早间策略丨广州期货10月17日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货10月17日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 工业硅：基本面改善预期有限，盘面或维持底部震荡 10月16日，Si2411主力合约有所反弹，收盘价9720元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.99%。从宏观面来看，近期财政部宣布了一揽子有针对性增量政策举措，财政态度偏积极，关注今日国新办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行的发布会。从基本面来看，西南即将进入枯水期存在减产预期，北方存在新增产能投放预期，呈现南减北增格局，而需求端暂未明显起色，基本面改善预期相对有限。综合而言，基本面依旧处于相对宽松，随着仓单集中注销越来越近，仓单总量依旧较高，反弹压力仍存，盘面维持底部震荡观点，Si2411参考区间（9200，10200），后续可关注Si2411-Si2411价差，监测仓单压力释放情况。策略上，维持波段操作思路。 2 碳酸锂：临近主力持仓换月，期价下跌 期价震荡下行、尾盘跌势扩大，11合约收跌3.07%至71150元/吨。临近月底主力合约持仓陆续换月，留意短线期价波动加剧风险，现货方面部分参考01合约报价。供应方面近期非洲矿石增量，锂云母价格略微下行。下游维持乐观预期但部分备货需求已经前置到节前完成，采购意愿偏弱，社会库存处于高位，主力换月期间存在一定的仓单压力。短线或测试下方整数关口支撑，建议此前空单继续持有。 3 贵金属：美债收益率下行，贵金属价格上涨 美国十年期国债收益率收跌1.9个基点至4.019%，沪金涨0.79%至612.30元/克；沪银涨0.98%至7897元/千克。香港特区行政长官李家超发表施政报告称，将香港打造成为国际黄金交易中心，促进投资交易、衍生产品、保险、仓储、贸易和物流服务等相关产业链发展。美国10月纽约联储制造业指数-11.9，弱于预期的3.85并创得五个月以来新低，前值11.5。10月14日纽约联储公布的月度消费者预期调查显示，9月美国民众预期未来三个月可能拖欠债务的概率升至14.2%，连续四个月上升，反映民众担忧财务状况变差。美联储官员近期表态重申，支持渐进式的降息。美联储洛根表示，尽管美国经济稳健，但未来也存在重大风险，在走向中性的道路上向前展望很重要，要以一种非常渐进的方式来平衡面临的风险。贵金属价格周内上涨，沪金续创新高，后续市场围绕美国经济“软着陆”可能性进行交易，海外持续降息、美国大选临近以及中东地区地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格可能维持高位震荡。 4 集运指数：关注后续涨价落地情况，期价上涨 12合约涨5.39%至2836.0。下周现舱40GP均价约3240美元；此前船司宣涨后，11月首周40GP现舱线上报价平均约4320美元。欧元区10月ZEW经济景气指数录得20.1，较前值的9.3有所回暖；欧元区8月工业产出月率1.8%，略好于预期的1.7%，前值为-0.5%。欧元区9月CPI同比增长1.8%，三年来首次低于欧洲央行2%的目标水平。周四晚间欧央行将公布10月利率决议，市场预期本次或降息25bp。后续仍需关注后续涨价落地情况，多空博弈期间留意短期波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 5 锡：谨慎偏多 供应端，缅甸锡矿供应问题依然存在，目前尚未有明确复产消息，关注冶炼端压力或因原料供应偏紧而增大。库存方面，节后锡锭社会库存延续去化至9千吨附近，库存压力大幅缓解。整体而言，目前锡基本面保持稳中偏强，在当前宏观整体环境仍偏积极情况下，锡价预计延续震荡偏强状态。但需求端的宏观体现与个体感受差异或将令市场对需求端持谨慎态度，波动参考26-27万。 