上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 每周宏观要闻点评 （1）10月12日财政部新闻发布会表明财政加力有望加速落地。 华西点评：10月12日国新办举行新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。会议针对市场关注的地方政府债务、房地产信用风险及后续财政空间予以较为明确而积极的回应，超预期的点主要在于：1）关于市场最为关心的地方政府债务问题，财政部指出将会通过新增较大规模债务额度等多种方式缓解地方化债压力，虽未提及额度具体数字但明确指出化债规模为近年来最大。2）在房地产市场方面，本次会议明确专项债可用于回购闲置存量土地（部分地区新增土地储备项目）以及用于收购存量商品房，这或将有效改善当前地方政府及房企之间的流动性问题；3）关于后续财政空间上，蓝部长明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，这有助于打开市场关于中长期财政政策的想象空间。总体来看，我们认为，本次会议表态务实、积极，不仅表达了后续持续扩张的财政政策基调，也明确了后续财政发力的方向及具体部署。在预期引导方面，虽未明确年内财政空间，但在方向和基调上的积极表态对于中长期资本市场信心有望起到较为积极的提振作用。 （2）9月中国CPI和PPI数据表明当前内外需仍面临较大压力。 华西点评：2024年9月中国CPI同比增长0.4%，低于前值0.6%。这一数据反映了当前中国消费市场的整体价格水平较为平稳，但增长动力不足。随着天气转凉，食品价格涨幅有望进一步放缓，而服务价格在节假日效应消退后可能有所回落。整体来看，CPI短期内仍将保持低位运行，通胀压力不大。PPI同比-2.8%，低于前值-1.8%。这一数据反映了工业品价格的持续下行压力，主要受国内外需求不足和大宗商品价格下跌的影响。短期内，国内外需求疲弱和大宗商品价格的下行压力将继续对PPI形成拖累。然而，随着政策效应的逐步显现，四季度PPI降幅有望逐步收窄，但全年大概率仍将维持负增长。 9月份的CPI和PPI数据反映出当前中国经济增长动能有所减弱，内需和外需均面临较大压力。年内节奏是在4-7月连续4个月反弹后；8-9月连续两个月回踩。尽管政府出台了一系列稳增长政策，但效果尚未完全显现，经济下行风险依然存在。为了应对经济下行压力，预计四季度将有更多增量政策出台，包括财政政策和货币政策的进一步放松。这些政策有望逐步改善市场预期，推动经济温和复苏。 （3）美国9月通胀数据表明核心通胀并未降温。 华西点评：9月美国CPI同比2.4%，预期2.3%，前值2.5%；CPI环比0.2%，预期0.1%，前值0.2%；核心CPI同比3.3%，预期和前值均为3.2%；核心CPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.3%。 能源价格大幅走弱，带动9月CPI数据下行，但食品和核心商品项大幅提升，叠加核心服务不弱，使得CPI降幅低于预期、核心CPI并未走弱。超预期的通胀数据，与前期非农数据一起，反映近期美国经济数据再度走强，往后看通胀有再度上行压力，对美联储决策或带来掣肘：（1）8月以来的美国经济数据再度走强，很大程度源于其金融条件的反身性：从历史经验看，金融条件领先美国经济基本面约一个季度，“美国经济下行→提前交易衰退/降息→美债利率下行→金融条件放松→美国经济上行”在过去两年多次出现。5月以来，美债利率一度下行约100BP，客观上起到提前降息效果；（2）9月通胀或是年内低点，后续或有反弹压力：按环比0.2%假设看，9月通胀或是年内低点，后续大概率反弹，去年11-12月基数偏低，以及近期油价再度走强、经济基本面反弹，均对通胀带来上行压力，意味着美联储决策中通胀因素或再度扩大。 （4）央行创设互换便利工具。 华西点评：中国人民银行10月10日发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。互惠便利是9月24日国新办新闻发布会上人民银行提到的举措的实际落地，根据人民银行，这一工具旨在落实二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，有利于维护金融市场稳定。 互惠便利下央行并未承担股票市值波动的风险，这一风险仍然由非银金融机构承担，央行仅承担对于优质非银金融机构的对手方信用风险，风险较低。增持股票是非银机构而非央行的主动行为，增持基于非银机构对于股票投资价值的实质判断，央行仅为非银机构增持提供流动性支持。机构认为该工具能够切实改善持有资产的流动性，增强增持股票的能力，也有利于维护金融市场稳定。首批5000亿元的额度较为充裕，我们预计金融机构有望积极申请。 （5）欧盟委员会向中国电动汽车征收反补贴税提议获通过。 华西点评：欧盟投票通过对中国电动汽车征收为期五年的反补贴税终裁草案，这一决定引发了包括德国在内的一些成员国的强烈反对。德国财长林德纳警告，不要引发对华贸易战，认为通过谈判解决问题才是正确的途径。中国商务部发言人表示，坚决反对欧方不公平、不合规、不合理的保护主义做法，反对对中国电动汽车加征反补贴税。这一事件凸显了欧盟内部在如何处理与中国贸易关系方面的分歧。一方面，欧盟试图保护其本地汽车产业，另一方面，一些成员国担心这会损害与中国的贸易关系，并可能引发贸易。对中国电动汽车企业而言，这无疑增加了出口到欧盟市场的不确定性和潜在成本。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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