早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（基本面仍趋好，铝价偏强震荡） 市场期待国内地产利多政策，周五外盘铝价震荡走高，但美元指数上涨抑制价格涨幅。LME三月期铝价收涨0.62%至2587.5美元/吨。国内夜盘高开震荡，沪铝主力合约收高于20780元/吨。现货市场总体表现弱稳。华东市场下游按需采购，贸易商则表现谨慎，观望情绪较浓，持货商维持抛货换现的积极性，总体成交有限，主流成交价格在20670元/吨上下，较期货升水20左右。华南市场交投有所改善，下游补库行为较多，贸易商也有一定接货，持货商政策出货。广东市场主流成交价格在20520元/吨上下。当前供需基本面维持边际向好态势，产量暂不会有明显增加，进口小幅波动为主。消费总体上升，新能源汽车市场维持高速增长，出口延续强劲态势，带动总体消费。短期去库及成本抬升给予铝价较强支撑，或偏强震荡。短线建议以逢低偏多对待。 铜：★☆☆（消费压制，铜价震荡运行） 隔夜铜价冲高回落，主力2411合约收于76870元/吨，涨幅0.2%。10月以来高铜价对国内消费有所抑制，线缆及精铜杆开工率明显回落，库存连续累库，基本面对铜价有所压制。政策炒作降温后，市场关注点重归基本面。预计短期铜价或高位震荡运行。但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。9月国内炼厂产量小幅下降，在炼厂检修增加的影响下后续减产规模将扩大。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。中期预计铜价仍将延续强势。关注今日住建部的会议。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿紧缺，镍价延续反弹） 隔夜镍价震荡运行，主力2411合约收于133100元/吨，涨幅0.41%。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（短期美元走强压制 锌价逢低布局） 隔夜美元指数创下11周新高，有色金属普遍受压，沪锌主力2411合约收于25110元/吨，跌幅0.75%。昨日国内现货市场，市场出货较多，下游接货情绪仍较差，成交一般，上海地区报11升水90-100元/吨附近，升水延续小幅下行10元/吨。基本面上，近期国内进口矿有集中到港，国内9、10月冶炼厂整体产量有所恢复但仍较低，四季度TC恐难有趋势性回升。需求方面，在国内政策提振下，国庆前后锌下游初级开工均表现较好，但短期出现畏高慎采情况，导致下游平均原料库存及成品库存水平均有下行。我们认为，后续补库需求上升，而国内财政政策仍有望加码，作为有色中地产需求占比较高的品种，锌需求持续改善可期。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，预计仍将偏强运行，建议维持逢低做多。 铅：★☆☆（基本面偏过剩 短期或处震荡格局） 隔夜铅价高开低走，沪铅主力2411合约收于16670元/吨，跌幅0.71%。昨日国内现货市场，市场分歧扩大，原生铅部分挺价，散单成交减弱，江浙沪报11合约贴水30-0，原生再生价差拉大至25-125。废电瓶价格跟涨20-50。供应方面，安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，旺季落空，国内社库持续累库。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期铅市场供应偏向小幅过剩，仍处于偏弱震荡区间，建议谨慎追涨。 氧化铝：★★☆（现货依旧紧缺，氧化铝期货剧烈波动） 氧化铝期货夜盘反复波动，主力合约小幅收高于4840元/吨。早间现货市场看涨情绪依旧，不过下游电解铝实际接货量有限，市场以少量散单成交为主，持货商惜售，氧化铝厂明显挺价，致使成交价格进一步抬升，均价上涨至4500元/吨以上。受近期检修产能增多，产量增速受限，另外近期海外现货价格大涨刺激出口，这都限制国内供应增量。而消费端强劲势头不改，电解铝产能投放以及冬储需求强，铝厂原材料库存普遍较低的情况下，短期氧化铝消费维持强劲态势，供应紧缺情况暂难解，现货价格涨势延续。而供应商参与期货保值意愿弱，短期多头资金主导期货价格。盘面继续大幅波动。单边谨慎操作，建议择机正套为主。 锡：★☆☆（消费支撑弱，锡价维持震荡走势） 美元指数大幅上涨，多头获利回吐致使周三外盘锡价收跌，LME三月期锡价收跌1.1%至32045美元/吨。