【银河银行张一纬】行业深度丨增量财政政策加力:化债+补资本+稳地产——10月财政部新闻发布会解读

（以下内容从中国银河《【银河银行张一纬】行业深度丨增量财政政策加力:化债+补资本+稳地产——10月财政部新闻发布会解读》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 专项债额度大增支持地方化债，银行长期有望收益地方经济改善。 2. 明确发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本，增强银行信贷投放和风险抵御能力。 3. 稳地产政策继续，利好银行资产质量。 核心观点 事件：财政部举行新闻发布会，宣布一揽子增量财政政策加大逆周期调节。 专项债额度大增支持地方化债，银行长期有望收益地方经济改善：会议表示将继续安排一部分专项债用于地方化债，并一次性额外增加较大规模债务限额置换隐债。经历了自2015年以来的三轮大规模化债，我国地方政府债务风险有所改善。考虑到未来5年城投债集中到期，且地方政府综合财力受土地出让收入影响而下滑，地方债务负担不减。2024年我国发行了历史上规模最大的3.9万亿元专项债，其中已有1.2万亿元用于地方化债，根据银河宏观团队预计，未来3年每年约有2万亿债务置换额度，测算共减少地方政府利息支出1260亿元，影响大行息差共-6.88BP。考虑到化债加速不良资产出清，置换整体对银行资产质量影响有限甚至偏积极，中长期银行有望受益于地方经济基本面改善。 明确发行特别国债补充国有大型银行核心一级资本，增强银行信贷投放和风险抵御能力：市场化、法治化角度来看，本次资本补充可能采取汇金注资结合银行再融资等方式注入，其中，配股低于市场价发行，吸引力较强，也不排除定增。预计本次资本补充规模1-1.5万亿元，大行核心一级资本充足率相应提高至13.26%-13.74%，撬动增量信贷10.6-15.2万亿元，也为参与地方化债提供资本支撑。我们认为本轮注资影响主要为：（1）解决息差下行、盈利负增长、内源资本补充受限环境下大行的资本补充问题；（2）更好发挥国有大行金融服务实体经济主力军作用，促进五篇大文章等重点领域信贷投放。 稳地产政策继续，利好银行资产质量：会议提出综合运用专项债、专项资金和税收政策支持推动房地产市场止跌回稳，研究允许专项债用于回收闲置存量储备、收购存量房等。考虑到今年后3个月，各地还有2.3万亿元的专项债资金可供安排使用，以及未来提高专项债限额增加，上述土地增量政策具备较大的运用空间，有望进一步改善房企现金流，降低房企信用风险。截至目前，房企信用债违约金额和余额违约率仍较高。结合存量房贷利率下调、优惠政策延期、统一首付比例等一系列房地产金融支持措施落地，在财政货币政策协调配合下，房企经营状况有望改善，推动还款能力增强，有利于银行资产质量改善。中长期来看，房地产止跌回稳关键在于房企销量和销售回款情况，目前房企销量和投资资金来源中销售回款仍为负增长，但降幅均有所收窄，后续实质性改善情况需持续关注销售相关指标。 投资建议 一揽子增量政策出台，加大逆周期调节。地方政府债务风险化解力度加大，银行参与债务置换短期息差略受拖累，长期受益于不良资产出清和地方经济基本面改善。发行特别国债补充国有大行资本，增强大行信贷投放和风险抵御能力。地产政策优化进一步加速商品房去库存，改善房企流动性，有助银行资产质量优化。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。 风险提示 经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行导致净息差承压的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河银行张一纬】行业点评丨增量政策加力推动经济，银行有望继续受益——10月发改委新闻发布会解读 【银河银行张一纬】行业点评丨增量政策将出台，利好银行信贷与资产质量——9月政治局会议解读 【银河银行张一纬】从息差、风险和资本视角看政策组合拳影响——国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 本文摘自：中国银河证券2024年10月15日发布的研究报告《【银河银行】行业深度-10月财政部新闻发布会解读（202410）：增量财政政策加力：化债+补资本+稳地产》 分析师：张一纬 研究助理：袁世麟 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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