【招银研究|宏观专题】美国新一轮对华贸易战:结构特征与经济影响
（以下内容从招商银行《【招银研究|宏观专题】美国新一轮对华贸易战:结构特征与经济影响》研报附件原文摘录）
■ 拜登政府5月14日宣布将在原有对华301关税基础上，将进一步提高七大类自中国进口商品的关税，美国贸易代表办公室于9月13日最终决定分步于2024年9月27日、2025年初和2026年初执行，同时对中国经东南亚、墨西哥输美的部分商品加征关税。 ■ 从总量看，本轮直接加征关税涉及美国自中国进口的商品价值约186亿美元，波及范围明显小于上一轮贸易战，税率将由当前的0%-25%上调至25%，甚至50%或100%。加征关税的商品可分为四类：一是绿色产业相关产品，在186亿中占比约77%，包括锂电池、天然石墨和永磁体、电动汽车、光伏电池等，其中美国对中国锂电池相关产品进口依赖度较高；二是电子产业链的半导体，中美对清单中半导体产品的双边贸易依赖度均不高；三是中国传统优势制造业产品钢铁、铝和港口起重机；四是医疗产品，占比较低。 ■ 从短期看，拜登政府此次贸易战对我国出口的直接影响总体有限，但仍需警惕其引致的双边贸易不确定性，以及美国行为对其他国家产生的示范效应。对我国经济的影响方面，预计双边互动升级总体可控，年内我国部分外贸企业或存在“抢出口”行为，支撑我国出口动能，外需对“稳增长”仍将是至关重要的拉动。但“抢出口”脉冲过后，我国出口的动能或有所减弱，未来出口对经济增长的支撑趋弱，仍需提振国内有效需求。 ■ 新一轮对华贸易战的中长期影响不可忽视。美国大选过后，中美双边关税可能进一步上行，且不排除非线性上升的可能性。美国针对中国制造所加征关税的国别范围或进一步扩大，从直接对华征税扩大至对经第三国转口、加工的含中国元素的商品征税，以应对近年我国贸易形态的改变。 ■ 数据显示，2021年以来，中美双边贸易依赖度明显下降，但中国出口景气度仍然与美国需求景气度高度相关。从全球看，对中国制造来说，美国仍是最为重要的单一市场。我国应未雨绸缪，为贸易环境的可能变化做好预案。 正文 随着美国大选临近，对华贸易政策成为现任拜登政府【注释1】和竞争对手特朗普最为重要的议题之一。美东时间5月14日，拜登政府宣布在原有对华301关税基础上，将进一步提高七大类自中国进口商品的关税。美国贸易代表办公室（USTR）最终决定加征关税将分步于2024年9月27日、2025年和2026年执行。5月16日，拜登政府宣布将在6月6日如期终止对东南亚四国太阳能产品的免税政策，将对中国经东南亚输美太阳能产品的避税举措进行征税。7月10日，拜登政府宣布将对来自墨西哥但未在美、加、墨熔化和浇铸的钢材征收25%的关税，对经墨西哥运抵的中国铸造或冶炼的铝征税10%的关税。 总体上看，相较2018-2019年特朗普政府的关税措施，此次拜登政府对华加征关税涉及金额较小，短期内对我国出口总量影响有限，但需警惕其对欧洲及其他主要经济体的示范效应。拜登政府本轮对华加征关税折射出民主党对华贸易政策的总体取向。民主党更加忌惮关税政策对美国经济的总体不利影响，因此采取局部关税遏制中国部分行业在美国市场的发展，给予美国国内绿色等产业发展空间。事实上，美国两党对华贸易政策的目标是一致的，在于分散供应链来源，同时发展本国制造业、降低美国贸易逆差。因此美国未来对华贸易政策的取向不会出现大幅变化。若特朗普成功入主白宫，美国对华贸易政策还可能进一步非线性收紧。我国应未雨绸缪，做好预案。 拜登新一轮对华贸易战：总量与结构特征 5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华关税基础上，进一步提高对部分自华进口商品的关税，包括电动汽车、锂电池及相关产品、光伏电池、半导体、钢铁和铝、港口起重机、以及医疗产品。USTR经过三个多月的意见征询后，于9月13日公布最终确定的关税清单和豁免清单。 从总量看，本轮加征关税涉及美国自中国进口的商品价值约186亿美元，占美国去年自中国进口总额的4.4%，波及范围明显小于2018-2019年中美贸易战（受影响商品年进口总值约3,600亿美元）。 在结构上，本轮加征关税的商品范围“精挑细选”，大致可分为四类。在税率的调整上，多数产品的税率由当前的0%/7.5%统一上调至25%，但少数商品税率由0%/25%大幅上调至50%/100%（图1），包括部分绿色产业相关产品、电子产业链产品、部分医疗产品。