【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均收跌。仅国防军工、综合金融板块微涨，有色金属、非银金融板块跌幅最大。IF2410收盘于3852.2，跌2.58%；IH2410收盘于2653，跌2.32%；IC2410收盘于5456.4，跌2.28%；IM2410收盘于5481.4，跌1.96%。IF2410基差为-3.79，降5.65，IH2410基差为-2.12，升2.46，IC2410基差为-16.16，降13.41，IM2410基差为-25.78，降23.02，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.057（-0.005）。沪深两市成交额16515亿元（+25）。截至10.14日，两融余额为15871亿元（+70）。DR007为1.5736（-4.05BP），FR007为1.88（-4BP）。十年期国债收益率2.1113%（-1.62BP），十年期美债收益率4.03%（-5BP），中美利差倒挂为-1.9187%。 近期公布的通胀、出口、金融数据显示，实体经济偏弱修复，但政策端看，10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，从发布的财政政策看，整体超预期，利好基本面和股市，预计A股短期或边际企稳，中期看，随着后续基本面的修复，A股估值或继续缓慢修复，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.10月纽联储制造业指数录得-11.9%，前值11.5。 贵金属：10月纽联储制造业指数较前值明显下滑，美债利率下行，贵金属上行。结合最新的10月密歇根大学消费者信心指数不及预期以及最新初请失业金人数超预期的情况看，经济、劳动力市场降温仍是趋势，但短线看，中东地缘政治风险或下降，贵金属上行驱动有限，或维持震荡态势，关注本周公布的新屋开工数据。维持长线看多方向不变，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：国债期货集体收涨，30年期主力合约全天呈V字形，一度跌超0.4%，全天收涨0.42%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。跨季后，资金面宽松支撑债市。政府继续释放刺激经济的信号，支撑股市情绪，但还需关注下周的数据表现及月底的会议走向。美国9月通胀略高于预期，预计后续将温和降息。十年期国债收益率2.1275%（-0.75BP），十年期美债收益率4.08%（-1BP），中美利差倒挂为-1.9525%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据。 欧线集运指数：10月15日主力合约收于2768.8点，涨幅2.88%。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，欧地航线市场出货需求持续减弱，运力投入仍处于较高水平；北美航线国庆节后出货量因前期罢工较多而有所反弹，但近期关税政策的冲突可能会影响后续的订单量。值得注意的是，美东罢工事件虽然结束，但航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）尚未恢复，而近期博斯普鲁斯海峡的双向拥堵可能给价格造成进一步波动。长期来看，世界已经进入集体降息周期，欧洲年底消费旺季值得尊重，石油和燃料油近期因中东冲突频发而连续上涨，且2024-2025年的运力大幅上涨的现实可能已经被交易，因此近期共振作用的利多因素有所增强。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，在欧美年底旺季消费被确认前任何上涨都难有持续性。我们判断：先涨后跌为主（或直接开启下跌）。 ▼有色篇 ▼ 铜：10月15日，沪铜2411报收76520元/吨，-1.29%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于50元/吨，环比+80元/吨；LME0-3升贴水为-133美元/吨，环比+8美元/吨；精废价差收于1432元/吨，环比-333元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+5699吨至66640吨。