宏观市场 | 扰动多增,出口回落——评2024年9月进、出口数据

（以下内容从兴业研究《宏观市场 | 扰动多增,出口回落——评2024年9月进、出口数据》研报附件原文摘录）
　　进口，出口 9月出口、进口增速双双回落，货物贸易顺差规模收窄至817.1亿美元。 在出口方面，在海外需求回落、台风天气多发及海外不确定因素多增等因素影响下，9月出口同比回落至2024年2月以来的最低值。从海外需求看，9月全球制造业PMI连续4个月下行至2023年10月以来的最低值，带动我国新出口订单回落。分经济体，对欧盟出口回落幅度较大，拖累我国整体出口增速较前月回落1.8个百分点。从台风天气看，9月台风登陆个数高于历史同期水平且力度较大，影响出口航运活动，9月我国集装箱拥堵指数创2019年同期以来最高值。从不确定因素看，贸易摩擦、美国大选及美国东海岸码头工人合同到期谈判等因素影响下，贸易外部环境不确定因素多增，我国出口旺季前置，第三季度月度出口规模呈“两端低而中间高”的特征。分产品看，9月计算机电子产业链、汽车产业链及劳动密集型等重点出口产品出口增速回落。 在进口方面，一方面，受出口链相关进口需求及原油价格下降拖累，9月进口同比读数小幅回落。另一方面，国内涵盖金融、税费、房贷利率等一揽子政策出台，政策利好外溢至与消费、投资需求相关的大宗商品进口。 展望未来，全球制造业景气回落、外部贸易环境不确定性叠加基数走高等因素影响，我国出口仍面临一定挑战；同时，出口链相关需求不足拖累进口读数低位徘徊。 事件 以美元计价，2024年9月中国出口同比2.4%，前值8.7%，市场预期6.0%；进口同比0.3%，前值0.5%，市场预期0.8%。贸易顺差817.1亿美元，前值910.2亿美元，市场预期905.0亿美元。 点评 一、出口：扰动多增 9月我国出口同比较前月回落6.3个百分点至2.4%，为2024年4月以来的最低值。究其原因，9月出口增速回落是外需回落、台风天气多发及海外不确定因素多增等多重因素共同作用的结果。 从全球需求看，9月全球制造业PMI较前月下降0.9个百分点至48.8%，连续4个月下行至2023年10月以来的最低值，全球制造业景气回落。受此拖累，9月我国新出口订单较前月回落1.2个百分点至47.5%，为2024年2月以来的最低值。 分经济体看，9月我国对除俄罗斯以外的主要经济体出口增速回落。其中，受前期俄乌冲突扰动及区域内需求不足影响，9月欧元区制造业PMI较前月下降1.0个百分点至44.8%，为年内最低值。受欧元区制造业景气回落拖累，9月我国对欧盟出口同比较前月回落12.1个百分点至1.3%，共拖累我国整体出口回落1.8个百分点。 从天气扰动看，9月秋台风频繁登录我国，影响港口正常作业。从数量看，根据气象局统计，2024年登录我国的台风数为3个，较1991-2020年9月登录我国的台风数量多1.3个。从力度看，9月初第11号台风“摩羯”先后登陆我国海南省文昌市、广东省徐闻县，为1949年以来秋季登陆我国的最强台风；9月16日第13号台风“贝碧嘉”在上海浦东临港新城沿海登陆，为1949年以来登陆上海的最强台风。结合集装箱拥堵指数看，受台风天气影响，9月26日中国集装箱拥堵指数一度攀升至2.53百万标准箱，为2019年同期以来的最高值。 从海外不确定因素看，受贸易摩擦、美国大选的不确定性上升及其美国东海岸码头工人合同到期谈判扰等因素影响，我国出口旺季前置。一方面，美国大选不确定性较大，且特朗普和哈里斯均主张对华贸易采取强硬态度，美国本土企业提前下单应对大选带来的不确定性；另一方面，9月美国国际码头工人联合会威胁罢工，向美国港口雇主施加压力要求涨薪，这一罢工活动威胁美国远洋航运正常运营，企业出口活动提前。结合近年来我国第三季度出口月度走势看，第三季度我国出口规模在多数年份呈逐月走高的态势。与之不同， 2024年第三季度出口规模“两端低而中间高”，表明我国出口节奏前置。 受出口前置影响，9月我国重点产品出口增速均较前月出现不同程度的回落。从计算机电子产业链看，继9月海外计算机电子备货旺季结束后，10月计算机电子产业链出口增速回落拖累整体出口，其中手机和集成电路合计拖累我国整体出口增速较前月下行1.5个百分点。从劳动密集型产品看，9月主要劳动密集型产品出口增速回落，其中塑料制品、纺织纱线、服装及衣着附件等合计拖累我国整体出口增速较前月回落1.0个百分点。从汽车产业链看，受欧盟反补贴关税落地影响，9月汽车产业链出口增速亦有回落，汽车零件、汽车和底盘合计拖累我国整体出口较前月回落0.5个百分点。 二、进口：需求磨底 9月进口同比较前月较前月回落0.2个百分点至0.3%，进口同比读数低位徘徊。分产品看，9月与出口链相关的产品进口增速回落而与国内需求相关的产品进口增速回升。具体而言： 从出口链相关的产品看，9月计算机电子产业链及汽车产业链出口回落，拖累相关零部件进口增速。其中，9月汽车和汽车底盘、汽车零件进口合计拖累整体进口增速较前月回落0.6个百分点；集成电路、二极管及类似半导体器件合计拖累整体进口增速较前月回落0.3个百分点。 从国内需求相关的产品看，7月底以来，涵盖金融、税费、房贷利率等一揽子政策出台，国内需求边际改善。从进口需求看，与国内投资、消费相关的主要大宗商品进口增速回升，如大豆、粮食、飞机等进口合计带动整体进口增速较前月回升2.8个百分点；天然气、铜矿砂及其精矿、未锻造的铜及铜材、铁矿砂及其精矿等合计带动整体进口增速较前月回升1.0个百分点。 此外，9月原油现货价同比跌幅较前月扩大14.3个百分点至-21.0%，同期9月进口数量降幅较前月收窄6.5个百分点至0.6%，原油价格下行拖累原油进口同比读数。9月原油和成品油进口合计拖累整体进口增速较前月回落1.1个百分点。 综上，一方面，受海外需求回落、台风天气多发及海外环境不确定因素等影响，9月出口增速显著回落，并拖累出口链相关的进口需求。另一方面，国内涵盖金融、税费、房贷利率等一揽子政策出台，与国内需求相关的进口增速改善。展望未来，海外制造业景气回落趋势不改、不确定因素未有缓解叠加出口基数抬升，出口仍将面临一定的挑战；同时，外需回落亦将拖累出口链相关进口需求，进口增速或低位徘徊。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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