美国自华进口这些50%以上关税产品的规模并不大，或主要旨在向选民释放对华“鹰派”信号。 图1：美国加征关税涉及的产品税率调整资料来源：USTR，招商银行研究院 图2：美国加征关税集中在绿色、电子和钢铁行业资料来源：USTR，招商银行研究院 一是绿色产业相关产品，在此轮186亿中占比约77%（图2），包括锂电池及电池零部件（税率由7.5%升至25%）、天然石墨、永磁体以及其他关键矿物（税率由0%升至25%）、电动汽车（税率由25%升至100%）、光伏电池（税率由25%升至50%）。其中，美国对中国锂电池相关产品进口依赖度【注释2】较高，而中国对美出口的依赖度低于美国对华进口的依赖度。2023年美国自中国进口锂电池、天然石墨、永磁体在各类产品总进口的比重分别达71%、70%、80%（表1），中国对美出口的这三类产品在各类产品总出口的比重分别约为20%、30%、13%。而其余产品中美之间贸易依赖度极低，2023年美国自中国进口的电动汽车、光伏电池这两类产品，在美国两类商品总进口中的比重分别约为1.5%和0.1%。USTR还声称将进一步提议对钨、晶圆和多晶硅三类产品加征关税，这三类产品是生产锂电池或太阳能电池的关键矿物和材料，目的在于减少关键矿物与原材料的对华依赖。 二是电子产业链产品，即半导体，在此轮186亿中占比约12%，税率由25%升至50%。由于该类产品是美方前序对华贸易战所针对的主要商品，相关产业链也已经历长时间调整，中美对清单中半导体产品的双边贸易依赖度均不高，2023年美国自中国进口该类半导体在美国该类半导体总进口中占比约6%，中国对美国出口该类半导体在中国该类半导体总出口中占比仅约2%。 三是中国传统优势制造业产品，在此轮186亿中占比约7%，包括钢铁和铝（占比6.9%，税率由0-7.5%升至25%）、港口起重机（税率由0%升至25%）。由于美国长期限制自中国直接进口的钢铁和铝，因此中美对这两类产品的双边贸易依赖度均较低，在2%以内。而美国自华港口起重机进口金额虽不高，但依赖度较高【注释3】。美国海岸警卫队文件显示【注释4】，目前美国港口使用的港口起重机近八成是中国制造。由于中国港口起重机制造业在全球的优势地位，拜登宣布加征关税，美国多地港口致信美国贸易代表，表示中国港口起重机没有其他替代，要求撤销或推迟关税。USTR也指出，在征询意见阶段，一些意见指出港口起重机从签订合同到交货的时间通常超过两年，加征关税将对美国港口和美国经济产生广泛影响，多数反馈意见建议将加征关税推迟到 2026 年。但USTR最终仍决定如期加征关税，仅对2024年5月14日之前签订合同且在2026年5月14日之前进口美国的港口起重机实行关税豁免。 四是医疗产品，在此轮186亿中占比较低，包括医用手套（税率由7.5%逐步升至100%）、注射器和针头（税率由0%升至100%）、口罩（税率由0-7.5%逐步升至50%）。中美对该类产品的双边贸易依赖度并不低。美国对中国口罩的进口依赖度达36%，对医用手套的进口依赖度约25%。中国这三类出口产品的对美依赖度也在三成左右。不过，USTR对其中的肠内注射器实行豁免至2026年，大量公众意见指出该产品在中国以外的供应有限。 表1：美国加征关税商品对华依赖度和执行时间资料来源：USTR，招商银行研究院 短期影响：直接影响有限，警惕衍生冲击 从短期看，拜登政府此次贸易战对我国出口的直接影响总体有限。2023年我国出口总金额超3.3万亿美元，对美出口约5,000亿美元，本轮加征关税涉及的商品金额仅约186亿美元。但仍需警惕其引致的双边贸易不确定性，以及美国行为对其他国家产生的示范效应。 首先，中美双边贸易面临的不确定性上升，但短期直接影响或相对可控。一是近期中美经贸摩擦可能明显增加，但预计双边互动升级总体可控。美国方面，随着大选临近，打“中国牌”为民主党候选人争取选票是拜登政府的主要意图。随着这一日期逐步临近，两党竞选人均把对华经贸政策作为竞选的重要宣传点之一。两党举措不同，但目标一致。民主党更为忌惮高关税对其国内经济、通胀以及贫富分化的影响，因此倾向于避免对华大规模关税，更加注重关税的针对性，强调加征关税对美国重点产业的投资和就业的作用，以及对中国优势产业的遏制。而特朗普政府追求全面提高关税所产生的对华贸易依赖度下降的表面效果，在特朗普执政时期大规模地对自华进口商品加征关税，最终将自华进口平均税率提升至19.3%。作为总统候选人，近期特朗普表示若其上台将对自中国进口所有商品征税60-100%的关税。