LME铜库存较前一交易日环比-4725吨至288125吨。 昨日沪铜价格小幅下跌，现货升贴水较上日涨80元/吨，整体下游需求仍维持刚需采购，市场成交平淡。日内受到朝鲜与韩国地缘冲突影响致使资金情绪有所回落，国内股市与商品表现均偏弱，铜价亦有下行。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业节后复产以及补库需求弱于预期，主要受到铜价高位压制，预计铜价震荡。 锌：长江综合0#锌价报25200-25200元/吨，均价25200元，-100元；广东南储0#锌报24850-25150元/吨，均价25000元，-120元，1#锌报24780-25080元/吨，均价24830元，-120元。锌价持稳，下游维持谨慎。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.厂家产量未有明显下滑趋势，盐湖未正式进入减产，整体供给维稳。需求方面，正极材料开工小幅回落，新能源汽车销售国庆前后表现较好，新车发布以及消费政策有力缓解市场观望情绪，总体来看，减产利好实质性推动基本面力度不佳，负反馈中间阶段上下空间皆有限，近期仍处于宏观政策窗口期，盘面波动较强。 铝：期货端，10月15日，沪铝2411低开低走，报收于20605（-275）元/吨，较前一交易日跌1.32%，沪铝加权成交量30.4万手（-35073手），持仓量45万手（+1576）。现货端，10月15日，佛山均价20630（+70）元/吨，采购意愿弱，成交一般；华东均价20810（+70）元/吨，刚需采购，成交一般；中原均价20780（+60）元/吨，成交一般。铝棒加工费盘整，成交不佳。库存：Wind数据，10月14日铝锭社库65.5万吨，较10月10日下降2万吨。10月14日铝棒社库13.27万吨，较10月10日上升0.11万吨。观点逻辑：云南枯水期或不限产，另有贵州四川新疆地区铝厂复产，四季度电解铝运行产能有一定上升空间。铝下游开工率保持平稳，目前身处传统旺季，加上政策利好，需求或进一步提升。当周铝锭库存下降。财政政策积极，或再度提振市场情绪，有利于长期价格，而近期涨幅较大，建议等待回调后低多机会。 氧化铝：期货端，10月15日，氧化铝2411低开低走，报收于4688（-130）元/吨，较前一交易日跌2.7%，氧化铝加权成交量128.3万手（+29.1万手），持仓量29.6万手（+40381）。现货端，10月15日，氧化铝现货价格大涨，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4405元/吨、4435元/吨、4500元/吨、4365元/吨、4370元/吨、4850元/吨，价格分别上涨95元/吨、95元/吨、95元/吨、100元/吨、100元/吨、95元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，氧化铝现货供应略紧，下游冬储备货意愿积极，价格持续大涨。观点逻辑：国产矿增量有限，几内亚和国内消息扰动较多，海外氧化铝价格接连大涨，短期或仍将刺激中国市场神经，进口倒挂，推升出口意愿。四季度电解铝产能或将继续提升，铝厂对氧化铝提前冬储意愿较高，进一步加剧现货紧张程度。库存低位，宏观情绪向好，氧化铝近月强劲，近强远弱持续，暂不宜摸顶。建议观望或正套。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价134900元/吨，金川镍135800元/吨，镍豆133950元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 24.4美元/湿吨，菲律宾0.9% 38.5美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，大选之争仍有一定不确定性，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。 基本面方面，节前降息落地情绪利好逐渐消退，盘面价格逐步回归基本面，节前下游补库提振需求，但市场仍显过剩，俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观政策提振下可能有小幅增长，但难大幅脱离基本面，近期震荡偏强。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3881/吨(-20）；4.75mmQ235热卷全国均价3669/吨（-21），唐山普方坯3260/吨（+0）。