6 铜：调整空间不大 (1)库存：10月16日，SHFE仓单库存68487吨，增1847吨；LME仓单库存288750吨，增625吨。 (2)精废价差：10月16日，Mysteel精废价差1072，收窄75。目前价差在合理价差1465之下。 综述：宏观面，国内市场对于政策预期有所降温，海外市场降息预期摆动，美元指数保持偏强运行，压制整体有色走势，等待新的交易主线，关注国新办今早10点举办有关房地产的新闻发布会。基本面，节后库存季节性累增，现货承压运行，但受国内冶炼厂减产影响未来国产铜供应量将进一步下降，预计库存累增压力不大，叠加整体宏观环境仍偏积极，预计铜价调整空间不大，参考76000-78000。 7 螺纹钢：财政态度偏积极，盘面或仍有支撑 从宏观面来看，近期财政部宣布了一揽子有针对性增量政策举措，财政态度偏积极，关注今日国新办就促进房地产市场平稳健康发展有关情况举行的发布会，或仍有积极态度释放。从基本面来看，昨日国内钢材市场有所下调，唐山迁安普方坯出厂含税价降20报3190元/吨，市场情绪有所降温，终端采购进度放缓，整体成交表现偏弱，市场商家观望心态明显增多。综合而言，虽然现货情绪有所转弱，但国家对于房地产市场止跌回稳的政策信号明晰，后续或仍有政策支持，预计盘面或仍有支撑。 8 蛋白粕：美豆价格大跌，警惕日盘开盘后下跌 昨日外盘美豆大幅下跌1.29%，收盘价为978.25美分/磅。国内夜盘豆二上涨0.30%，豆粕上涨0.37%；菜籽上涨0.34%，菜粕上涨0.53%。根据美国农业部的数据，截至上周日，美国大豆收割率为67%，高于五年平均水平51%。同时出口检验报告显示，截止10月10日当周，美国大豆出口检验量较一周前减少3%，比去年同期减少25%。不过，当周对中国出口检验量大增36.68万吨，当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的68.0%，上周是49.3%，两周前是29.5%。国内现货市场方面，节后豆粕需求好转，库存消耗，而菜籽、菜粕库存仍在增加，豆粕表现优于菜粕。由于目前油料供应依旧宽松，粕类驱动不明显，震荡对待。 9 油脂类：马棕基本面较好，带动油脂持续上涨 昨日夜盘豆油上涨0.34%，菜油上涨0.79%，棕榈油上涨0.14%，马棕油下跌0.60%。SPPOMA公布10月上半月马棕产量下降7.6%；船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油产品出口量为803,252吨，较上月同期增加15.6%，出口大幅改善。从ITS数据分国别来看，虽然进口关税上调，但印度的棕榈油采购仍在持续，排灯节前存在备货需求，10月上半月对印度出口量为242455吨，较上月同期增加62%。而对中国出口较上月同期下滑29%至48500吨，进口利润持续倒挂限制国内买船意愿，由于到港节奏偏慢，棕油刚需消耗国内库存;豆油在原材料供给充沛的情况下依旧表现相对偏弱，但随着冬季消费旺季到来，豆油作为最具性价比的油脂，需求预期较好。菜油由于菜籽供应充裕、下游需求一般且库存累积，基本面无明显支撑。总体而言，油脂类表现较强，目前高位震荡，可短线操作。 10 铝:铝价回调盘整，整体判断依旧趋多 宏观利多情绪逐步消化，等待政策面新驱动，美元指数近期走势偏强，有色板块走势略有承压，进口铝土矿短期内仍受几内亚雨季影响，国内矿山产出提增但后续即将进入下游冬储备货期，预计矿端仍旧保持供不应求的状态，氧化铝开产产能占比超87%，高利润刺激下产线超负荷生产，其现货端报价坚挺，总库存水平持续下降，后续在冬季环保压力及供暖需求下，氧化铝供应持续偏紧，电解铝生产成本支撑不断强化，电解铝开产产能高位，云南地区枯水期对整体产能影响有限，下游需求来看，国内政策面利多释放刺激市场消费，国庆节日期间及假后地产消费明显提振，汽车、光伏消费仍有支撑。 氧化铝价格高位强化电解铝成本支撑，供应高位但需求有乐观改善预期，铝价近期震荡盘整，等待充分调整后布多机会。 