两党在对华关税政策的力度上有所分化，但其出发点和目标一致，限制中国制造业在扩张、强化美国制造是美国政界的共识。中国方面，参考此前贸易战中方反制的举措，我国或对美国采取加征关税、出口管制和限制等举措。近两个月来，我国商务部已延长了部分到期的反倾销税，涉及自美进口的多项化工产品、光纤预制棒，但尚未采取对等力度的反制举措。二是在上述因素下，我国部分外贸企业或存在“抢出口”行为，对我国短期出口形成支撑。 其次，美国此轮针对性关税对其他国家可能形成示范效应，需防范警惕。欧盟委员会经过为期九个月的反补贴调查后，宣布于7月4日开始对自中国进口电动车加征临时反补贴税，税率在17.4%-37.6%，临时加税最长持续4个月，有可能转为持续五年的正式关税，我国近月来汽车及零配件出口增速持续放缓。加拿大政府于8月底宣布将自今年10月起对中国制造的电动汽车征税100%关税，对原产自中国的部分钢铁产品加征25%的附加关税，并计划对中国电池和零部件、半导体、关键矿物以及太阳能产品等进一步加征关税。拉丁美洲部分国家效仿美国，墨西哥、智利和巴西先后提高了对中国钢铁产品的关税。在美国持续阻挠下，当前WTO争端解决机制近乎失效，其他国家的限制性贸易政策受到的约束明显减弱。 总体上看，贸易环境的不确定性对我国中短期经济增长的扰动或将加大。尽管年内外贸企业“抢出口”行为或部分支撑我国出口动能，但脉冲过后，我国出口增长面临的阻力将加大，对经济增长的支撑或将趋弱。在此背景下，就“稳增长”而言，提振国内有效需求的重要性将上升。 长期影响：不容低估 美国对华加征关税的中长期影响不容忽视。全球产业链将深刻重构，我国产业结构也将深度调整。美国执政党更迭会影响这一进程的斜率，但演进方向或难逆转。 美国大选后，未来中美之间的关税水平或继续趋势性上行，且不能排除非线性上升的可能性。2018-2019年中美贸易战期间，中美双边关税大幅抬升，美国对中国进口商品平均税率由2018年1月的3.1%升至2020年2月的19.3%，并已持续运行4年之久（图3）。期间美国执政党更迭、通胀高企，但中美双边关税并未下降。美国两党在对华加征关税的方式上有所区别，但其出发点和目标一致，降低对中国进口的依赖、推动美国制造复兴是当前美国政界的共识。特朗普就表示，胜选后将对中国全部商品征收60%或更高的额外关税。 除了关税上行，美国对中国制造加征关税的国别范围或进一步扩大，从直接对自中国进口征税扩大至对经第三国转口、加工的含中国制造的商品征税。例如美国本轮加征关税还延伸至了东南亚和墨西哥地区：一是对来自东南亚四国的太阳能产品恢复关税【注释5】，这将对中国经东南亚输美太阳能产品形成冲击；二是对中国经墨西哥输美的铝产品加征关税【注释6】。美国国家经济顾问莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）在讲话中提到【注释7】，在未来《美墨加协定》的审查中，将试图限制中国钢铁、汽车通过墨西哥流向美国的情况。特朗普也提出，若其胜选将对某些地区或行业征收“特定税”，如对产自墨西哥的中国汽车加征100%关税等。 图3：中美双边关税维持高位资料来源：PIIE 图4：中国出口仍然与美国需求景气度高度相关资料来源：Macrobond，招商银行研究院 美国此举意在有针对性地应对我国贸易形态的调整。表面上看，近四年中美双边贸易依赖度下降，美方的“脱钩”策略似乎起到了明显的效果。但数据显示，中国出口景气度仍然与美国需求景气度高度相关（图4），全球产业链和贸易链重构，背后仍然是中美之间“源头生产者”和“终端消费者”的关系。我国出口数据显示，自2018年以来我国对美国出口份额的下降基本等同于对东盟和墨西哥出口份额的上升（图5、图6），侧面反映出在中美贸易战开启的国际产业链重构变局下，我国企业积极调整求变。中国在产业链上各个环节提供的出口产品，经过一定加工制造，最终仍然经由第三国流向美国。对于我国快速增长的产业领域，美国仍是我国最重要的潜在市场。 图5：中国出口比重“东升西降”资料来源：Wind，招商银行研究院 图6：美国进口份额部分转向墨西哥和东盟资料来源：Macrobond，招商银行研究院 随着中美贸易摩擦进一步深化，我国“出海”企业经营或面临更大挑战，我国相关产业在全球的发展空间或相应受限。