供应端：铁水产量大幅反弹至233.08万吨/天。我们认为：在8月下旬提出的大、小两个节奏已经初步有了验证，即：旺季需求的释放仍待验证但钢厂复产节奏也相对偏理性。四季度积极政策开始兑现，欧美降息后中国马上跟进。不论短期内对于国内市场是否真的形成抽水作用，中长期看来，本质仍是向世界金融市场释放了流动性。产业上的积极政策（主要是消费端）值得尊重，但经过推算至少要到9月大样本数据完全公布才能证实严厉的保竣工政策是否有按时完成的可能性。那么得到的答案就是：小节奏的正反馈可能运行偏慢；大节奏正反馈已经开始，但持续性仍得经受住大量空头的考验。因此，10月10号将是第一个小节奏验证点，10月15日是9月全样本的验证点，10月底的前瞻数据是四季度最重要的验证点。近期又再次出台多项政策去支撑行情，首先SFISF增加了股票市场的流动性，某种程度上是可看作政府注入资金；其次是四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付；再者是专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房。政策覆盖面囊括了钢材所有的下游，配合九月与十月首周较好的数据反馈，我们大胆预测正反馈即将到来。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价780元/湿吨（折盘面835元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）806元/吨（-8）。当前铁矿石整体供需双强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均有所下降，预计后续铁矿石发运、到港量将有所回升，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量大幅回升，盈利润大幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂节前按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，财政政策继续出台，还需关注月底会议表现。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。 玻璃：现货方面，沙河迎新1160元/吨，河北长城1152元/吨，河北望美1165元/吨，湖北地区5mm白玻1100元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，国庆前后股市涨势带动楼市回暖，各地市继续推出放松政策，银十地产整体情绪有所缓解，但短期对玻璃需求影响不大，节后深加工厂补库，贸易商拿货积极，库存明显转移，年底赶工反映在玻璃上需求开始启动，叠加宏观面转好，近期偏强。 ▼能源篇▼ 原油：10月15日，WTI主力原油期货收跌3.25美元，跌幅4.4%,报70.58美元/桶；布伦特主力原油期货收跌3.21美元，跌幅4.14%，报74.25美元/桶。昨日国际油价大幅下跌，地缘危机缓解的消息不断发酵。地缘方面，据华盛顿邮报报道，两名知情官员透露，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，这暗示以色列将采取更有限的反击，以防止爆发全面“战争”。这是拜登和内塔尼亚胡之间的紧张关系持续数月以来的首次通话。基本面方面，国际能源署（IEA）公布最新月报，下调今年全球石油需求预期，但上调明年的预期。月报中表示，充足的供应抵消了石油产量面临的地缘政治风险，但如有必要（就伊朗与以色列紧张局势），将随时准备采取行动，因IEA的公共石油库存已超过12亿桶。IEA在本次月报中强调石油安全，指出中东的紧张局势对油价带来的影响，但认为石油供应仍在持续流动，如果没有重大中断，市场明年将面临过剩。预期油价短期宽幅震荡。 LPG：PG主力合约PG2411收盘价格在4825（-107）元/吨。现货方面，华南民用5020-5250（5080，+10）元/吨，华东民用4750-5000（4987，0）元/吨，山东民用4850-4980（4860，-40）元/吨；进口气主流：华南5090-5270（5190，+20）元/吨，华东5150-5400（5221，-15）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南255元/吨，华东162元/吨，山东35元/吨。