【晨会纪要】(2024.10.15)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.10.15)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：上涨 中期观点：震荡偏强 参考观点：谨慎看强 核心逻辑：昨日各股指全面上涨，沪深京三市成交额16490亿元，较上日放量622亿元，保持在较强的交投氛围中。上周六财政部表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，并且在稳增长、保民生等方面后续还会有更多逆周期调节政策推出，政策端的决心较强，市场对财政政策表态反应偏向积极。本轮股市反弹主要是来自政策利好推动的预期反转，基于未来强预期的增量资金配置A股，带动股票估值端的修复。目前政策面或以落实已有政策以及观察政策效果为主，短期内继续加码的力度边际放缓，加上短时间内大多数股票涨幅较为明显，部分资金获利了结的意愿有所上升，因此短期内股指存在技术性整固的需求。昨日公布的外贸数据显示，中国出口方面仍具有较强韧性，特别是中国与一带一路沿线、RCEP等新兴经济体外贸联系更加紧密，进出口保持较快的增速水平，外需的强韧性有力地支撑了宏观经济复苏预期。目前市场对政策面的预期仍偏向积极，短线来看资金面有所分歧，主力资金在各板块间轮动，股指以震荡整固为主。 2.焦煤-JM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：9月底政策利好阶段性兑现，焦煤期货在经历本轮快速反弹后，于国庆节后再次进入多空僵持状态。目前，市场聚焦于增量刺激措施的力度，政策端扰动仍存，对焦煤期货形成一定支撑。现货市场方面，随着期货走强，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎。截至最新一期，蒙古国ER公司蒙3#精煤起拍价1050元/吨，以底价成交，相较于国内煤市迅速回暖，蒙煤市场氛围提振缓慢。供需方面，首先供应端，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后预计将快速恢复，国内焦煤产量维持较高水平。其次需求端，本周焦炭第五轮涨价顺利落地，并开启第六轮提涨，焦企逐渐扭亏为盈，生产积极性有所好转，带动焦煤需求改善。综合来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较9月上旬明显好转，多重利空共振创出的9月低点短期内预计难以跌破，虽然节后政策端博弈再度加剧，但宏观向好的趋势未变，预计焦煤期货近期仍将维持震荡偏强运行。 3.焦炭-J 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：9月国内货币宽松利好持续发酵，焦炭期货低位持续反弹，不过近期市场博弈增量财政政策力度，多空分歧加大，焦炭期货高位回调。财政政策相较于货币政策，往往能更直接地拉动黑色金属终端需求改善，因此仍需继续关注政策动态。现货市场方面，10月14日焦炭第六轮提涨顺利落地，港口准一级湿熄焦平仓价将升至1940元/吨，对应的期货仓单成本约2100元/吨。供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，mysteel最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为30元/吨，国庆期间扭亏为盈，247家样本钢厂盈利率也达到71.43%为年内最高水平。在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至10月11日当周，样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比增2.7万吨；全国247家钢厂铁水日均产量233.1万吨，周环比大幅增加5.1万吨。整体来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较9月上旬明显好转，焦炭期货料难跌破9月低点，不过当前市场对于新增政策力度存在分歧，使得焦炭主力合约近期高位回调，但我们认为国内整体向好的趋势未变，预计焦炭期货近期仍将维持震荡偏强运行。 4.合成胶-BR 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏强 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。从成本角度来看，近期国内外原油期货价格企稳反弹，宏观情绪回暖鼓舞能化板块商品做多信心。鉴于海外美联储降息周期开启，国内央行出台降准、降息等宽松流动性政策提振，宏观情绪显著改善，风险偏好回暖，市场做多热情得到提振。随着胶市多空分歧出现，本周一夜盘合成胶期货2412合约呈现震荡整理的走势，期价略微收涨0.19%至15705元/吨。预计本周二国内合成胶期货2412合约维持偏强的走势。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2411 震荡 震荡偏强 上涨 谨慎看强 政策利好预期，增量资金流入 焦煤2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 政策预期扰动，焦煤偏强运行 焦炭2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡 六轮涨价落地，焦炭震荡运行 合成胶 2412 震荡 震荡偏强 震荡偏强 高位宽幅震荡 多空分歧出现，合成胶震荡偏强 镍2411 上涨 震荡 上涨 短线看强 内外宏观回暖，关注超跌反弹机会 黄金2412 上涨 上涨 震荡偏弱 长线看强 美国通胀回落不及预期，市场交易通胀担忧 螺纹2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线支撑 产业矛盾积累，钢价震荡运行 铁矿2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线支撑 需求改善给予支撑，矿价延续高位震荡 动力煤现货 震荡 淡季需求支撑不足，港口煤价小幅走弱 