国内夜盘低开低走，沪锡主力合约收低于263480元/吨。早间现货市场重回冷清状态，价格走强抑制下游接货积极性，终端采购意愿也一般，虽然冶炼厂维持挺价姿态，市场总体成交下降，现货升贴水大幅走弱。当前消费总体表现尚可，但增长乏力，消费对价格维持高敏感度。供给端随着检修冶炼厂复产趋于回升，不过矿端供应总体偏紧，而当前库存压力不大。当前供需矛盾不明显，对锡价驱动有限，短期震荡调整为主，短线建议谨慎操作。关注后期矿端供应变化。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（关注上午住建部新闻发布会） 昨日成材价格偏弱震荡，价格上下驱动不明显。目前人大常委会的政策预期对盘面价格仍有一定的影响，不过利多影响效果边际减弱。周四上午住建部将举行新闻发布会，市场对于会议期待并不高，关注会议的具体内容。螺纹方面，螺纹利润大幅好转，钢厂螺纹产量快速回升，后期螺纹供应压力将逐步显现。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季尾声，后续需求将逐步回落。库存方面，螺纹库存环比回落，回落幅度收窄。后续随着螺纹产量快速回升，库存将触底回升。热卷方面，热卷产量环比回升，钢厂利润得到修复，热卷产量暂未见到下降的迹象。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，近期海外对国内钢材出口进行反倾销调查，将影响后续国内钢材出口。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，关注库存去化的持续性。目前成材价格下有人大常委会政策预期支撑，上有供应压力，价格将维持震荡。 铁矿石：★☆☆（市场情绪敏感，关注今日会议表态） 昨日连铁延续弱势调整，01合约收盘782.5，跌幅1.14%。基本面来看，由于节前政策带动黑色市场情绪反转，钢厂盈利率飙升至两年新高，钢厂加速复产，带动铁矿石需求短期超预期改善，本轮复产铁水高点随之抬升，SMM检修数据显示本周检修影响量123.30万吨，环比下降9.04万吨，当前评估复产进度仍可维持，铁矿石基本面环比压力有所环节。整体来看，基本面当前偏中性，近期市场情绪敏感，在无政策接力的情况下矿价或难有两眼表现，今天上午住建部新闻发布会将介绍房地产市场平稳发展相关情况，就昨日盘面表现和市场情绪投票表现来看期待不高，实际会议内容仍需保持关注。 焦煤：★☆☆（现货走弱，关注宏观政策和市场情绪变化） 周三焦煤期价震荡回落，截至夜盘主力合约收盘价1441，跌幅1.06%。现货方面，山西中硫主焦煤1650，环比-20，甘其毛都蒙5#原煤1245，环比-5，基差+52.5，环比+89。基本面来看，供应端，蒙煤通关环比恢复，矿山供应恢复，供给环比预增。现货市场国产炼焦煤价格微跌，流拍率增加，海运煤成交走弱，贸易商观望情绪渐强。需求端，铁水日均产量233.08，环比+5.06万吨，复产加速。宏观上，周末财政政策表述较为乐观，今日有市场关注度较高的会议召开，关注楼市政策落地细节规划对情绪的驱动。节后总体来看政策刺激作用边际递减，期价回归，基差收敛，短期铁水还在复产过程中，有刚需支撑，价格在平水附近震荡，短期矛盾并不突出，下游贸易商观望心态走强。中期供应恢复后仍有压力。 焦炭：★☆☆（涨价进入尾声，关注市场情绪变化） 周三焦炭期价回调，截止夜盘主力01合约收盘2117.5，跌幅0.63%。现货端，日照港准一级冶金焦1840，环比-30，基差-88，环比+30。现货方面，焦炭第六轮提涨落地，山西顶装焦联合发起30的提涨。节后政策利好和涨价刺激中下游补库，钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，铁水复产速度加快，焦炭刚需有支撑，基本面供需平衡。盘面目前领先2轮提涨预期，上下空间均不大，建议区间操作。 玻璃：★☆☆（关注今日住建部会议情况） 昨日现货均价小幅上移。供应方面，当前浮法日熔已降至16.22万吨，周末一条600吨产线冷修。随着近期盘面强势，沙河地区投机拿货需求再度提振（产销176%），昨日各地产销均维持100%+，并且湖北地区出货有较大程度恢复。从厂库库存来看，节后迎来今年以来最大幅度去库，库存环比节前减少了1403.4万重箱，各区域上：沙河地区库存出清速度最快，此外东北、华中地区去库结果亦显著，华东、华南节前节后出货情况也良好。总的来讲，九月底起宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，外加终端地产销售近段时间有一定改善，带动盘面出现较强反弹。