11 锌：锌价前高压力仍存 海内外宏观情绪积极情绪降温，对盘面影响走弱，从基本面上看，全球锌矿产量减少，海外去年减产产能未恢复，另有部分产能因天气或不可抗力因素减产，俄罗斯Oz、国内的火烧云有增量投放但投放情况对产量补充改善有限，国内锌矿产量有所提增但进口矿补充因成本倒挂受限，国内矿供应依旧保持紧张，矿端加工利润丰厚，矿TC加工费低位，冶炼端保持亏损，叠加原料供应限制，冶炼厂开工率同比下降明显，主要减量来自陕西、安徽、云南、内蒙、广西、辽宁等地。下游需求处于弱现实、强预期的状态，国庆假期地产、出行等消费改善明显，持续观望利多政策落地效果。宏观情绪明显修复，基本面供应端边际收紧，需求端弱现实、强预期，现实需求仍限制价格上方想象空间，前高压力依旧有效，短期锌价高位回调盘整。 12 镍：维持逢高沽空思路 宏观方面，市场乐观情绪退潮，不过财政政策仍有期待空间。镍矿方面，印尼镍矿维持偏紧状况，其镍矿内贸价格维持坚挺，菲律宾镍矿供应则将渐入雨季。硫酸镍方面，中间品价格系数坚挺，而下游三元材料补库需求较淡，硫酸镍厂在亏损状态下挺价情绪增加。供需方面，下游补库有限，精炼镍延续过剩格局，库存呈现趋势性累库。综合而言，镍基本面未有起色，海内外库存维持趋势性累库，对镍价施压，对镍维持逢高沽空思路，关注宏观变化及印尼镍矿供应情况。 13 不锈钢：成本支撑走强，关注去库持续性 镍矿方面，印尼镍矿维持偏紧状况，其镍矿内贸升水居高不下。镍铁方面，菲律宾雨季将至，加上不锈钢利润有所修复，钢厂对镍铁采购需求释放，青山最新招标价格1050元/镍（到厂含税），交期11月，不锈钢成本支撑上移。供应方面，10月初不锈钢厂排产略有下降，不过利润修复情况下减产幅度可能不及预期。需求方面，近日下游刚需补库有所释放，上周社会库存环比下降0.45%。综合而言，不锈钢原料价格走强，对不锈钢期价形成支撑，不过去库持续性有待观察，价格上行强驱动需要宏观刺激或供需继续改善。 14 铅：供应增加预期施压，谨慎看待反弹空间 原料方面，近日废电瓶到货增加。供应方面，原生铅企业基本恢复生产，再生铅企业也在逐步复产，不过需关注安徽环保检查对供应影响情况。需求方面，近期下游消费边际好转但改善程度也有限，社会库存增幅明显，10月14日国内主要市场铅锭社会库存为7.62万吨，较10月10日增加0.33万吨，较10月8日增加1.16万吨。综合而言，区域环保检查及消费边际好转为铅价提供支撑，但供应趋增预期及累库趋势对铅价施压，谨慎看待反弹空间，关注环保检查影响及宏观变化。 15 聚烯烃：旺季需求提振有限，聚烯烃随成本波动为主 成本端原油方面，地缘缓和叠加需求压力 国际油价或有下跌空间。同时考虑到塑料现实供需端的压力，主要是前期检修装置的逐步复产和部分新增产能项目的上马推进，上方反弹幅度受限。贸易商根据库存情况部分上调价格，但聚烯烃终端下游开工整体变化不大，节前补库力度不及预期。后市需持续关注宏观对聚烯烃的提振和地缘冲突的情况，短期偏震荡思路看待。 16 天然橡胶：主产区天气持续好转 天胶原料端支撑减弱 成本端，从泰国宋卡地区的最新报价来看，目前各品类胶价整体出现回落。伴随后续天气好转，原料价格支撑或有所松动。库存方面，本周青岛港口小幅累库。下游需求方面，全钢轮胎检修企业数量及检修天数同比去年均明显增加，半钢轮胎检修企业数量及总减损情况同比去年有所减少。全钢轮胎企业多受困于高成本、低需求和库存压力而选择停产检修，半钢轮胎企业则得益于出口市场的强劲支撑和合理的库存水平而维持开工高景气。整体看，尽管四季度橡胶在基本面供小于求的支撑下以偏多头思路看待，但仍需持续关注东南亚主产区短期降水问题有出现缓和迹象，以及全钢胎阶段性需求较差的问题，短期不排除原料价格回落、制约胶价表现。 17 棉花：预计郑棉区间震荡 隔夜外盘，ICE美棉主力上涨0.86%，郑棉2501主力合约上涨0.25%。2024年9月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为56.58%，较上月回升11.92%，自今年4月以来首度重回枯荣线以上。9月份纺织市场进入传统旺季，企业产销形势好转，叠加棉价上涨，对市场形成助力。