月差方面PG11-12为34，呈现back结构。10月CP价格出台，其中丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷5923元/吨左右，丁烷6125元/吨左右。 以色列或不攻击伊朗石油设施，布油价格还是在80美元以下震荡偏弱，OPEC短期仍维持减产政策，外盘FEI回落至660美元/吨左右。进口资源方面，中东贴水受到印度需求影响偏强，远东现货偏紧。需求方面，北半球进入燃烧旺季，美国C3持续去库；上周化工需求稍有回暖，但PDH利润持续下行。国内宏观政策刺激下的带动效应明显，等待后续政策发力，建议观望，同时关注布油价格，外盘FEI价格，宏观政策与下游PDH大型装置投产与复工情况。 燃料油：10月15日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2411结算参考价升贴水256元/吨，为4361元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2411结算参考价升贴水349元/吨，为3467元/吨。 国庆期间油价大幅上涨，上涨的主要推动来源于地缘溢价上升。中东方面伊以冲突升级，美国白宫方面传出正在讨论以色列对伊朗石油设施的报复，短时间原油价格由于地缘因素的不确定性仍有上升空间，需关注伊朗原油基础设施是否受到以色列袭击。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，裂解价差等显著反弹，主要是富查伊拉市场供应紧张所致。然而，下游炼厂需求疲弱及即将到来的消费税抵扣政策调整，或将抑制市场持续走强。发电端方面，中东需求旺季将尽，燃料油需求或将显著回落。低硫燃料油市场近期则因新加坡合格船货供应收紧及国内产量下滑而表现相对坚挺，但中期来看，其充裕的剩余产能及下游需求替代趋势限制了其上行空间。 沥青：10月15日，BU2411收盘价格为3371（+34）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3360-3770元/吨，主力炼厂检修结束后复产，区内供应有所增加，月底合同任务完成部分炼厂限量出货，但区内资源相对充裕，业者多按需采购为主。短期来看，开工率方面，10月10日，国内沥青81 家企业产能利用率为29%，环比+0.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为43.2万吨，环比+7.8%。库存方面，截至10月10日，国内厂库、社库分别环比-1.8%与-3.6%。 终端项目资金落实到位情况需持续观察，预计节后沥青价格将随原油价格波动。 ▼化工篇▼ PVC：10月15日华东地区PVC现货价格报价5506.36元/吨，相较于期货主力价格（5633.00元/吨）贴水126.64元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率77.7%（+0.2%），两连升，永祥、华苏重启，阳煤恒通短期临时降负，月内新增金昱元、中泰共60万吨产能计划检修。9月份上游PVC产量192.7万吨，日均产量6.42万吨，环比+0.17万吨（+2.8%，前值+4.3%），两连升。从10月份至四季度看，检修量稳中有降，符合年底高产的生产规律。库存方面，10月10日，社库44.7万吨，环比+0.4（前值-1.1），结束11连降，同比高13.6%（前值+14.9%），假期累库幅度低于过去两年同期，新疆车皮紧张，华东到货不多。厂库34.1万吨，环比+4.6（前值-1.5）万吨，国庆企业发货、新订单均下降，节后价格大幅波动，下游与贸易商接货一般，心态谨慎；厂家可售库存-20.7万吨，环比+9.3（前值-19）万吨，销售压力不高。海外方面，除印度外，其他市场普涨10美元/吨左右，出口情况表现平平。内需方面，“927”新政后，假期楼市成交火爆，预计本轮热度有望持续2个月左右，但难以提振当下需求。成本端，电石价格上调两次共150元/吨，产量持续恢复，供需开始宽松，山东外采电石法成本5630。综上，在宏观热度开始消退后，产业层面又回归到此前的偏弱局面，内需出口乏力，主动去库周期仍在进行，后市或偏弱。 