后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（10月有部分产线点火，冷修/产能出清进度或有所放缓）以及地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，或能使玻璃得到较强支撑）。短期注意关注宏观消息面动向，以及产业逢高套保进展，盘面波动幅度或较大。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及资金动向） 近期纯碱现货价格整体表现较为坚挺。供应端上，近期碱厂装置小幅波动，个别碱厂运行恢复，昨日开工率87.65%。需求上，当前下游依旧维持谨慎拿货的态度，采购多以刚需为主，对于高价碱接受程度较弱。厂库库存方面，依旧延续累库趋势，周一厂库累库6.03万吨，厂库库存不断历史同期高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 原油：★☆☆（油价仍需关注地缘进展） 昨日油价维持弱势震荡，小幅收跌，市场仍在等待以色列的回应。据消息人士称，美国官员预计以色列在11月5日之前对伊朗本月的袭击进行报复，这一时间表将使中东日益动荡的局势在美国总统大选的前几天内进入公众视野。伊朗重要的石油出口码头附近发生石油泄露，伊朗主要媒体没有报道爆炸的原因。凌晨API库存数据显示，原油库存减少158万桶，汽油库存减少592.6万桶，馏分油库存减少267.2万桶，偏多，关注晚间EIA周度数据。短期油价仍需关注地缘进展，关注以色列反击情况。 动力煤：★☆☆(市场价格承压，港口累库) 产地价格弱稳，大集团外购价下调，贸易户采购量下降，非电及刚需暂稳。港口价格窄幅下跌，贸易商报价继续松动，下游需求小幅改善，但仍以压价采购为主，整体成交依然疲弱。进口市场活跃度提升，招投标增加，价格坚挺，但报还盘尚有差距，实际成交有限。周内多股冷空气到来，气温震荡偏多。北方宽幅降温，供暖需求增长。南方部分地区略偏暖，局地日耗仍有支撑，但整体下行趋势不改。非电需求仍有支撑，化工为主下游开工维持高位。主要省市电厂持续累库，整体略高于同比。大秦线检修，但呼铁局优惠，近日铁路到港量增加，淡季下游拉运节奏放缓，北港累库。近期日耗持续下降，市场淡季特征渐显，但大秦线检修影响港口来煤，下旬冬储备煤需求开始集中释放前，煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（供给南增北减，过剩格局未改，下游需求依然疲弱；短线区间操作，长线11-12反套） 周三工业硅主力11合约收盘9720，幅度+0.78%，涨75，单日减仓9096手；现货价格持稳，西南企业捂货惜售，下游同样接货意愿弱，交投整体冷清。西南供给持续收紧，一大批硅企月底前将陆续停产，西北复产厂家增加，且另有新投产能释放，行业整体产量小幅下降。多晶硅价格弱稳，市场情绪偏悲观，订单情况未有改善，下游产业多博弈，需求难有支撑。有机硅价格继续承压，近期行业产量增长，供给略有过剩，而下游需求不足，消纳能力有限。铝合金价格平稳运行，行业开工率增长，下游需求一般，下游刚需采购为主。工业硅行业库存环比上周继续增长，市场库存趋稳，交割库和工厂库存均有累增。目前工业硅供给整体平稳，后续虽有减产预期，但短期内供给过剩局面难有改善，叠加库存消纳乏力，价格依然承压。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（预计短期锂价维持偏弱震荡） 10月16日，碳酸锂期货延续下跌，主力2411合约下跌3.07%，报收于71150元/吨，成交量13.33万手，持仓量18.87万手，增仓1780手。供应端整体仍处于宽松态势，智利出口至中国碳酸锂量维持高位，供应端大规模减量尚未出现，整体供应压力仍较大。终端需求未有超预期表现，随着旺季进入尾声，需求或逐步见顶回落。SMM周度库存延续去库(-3.24%)，已连续6周去库，但绝对值仍在高位，广期所仓单量维持高位，库存压力仍存。预计短期锂价维持偏弱震荡。 新湖化工 沥青：★☆☆（山东流通货源仍较少，但仍需关注原油价格变动） 本周厂库社会库均显著下降。10月排产环比增加20万吨左右。山东地区，区内部分低端价格继续推涨，山东海右日产稳定生产，区内日产小幅提升。下游终端刚需采购尚可，实际成交氛围较为活跃。华东地区，主力炼厂间歇生产，区内产量有所减少；需求方面，受天气下雨影响，部分地区刚需放缓，下游业者询价为主。