宏观专题 | 打一巴掌给颗糖!以往牛市都这样吗?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 打一巴掌给颗糖!以往牛市都这样吗?》研报附件原文摘录）
　　十一长假之后，市场可谓是风向突变，从之前的那种吓人的上涨，直接变成了大开大合，开启了暴力回调。市场的这种状态，一下把大量的新投资者堵在了门外，不敢再往里面进入了，所以我们也看到了市场快速换手。不少人问到，为什么行情会这么快的就冷却下来？后面还会有牛市吗？ 图片来源于：网络 答案是肯定的，因为牛市的回撤往往很厉害，尤其是这种前期暴力拉升过指数的上涨，回调起来也将会更加的吓人。这几天的行情，可以理解为，政策在小心翼翼的呵护着行情。而并不是完全放手不管。所以整个行情还远未结束，只是第一波估值修复行情，即将结束了。后续的力度，至于是强势横盘调整， 还是回落调整，现在不知道，可能要取决于财政政策的力度，是否会超预期，也取决于后面还有没有新的东西。耐心等待二级火箭的到来。目前来看，科技行业的三季报还不错，也就是说，很可能三季度，就是业绩底。那么市场不排除提前交易二级火箭的预期。特别是到年底的时候，有些机构会调仓换股。那么刚好与这个一级火箭和二级火箭之间的调整期不谋而合。可能很多人表示，没有经历过牛市，牛市应该怎么玩？历年的牛市又都是如何演绎的？那么本文将来阐述一下，以往的牛市，都经历过怎样的行情，这里面又有什么值得我们去注意的。 图片来源于：网络 首先是06-07年波澜壮阔大牛市，多数人都只看到了指数翻6倍，幻想超底，然后逃顶，但哪那么容易呢，这轮牛市其实经历过多次惨烈调整，而且越到后程调整幅度也就越大。虽然第一波估值修复指数涨了近50%，但中间也经历了两轮3个月以上的调整期，市场跌幅在10%左右。之所以会有这么大的调整，还是因为看不到后续业绩的支撑。所以在漫长的调整过程中，多数投资者也会对股市再度产生怀疑，骂骂咧咧离场。 图片来源于：同花顺 第二次是09年四万亿驱动的行情，虽然在一季度过后业绩迎来改善，但是在估值修复期间，其实也有坎坷。政策出台没涨几天，市场就开始调整，调了一个多月的时间，跌了近15%。刚经历完金融危机，多数投资者对政策也是没信心的，依然心有余悸，害怕熊市重演，选择拿球回家。二级火箭启动前，市场又调整了1个月，而且大阴线居多，也吓跑了一堆人。到了09年下半年，业绩愈发明朗，三级火箭这次基本无缝衔接，大批投资者又冲进市场，开启了最后的眉飞色舞行情。 图片来源于：同花顺 离我们比较近的是15年是资金驱动的大水牛，而且时间上跟今年有点类 似，在3季报开始发动行情，到年报出来的时候，就是第二年4月了。等业绩出来的时候，沪深300已经快翻倍了。所以二级火箭，几乎就在资金驱动当中完成，当年报出来的时候，市场犹豫了一下，然后马上就又开始了情绪驱动，只是最后这一波短而急促，6月就见顶了，发生了股灾。 图片来源于：同花顺 所以综合看下来，没有一轮牛市是路途平坦的。甚至这一路的坎坷和挑战会非常之多。 从最近的盘面来看，市场正在逐渐恢复平稳。未来仍然会在狮驼岭和女儿国之间，来回拉扯，反复蹂躏。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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