【开源食饮】酒类线上销售较好,大众品表现有所分化——行业点评报告

（以下内容从开源证券《【开源食饮】酒类线上销售较好,大众品表现有所分化——行业点评报告》研报附件原文摘录）
　　酒类：线上销售额增长，白酒、啤酒集中度环比均上升 2024年9月阿里系酒类行业线上销售额达24.2亿元，同比增83.7%。拆分量价来看，销售量同比增22.2%，销售均价同比增9.8%。9月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增116.8%。国产白酒类线上销售额占比最高，达80.9%。白酒行业头部品牌集中度环比+18.3pct至61.8%。啤酒行业头部品牌集中度环比+0.6pct至33.3%。 食品：休闲食品销售额下降，粮油速食销售额增长 （1）休闲食品：2024年9月阿里系休闲食品行业线上销售额达40.0亿元，同比降18.5%。拆分量价来看，销售量同比降4.1%，销售均价同比降15.0%。子行业中豆干制品表现较好，同比增12.2%。休闲食品行业头部品牌集中度环比+1.7pct至10.0%。 （2）粮油速食：2024年9月阿里系粮油速食行业线上销售额达28.1亿元，同比增3.4%。拆分量价来看，销售量同比增19.1%，销售均价同比降13.0%。2024年9月调味品类表现较好，同比增16.8%。粮油速食行业头部品牌集中度环比+2.4pct至16.0%。 饮料冲调：乳制品、包装饮料线上销售额均有增长 （1）乳制品：2024年9月阿里系乳制品行业线上销售额达15.2亿元，同比增6.5%。拆分量价来看，销售量同比增13.6%，销售均价同比降6.2%。分子行业来看，2024年9月驼奶类表现较好，同比增95.1%，常温牛奶线上销售额占比较高，达42.9%。乳制品行业头部品牌集中度环比-10.3pct至36.7%。 （2）冲饮麦片：2024年9月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.0亿元，同比降19.7%。拆分量价来看，销售量同比降6.8%，销售均价同比降13.9%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比+2.8pct至35.5%。 （3）包装饮料：2024年9月阿里系包装饮料行业线上销售额达7.0亿元，同比增10.5%。拆分量价来看，销售量同比增38.9%，销售均价同比降20.4%。分子行业来看，2024年9月碳酸饮料类表现较好，同比增46.2%；果味饮料类增速次之，同比增20.2%。果蔬汁类线上销售额占比较高，达16.4%。 投资建议：行业预期反转，关注白酒龙头及休闲零食 9月份受益于中秋国庆双节提振，酒类线上渠道销售表现较好。近期国家多重利好刺激经济回暖，食品饮料中长期预期变得乐观，但短期来看企业可能仍面临业绩下修风险。建议从稳增长角度看待产业，关注板块龙头五粮液、山西汾酒、贵州茅台等。大众品中更多关注基本面相对较好的休闲零食，当前看年内经营低点已过，品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，春节旺季动销落在年内四季度，预计各家高景气赛道零食公司全年业绩将保持较高增长。建议关注营收稳定增长、出海战略初见成效的甘源食品。 风险提示：宏观经济表现低于预期、食品安全风险、行业竞争力加剧。 1.酒类：线上销售额增长，白酒、啤酒集中度环比均上升 2024年9月酒类销售额增长，国产白酒类表现相对较好。2024年9月阿里系酒类行业线上销售额达24.2亿元，同比增83.7%。拆分量价来看，销售量同比增22.2%，销售均价同比增50.3%。9月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增116.8%。国产白酒类线上销售额占比最高，达80.9%。 白酒行业龙头企业中，贵州茅台、五粮液，汾酒线上销售额均增长。根据久谦数据，2024年9月贵州茅台销售额达1.1亿元，同比增65.8%，其中销量同比增23.2%，均价同比增34.6%；五粮液销售额达10.4亿元，同比增709.0%，其中销量同比增183.1%，均价同比增185.7%；山西汾酒销售额达0.6亿元，同比增1.0%，其中销量同比增6.4%，均价同比降5.1%。2024年9月白酒龙头中，贵州茅台和五粮液销售额增长由量价共同贡献，山西汾酒销售额增长主要由销量贡献。 白酒行业集中度环比上升。根据久谦数据，2024年9月贵州茅台、五粮液、山西汾酒的市占率环比分别-11.6pct、+31.7pct、-1.7pct至5.7%、53.2%、2.9%。