本次拜登政府将电动车、锂电池、太阳能电池这“新三样”的关税大幅上调至100%、25%、50%，以有针对性地遏制近年我国迅速崛起的出口优势产业，意图推动制造业回流美国，拉动美国国内投资，特别是建立民主党所偏好的绿色产业链。参考此前中美双边高关税的延续性，即使未来特朗普再度胜选，转向支持传统能源产业，美国对华“新三样”的高关税或仍将持续。简而言之，美国对华所加征的关税，或对我国相关优势产业在全球市场的长期增长空间造成不利影响。 结语：贸易保护主义上升 美国此轮加征关税表明，贸易保护主义正在全球愈演愈烈。我国经贸所面临的外部挑战趋势性上升。我国一方面需多措并举“稳外贸”，积极优化营商环境，培育外贸发展新动能，另一方面则需以消费为重点扩大国内需求，有效畅通国内国际“双循环”。 值得注意的是，美国激进的贸易保护主义措施并不能达成其政策意图，反而很可能适得其反，对美国自身的经济构成伤害。从短期看，更高的对华关税将推高美国消费品的价格，对其“去通胀”进程形成阻滞。从长期看，基于政治考量的贸易保护主义无助于培育美国产业的国际竞争力，对贸易规则的无视也将有损其国际信誉。 注释 1、拜登于美国时间7月21日宣布退选，拜登政府团队的副总统哈里斯接棒拜登开始竞选活动，并被提名为民主党总统候选人。预计哈里斯将延续拜登政府的大部分政策主张，尤其是对外政策方面，因此拜登政府对华贸易政策是分析未来民主党候选人对华贸易政策的重要参考。 2、某商品美国对华进口依赖度 = 美国自华进口该类商品/美国该类商品进口总额*100%。 3、本次USTR提议清单列出了起重机大类（HS编码8426.19.00，包括运输起重机，门式起重机和桥式起重机），将对其中符合描述的船到岸龙门起重机加征关税。2023年，美国自中国进口的该8位HS编码下的起重机产品金额为0.8亿美元，对华进口依赖度为55%。预计加征关税实际涉及的金额将小于0.8亿，但依赖度将更高。 4、参见https://homeport.uscg.mil/Lists/Content/DispForm.aspx?ID=89335&Source=/Lists/Content/DispForm.aspx?ID=89335。 5、参见https://www.whitehouse.gov/briefing-room/statements-releases/2024/05/16/fact-sheet-biden-harris-administration-takes-action-to-strengthen-american-solar-manufacturing-and-protect-manufacturers-and-workers-from-chinas-unfair-trade-practices/。 6、参见https://www.whitehouse.gov/briefing-room/presidential-actions/2024/07/10/a-proclamation-on-adjusting-imports-of-aluminum-into-the-united-states-6/。 7、参见https://www.whitehouse.gov/briefing-room/speeches-remarks/2024/05/16/remarks-by-national-economic-advisor-lael-brainard-on-responding-to-the-challenges-of-chinas-industrial-overcapacity/。 -END- 本期作者 王欣恬 宏观研究员 xintianwang@cmbchina.com 转载声明： 1、本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，报告内容均为原创。 2、如需转载，请提前征得本公众号授权。转载时需要保留全文所有内容，请勿对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 3、转载时请注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并在“原文链接”中保留原始公众号文章链接。 4、授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。 注意：未经招商银行事先授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 招商银行版权所有，保留一切权利。 责任编辑|余然