近期刚需尚可，山东地区流通货源仍较少，盘面有一定支撑，但需关注原油价格变动。 苯乙烯：★☆☆（供应存干扰，原料仍成拖累） 上一交易日，国内苯乙烯市场跌价。江苏市场收8600-8720元/吨，较上一交易日均价跌45元/吨。消息看，原油、原料面继续跌价，生产企业稳中部分跟跌整理，市场出货意向压制补货成交，日内期现货整理跌价，整体现货成交不佳。当前下游表现仍偏弱势，并无向上驱动，供应端检修消息反复，总体看近月检修损失量偏高，供需继续两弱格局，对价格难以形成有效驱动力，苯乙烯更多跟随原料或市场情绪波动。后市来看，纯苯正处于负反馈当中，苯乙烯单边价格会继续受其拖累，但相对估值有所修复。 LL：★☆☆（自身暂无明显驱动） PE整体负荷同比略有偏低；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转速度不及往年，下游厂家维持刚需补库。上游去库速度较慢，石化库存处于同比偏高位。01合约基差110元/吨；L2501-PP2501合约价差670元/吨左右。聚烯烃自身暂无明显驱动，短期聚烯烃价格跟随原料运行；中长期来看，随着后续新产能投放，PE供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 PP:★☆☆ （自身暂无明显驱动） PP整体负荷环比小幅提升；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季，但下游开工好转速度慢，厂家维持刚需补库；PP出口窗口关闭。上游去库速度较慢，石化库存处于同比偏高位。01合约与现货基本持平；L2501-PP2501合约价差670元/吨左右。聚烯烃自身暂无明显驱动，短期聚烯烃价格跟随原料运行，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供需稳定，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货贴水主力期货。国内上游9-10月检修有限，开工维持。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。传统下游处于旺季，开工上升。近期港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，短期进口到港增加，下游沿海烯烃暂稳，价格震荡为主。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.24万吨，环比减少0.01万吨，同比增加1.98万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存去化，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（关注青岛库存及宏观氛围） 国庆期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。听闻近期泰国东北部产区放量。海南原料产出恢复正常，价格自高位开始回落。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。青岛显性库存不高，但上周库存止跌回升。前期天然橡胶多个重大利空一直未被计价。而导致价格上涨的利多因素诸如抛储和强台风影响已大幅减弱。橡胶价格预计进入下行阶段。目前唯一的利多只有青岛库存，部分非标品尤其是3L胶存在紧缺情况。价格下跌之后，如果青岛开始持续累库，则价格下跌将具有较好持续性。 丁二烯橡胶：（关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。近期丁二烯新增两套外放装置检修。由于到港量增加，丁二烯港口库存回升，逐渐靠近正常区间。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（美豆隔夜大跌 油脂震荡或偏弱） 昨天，BMD毛棕盘面在夜盘走强基础上震荡，马棕12月合约上涨1.44%，报收4313林吉特/吨。马棕10月1-15日出口船运数据继续向好，10月马棕库存增量预计有限，也有可能小降，关注后期出口数据的变化。11月到明年2月棕油产地将进入雨季减产季。25年1月印尼将执行B40生柴政策、25年2-3月印度斋月节备货将在减产季的末期开启。中长期国际棕榈油供需预期始终偏多。但国际大豆尤其是巴西大豆预期大增产的压力，后期将限制棕榈油上方空间。隔夜，美元走强，国际大宗商品延续偏弱走势。