【银河银行张一纬】行业点评丨政府债贡献社融上升,M2及非银存款改善

（以下内容从中国银河《【银河银行张一纬】行业点评丨政府债贡献社融上升,M2及非银存款改善》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 社融规模同比少增，存量增速平稳。 2. 信贷仍为社融主要拖累，政府债对社融增长贡献度进一步提高。 3. 实体部门信贷需求仍待提振，季末票据冲量明显。 4. M2增速环比回升，非银存款大幅多增。 核心观点 事件：央行公布了2024年9月金融数据。 社融规模同比少增，存量增速平稳：9月新增社融3.76万亿元，同比少增968亿元；截至9月末，社融存量402.19万亿元，同比增长7.97%，增速较上月小幅回落，总量平稳增长。政府债对社融贡献度继续上升，实体信贷需求制约仍存，票据冲量规模较大， M2增速改善，非银存款受益股市回暖环境下证券保证金增长。 信贷仍为社融主要拖累，政府债对社融增长贡献度进一步提高：9月，人民币贷款增加1.97万亿元，同比少增5627亿元。政府债发行节奏加快，持续支撑社融增长。9月，新增政府债1.54万亿元，同比多增5437亿元，多增幅度继续上升，预计受地方专项债发行加速推动；企业债融资减少1926亿元，同比多减2576亿元，新增非金融企业境内股票融资128亿元，同比少增198亿元；新增表外融资1710亿元，同比少增1297亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加1312亿元，同比少增1085亿元。 实体部门信贷需求仍待提振，季末票据冲量明显：截至9月末，金融机构人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，增速下行延续。9月单月，金融机构新增人民币贷款余额1.59万亿元，同比少增7200亿元。居民和企业部门信贷需求偏弱。9月单月，居民部门贷款增加5000亿元，同比少增3585亿元，其中，新增短期贷款、中长期贷款分别为2700亿元、2300亿元，分别同比少增515亿元、3170亿元。新增企业部门贷款1.49万亿元，同比少增1934亿元，其中，新增短期贷款、中长期贷款分别为4600、9600亿元，分别同比少增1086、2944亿元；新增票据融资686亿元，同比多增2186亿元。 M2增速环比回升，非银存款大幅多增：9月，M1和M2分别同比变化-7.4%、+6.8%，受资本市场活跃度提升、季末理财回流、财政支出增加和专项债资金使用加速影响，M2增速环比回升0.5个百分点；M1-M2剪刀差为-14.2%。截至9月末，金融机构人民币存款余额300.88万亿元，同比增长7.1%，较上月回升0.5个百分点。9月单月，金融机构人民币存款增加3.74万亿元，同比多增1.5万亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别新增22000亿元、7700亿元，分别同比少增3316亿元、多增5690亿元。9月财政存款减少2358亿元，同比多减231亿元；新增非银存款9100亿元，同比多增15750亿元，受益于月末资本市场回暖，证券保证金规模增长。 投资建议 社融总量保持平稳增长，政府债发行加速仍为主要支撑。一揽子财政货币增量政策接续出台，加强逆周期调节。稳增长、扩内需、化风险导向下，居民收入预期和企业经营状况改善可期，经济有望回升，利好银行信贷投放和资产质量。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。 风险提示 经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年10月15日发布的研究报告《【银河银行】行业点评-2024年9月金融数据解读：政府债贡献社融上升，M2及非银存款改善》 分析师：张一纬 研究助理：袁世麟 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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