■ 拜登政府5月14日宣布将在原有对华301关税基础上，将进一步提高七大类自中国进口商品的关税，美国贸易代表办公室于9月13日最终决定分步于2024年9月27日、2025年初和2026年初执行，同时对中国经东南亚、墨西哥输美的部分商品加征关税。 ■ 从总量看，本轮直接加征关税涉及美国自中国进口的商品价值约186亿美元，波及范围明显小于上一轮贸易战，税率将由当前的0%-25%上调至25%，甚至50%或100%。加征关税的商品可分为四类：一是绿色产业相关产品，在186亿中占比约77%，包括锂电池、天然石墨和永磁体、电动汽车、光伏电池等，其中美国对中国锂电池相关产品进口依赖度较高；二是电子产业链的半导体，中美对清单中半导体产品的双边贸易依赖度均不高；三是中国传统优势制造业产品钢铁、铝和港口起重机；四是医疗产品，占比较低。 ■ 从短期看，拜登政府此次贸易战对我国出口的直接影响总体有限，但仍需警惕其引致的双边贸易不确定性，以及美国行为对其他国家产生的示范效应。对我国经济的影响方面，预计双边互动升级总体可控，年内我国部分外贸企业或存在“抢出口”行为，支撑我国出口动能，外需对“稳增长”仍将是至关重要的拉动。但“抢出口”脉冲过后，我国出口的动能或有所减弱，未来出口对经济增长的支撑趋弱，仍需提振国内有效需求。 ■ 新一轮对华贸易战的中长期影响不可忽视。美国大选过后，中美双边关税可能进一步上行，且不排除非线性上升的可能性。美国针对中国制造所加征关税的国别范围或进一步扩大，从直接对华征税扩大至对经第三国转口、加工的含中国元素的商品征税，以应对近年我国贸易形态的改变。 ■ 数据显示，2021年以来，中美双边贸易依赖度明显下降，但中国出口景气度仍然与美国需求景气度高度相关。从全球看，对中国制造来说，美国仍是最为重要的单一市场。我国应未雨绸缪，为贸易环境的可能变化做好预案。 正文 随着美国大选临近，对华贸易政策成为现任拜登政府【注释1】和竞争对手特朗普最为重要的议题之一。美东时间5月14日，拜登政府宣布在原有对华301关税基础上，将进一步提高七大类自中国进口商品的关税。美国贸易代表办公室（USTR）最终决定加征关税将分步于2024年9月27日、2025年和2026年执行。5月16日，拜登政府宣布将在6月6日如期终止对东南亚四国太阳能产品的免税政策，将对中国经东南亚输美太阳能产品的避税举措进行征税。7月10日，拜登政府宣布将对来自墨西哥但未在美、加、墨熔化和浇铸的钢材征收25%的关税，对经墨西哥运抵的中国铸造或冶炼的铝征税10%的关税。 总体上看，相较2018-2019年特朗普政府的关税措施，此次拜登政府对华加征关税涉及金额较小，短期内对我国出口总量影响有限，但需警惕其对欧洲及其他主要经济体的示范效应。拜登政府本轮对华加征关税折射出民主党对华贸易政策的总体取向。民主党更加忌惮关税政策对美国经济的总体不利影响，因此采取局部关税遏制中国部分行业在美国市场的发展，给予美国国内绿色等产业发展空间。事实上，美国两党对华贸易政策的目标是一致的，在于分散供应链来源，同时发展本国制造业、降低美国贸易逆差。因此美国未来对华贸易政策的取向不会出现大幅变化。若特朗普成功入主白宫，美国对华贸易政策还可能进一步非线性收紧。我国应未雨绸缪，做好预案。 拜登新一轮对华贸易战：总量与结构特征 5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华关税基础上，进一步提高对部分自华进口商品的关税，包括电动汽车、锂电池及相关产品、光伏电池、半导体、钢铁和铝、港口起重机、以及医疗产品。USTR经过三个多月的意见征询后，于9月13日公布最终确定的关税清单和豁免清单。 从总量看，本轮加征关税涉及美国自中国进口的商品价值约186亿美元，占美国去年自中国进口总额的4.4%，波及范围明显小于2018-2019年中美贸易战（受影响商品年进口总值约3,600亿美元）。 在结构上，本轮加征关税的商品范围“精挑细选”，大致可分为四类。在税率的调整上，多数产品的税率由当前的0%/7.5%统一上调至25%，但少数商品税率由0%/25%大幅上调至50%/100%（图1），包括部分绿色产业相关产品、电子产业链产品、部分医疗产品。美国自华进口这些50%以上关税产品的规模并不大，或主要旨在向选民释放对华“鹰派”信号。 