CBOT大豆及豆油夜盘跌幅较大，主因可能仍是美豆新作收获压力及巴西大豆产区近期出现有利降雨。巴西大豆新作大增产预期始终存在。国内方面，昨日国内油脂偏强运行，菜油领涨，油脂板块涨幅在国内商品市场居前。隔夜美豆大跌，今日油脂预计低开。基本面看，国内棕榈油近端月份买船量始终偏低，中期库存预计继续下降。10-11月国内大豆进口减少、12-1月进入油脂需求旺季，后期国内豆油逐渐进入降库周期。此外，中短期，重点关注中国对加菜籽反倾销调查的具体措施。整体来看，在巴西大豆丰产预期明朗前，油脂仍是做多为主。短期宏观情绪不强，油脂暂时相对高位震荡。操作上，多单谨慎持有，关注宏观情绪变化。套利方面，豆棕价差长期继续看跌。油粕比中长期继续看涨。菜豆、菜棕价差上方空间需要看中国对加拿大菜籽的反倾销政策力度。 花生：★☆☆（主力油厂将入市 盘面震荡以待） 昨天，国内花生盘面继续震荡，PK2501上涨0.37%，报收8068元/吨。短期，国内现价止跌稍强，因河南农忙不上量、部分地区优质货源不多等原因。随着时间推移，新米上市量将继续增加。需求方面，消息显示主力油厂襄阳、新乡鲁花等工厂近两日将入市收购，市场预期油料米消耗将加快。中短期，花生盘面震荡等待油厂采购。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比增速为0.00%，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.77%，同比增速为-0.18%。近一周生活用纸价格下跌，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于978.25，跌1.29%，原因是南美和美国大豆产区天气良好。美国农业部的数据显示，截至周日，大豆收割已完成67%，高于五年均值51%。巴西农业部下属的国家气象研究所（INMET）称，本周前半周朗多尼亚州、马托格罗索州、戈亚斯州和整个托坎廷斯州南半部将有暴雨，日均降水量可能达到50毫米，伴有40至60公里/小时的强风。咨询机构Safras & Mercado表示，截至10月11日，巴西2024/25年度大豆播种进度为8.2%，高于一周前的4.1%，但是低于去年同期的15.8%。美农10月供需报告无新意，市场焦点又回到外部市场、天气和出口上。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。9月底的季度库存报告、10月供需报告均没有太多惊喜。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆前后这段时间生猪盘面先涨后跌，近月11合约强于远月01、03合约，盘面在宏观提振下，先于现货端上涨，但随着宏观提振影响减弱及市场对近期现货价格上涨动力持续性存疑，盘面再度先于现货进行回落调整。不过考虑到标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格，且8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，养殖端补栏相对理性，亦支撑生猪价格高位震荡，因而预计短期继续下跌空间亦有限，且目前二育、体重、冻品库存等方面压力均不大，而随着气温转凉，需求端亦有增量预期，支撑价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高做空机会。 玉米：★☆☆（新作上市+进口投放增加，拖累价格） 隔夜美玉米基准合约收高0.8%，因出口销售预期强劲，美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向墨西哥出售了160万吨美国玉米，其中约100万吨将在2024/25年度交货。据悉墨西哥趁美玉米季节性价格疲软阶段加紧采购美玉米。美玉米收割进展顺利，季节性压力亦压制盘面价格。美国农业部周二发布的作物进展周报显示，截至10月13日，美国玉米收割工作完成了47%，一周前为30%，上年同期为42%，五年平均进度为39%，市场预期为44%。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，增储虽提振价格，但仍难抵挡目前的季节性收获压力。华北地区玉米受惜售情绪影响已反弹走势为主。连盘方面，宏观提振影响有所减弱，玉米盘面短期受新作大量上市的供应预期压力，且中储粮网进口玉米仍在持续投放，本周投放量继续增加，从上周的70多万吨，增加到接近100万吨。