华泰 | 交运:航司客座率表现良好,等待收益水平回暖

（以下内容从华泰证券《华泰 | 交运:航司客座率表现良好,等待收益水平回暖》研报附件原文摘录）
　　点击小程序查看研报原文 核心观点 旺季后客座率表现仍较为良好；供需结构改善可期 暑运旺季后，9月航司各项运营指标环比回落，不过客座率表现仍可圈可点。三大航+春秋+吉祥9月整体供/需分别同增10.8%/20.3%，环比下降12.8%/15.7%，恢复至19年同期的113%/116%（8月为121%/122%），客座率83.3%，虽然环比下降2.8pct，但同增6.6pct，且超过19年同期1.8pct（8月为高0.2pct）。之后航空进入4Q淡季，短期航司收益水平或仍承压，但航空作为顺周期板块，近期一揽子政策或将对于民航需求具有边际提振作用，同时民航供给收紧有望延续，我们认为供需改善终将进一步兑现，推荐景气度有望回暖并持续向上的航空板块。 9月三大航运投环比收缩，但客座率表现优异 三大航9月整体供/需同增10.6%/21.2%，环比下降12.4%/15.2%，恢复至19年同期112.1%/115.0%（8月为119.5%/119.8%），客座率82.9%，同增7.2pct，超过19年同期2.1pct（8月为高0.2pct）。其中国内线9月供/需环比下降14.9%/17.0%，客座率84.3%，同增8.4pct，vs19同期提高2.4pct；国际线供/需恢复至2019年同期92.6%/93.3%（8月为91.6%/90.9%），客座率80.0%，同增4.5pct，vs19同期高0.5pct。 春秋客座率与19年同期持平，吉祥客座率环比回落较为明显 春秋9月整体供/需恢复至19年同期的117%/117%（8月为137%/137%），客座率90.5%，同增0.2pct，与19年同期持平；其中国内/国际线供给分别为19年同期的146%/72%，客座率91.9%/85.4%，同比-0.3/+8.6pct，相比19年同期低0.4/2.8pct。吉祥国际线增投明显，整体客座率仍承压。9月整体供/需恢复至19年同期的133%/130%（8为的146%/145%），客座率83.7%，同增0.2pct，环比下降4.6pct，比19年同期低2.0pct；其中国内/国际线供给分别为19年同期的122%/185%，客座率87.4%/72.7%，环比下降3.6/6.8pct，相比19年同期下降0.7/3.3pct。 新航季国内航班同比小幅下滑，供需结构有望优化 24/25冬春航季航班时刻计划表公布，客运航班每周12.70万班，同比-0.6%，vs19同期+13.4%。其中内航内线10.97万班，同比-1.0%，vs19同期+23.6%；内航国际线9059班，同比+16.2%，vs19同期-26.0%，内航合计12.04万班，同比持平，vs19同期+17.3%；外航国际/中国港澳台线6626班，同比-10.9%，vs19同期-28.8%。伴随我国航司国际航线持续恢复，24/25冬春航季国内航线航班量同比负增长。由于民航供给收紧有望延续，我们认为运力有望进一步消化，且国内线供需结构或将优化，为收益水平回暖提供条件。 风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。 相关研报 研报：《客座率表现良好，等待收益水平回暖》2024年10月15日 沈晓峰 分析师 S0570516110001 | BCG366 黄凡洋 分析师 S0570519090001 | BQK283 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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