图1：美国加征关税涉及的产品税率调整资料来源：USTR，招商银行研究院 图2：美国加征关税集中在绿色、电子和钢铁行业资料来源：USTR，招商银行研究院 一是绿色产业相关产品，在此轮186亿中占比约77%（图2），包括锂电池及电池零部件（税率由7.5%升至25%）、天然石墨、永磁体以及其他关键矿物（税率由0%升至25%）、电动汽车（税率由25%升至100%）、光伏电池（税率由25%升至50%）。其中，美国对中国锂电池相关产品进口依赖度【注释2】较高，而中国对美出口的依赖度低于美国对华进口的依赖度。2023年美国自中国进口锂电池、天然石墨、永磁体在各类产品总进口的比重分别达71%、70%、80%（表1），中国对美出口的这三类产品在各类产品总出口的比重分别约为20%、30%、13%。而其余产品中美之间贸易依赖度极低，2023年美国自中国进口的电动汽车、光伏电池这两类产品，在美国两类商品总进口中的比重分别约为1.5%和0.1%。USTR还声称将进一步提议对钨、晶圆和多晶硅三类产品加征关税，这三类产品是生产锂电池或太阳能电池的关键矿物和材料，目的在于减少关键矿物与原材料的对华依赖。 二是电子产业链产品，即半导体，在此轮186亿中占比约12%，税率由25%升至50%。由于该类产品是美方前序对华贸易战所针对的主要商品，相关产业链也已经历长时间调整，中美对清单中半导体产品的双边贸易依赖度均不高，2023年美国自中国进口该类半导体在美国该类半导体总进口中占比约6%，中国对美国出口该类半导体在中国该类半导体总出口中占比仅约2%。 三是中国传统优势制造业产品，在此轮186亿中占比约7%，包括钢铁和铝（占比6.9%，税率由0-7.5%升至25%）、港口起重机（税率由0%升至25%）。由于美国长期限制自中国直接进口的钢铁和铝，因此中美对这两类产品的双边贸易依赖度均较低，在2%以内。而美国自华港口起重机进口金额虽不高，但依赖度较高【注释3】。美国海岸警卫队文件显示【注释4】，目前美国港口使用的港口起重机近八成是中国制造。由于中国港口起重机制造业在全球的优势地位，拜登宣布加征关税，美国多地港口致信美国贸易代表，表示中国港口起重机没有其他替代，要求撤销或推迟关税。USTR也指出，在征询意见阶段，一些意见指出港口起重机从签订合同到交货的时间通常超过两年，加征关税将对美国港口和美国经济产生广泛影响，多数反馈意见建议将加征关税推迟到 2026 年。但USTR最终仍决定如期加征关税，仅对2024年5月14日之前签订合同且在2026年5月14日之前进口美国的港口起重机实行关税豁免。 四是医疗产品，在此轮186亿中占比较低，包括医用手套（税率由7.5%逐步升至100%）、注射器和针头（税率由0%升至100%）、口罩（税率由0-7.5%逐步升至50%）。中美对该类产品的双边贸易依赖度并不低。美国对中国口罩的进口依赖度达36%，对医用手套的进口依赖度约25%。中国这三类出口产品的对美依赖度也在三成左右。不过，USTR对其中的肠内注射器实行豁免至2026年，大量公众意见指出该产品在中国以外的供应有限。 表1：美国加征关税商品对华依赖度和执行时间资料来源：USTR，招商银行研究院 短期影响：直接影响有限，警惕衍生冲击 从短期看，拜登政府此次贸易战对我国出口的直接影响总体有限。2023年我国出口总金额超3.3万亿美元，对美出口约5,000亿美元，本轮加征关税涉及的商品金额仅约186亿美元。但仍需警惕其引致的双边贸易不确定性，以及美国行为对其他国家产生的示范效应。 首先，中美双边贸易面临的不确定性上升，但短期直接影响或相对可控。一是近期中美经贸摩擦可能明显增加，但预计双边互动升级总体可控。美国方面，随着大选临近，打“中国牌”为民主党候选人争取选票是拜登政府的主要意图。随着这一日期逐步临近，两党竞选人均把对华经贸政策作为竞选的重要宣传点之一。两党举措不同，但目标一致。民主党更为忌惮高关税对其国内经济、通胀以及贫富分化的影响，因此倾向于避免对华大规模关税，更加注重关税的针对性，强调加征关税对美国重点产业的投资和就业的作用，以及对中国优势产业的遏制。而特朗普政府追求全面提高关税所产生的对华贸易依赖度下降的表面效果，在特朗普执政时期大规模地对自华进口商品加征关税，最终将自华进口平均税率提升至19.3%。作为总统候选人，近期特朗普表示若其上台将对自中国进口所有商品征税60-100%的关税。