白酒行业头部品牌集中度环比+18.3pct至61.8%。 啤酒行业青岛、百威和雪花线上销售额均同比增长。根据久谦数据，2024年9月青岛啤酒销售额达1919.9万元，同比增42.8%，其中销量同比增98.2%，均价同比降27.9%；百威销售额达1457.6万元，同比增53.2%，其中销量同比增11.6%，均价同比增37.4%；雪花销售额达1086.3万元，同比增56.7%，其中销量同比增78.7%，均价同比降12.3%。2024年9月啤酒品牌中，青岛、雪花销售额增长主要由量增贡献，百威啤酒销售额增长由量价共同贡献。 啤酒行业集中度环比上升。根据久谦数据，2024年9月青岛啤酒、百威、雪花市占率环比分别+0.1pct、+0.8pct、-0.3pct至14.3%、10.9%、8.1%。啤酒行业头部品牌集中度环比+0.6pct至33.3%。 2024年9月预调酒线上销售额下滑，锐澳品牌销售额下降。根据久谦数据，2024年9月阿里系预调酒行业线上销售额达821.8万元，同比降30.1%。拆分量价来看，销售量同比降28.3%，销售均价同比降2.4%。分品牌来看，2024年9月锐澳品牌线上销售额达531.1万元，同比降39.4%，拆分量价来看，销量同比降37.8%，均价同比降2.7%。 2. 休闲食品：线上销售额下降，豆干制品表现相对较好 2024年9月休闲食品销售额下降，豆干制品表现相对较好。根据久谦数据，2024年9月阿里系休闲食品行业线上销售额达40.0亿元，同比降18.5%。拆分量价来看，销售量同比降4.1%，销售均价同比降15.0%。分子行业来看，2024年9月子行业中豆干制品表现较好，同比增12.2%。传统糕点类线上销售额占比最高，达36.3%。 休闲食品行业龙头企业中三只松鼠、百草味、良品铺子线上销售额下降。根据久谦数据，2024年9月三只松鼠销售额达1.9亿元，同比降2.1%，其中销量同比增18.7%，均价同比降17.6%；百草味销售额达1.1亿元，同比降16.4%，其中销量同比降21.6%，均价同比增6.5%；良品铺子销售额达1.0亿元，同比降36.1%，其中销量同比降29.2%，均价同比降9.8%。2024年9月休闲食品龙头中，三只松鼠销售额下滑由均价下跌导致，百草味销售额下跌主要由销量下跌导致，良品铺子销售额下滑由量价共同导致。 休闲食品行业集中度环比上升。根据久谦数据，2024年9月休闲食品行业三只松鼠、百草味、良品铺子市占率环比分别+0.5pct、+0.8pct、+0.4pct至4.7%、2.7%、2.6%。休闲食品行业头部品牌集中度环比+1.7pct至10.0%。 3.粮油速食：线上销售额增长，调味品表现相对较好 2024年9月粮油速食行业销售额增长，调味品表现相对较好。根据久谦数据，2024年9月阿里系粮油速食行业线上销售额达28.1亿元，同比增3.4%。拆分量价来看，销售量同比增19.1%，销售均价同比降13.0%，销售额增长主要由销量贡献。分子行业来看，2024年9月调味品类表现较好，同比增16.8%。方便速食类线上销售额占比较高，达29.5%。 龙头品牌海天味业、千禾味业线上销售额增长，李锦记线上销售额下降。根据久谦数据，2024年9月海天味业销售额达5797.6万元，同比增126.9%，其中销量同比增147.8%，均价同比降8.6%；千禾味业销售额达2035.0万元，同比增7.9%，其中销量同比增29.3%，均价同比降16.4%；李锦记销售额达1758.5万元，同比降0.4%，其中销量同比增17.1%，均价同比降15.0%。海天味业、千禾味业销售额增长由销量上升贡献，李锦记销售额下降主要由均价下跌导致。 行业头部集中度环比上升。根据久谦数据，2024年9月粮油速食行业海天味业、千禾味业、李锦记市占率环比分别+3.3pct、+0.7pct、-1.6pct至9.7%、3.4%、2.9%。粮油速食行业头部品牌集中度环比+2.4pct至16.0%。 4.乳制品：线上销售额增长，行业集中度提升 2024年9月乳制品行业销售额增长，驼奶类增速较快。久谦数据，2024年9月阿里系乳制品行业线上销售额达15.2亿元，同比增6.5%。拆分量价来看，销售量同比增13.6%，销售均价同比降6.2%，销售额增长主要由销量贡献。分子行业来看，2024年9月驼奶类表现较好，同比增95.1%，常温牛奶线上销售额占比较高，达42.9%。 乳制品头部品牌伊利、认养一头牛线上销售额增长，蒙牛线上销售额下降。