同比呈现微微下降，环比小幅上升。需求方面，2024 年 10 月 10 日当周，氧化铝国内均价为 4172.27 元/ 吨，价格较上周涨 136.93 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。综合来看，烧碱短期震荡看待，长期震荡偏弱看待。 纸浆：SP2501合约结算价-80至5762元/吨，环比-1.4%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6200元/吨（-50），阔叶浆4650元/吨（-50），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面来看，供应端在10月或有增量预期，海外需求偏弱情况下中国贸易地位或有抬升。库存端，8月欧洲港口超预期累库，国内港口连续四周去库，考虑到下周到港加之提货量环比走弱，港口仍有累库预期。需求端，下游原纸市场节后采购节奏清淡，部分纸厂原纸价格暗降，开工负荷降低，耗浆量下降，对浆价支撑有限。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，基本面变化不大。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，我们预计短期纸浆基本面变化有限，供应量增而需求偏弱，当前市场传闻海外报盘有所提涨，关注10月下旬生活纸电商订单增量情况。 甲醇：MA2501合约收于2425元/吨，环比-40元/吨。现货方面，太仓甲醇2425-2460元/吨、鲁南甲醇2200元/吨、内蒙古甲醇1920-1950元/吨；纸货方面，太仓10月下旬甲醇2430-2470元/吨、11月下旬甲醇2455-2490元/吨。基本面来看，供应方面，海外装置基本恢复，伊朗几套装置恢复运行，非伊装置检修偏多，中东局势升级下下调11月进口预期；内地甲醇装置检修陆续重启，预计供应维持季节性波动。需求端来看，周内山东联泓MTO装置恢复开车，其余部分MTO装置降负运行带动开工率小幅下修，整体稳定。传统需求节后有所提振，当前醋酸开工率处于高位，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价震荡偏弱，冬储来临前预计煤价先跌后稳。后市展望上，甲醇进口供应或有收紧，烯烃需求维稳、传统需求有增量的情况下或具象为去库，我们预计宏观情绪回暖后，甲醇价格重心或有上移。 ▼农产品篇▼ 油脂：马来西亚将11月毛棕榈油出口关税维持在8%，但上调参考价格。据高频数据，1-15日产量-7.6%，出口环比+14%。因树龄老化，马来西亚计划2024年重新种植5900公顷的油棕作物。印度将进口税提高到27.5%，农民正在竞争油棕种植，目前种植周期已经进入34个月，即将进入产油期。国内方面，近月买船少洗船多，买船集中在明年5月。国内维持刚需补库，港口小幅累库，成交清淡，关注四季度产地产量情况。 豆油而言，美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降雨到来缓解干旱，10月份降水降恢复至正常水平。国内豆油供应和库存偏高，下游成交清淡。 加拿大菜籽产量稳定，国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。 粕类：USDA10月报告中性，基本持平9月，符合市场预期。美豆收割顺利进行中，巴西大豆种植进行中，降雨到来缓解干旱，10月份降水将恢复至正常水平。国产新季大豆货源充足，中粮储尚未入市收购，下游饲料企业维持刚需补库为主，市场底部支撑暂不明显。 加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：9月下半月巴西压榨数据市场预期减少以及原油价格反弹带动原糖价格小幅回升，巴西迎来降雨改善农作物生长条件，抑制原糖反弹高度。国内结转库存仅为35.72万吨，对国内现货价形成支撑，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下，国内期货上涨压力增加。国内期货日内小幅收跌，国内现货今日报价稳定，成交一般。预计短期期货、现货价格稳定为主。 棉花：国内新疆棉3128B均价15325元/吨，价格暂稳，其中新疆市场机采棉价格14600-15350元/吨，稳定，内地市场机采棉价格15300-15400元/吨，价格暂稳。郑棉期货窄幅震荡，市场现货结算价弱稳，疆内轧花厂收购情绪谨慎，籽棉收购价格稳中有降；下游棉纱市场平稳运行，旺季订单不及预期。今日棉花现货价格暂稳，企业买货行为较少；下游棉纱价格平稳，但企业后道订单不足。短期来看，下游需求不佳拖累棉价，但新棉成本又有支撑，故预计棉价短期宽幅震荡。 鸡蛋：10月17日鸡蛋价格稳中有涨，主产区均价4.48元/斤，销区均价4.69元/斤。天气转凉，蛋鸡产蛋率回升，加之老鸡淘汰缓慢，市场蛋供应充足，大趋势进入传统性淡季不变，终端采购积极性一般。不过气温下降，鸡蛋质量较好，也有利于鸡蛋存储，加之蔬菜仍有一定替代需求，市场情绪较高，销区市场走货不一。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡下行，当日收盘价3484元/500千克，跌幅1.75%。盘面来看，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整，交易上走供给增加预期逻辑。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 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