两党在对华关税政策的力度上有所分化，但其出发点和目标一致，限制中国制造业在扩张、强化美国制造是美国政界的共识。中国方面，参考此前贸易战中方反制的举措，我国或对美国采取加征关税、出口管制和限制等举措。近两个月来，我国商务部已延长了部分到期的反倾销税，涉及自美进口的多项化工产品、光纤预制棒，但尚未采取对等力度的反制举措。二是在上述因素下，我国部分外贸企业或存在“抢出口”行为，对我国短期出口形成支撑。 其次，美国此轮针对性关税对其他国家可能形成示范效应，需防范警惕。欧盟委员会经过为期九个月的反补贴调查后，宣布于7月4日开始对自中国进口电动车加征临时反补贴税，税率在17.4%-37.6%，临时加税最长持续4个月，有可能转为持续五年的正式关税，我国近月来汽车及零配件出口增速持续放缓。加拿大政府于8月底宣布将自今年10月起对中国制造的电动汽车征税100%关税，对原产自中国的部分钢铁产品加征25%的附加关税，并计划对中国电池和零部件、半导体、关键矿物以及太阳能产品等进一步加征关税。拉丁美洲部分国家效仿美国，墨西哥、智利和巴西先后提高了对中国钢铁产品的关税。在美国持续阻挠下，当前WTO争端解决机制近乎失效，其他国家的限制性贸易政策受到的约束明显减弱。 总体上看，贸易环境的不确定性对我国中短期经济增长的扰动或将加大。尽管年内外贸企业“抢出口”行为或部分支撑我国出口动能，但脉冲过后，我国出口增长面临的阻力将加大，对经济增长的支撑或将趋弱。在此背景下，就“稳增长”而言，提振国内有效需求的重要性将上升。 长期影响：不容低估 美国对华加征关税的中长期影响不容忽视。全球产业链将深刻重构，我国产业结构也将深度调整。美国执政党更迭会影响这一进程的斜率，但演进方向或难逆转。 美国大选后，未来中美之间的关税水平或继续趋势性上行，且不能排除非线性上升的可能性。2018-2019年中美贸易战期间，中美双边关税大幅抬升，美国对中国进口商品平均税率由2018年1月的3.1%升至2020年2月的19.3%，并已持续运行4年之久（图3）。期间美国执政党更迭、通胀高企，但中美双边关税并未下降。美国两党在对华加征关税的方式上有所区别，但其出发点和目标一致，降低对中国进口的依赖、推动美国制造复兴是当前美国政界的共识。特朗普就表示，胜选后将对中国全部商品征收60%或更高的额外关税。 除了关税上行，美国对中国制造加征关税的国别范围或进一步扩大，从直接对自中国进口征税扩大至对经第三国转口、加工的含中国制造的商品征税。例如美国本轮加征关税还延伸至了东南亚和墨西哥地区：一是对来自东南亚四国的太阳能产品恢复关税【注释5】，这将对中国经东南亚输美太阳能产品形成冲击；二是对中国经墨西哥输美的铝产品加征关税【注释6】。美国国家经济顾问莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）在讲话中提到【注释7】，在未来《美墨加协定》的审查中，将试图限制中国钢铁、汽车通过墨西哥流向美国的情况。特朗普也提出，若其胜选将对某些地区或行业征收“特定税”，如对产自墨西哥的中国汽车加征100%关税等。 图3：中美双边关税维持高位资料来源：PIIE 图4：中国出口仍然与美国需求景气度高度相关资料来源：Macrobond，招商银行研究院 美国此举意在有针对性地应对我国贸易形态的调整。表面上看，近四年中美双边贸易依赖度下降，美方的“脱钩”策略似乎起到了明显的效果。但数据显示，中国出口景气度仍然与美国需求景气度高度相关（图4），全球产业链和贸易链重构，背后仍然是中美之间“源头生产者”和“终端消费者”的关系。我国出口数据显示，自2018年以来我国对美国出口份额的下降基本等同于对东盟和墨西哥出口份额的上升（图5、图6），侧面反映出在中美贸易战开启的国际产业链重构变局下，我国企业积极调整求变。中国在产业链上各个环节提供的出口产品，经过一定加工制造，最终仍然经由第三国流向美国。对于我国快速增长的产业领域，美国仍是我国最重要的潜在市场。 图5：中国出口比重“东升西降”资料来源：Wind，招商银行研究院 图6：美国进口份额部分转向墨西哥和东盟资料来源：Macrobond，招商银行研究院 随着中美贸易摩擦进一步深化，我国“出海”企业经营或面临更大挑战，我国相关产业在全球的发展空间或相应受限。本次拜登政府将电动车、锂电池、太阳能电池这“新三样”的关税大幅上调至100%、25%、50%，以有针对性地遏制近年我国迅速崛起的出口优势产业，意图推动制造业回流美国，拉动美国国内投资，特别是建立民主党所偏好的绿色产业链。