华泰 | ASML 3Q启示:新签订单环比大幅下滑,2025年行业持续温和复苏

（以下内容从华泰证券《华泰 | ASML 3Q启示:新签订单环比大幅下滑,2025年行业持续温和复苏》研报附件原文摘录）
　　点击小程序查看研报原文 核心观点 ASML3Q收入略超指引，新签订单低于预期，25年设备行业预计缓慢复苏 从荷兰半导体设备龙头ASML（ASML US）3Q24业绩会中我们看到1）ASML三季度业绩超此前指引，但新签订单环比大幅下滑，其中逻辑客户订单环比降幅较大；2）公司预期2024年收入中位数280亿欧元，下修2025年收入指引至300-350亿欧元（前值：300-400亿欧元）；3）行业侧：人工智能需求依旧强劲,但其他细分市场需要更长的时间才能恢复, 2025 年仍持续复苏。逻辑新节点的增长速度较慢，HBM和 DDR5 相关需求强劲，但除此之外增长有限，内存客户保持谨慎；4）ASML预计25年中国业务收入占比会回落到20%左右的正常水位，与当前积压订单相符。 Q3收入环比持续增长略超此前指引，Q4指引符合预期,下修25年指引 ASML 3Q24收入74.7亿欧元，同比+12%，环比+19.6%，略超此前指引的67～73亿欧元，实现毛利率50.8%，符合指引。3Q系统收入59.26亿欧元，3Q24 EUV、ArFi、KrF、ArF Dry、i-line收入占比分别为35%、48%、10%、3%、2%，其中EUV收入环比+40.5%。中国大陆、韩国与中国台湾收入占比47%、15%与15%，收入环比变动19%/70%/-33%。ASML预计4Q24收入为88~92亿欧元，符合市场预期的89.8亿欧元；预计第四季度毛利率为49%至50%，市场预期为50.5%，25年收入指引下修至300-350亿欧元（前值：300-400亿欧元），毛利率下修至51%-53%（前值：54%-56%）。 Q3新签订单低于预期，两台High NA设备预计Q4确认收入 ASML3Q新增订单金额26亿欧元，环比下降54%，低于彭博一致预期的53.6亿欧元。其中EUV新签订单14亿欧元，环比-44%，DUV新签订单12亿欧元，环比-60%。订单中存储客户占比54%，逻辑客户占比46%，公司当前在手订单超过360亿欧元。公司看到越来越多客户将需求转向 NXE:3800E，Q4将出货更多3800E,明年初公司将开始发货出货量达每小时 220 片晶圆的3800E。ASML表示即将完成已经发货的两个High NA系统的现场验收测试，预计Q4确认收入。公司正在向第二个客户运送第三个high NA 设备。 行业：AI相关强劲，其他需求缓慢回暖，中国区需求占比正常化 行业侧人工智能需求依旧强劲，但其他细分市场需要更长的时间才能恢复， 2025 年行业预计持续缓慢复苏。具体来看逻辑新节点的增长速度较慢，导致了对光刻需求推迟。与高带宽内存和 DDR5 相关的技术转型带动需求，但除此之外容量的增加有限，内存客户保持谨慎，产能增加有限。受此影响，ASML将25年收入指引下修至300-350亿欧元（前值：300-400亿欧元）SEMI预计半导体制造设备将在2024年恢复增长，2025年的销售额预计将达到1240亿美元的新高。ASML预计中国业务以及中国业务占比将会趋于正常化，ASML预计25年中国收入占比为20%，与当前积压订单相符。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 相关研报 研报：《ASML 3Q启示：新签订单环比大幅下滑，2025年行业持续温和复苏》2024年10月16日 谢春生 分析师 S0570519080006 | BQZ938 丁宁 分析师 S0570522120003 吕兰兰 分析师 S0570523120003 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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