纸浆：SP2501合约结算价-46至5874元/吨，环比-0.8%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6250元/吨（-50），阔叶浆4700元/吨（-50），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面来看，供应端在10月或有增量预期，海外需求偏弱情况下中国贸易地位或有抬升。库存端，8月欧洲港口超预期累库，国内港口连续四周去库，考虑到下周到港加之提货量环比走弱，港口仍有累库预期。需求端，下游原纸市场节后采购节奏清淡，部分纸厂原纸价格暗降，开工负荷降低，耗浆量下降，对浆价支撑有限。综合来看，纸浆近期盘面走势或以宏观计价占优，基本面变化不大。后市上，正如我们前期提示到，纸浆单边行情的走顺需要宏观与基本面的共振，我们预计短期纸浆基本面变化有限，供应量增而需求偏弱，当前市场传闻海外报盘有所提涨，关注10月下旬生活纸电商订单增量情况。 甲醇：MA2501合约收于2457元/吨，环比-46元/吨。现货方面，太仓甲醇2460-2480元/吨、鲁南甲醇2200元/吨、内蒙古甲醇1950-2040元/吨；纸货方面，太仓10月下旬甲醇2465-2485元/吨、11月下旬甲醇2490-2505元/吨。基本面来看，供应方面，海外装置基本恢复，伊朗几套装置恢复运行，非伊装置检修偏多，中东局势升级下下调11月进口预期；内地甲醇装置检修陆续重启，预计供应维持季节性波动。需求端来看，周内山东联泓MTO装置恢复开车，其余部分MTO装置降负运行带动开工率小幅下修，整体稳定。传统需求节后有所提振，当前醋酸开工率处于高位，四季度仍有产能增量预期。成本端，周内坑口煤价震荡偏弱，冬储来临前预计煤价先跌后稳。后市展望上，甲醇进口供应或有收紧，烯烃需求维稳、传统需求有增量的情况下或具象为去库，我们预计宏观情绪回暖后，甲醇价格重心或有上移。 PX:原油方面，周内原油价格震荡走跌。周内 PX 开工和产量均有所下降。PXN 周内大幅下跌，PX 长流程加工利润目前仍然处在历史中游偏低水平。PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存去库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。综合来看，预计下周 PX 震荡看待。 烧碱：供应端来看，24 年 10 月 10 日当周开工小幅下降，产能利用率为 88.26%（-0.40%）。24 年10 月 11 日液氯价格下降至-300 元/吨。周内液氯价格下跌 250 元/吨，涨幅为 500%，大幅拖累烧碱利润。虽然 7-8 月份烧碱集中检修结束，但 9 月份烧碱产量预期外降低，主要原因是 9月份烧碱检修装置少但涉及产能较大。库存方面，本周烧碱库存小幅累库，液碱厂内库 33.28万吨，同比呈现微微下降，环比小幅上升。需求方面，2024 年 10 月 10 日当周，氧化铝国内均价为 4172.27 元/ 吨，价格较上周涨 136.93 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。氧化铝供应整体仍然偏紧，产能进一步释放受阻。综合来看，烧碱短期震荡看待，长期震荡偏弱看待。 聚乙烯：L2501合约收于8197元/吨，-108元/吨，持仓36.1万手，减少0.9万手。现货方面，华东低压：8300元/吨（-50元/吨），华东高压：11150元/吨（0元/吨），华北线性主流：8400元/吨（-30元/吨）。 核心逻辑：PE停车20.4%(+8.8%),线性排产30.0%(-7.1%),低压排产35.0%(-4.2%),高压排产14.6%(+2.5%)。本期PE检修损失量在9.04万吨，比上期增加0.15万吨。9月27日国内PE库存93.8万吨（-7.3%,前值101.2)。其中生产库存36.2万吨（-14.5%,前值42.3)，港口库存45.2万吨（-2.6%,前值46.4)，贸易厂库12.5万吨（-0.9%,前值12.6)。检修量减少，供应增加，下游订单持续跟进，且部分节前补库，拿货意愿增加，石化库存环比减少。聚乙烯下游农膜开工51%（+3%），包装开工55%（+1%），薄膜开工44%（+1%）。农膜订单跟进有限，银十需求在政策刺激下未有提升，经销商观望情绪渐浓，新单跟进缓慢。中小厂开工较前期有所好转，带动整体开工小幅提升。综合来看，厂商检修量将有所提升。需求方面，政策刺激对终端提振效果不明显，短期需求改善幅度不大。