该月新订单指数回升至58.16%，生产量指数和开机率指数分别升至59.18%以及58.16%;棉纱库存指数以及棉花库存指数则分别降至41.84%以及39.80%。但工商业库存数据同比偏高。多空冲突，短期内转入震荡行情或回落。 18 白糖：国际糖价大跌，糖价区间震荡 隔夜外盘，ICE原糖11号主力合约下跌3.76%，伦敦白砂糖主力合约下跌2.80%，郑糖2501主力合约下跌0.39%。巴西雷亚尔贬值，国际进口成本降低，国际原糖价格大跌。国内，台风带来的甘蔗折断、倒伏，浸泡，预计将影响本年度白糖产量30-50万吨，但整体仍是丰产预期。因国际糖价上涨，进口成本显著增加。叠加旧作库存紧张，预计白糖5850—6100区间震荡。 19 畜禽养殖：鸡蛋期价特别是近月大幅反弹 国内生猪现货继续回落，全国均价下跌0.19元至17.69元/公斤；期价整体弱势，各合约均有小幅收跌。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。市场分歧或更多集中在11月合约上，这主要源于两个方面，即二育规模和消费需求，8月以来生猪屠宰量增加，肥标价差回落，使得市场担心生猪供应低点对应现货价格高点已经出现。但在我们看来，从供应角度看春节前猪价下跌空间或有限，与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7月以来日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算四季度供应压力显著低于2022年。而8月以来特别是9月生猪出栏增加而体重下滑，带动供应提前释放，这反而有利于年前特别是四季度猪价。而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。在这种情况下，我们持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜。 鸡蛋现货价格持稳，其中主产区均价持平在4.29元/斤，主销区均价持平在4.62元/斤；期价受基差支撑整体强势，近月表现继续相对强于远月。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。在这种情况下，我们持中性观点，建议投资者观望为宜。 20 玉米与淀粉：期价小幅回落 玉米现货整体偏弱，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口稳中有跌；玉米期价夜盘低开后震荡运行，全天小幅收跌。对于玉米而言，目前市场利多逐步显现，包括华北小麦上涨和东北储备收购，这可能带动部分中下游贸易与需求企业入市做库存，但考虑到新作压力仍有待释放，且市场预期仍未转向新作供需缺口预期，市场或仍处于化解新作上市压力的被动去库存阶段，尚未进入主动补库存阶段，在这个微妙的阶段，建议重点关注现货走势，因其对应新作压力的释放。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。 玉米淀粉现货整体稳定，仅个别地区报价上调20-30元不等；淀粉期价跟随玉米小幅收跌，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素发生着变化，副产品依然利多，原料端则转向偏多，因国庆长假前后华北玉米反弹，而东北玉米持续弱势，华北-东北玉米价差有望走扩；行业供需转向偏空，因行业库存开始回升，而下游开机率出现下降。考虑到现货基差及其盘面加工利润，我们倾向于淀粉-玉米价差收窄空间受限。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议单边投资者暂以观望为宜，套利投资者可以持有淀粉-玉米价差走扩套利。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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