沪胶2501 震荡 震荡偏强 震荡偏强 高位宽幅震荡 多空分歧出现，沪胶震荡偏强 甲醇2501 震荡 震荡偏强 震荡偏强 高位宽幅震荡 成本支撑仍在，甲醇震荡偏强 原油2412 震荡 震荡偏强 震荡偏强 高位宽幅震荡 地缘因素增强，原油震荡偏强 豆粕2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 中加贸易，中美贸易，南美产区天气扰动，南北美出口，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2501 震荡 偏强 震荡偏弱 震荡偏弱 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2501 震荡 偏强 震荡偏弱 震荡偏弱 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：国庆节后一周镍价高开低走，回落幅度较大，但整体仍在8月高点上方，强势格局依旧，随后在5日均线附近开始企稳回升，短期可关注5日均线支撑。产业上，供应端宽松预期不变，需求端国内宏观刺激消费政策陆续出台和落地，消费预期乐观，但整体刺激方向并不是针对镍，所以改善空间也较为有限，总的来说短期产业中性偏多。从资金角度来看，前期资金以空配镍为主，目前宏观氛围回暖，前期空头资金了结意愿强，短期或持续推升镍价。长期估值角度，镍价在经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，且在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：节后金价承压下行主因美元指数及美债收益率反弹，而美元指数及美债收益率反弹主因9月美国非农就业数据好于市场预期，以及9月美国通胀回落不及预期。从市场走势看，通胀公布后金价呈现反弹态势，我们认为通胀回落不及预期，而商品市场整体呈现反弹态势，这很可能是市场在交易长期通胀反弹。多头博弈的焦点在于长期通胀反弹，而空头博弈的焦点在于短期降息节奏放缓，美元强势，金价承压。中期来看，可关注美元指数在 100 一线的支撑，这是自2023 年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。短期金价逼近前期高位，可关注前高技术压力。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：螺纹钢供需两端迎来变化，建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增11.12万吨，供应持续回升并至年内高位，且品种吨钢利润良好，后续产量仍有增量空间，低供应格局已变，压力逐步增加。与此同时，节后螺纹需求迎来回升，周度表需环比增60.99万吨，而高频成交则是弱稳运行，两者依旧处于近年来同期低位，且政策利好传递到实体端存有时滞，考虑到建筑项目工地资金到位改善有限，短期需求料难实质性改善，相对利好还是政策端。综上，得益于国内宏观政策利好，螺纹期价前期有所走强，但螺纹基本面改善有限，供应持续回升，压力逐步增加，而旺季需求表现一般，供增需稳局面下产业矛盾将积累，相对利好的是国内政策预期，预期现实博弈下预计钢价延续震荡运行态势，重点关注需求表现情况。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线支撑 核心逻辑：铁矿石供需格局短期改善，盈利状况好转后钢厂复产积极，矿石终端消耗大幅回升，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，增幅再度扩大，且目前品种吨钢利润良好，钢厂延续积极生产态势，预计矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但需注意的是钢市能否承接大幅提产有待跟踪。与此同时，假期因素扰动消退，国内港口铁矿石到货大幅回升，而海外矿商发运则是平稳运行，按船期推算国内港口到货量仍会下降，但整体降幅不大，叠加国内矿山生产恢复，整体铁矿石供应延续相对高位。目前来看，铁矿石供需格局短期改善，给予矿价支撑，但矿石需求增量空间受限，而供应平稳运行，基本面料难持续好转，高库存局面矿价上行驱动不强，相对利好还是政策端利好，多空因素博弈下矿价维持高位震荡运行态势，重点关注成材表现情况。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：节后首周，动力煤价格出现小幅回落，截至10月10日，秦皇岛港5500K动力煤报价864元/吨，周环比下跌1元/吨。10月以来，南方沿海城市气温骤降，居民用电需求走弱，虽然大秦线秋季检修提前，但由于终端采购积极性疲弱，北方港口动力煤总库存继续累积，根据ifind统计，截至10月10日，环渤海9港煤炭总库存2402.8万吨，较10月1日累库15.8万吨，较去年同期库存基本持平。从供应端来看，节后主产区煤矿维持正常生产，山西于年底之前开展煤矿安全生产专项监察，但随着安监趋于常态化，区域内煤矿产量平稳运行，另外陕西个别煤矿因倒面、安检等因素影响停产或减产，但对全省产量影响不大，整体来看国内煤炭供应企稳。需求端，进入电煤淡季以后，沿海城市电厂煤炭日耗快速回落，电厂煤炭可用天数维持近年较高水平，终端企业对节前不断攀升的煤价接受度偏低，采购积极性一般，港口交投氛围不佳。水电方面，截止到10月10日，三峡水库入库流量为6600立方米/秒，周环比降低12%，同比降低58.8%；出库流量为7230立方米/秒，周环比持平，同比降低50.5%，水电替代效应依然不佳。从终端需求来看，9月下旬央行行长潘功胜在新闻发布会上宣布降准、降息、降存量房贷利率，以及创设新货币工具支持股票市场发展等四大货币宽松政策，若后续配合财政政策支持，四季度内需或能得到有效刺激，带动非电行业用煤需求改善。整体来看，淡季到来，动力煤基本面转弱，本轮煤价反弹幅度有限，预计下周动力煤仍将延续偏弱震荡运行，不确定性在于增量刺激政策对市场氛围的提振效果。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏强 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，不过产胶国因拉尼娜现象干扰，导致主产区遭受频繁的气象灾害，影响原料产出。