利润方面，利比亚产量即将恢复至正常水平，但地缘因素较不确定，原油价格宽幅震荡；煤炭进入传统淡季，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡。 聚丙烯：PP2501合约收于7546元/吨，-103元/吨，持仓量35.3万手,减少0.1万手。拉丝现货方面，华东市场：7662元/吨（-28元/吨），华北市场：7619元/吨（-24元/吨），华南市场：7748元/吨（-24元/吨），西北市场：7494元/吨（-62元/吨），美金市场：930美元/吨。 核心逻辑：PP停车16.7%(1.3%),均聚排产58.7%(2.0%),共聚排产24.6%(-3.3%)。本周国内PP装置停车损失量在12.56万吨，较节前一周增加0.62万吨，较上一周增加0.39万吨。中韩石化、中科炼化等大型装置检修计划陆续落地中，未来装置检修损失量仍有上涨预期。9月27日国内PP库存44.9万吨（-11.9%,前值50.9)。其中生产库存36.6万吨（-14.7%,前值43.0)，港口库存4.7万吨（-2.2%,前值4.8),贸易厂库3.5万吨（10.8%,前值3.2)。周内停车装置环比增多，PP开工负荷率有所下降，产量环比减少，上游企业去库压力降低。聚丙烯下游塑编开工46%（+2%），BOPP开工54%（0%），注塑49%（+2%）。节前及节中宏观向好氛围下，部分下游工厂订单略有改善，加之9月份成品库存有所去化，少部分企业开工负荷率随之提升。塑编大厂反馈节前及节后接单略有改善，企业开工负荷率小幅提升，但因原料价格偏高，企业刚需采购，少部分企业暂消耗前期库存。BOPP膜方面，手订单环比增加。但因部分企业前期采购的原料交货中，现货采购需求提升有限。预计下周聚丙烯市场震荡。 天然橡胶：1.近日东南亚降雨或于国庆节后放缓。2.拉尼娜较高概率发生。3.泰国块状和片状指数大幅走低，泰国加工厂库存偏低。4.越南推迟船货事件仍在发生，越南浓乳分流3L预期在走强。5.海南和云南正常割胶追量中。6.泰东北正常开割，泰南雨水扰动延续。7.节后全钢多家企业按计划复工复产，但装置排产处于逐步恢复状态，整体产能利用率提升幅度受限。8.国内库存延续降库，深色和浅色同降，其中青岛库存小幅下降，越南和云南库存降幅较上期继续扩大，基本符合市场预期。考虑到8-9海外产量同比不及预期，预计10月仍将呈现去库态势，在库存不断去化之后，橡胶的基本面依旧夯实。9.10月泰国真正高产来临，环比变量可能更为重要。但历史规律来看原料价格在10月下跌的概率并不是很高。10.欧盟已提出一项修正草案，建议将EUDR推迟12个月实施，其推迟或脉冲式放缓国际轮胎厂的补库速度，但国际轮胎厂的补库动作主要在于库存低位而EUDR仅是额外的催化剂，且法案是推迟并不是取消。综合来看，技术面中长期仍有上行预期，但短期利空聚集压制胶价，橡胶短期存在估值回归。考虑两方面因素，一是供需缺口下的绝对估值决定橡胶回调下限，预计有限；二是原料杯胶的下跌速度。预计胶价短期探底。 PTA：PTA现货价格收跌105至5045元/吨，现货少量成交，现货基差跌4收至2501-72；PX收892.67美元/吨，PTA现货加工区间参考383.81元/吨；今日PTA产能利用率维持在80.81%，聚酯开工率稳定在88.14%。华东市场PTA现货价格下探，商谈情绪低迷。本周下周主港交割01贴水70-75成交，个单略低，10月底01贴水70成交，11月中下主港交割报盘01贴水40-45，递盘01贴水45成交。现货供应稳定，下游低位递盘，现货、基差继续走弱，业者情绪谨慎观望，实际成交一般。综合来看，国庆结束TA存检修预期，10月需求局部好转，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，短期供需来看存向好预期。然中长期TA检修偏少，供给或仍有增量。此外，市场波动宏观化，地缘争端或有升级。预计TA受外围波动较大，震荡偏弱。 乙二醇：10月15日张家港乙二醇收盘价格在4746元/吨,下跌77，华南市场收盘送到价格在4860元/吨,下跌50，美金收盘价格在560美元/吨,下跌11。今日乙二醇市场表现出现回调走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4765附近开盘，盘中买盘观望，商谈重心下移趋势，午后跌势放大，最低下探至4700附近有所稳定，至下午收盘时现货4715，现货基差小幅走弱，上午01+42，尾盘01+40附近，华南市场跟随走低，但买盘兴趣偏弱，成交僵持。