政策加码后 金融数据表现如何?

（以下内容从中财期货《政策加码后 金融数据表现如何?》研报附件原文摘录）
　　事件 １）中国1至9月社会融资规模增量25.66万亿元人民币，前值21.9万亿元。 ２）1-9月新增人民币贷款16.02万亿元，前值14.43万亿元。 ３）9月末，广义货币(M2)余额309.48万亿元，同比增长6.8%。狭义货币(M1)余额62.82万亿元，同比下降7.4%。流通中货币(M0)余额12.18万亿元，同比增长11.5%。 点评 一、社融增量显著回升，政府债券对社融的支撑依然较强 受季节性影响，9月信贷增量显著回升，中国1至9月社会融资规模增量25.66万亿元人民币，前值21.9万亿元；主要受政府债券支撑影响较大，未贴现的银行承兑汇票同比减少较多，为1085亿元。并且9月政府债和地方专项债发行加速，对社融形成拉动作用。后续财政政策有望继续加码，有望对社融形成一定的支撑。 图1：新增社融季节性 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 图2：社融各分项变化 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、企业、居民信贷均表现较弱，票据融资继续为主要支撑 9月新增人民币贷款5000亿元，同比少增3585亿。企业端和居民端表现均较差，票据融资继续是主要支撑。其中，企业端短期同比减少1086亿元，企业端长期同比减少2944亿元，表明现阶段企业投资需求依然较弱，但票据融资高增对企业短期贷款起到一定替代作用，叠加降息或将在未来对企业端起到一定的带动作用。 居民端，居民贷款同比少增3585亿元，居民端短期同比减少515亿元，居民端长期同比减少3170亿元；居民消费意愿依然较低，耐用品消费数据疲软。居民部门融资需求延续弱势，表明当前内需仍不足，实体融资需求偏弱。但本月存量房贷利率有所下降，可能会缓解居民提前还贷的情况；政府政策也陆续出台，预计未来将有所改善。 图3：新增人民币贷款季节性 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 图4：新增贷款结构及同比变化 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 三、M1同比再创新低，M2有所回升，剪刀差进一步扩大 9月末，广义货币(M2)余额309.48万亿元，同比增长6.8%。狭义货币(M1)余额62.82万亿元，同比下降7.4%。流通中货币(M0)余额12.18万亿元，同比增长11.5%。 M1同比再创新低，M2同比有所回升，剪刀差进一步走廓。M1仍处于历史较低位置，但降速有所放缓，表明现阶段资金活化程度较低、企业经营活动复苏信号不明显；同时也反映出资金的活化程度较低，在地产拖累下存款的低迷程度很难明显改善，但地方债加速发行和财政加码对企业存款的支撑，M1下降增速有所放缓。M2增速今年来首次有所回升，增速有所企稳。在股市的带动下，市场风险偏好有所变化。“M2-M1”剪刀差维持高位，并进一步走廓，反映当前存款定期化现象仍较明显，资金活化程度低。 图5：M1、M2剪刀差（%） 数据来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、总结 9月金融数据整体表现有所改善，社融增量显著回升，政府债券依然为主要支撑。但企业和居民融资需求仍然相对不足，信贷整体表现较弱，经济回升向好的基础还需要加固，基本面整体依然偏弱。现阶段，跨季叠加降准降息后，资金面延续宽松，支撑债市。政府继续释放刺激经济的信号，支撑股市情绪，但还需关注本周的经济数据表现及月底的会议走向。美国9月通胀略高于预期，预计后续将温和降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡为主，建议观望。 文 ｜ 胡逾之 期货投资咨询从业证书号：Z0019564 戴婉婷 期货从业资格号：F03114758 ———— /　END　/ ———— 推荐阅读 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 点击文末“在看” 扩散周知 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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