华泰 | 定量估算9月全国发电量同增11%至8,267亿度

（以下内容从华泰证券《华泰 | 定量估算9月全国发电量同增11%至8,267亿度》研报附件原文摘录）
　　我们引入高频追踪模型，定量估算9月全国发电量同增+10.9%至8,267亿度 我们基于煤耗、来水、样本企业公告等高频指标，定量估算9月全国发电量同增+10.9%至8,267亿度，其中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同增+17.3%、-25.2%、+27.7%至5,833亿度、1,043亿度、1,391亿度。考虑到统计局每年对历史发电量的回溯上调，我们估算基数调整后9月全国发电量同比增速或落在+9.1%（略低于调整前的+10.9%）。我们看好在新质生产力、二产出口、居民拉动下电力需求增速继续跑赢GDP增速，看好电力需求增长韧性下的电力设备和电源装备产业趋势。 点击小程序查看研报原文 核心观点 9月发电量增速有望延续高增，水电转弱带来火电空间 1.火电：9月沿海八省动力煤日耗平均228万吨，同比+11.4%，环比-6.5%；内陆十七省动力煤日耗平均364万吨，同比+2.9%，环比-4.9%。我们基于线性模型推算全国火电发电量5,833亿度，同比+17.3%，环比-5.1%。我们的线性模型在过去28个月拟合下表现R2为0.992。 2.水电：9月长江流域水电站出/入库流量同比-82.2%（丹江口）~ -1.93%（湖口），环比-69.9%（城陵矶）~ -26.3%（三峡大坝）。我们基于线性模型推算全国水电发电量1,043亿度，同比-25.2%，环比-36.2%，我们的线性模型在过去34个月拟合下表现R2为0.948。 3.核电：我们基于主要电站大修时间表对各电站负荷因子进行估算，我们预计9月进入大修的机组为阳江3号、宁德1号、福清3号、海阳2号、山东荣成高温气冷堆、昌江1号，假设其他机组利用率不变，我们预计全国核电发电量367亿度，同比+6.2%，环比-8.8%。 4.风电：我们基于龙源电力月度发电量公告，参考公司分省风电发电量及装机，估算全国各省9月风电利用小时数并进一步估算全国风电发电量。我们预计全国风电发电量同比+42.5%至709亿度，对应环比+41.2%，我们的线性模型在过去39个月拟合下表现R2为0.987。 5.光伏：考虑到主要新能源企业尚未披露9月月度发电量数据，我们参考全国平均日照小时数（2024年9月：184.3小时；2024年8月：226.2小时）的环比变化作为光伏发电量环比变化。我们预计全国光伏发电量环比-18.5%至315亿度，对应同比+27.9%。 2023年以来电力增速韧性持续超预期，继续看好电力电源设备投资机会 9月来看，用电端核心行业对发电量的印证：1）9月光伏以全国多晶硅为代表排产同比+9%；2）9月全国锂电动力和其他电池产量同比+43%；3）截止9月全国充电公桩+私桩累计保有量同比+50%；4）全国平均气温较去年同期偏高0.65℃或3%。电力需求增长拉动电力设备主配网投资共振，以及基荷支撑性电源需求。 9月核心行业数据拆分 新质生产力：1）光伏方面，我们参考产业链上游高耗能硅料环节，根据中国有色金属工业协会硅业分会，2024年9月我国多晶硅产量13.8万吨，较去年同期的12.62万吨继续同比增长9%；2）锂电方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年9月我国动力和其他电池合计产量为111.3GWh，同比增长43%；3）充电桩方面，根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟，截止2024年9月全国充电基础设施累计数量为1143.3万台，同比增加49.6%。 其他：根据中国气象局，9月全国平均气温22.6℃，较去年同期的21.95℃偏高0.65℃或3%；而9月全国平均降水量97.3毫米，较去年同期的111.3毫米偏少13%。 通过高频数据追踪拟合中国各电源发电量情况 以下展示了我们发电量拟合模型的主要假设、拟合结果及相应数据情况。 风险提示 模型和数据误差：模型预测可能存在误差，数据可能存在更新不及时、样本不全面等问题导致实际披露数据与我们的预测出现偏离。 电力需求不及预期：若宏观环境等因素导致电力需求不及预期，则相关电力设备和电源设备投资需求可能不达我们预期。 发用电增速分化：由于规模以下光伏、小水电发电统计不完全，统计局发电量数据和能源去用电量数据在绝对规模、增速上可能出现一定偏差，导致数据解读难度。 相关研报 研报：《定量估算9月全国发电量同增11%至8,267亿度》2024年10月14日 刘俊 分析师 S0570523110003 | AVM464 苗雨菲 分析师 S0570523120005 | BTM578 戚腾元 分析师 S0570524080002 马梦辰 联系人 S0570122100007 | BUM666 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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