综合来看，国内乙二醇产能或有提升且老装置或有重启，然考虑到海外装置重启或有所放缓下进口增量有限，且聚酯旺季积极性环比回升，预计港库变化不大保持低位，乙二醇供需或维持紧平衡状态，预计价格高位震荡。 ▼农产品篇▼ 油脂：国内宏观政策持续性给予利好刺激。据SGS统计，10月1-10日马棕出口环比+60%，产量-6%。因树龄老化，MPOB建议政府协助加速油棕树重新种植。印度将进口税提高到27.5%，农民正在竞争油棕种植，目前种植周期已经进入34个月，即将进入产油期。国内方面，近月买船少洗船多，买船集中在明年5月。国内维持刚需补库，港口小幅累库，成交清淡，关注四季度产地产量情况。 豆油而言，美豆收割进行中，巴西大豆种植进行中，降雨到来缓解干旱，10月份降水降恢复至正常水平。国内豆油供应和库存偏高，下游成交清淡。 加拿大菜籽产量稳定，国内春菜籽集中上市，菜籽库存高位，菜油去库。市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。 粕类：USDA10月报告中性，基本持平9月，符合市场预期。美豆收割进行中，巴西大豆种植进行中，降雨到来缓解干旱，10月份降水将恢复至正常水平。国产新季大豆货源充足，中粮储尚未入市收购，下游饲料企业维持刚需补库为主，市场底部支撑暂不明显。 加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般，市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计四季度后供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。 白糖：9月下半月巴西压榨数据市场预期减少以及原油价格反弹带动原糖价格小幅回升，巴西迎来降雨改善农作物生长条件，抑制原糖反弹高度。国内结转库存仅为35.72万吨，对国内现货价形成支撑，国内新榨季已经开始，新糖报价低于陈糖，在供应预期增加下，国内期货上涨压力增加。国内期货日内小幅收跌，国内现货今日报价稳定，成交一般。预计明日期货价格稳定为主。 棉花：国内新疆棉3128B均价15325元/吨，价格跌幅0.47%,其中新疆市场机采棉价格14600-15350元/吨，价格跌100元/吨，内地市场机采棉价格15300-15400元/吨，价格跌100元/吨。郑棉期货震荡下跌，市场现货结算价小幅下调，下游纺企原料购销维持刚需，现货交投氛围表现平淡。目前新年度棉花陆续上市，机采籽棉收购价格6.2元/公斤左右，手采籽棉价格7.0-7.2元/公斤，价格基本稳定，轧花厂陆续收购。今日棉花现货价格持续下调，企业买货行为较少；下游棉纱价格平稳，但企业利润及后道订单不足。短期来看，下游需求不佳拖累棉价，但新棉成本又有支撑，故预计棉价短期宽幅震荡。 苹果：苹果期货主力2501合约减仓震荡下行走势，至收盘跌38元/吨至6803元/吨，成交和持仓较昨日大幅减少，10合约收盘涨41元7400元/吨，持仓527手，交割预报增加80至4610吨，其中西部地区占了三分之一。现货基本面上看，本月23号霜降，新货大量交易，价格持续稳定，客商发市场和入库并存，其中山东烟台栖霞地区新季苹果80起步一二级3-3.5元/斤。客商反馈水裂纹现象较为明显，收好货时挑选仔细，确保入库质量。陕西延安市洛川晚熟纸袋富士价格稳定，70以上半商品主流成交价格3.0-3.3元/斤，铲园2.5-2.8元/斤，好货预定较快。农业农村部富士苹果批发价格8.52元/公斤，市场走货速度缓慢，替代水果梨和柑桔等价格也不贵。期货近月合约交割博弈渐起，继续关注反弹做空远月观点不变。 鸡蛋：10月15日，大部分地区价格稳定，主产区均价4.45元/斤，销区均价4.65元/斤。鸡蛋现货价格维稳，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计短期内蛋价维持区间震荡。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡，当日收盘价3496元/500千克，涨幅0.75%。盘面来看，期货近月合约冲高回落，跟随现货走基差修复逻辑。主力合约也开始步入调整，交易上走供给增加预期逻辑。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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