而国内产区受台风“摩羯”影响，减产将成为大概率事件，供应预期面临回落。鉴于胶市下游终端需求迎来季节性旺季，配合产业利多政策不断释放，胶市供需预期逐渐改善。节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。随着宏观利多因素再度增强，本周一夜盘沪胶期货2501合约呈现震荡整理的走势，期价略微收低0.11%至18270元/吨。预计本周二国内沪胶期货2501合约维持偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡偏强 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。目前国内外宏观情绪显著好转，市场做多热情逐渐回升。随着美联储9月议息会议超预期降息50个基点，开启货币宽松周期。紧接着，节前国内央行和金融监管总局也发布了多项利多政策，提振资本市场和房地产市场信心，市场响应较为积极。在密集政策性利好叠加下，国内商品期货市场做多热情显著提升。宏观共性因素凸显盖过一些供需基本面偏弱的品种迎来止跌反弹的行情。随着近期国内煤炭期货价格再度企稳反弹，带动本周一夜盘国内甲醇期货2501合约呈现震荡整理的走势，期价小幅收低0.68%至2486元/吨。预计本周二国内甲醇期货2501合约维持偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：高位宽幅震荡 核心逻辑：节后国际原油期货价格出现下跌并拖累国内原油期货价格呈现冲高回落的走势。美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。此外，美国9月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀存在反弹迹象。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。从地缘因素角度来看，伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。目前以色列已经缩小对伊朗“报复性打击”目标的范围，打击目标是伊朗的军事和能源基础设施。伊朗则表示，单方面自我克制的阶段已经结束。如果以色列袭击伊朗关键资产，都将遭到“非常规回应”，包括伊朗将打击以色列基础设施，最终将更多国家卷入其中，并可能扰乱全球能源运输。受益于海外美联储降息周期开启，国内央行出台降准、降息等宽松流动性政策提振，宏观情绪显著改善，风险偏好回暖，市场做多热情得到提振。在中东地缘因素凸显加持下，短期油市做多氛围趋浓。从中长期来看，目前原油产业因子依然偏弱，OPEC+产油国减产措施逐渐退出，供应压力回升。而随着北半球夏季用油旺季结束，10-11月份步入原油消费淡季，需求驱动力量减弱。叠加能源机构不断调降今明两年原油需求预期。随着中东地缘因素再度凸显，原油市场做多溢价重新回升，本周一夜盘国内原油期货2411合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.51%至566.4元/吨。预计本周二国内原油期货2411合约维持偏强的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：周一CBOT大豆期货下跌，此前美国农业部预计美国大豆产量将创下历史新高，目前美国中西部大部分地区天气干燥，农民得以继续收割，美国农业部称将是有记录以来最高大豆产量年份和第二高玉米产量年份。南美市场，降雨滋润了巴西干燥的土壤，巴西农民开始种植大豆，产量可能也创新高。美豆期价跌破1000美分关口。10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力，需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价虽然受到外盘美豆期价的影响，但近期走势表现抗跌，短期尚不具备深跌的基础，短期转为震荡走势。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏弱 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：从节后的整体表现来看，续涨动能明显不足，棕榈油期价节后首日冲高回落，随后几日均以高位震荡为主。这也反映出棕榈油期价的涨势主要是受到宏观、原油以及国际油脂市场的带动，缺乏国内基本面的有力支撑。国内市场来看，由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口到港量可能不及市场预期。后期国内棕榈油库存能否去化，需要考验下游需求情况。随着天气转凉，棕榈油消费已经度过年内旺季，消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。棕榈油库存或将再度面临攀升的风险。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，更多是受到宏观、原油市场的提振，关注后期国际棕榈油基本面能否如期迎来供应和需求的共振。国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油市场走势的同时，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，等待油脂板块中其他油脂品种价差修复。短期或转为震荡。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 邮箱：xuhongmei@bcqhgs.com 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807248 邮箱：bihui@bcqhgs.com 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。 感谢关注

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