【长城策略】混合框架识别与预测资产市场状态

（以下内容从长城证券《》研报附件原文摘录）
　　摘要 本报告旨在探索如何通过混合框架识别和预测资产市场状态，以增强资产配置的表现。本研究通过两步法分别对状态进行识别和预测，为资产管理者提供了一个可操作的投资策略框架。这一框架首先使用无监督学习方法对市场的历史数据进行分析和状态识别，随后通过监督学习模型对未来的市场状态进行预测。通过这样一个结构化的方法，投资者可以在不同的市场状态下调整资产配置，从而提高投资的回报率和降低风险。 在状态识别方面，本报告重点使用统计跳跃模型（JMs），该模型能够有效地识别资产市场中的不同状态。与传统的马尔可夫转换模型不同，统计跳跃模型通过时间序列数据中的特征来识别市场状态。具体而言，跳跃模型通过对资产的收益特征进行聚类分析，识别出历史上的牛市和熊市状态。统计跳跃模型的优势在于其能够处理时间序列中的非平稳性特征，避免了传统模型在处理状态转换时可能产生的高误差率。此外，跳跃模型具有较好的解释性和可操作性，适用于复杂的资产市场。 状态识别之后，本报告将状态预测视为一个监督学习任务。报告采用了XGBoost分类器来预测未来的市场状态，这是一种梯度提升决策树模型，因其在高效性和准确性上的表现被广泛应用于金融领域。XGBoost模型通过输入市场特征（如历史收益、波动率、宏观经济指标等）来预测未来的市场状态，从而为投资者提供前瞻性的市场走势判断。 报告还特别提出了如何在不同的预测窗口内应用跳跃惩罚来优化状态预测。例如，通过在特定窗口内定期更新状态识别和预测模型，报告能够实现对市场状态的动态调整，从而适应市场的快速变化。具体来说，报告每三个月更新一次状态识别模型，并使用过去七年的市场数据对模型进行重新训练，以确保预测的准确性和时效性。 为了验证该方法在实际中的应用效果，本报告以沪深300指数为例，进行了状态识别和预测的实证研究。研究结果表明，统计跳跃模型在划分沪深300的市场状态时表现良好，所识别出的牛熊市场区间与实际市场走势基本一致。这一结果验证了本报告提出的状态识别与预测框架在A股市场中的有效性。 在状态预测方面，XGBoost模型通过使用包括利率、汇率等在内的宏观因子，成功地预测了沪深300在未来一段时间内的市场状态。报告展示的沪深300市场状态预测图表明，除了在某些特定时间段（如2016年）预测出现延迟之外，模型在大部分时间段内的预测与市场走势高度吻合，证明了该方法在实际应用中的有效性。 状态识别-预测框架概述 状态识别——JM模型 状态预测 风险提示 风险股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、模型与真实世界存在差异的风险。 证券研究报告： 《混合框架识别与预测资产市场状态》 对外发布时间： 2024年10月16日 报告发布机构： 长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 汪毅 S1070512120003 yiw@cgws.com 丁皓晨 S1070524070001 dinghaochen@cgws.com 长城证券研究院市场策略研究团队： 汪毅，王小琳，王正洁，丁皓晨，简宇涵 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 王小琳（18833550053） 王正洁（13127569759） 丁皓晨（15601751510） 简宇涵（15625136644） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。

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