参考此前中美双边高关税的延续性，即使未来特朗普再度胜选，转向支持传统能源产业，美国对华“新三样”的高关税或仍将持续。简而言之，美国对华所加征的关税，或对我国相关优势产业在全球市场的长期增长空间造成不利影响。 结语：贸易保护主义上升 美国此轮加征关税表明，贸易保护主义正在全球愈演愈烈。我国经贸所面临的外部挑战趋势性上升。我国一方面需多措并举“稳外贸”，积极优化营商环境，培育外贸发展新动能，另一方面则需以消费为重点扩大国内需求，有效畅通国内国际“双循环”。 值得注意的是，美国激进的贸易保护主义措施并不能达成其政策意图，反而很可能适得其反，对美国自身的经济构成伤害。从短期看，更高的对华关税将推高美国消费品的价格，对其“去通胀”进程形成阻滞。从长期看，基于政治考量的贸易保护主义无助于培育美国产业的国际竞争力，对贸易规则的无视也将有损其国际信誉。 注释 1、拜登于美国时间7月21日宣布退选，拜登政府团队的副总统哈里斯接棒拜登开始竞选活动，并被提名为民主党总统候选人。预计哈里斯将延续拜登政府的大部分政策主张，尤其是对外政策方面，因此拜登政府对华贸易政策是分析未来民主党候选人对华贸易政策的重要参考。 2、某商品美国对华进口依赖度 = 美国自华进口该类商品/美国该类商品进口总额*100%。 3、本次USTR提议清单列出了起重机大类（HS编码8426.19.00，包括运输起重机，门式起重机和桥式起重机），将对其中符合描述的船到岸龙门起重机加征关税。2023年，美国自中国进口的该8位HS编码下的起重机产品金额为0.8亿美元，对华进口依赖度为55%。预计加征关税实际涉及的金额将小于0.8亿，但依赖度将更高。 4、参见https://homeport.uscg.mil/Lists/Content/DispForm.aspx?ID=89335&Source=/Lists/Content/DispForm.aspx?ID=89335。 5、参见https://www.whitehouse.gov/briefing-room/statements-releases/2024/05/16/fact-sheet-biden-harris-administration-takes-action-to-strengthen-american-solar-manufacturing-and-protect-manufacturers-and-workers-from-chinas-unfair-trade-practices/。 6、参见https://www.whitehouse.gov/briefing-room/presidential-actions/2024/07/10/a-proclamation-on-adjusting-imports-of-aluminum-into-the-united-states-6/。 7、参见https://www.whitehouse.gov/briefing-room/speeches-remarks/2024/05/16/remarks-by-national-economic-advisor-lael-brainard-on-responding-to-the-challenges-of-chinas-industrial-overcapacity/。 -END- 本期作者 王欣恬 宏观研究员 xintianwang@cmbchina.com 转载声明： 1、本报告为招商银行研究院已发布报告的公开版本，报告内容均为原创。 2、如需转载，请提前征得本公众号授权。转载时需要保留全文所有内容，请勿对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 3、转载时请注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”，并在“原文链接”中保留原始公众号文章链接。 4、授权方式：请参照文末方式联络招商银行研究院。 注意：未经招商银行事先授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 招商银行版权所有，保留一切权利。 责任编辑|余然
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