但政策增储存在支撑，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会。 白糖：★☆☆（短期低结转库存支撑糖价，中长线回归偏弱基本面） 国际方面，巴西短期库存偏低，支撑国际原糖维持高位运行，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。后期关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，同时关注印度出口问题是否出现新的转机。中期来看，关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，全球市场中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。未来国际原糖的价格中，风险点更多关注乙醇价格变动，未来能源品价格或对糖价影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主。 国内方面，基本面无明显变化，短期新旧榨季交替低结转库存支撑糖价，中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，关注是否给出高位布空机会，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（北疆新花加工成本逐步固化，疆内部分轧花厂存有抬价意愿) 昨日，郑棉随商品情绪小幅震荡运行。宏观侧，关注今日住建部等五部委发布新闻发布会对于商品整体情绪的影响。供给侧，新花采摘进度过半，据BCO统计全疆当下进度为51%，周环比增加27%。其中，北疆棉区采摘进度较快约71%，南疆棉区机采工作开始进入高峰阶段，目前采摘进度约25%。随着采收加工如火如荼进展，北疆收购成本逐步固化，当下均值成本较现在盘面有所倒挂，南疆收购相对偏慢，采棉机逐步从北疆转移至南疆。昨日，籽棉收购价各地区涨跌不一，部分企业收购情绪略转激进，近期收购价存有上抬可能。需求侧，受季节性订单和投机情绪提升，企业开机订单和库存结构均环比好转，但是市场对于后续信心仍略显不足。短期而言，轧花厂谨慎情绪略有转变，籽棉收购价可能继假期回调后再度转强，带动期价上涨，关注实际收购情况和今日会议对于商品情绪的影响。 新湖宏观 黄金：★★☆（市场避险情绪升温，伦敦现货金价离历史高位仅一步之遥） 从盘面上看，隔夜伦敦金价震荡走高，收涨于2675美元/盎司，盘中触及历史高位。欧洲和英国通胀数据走弱，市场加大押注欧洲央行和英国央行降息预期，同时，投资者对美联储11月降息25个基点的预期持续维持在90%以上，欧美债券收益率集体下跌，助推金价走高。未来一段时期，以色列军事打击伊朗的可能性在上升，因为以色列现在明确表态要在美国大选（11月5日）前打击伊朗。打击伊朗可能已经被紧锣密鼓地提上了议事日程，叠加朝鲜半岛局势升温，避险情绪同样支撑金价。短期来看，美国大选局势在近期再度出现反转，特朗普的支持率在多个摇摆州出现显著回升，特朗普交易大有卷土重来的势头，增加市场的不确定性，叠加当前美联储降息路径仍不明确，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注今晚欧央行利率决议和美国销售零售数据。 欧线集运：★☆☆（马士基线上运价跟随涨价函，继续观测其落地性） 昨日盘面维持上涨态势，其中旺季合约12、02表现偏强，其他合约表现稍弱。多12合约的正套结构逐渐走出。盘面持仓量来看，不同合约增减不一，整体成交有缩量。在马士基落地涨价函报价后，风险在于其能否维持。从基差角度来看，我们认为基差是非常好的识别多空转换拐点的指标，2412的基差自9月30日见底之后维持偏强，叠加week44-45的空班较多，船司的挺价意愿较强，短期盘面偏强，但仍需要注意盘面估值过快兑现可能带来回调风险。昨日马士基给出了上海至弗利克斯托的开舱价格，ETD为10月25日，即week43价格为2610/4500美元，上海至安特卫普、勒阿弗尔ETD为10月28日，对应week44，报价与之相同，这是在涨价函之后首批给出的线上报价。鹿特丹及南安普顿等欧基港的报价基于1900/3400美元小幅上调，暂未出现变动。继续跟踪马士基的报价情况。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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