华泰 | 策略:港股或已接近回调支撑位

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　近期港股出现较大波动。我们认为近期港股波动的三点因素是：政策预期差变化、海外流动性边际紧缩与地缘政治风险升温，其中第一点或为主因。在经过调整后，我们认为港股现在或接近支撑位，其中最重要的因素在于：从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看，当前内外综合环境显著优于6-7月中旬，而定量测算下当前港股风险溢价已接近彼时水位。往前看，我们认为11月上旬前港股大概率在当前支撑位区域震荡。美国大选、三季报、政策验证等时点性因素仍会扰动，但情绪释放或已基本到位。配置上，建议关注医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业。 点击小程序查看研报原文 核心观点 近期港股波动的三点因素 此前我们在（《节后港股演绎进程展望》，24.10.6）提示10月中旬起需关注三点时点性因素，分别为：1）财政具体政策或在近期落地，检验市场预期；2）A/港股三季报期的企业盈利预期兑现压力；3）临近美国大选市场波动或加剧。近期又出现了三个边际因素加剧市场波动：1）政策预期差变化，这可能是主要原因；2）美国9月非农和核心CPI超预期强势、和近期部分联储官员再度边际转鹰的措辞，也推动10年期美债利率和美元指数边际走强，对港股流动性产生一定压力；3）地缘政治风险的升温或也催化市场波动释放。 我们认为港股此番回调可能接近支撑区 1）纵向看，从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看，当前内外综合环境显著优于6-7月中旬；以当前10Y美债利率计算，6.15-7.15恒指前向12个月PE隐含的风险溢价均值对应的港股前向PE或在8.9x，当前9.1x。2）横向看，PB-ROE视角下MSCI中国指数较其他新兴市场折价率接近20%，已和9月24日（近期行情起点）前后相当。3）从AH溢价来看，当前145的AH溢价再次来到我们认为的中性区间上沿；4）资金面来看，注意到当前位置逆势资金大幅回暖，产业资本上周回购规模已接近今年四月初水位，或成为支持港股后市行情的韧性资金。 11月上旬前，港股或在当前支撑位区域震荡 到11月上旬前，政策预期的验证、A/港股三季报及美国大选等时点性因素或持续约束港股表现。不过，考虑近期港股已然释放较多负面情绪，我们认为港股或已接近支撑位、进一步下行空间或有限，往前看港股短期大概率仍在当前区域震荡。配置上，参考《中国资产重估第二阶段投资主线》（24.10.13），随着美债利率来到4%，海外贴现率向中性位置回归的判断胜率提升，医药及互联网板块等美债利率敏感型+盈利预期改善型行业或受益。 风险提示：政策落地及执行力度不及预期，风险偏好下行幅度超预期。 港股或接近回调支撑位 风险提示 政策落地及执行力度不及预期：若国内政策落地和执行力度最终不及市场预期，则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。 风险偏好下行幅度超预期：若由于市场短期情绪使得市场最终风险偏好超预期下行，则或影响此后市场行情走势与我们的观点有所差异。 相关研报 研报：《港股或已接近回调支撑位》2024年10月16日 王以 分析师 S0570520060001 | BMQ373 张典 联系人 S0570123030057 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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