投顾谈期权 | 冰火两重天,如何用期权应对暴涨后的大跌?

（以下内容从光大证券《投顾谈期权 | 冰火两重天,如何用期权应对暴涨后的大跌?》研报附件原文摘录）
　　行情回顾 国庆长假后首周，A股市场先扬后抑，首日开盘涨停后又连续三天大幅回落，市场成交量由3.45万亿快速缩减到1.57万亿，其中科创50ETF更是在节前一周暴涨69.14%后又暴跌16.58%。不少投资者在短短两周内就历经了“冰火两重天”，股市暴涨后回落乃是兵家常事，怕的投资者是在牛市中过渡追涨杀跌，只想赚快钱反而可能赚不到钱甚至亏钱，假如踏空错过了暴涨行情中认购期权几倍甚至几百倍的收益，面对近期的调整行情又该如何把握？ 图1：科创50ETF（588000）日线图 图2：科创50ETF（588000）周线图 两种常见的期权应对策略 1、看大跌买认沽 以科创50ETF为例，假设投资者认为当前标的价格接近230410日最高价，且进入了历史箱顶的重要压力位，后续回落的概率较大，可以买入当月认沽期权。 例如10月8日收盘买入10月沽1150，截至10月11日收盘涨幅约40%。 图3：科创50ETF（588000）10月沽1150走势图 2、看不涨卖认购 当前期权波动率处于历史较高分位，假如投资者认为后续降波的概率较大，同时叠加标的上涨乏力的预期，可以考虑卖出认购期权，同时获得降波和下跌的收益。例如在10月8日收盘卖出10月购1150，截至10月11日收盘收益约87%。 图4：科创50ETF（588000）10月购1150走势图 通过以上对比发现，卖认购的收益约为买认沽收益的2倍有余，我们经常说，看大跌买认沽，为什么这次表现不尽如人意了呢？ 原因在于前期短期暴涨，带动认购期权价格暴涨，同时隐含波动率上升，导致合约时间价值大增，比正常状态下高出几倍之多，换言之，隐含波动率有点类似股市中的PE指标，可以说，由于标的连续上涨，市场情绪高涨，并且期权的波动率大涨，导致期权价格短期被高估。随着标的下跌和隐含波动率回落，认购期权的价格也会快速下降。 图5：科创50ETF合约T形报价表 小结 当市场在暴涨过后，通常会进入震荡调整期，此时期市谚语云：看不涨卖认购，看大跌买认沽。在实际操作中，不能生搬硬套，需具体情况具体分析。例如同样是看跌，究竟是选择卖认购还是卖认沽，在判断标的走势的同时，也要结合隐含波动率这个“估值”指标，综合判断构建策略。 一种投资工具有多种使用方法，使用期权交易策略，你能获得理想结果。 投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。 注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。 注2：数据来源于光大期权宝、光大金阳光。 提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。 作者张惠智 （S0930611040031） 阳光期权团队成员，光大证券武汉青年路营业部投资顾问，上交所初级期权策略顾问。热衷研究A股循环周期，预测上证、上证50等指数日线级别转折点有一点心得，具备多年衍生品实战经验。。 带你进入投资新世界 带你进入投资新世界 - END - 编辑：付银娣 责任编辑：付银娣 校对审核：陈力金天 免责声明 本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。 光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。 本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。 本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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