国证国际 | 怪物饮料(MNST.US)——能量饮料龙头

（以下内容从国证国际证券《国证国际 | 怪物饮料(MNST.US)——能量饮料龙头》研报附件原文摘录）
　　本文为国证国际近期发布的关于怪物饮料(MNST.US)的首次覆盖报告，摘要如下 怪物饮料（Monster Beverage Corporation，MNST）是美国的一家能量饮料公司，是全球最 大的能量饮料公司，旗下拥有 Monster Energy、Reign、Bang Energy 等多个知名品牌。可口 可乐公司是其最大股东。21/22/23 年公司营业收入分别为 55.4/63.1/71.4 亿美元，净利润 13.8/11.9/16.3 亿美元，增速迅猛，业绩表现亮眼。24 年上半年收入 38 亿，同比增长 6.9%， 净利润 8.7 亿，同比增长 6.9%。我们预期 24/25/26 年净利润为 17.0/18.4/20.2 亿美元，对 应每 EPS 收益为 1.74/1.88/2.07 美元。首次覆盖给予“买入”评级，给予目标价 57.1 美元。 主要内容 公司拥有丰富的产品线，Monster Energy 是其最核心的品牌。24 年上半年收入占比达到 91.3%。并且这个部门的增长也是所有业务部门里最快的，过去三年的年化增速达到了 15%， 24 年二季度收入出现放缓，增速降到 3.3%。除了 Monster 主品牌外，公司也孵化和收购了一 些其他能量饮料品牌，主要针对细分人群，以应对燃力士等新崛起的能量饮料品牌的竞争。包括 Reign、Bang Energy 等，还有从可口可乐公司合并过来的品牌，Burn、NOS 等。 差异化竞争，抢占美国市场。在与红牛的竞争中，Monster Energy 采用了全新包装，16 盎司 的容量是普通能量饮料的两倍，价格却相差无几，低价优势帮助公司迅速抢占了市场。Monster 的包装设计具有辨识度，标签上的怪兽爪痕、闪电符号等非常醒目。赞助小众运动，凸显“野性”、“自我”的品牌定位。相较于其他品牌倾向于主流或广受欢迎的极限运动项目，Monster 更倾向于支持那些小众、极具挑战性、例如极限越野摩托、山地自行车、滑板、自由式小轮 车等赛事。 与可口可乐深度绑定，借助其全球销售网络快速扩张。2008 年公司开始了与 TCCC（可口可乐 公司）的分销协议，随着时间的推移，TCCC 逐渐成为公司的主要销售渠道。08 年公司的收入 增长为 10.6%，而行业增速仅为 2.8%。2014 年 TCCC 收购怪物公司 16.7%的股份，进一步加深 两者的合作关系。16 年开始公司业绩进入了一轮新的高速增长，尤其是海外市场得到了飞速 的拓展。2008 年，公司海外销售的占比仅为 8%，而在可口可乐的渠道推动下，到 2023 年海 外占比已经达到了 40%。2015 年，公司超过红牛，成为能量饮料行业全球销量第一的公司。 能量饮料增速引领软饮料行业。在所有软饮料的细分领域中能量饮料的增速引领行业，发展 势头最为强劲。从 18 年至 23 年的五年间，能量饮料的年化增速达到了 8.1%，其渗透率正在快速提升。头部品牌竞争优势明显。怪物饮料在美国占有超过 40%的市场，其次为红牛，占据 25%左右。2023 年，北美、澳大利亚地区的 CR5 超过了 80%，欧洲、亚太、拉丁美洲也在往更 集中的趋势发展，头部品牌的优势在未来将越来越明显。 公司近两年保持稳健增长，24Q2 增速放缓。21/22/23/24H1 公司收入为 55.4/63.1/71.4/38 亿美元，同比增长 20.5%/13.9%/13.1%/6.9%，其中 24 年二季度业绩出现放缓，增速增长仅 2.5%，主要原因是消费环境承压，公司的主要目标群体蓝领工人受到经济影响更大。但是我 们认为短期的波动不改变公司的竞争优势。 综合来看，我们认为公司所处赛道发展潜力大，公司拥有强大的品牌优势和竞争优势。我们 预期 24/25/26 年净利润为 17.0/18.4/20.2 亿美元，对应每 EPS 收益为 1.74/1.88/2.07 美 元。首次覆盖给予“买入”评级。我们综合考虑可比公司和 DCF 的估值，给予目标价 57.1 美 元，较最新收盘价有 16.1%的上升空间。 风险提示：行业竞争加剧，成本上涨压力，消费不及预期，食品安全问题 分析师：曹莹 Email：Gloriacao@eif.com.hk END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券（香港）有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！

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