根据久谦数据，2024年9月伊利股份销售额达2.8亿元，同比增19.9%，其中销量同比增19.2%，均价同比增0.5%；蒙牛乳业销售额达2.7亿元，同比降25.2%，其中销量同比降5.2%，均价同比降21.1%；认养一头牛销售额达0.8亿元，同比增19.0%，其中销量同比增38.5%，均价同比降14.1%。伊利股份销售额增长由量价共同贡献，蒙牛乳业销售额下降由量价共同导致，认养一头牛销售额增长主要由销量贡献。 乳制品行业集中度下降。根据久谦数据，2024年9月乳制品行业伊利股份、蒙牛乳业、认养一头牛的市占率环比分别+3.5pct、+0.3pct、-0.9pct至18.5%、17.9%、5.0%。乳制品行业头部品牌集中度环比+2.9pct至41.4%。 5.冲饮麦片：线上销售额下降，行业集中度下降 2024年9月冲饮麦片行业销售额减少，桂格市占率最高。根据久谦数据，2024年9月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.0亿元，同比降19.7%。拆分量价来看，销售量同比降6.8%，销售均价同比降13.9%。 燕麦头部品牌中桂格、西麦、王饱饱销售额均下滑。根据久谦数据，2024年9月桂格销售额达1971.0万元，同比降10.2%，其中销量同比增14.2%，均价同比降21.3%；西麦食品销售额达1608.6万元，同比降11.6%，其中销量同比降1.6%，均价同比降10.2%；王饱饱销售额达99.2万元，同比降74.1%，其中销量同比降74.4%，均价同比增1.1%。桂格销售额下滑由价格下跌导致，西麦销售额下滑主要由量价共同导致，王饱饱销售额下滑主要由销量减少导致。 行业集中度上升。根据久谦数据，2024年9月冲饮麦片行业桂格、西麦、王饱饱的市占率环比分别+2.7pct、+0.3pct、-0.2pct至19.0%、15.5%、1.0%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比+2.8pct至35.5%。 6.包装饮料：线上销售额增长，碳酸饮料增长较快 2024年9月包装饮料行业销售额增长，碳酸饮料类增速相对较快。根据久谦数据，2024年9月阿里系包装饮料行业线上销售额达7.0亿元，同比增10.5%。拆分量价来看，销售量同比增38.9%，销售均价同比降20.4%。分子行业来看，2024年9月碳酸饮料类表现较好，同比增46.2%；果蔬汁类线上销售额占比较高，达16.4%。 主要品牌线上销售额表现分化。根据久谦数据，2024年9月东鹏饮料销售额达1267.8万元，同比增67.5%，其中销量同比增121.7%，均价同比降24.4%；六个核桃销售额达716.8万元，同比降7.2%，其中销量同比降6.8%，均价同比降0.3%；露露销售额达288.8万元，同比增71.0%，其中销量同比增108.9%，均价同比降18.1%；香飘飘销售额达288.9万元，同比增229.4%，其中销量同比增207.9%，均价同比增6.7%。 7.投资建议：行业预期反转，关注白酒龙头及休闲零食 9月份受益于中秋国庆双节提振，酒类线上渠道销售表现较好。近期国家多重利好刺激经济回暖，食品饮料中长期预期变得乐观，但短期来看企业可能仍面临业绩下修风险。建议从稳增长角度看待产业，关注板块龙头五粮液、山西汾酒、贵州茅台等。大众品中更多关注基本面相对较好的休闲零食，当前看年内经营低点已过，品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，春节旺季动销落在年内四季度，预计各家高景气赛道零食公司全年业绩将保持较高增长。建议关注营收稳定增长、出海战略初见成效的甘源食品。 8.风险提示 （1）宏观经济表现低于预期：宏观经济环境直接影响居民收入水平和消费意愿，如果宏观经济下行，将影响白酒、大众品消费需求。 （2）食品安全问题：产品出现食品安全问题可能对公司品牌形象、生产销售、经营发展等方面造成较大负面影响。 （3）行业竞争加剧：白酒、啤酒、乳制品、烘焙等行业存在行业竞争环境加剧的问题，部分品牌可能有业绩波动风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.10.16 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 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备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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