【山证煤炭公用】电力行业政策点评--辅助服务机制持续优化,电改推进火电迎价值重估

（以下内容从山西证券《【山证煤炭公用】电力行业政策点评--辅助服务机制持续优化,电改推进火电迎价值重估》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 10月8日，国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则》征求意见稿的通知（下简称《通知》）。《通知》中对于电力辅助服务的基本定义、总体思路、成员构成、设立原则、服务品种、市场费用产生及补偿、费用传导机制以及风险防控与监督管理作出说明。 【事件点评】 通知进一步明确电力辅助服务种类以及市场成员构成。2021年12月，国家能源局公布《电力辅助服务管理办法》对于电力辅助服务种类进行规定。本次通知在此基础上进行进一步明确和规范，指出辅助服务品种分为有功控制服务、无功控制服务和事故处置类服务，其中有功控制服务品种包括：调峰服务、调频服务、备用服务、爬坡服务等；并对各品种进行详细规定。通知指出市场成员包括火电、水电、储能、虚拟电厂等经营主体、电网企业以及市场运营机构。 通知在对于辅助服务市场费用产生及补偿、传导机制进行基本阐述及补充规定。通知提出按照“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则优化各类辅助服务价格形成机制，通过市场交易方式形成辅助服务费用。经营主体提供辅助服务过程中产生的电能量费用，按现货市场价格结算，未开展现货市场地区按中长期交易规则结算；并在《电力辅助服务管理办法》基础上明确调峰服务、调频服务、备用服务费用以及爬坡服务费用计算方式。其中调峰服务费用根据市场竞争确定的出清价格和中标调峰出力计算，或出清价格和启停次数计算；调频服务费用为调频里程、性能系数、出清价格三者乘积；备用服务费用为中标容量、中标时间、出清价格三者乘积；爬坡服务费用为中标容量、中标时间、出清价格三者乘积。 目前我国辅助服务对电力收入贡献仍然较低，未来仍有较大提升空间。2023年上半年，我国电力辅助服务费用共278亿元，与2019年全年辅助服务费用规模提升113%；火电企业获得补偿费用规模占比91.4%；其中调峰补偿占比为60%，调频补偿占19.4%。2023年上半年，我国电力辅助服务费用占上网电费1.9%，较2019年上半年提升0.43个百分点，但较欧美成熟市场仍然较低。我国各地区辅助服务细则仍处于探索试行阶段，对于补偿费用标准以及煤电机组调峰补偿的运行容量区间等合理性仍在不断改进。未来随着风光装机量及电量增长以及机制的不断改进，预计长期我国辅助服务收入规模将持续提升，占比或超过欧美主流国家。 电改推进下辅助服务机制不断完善，火电盈利模式转变或带动估值提升。过去火电收入仅由电量电价决定，由于煤价的波动性和电价的相对稳定性，盈利能力呈现出较强的周期性，因此火电板块PB均值常年低于具备较强公用事业性的水电以及核电板块。而现在火电收入增加辅助服务及容量电价，商业模式对于电价以及动力煤价格的敏感程度降低，有助于提高火电企业盈利稳定性，从而提升其公用事业性，带动估值提升。 【投资建议】 火电调节优势凸显，辅助服务机制逐步推进，商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘，估值或迎抬升。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能电力】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】。 风险提示：政策推进不及预期；电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。 研报分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003 研报分析师：刘贵军 执业登记编码：S0760519110001 报告发布日期：2024年10月14日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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