早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（基本面有支撑，铝价偏强震荡） 美元指数走强，宏观情绪降温，隔夜外盘金属全线下跌，LME三月期铝价跌1.59%至2596美元/吨。国内夜盘低开震荡，沪铝主力合约收低于20800元/吨。早间现货市场有所降温，下游刚需采购，贸易商采购积极性则有所下降，持货商出货换现意愿强，成交量总体下降。华东市场主流成交价格在20750元/吨上下，较期货升水40左右。华南市场表现较弱，下游畏高观望为主，流通货源较多，贸易商压价采购。广东主流成交价格在20600元/吨上下。当前基本面偏强，旺季消费总体表现不俗，在供给端变化不变的情况下显性库存继续去化。另外原材料氧化铝价格大涨，上下游形成联动效应。短期铝价高位运行，不过进一步上涨则需消费端配合。短线不建议追高，逢低偏多对待。 铜：★☆☆（消费偏弱，铜价承压） 隔夜铜价回落，主力2411合约收于77090元/吨，跌幅0.62%。10月以来高铜价对国内消费有所抑制，线缆及精铜杆开工率明显回落，库存连续累库，基本面对铜价有所压制。虽然周六的财政部发布会释放政策信号偏积极，后续增量政策大概率会逐步落实；但政策炒作降温后，市场关注点重归基本面。预计短期铜价或高位震荡运行。但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观。9月国内炼厂产量小幅下降，在炼厂检修增加的影响下后续减产规模将扩大。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。中期预计铜价仍将延续强势。 镍&不锈钢：★☆☆（镍矿供应偏紧，镍价延续反弹） 隔夜镍价震荡运行，主力2411合约收于134650元/吨，涨幅0.03%。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（基本面坚实 锌价继续谨慎偏多） 隔夜锌价受外盘带动低开后走强，沪锌主力2411合约收于25135元/吨，跌幅0.79%。昨日国内现货市场，国产到货冲击，升水小幅回落，上海地区报11升水130元/吨附近，但整体市场成交好转。基本面上，近期国内进口矿有集中到港，国内9、10月冶炼厂整体产量有所恢复但仍较低，四季度TC恐难有趋势性回升。需求方面，在国内政策提振下，国庆前后锌下游初级开工均表现较好，但短期出现畏高慎采情况，导致下游平均原料库存及成品库存水平均有下行。我们认为，后续补库需求上升，而国内财政政策仍有望加码，作为有色中地产需求占比较高的品种，锌需求持续改善可期。库存方面，国内库存本周一仍小幅累库，但后续或同步海外步入去化状态。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，预计继续偏强运行。 铅：★☆☆（短期供应偏过剩 铅价延续寻底） 隔夜铅价低开震荡，沪铅主力2411合约收于16510元/吨，跌幅0.66%。昨日国内现货市场，原生铅部分贴水扩大，原生再生价差再度扩大，下游接货意愿较弱。废电瓶价格持稳为主。供应方面，安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，旺季落空，国内社库持续累库。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期供应偏向小幅过剩，铅价或持续寻底。 氧化铝：★☆☆（期现趋于收敛，短期氧化铝期货高位震荡） 现货矛盾暂难解，不过部分期现套利入场，氧化铝期货夜盘冲高回落，主力合约收低于4789元/吨。早间现货市场少量成交为主，少量急需采购的行为促成高价成交，多数电解铝厂则以观望为主，现货采购积极性低。局部少量高价成交在4700元/吨。短期供应紧缺的情况暂难缓解，近期虽然有一定产能投放，产量有所提升，但消费端表现更为强劲，部分电解铝产能投放以及西北铝厂冬储需求强劲，均使得消费阶段性超预期增长，另外海外价格大涨也刺激出口。在无更多产能投放的情况下，短期氧化铝供应紧缺的情况难解，盘面则因氧化铝供应商参与期货保值意愿弱助长多头挤仓而加剧波动。短线单边谨慎操作，关注价差收敛后正套机会。 锡：★☆☆（消费驱动弱，锡价震荡调整） 美元指数走强，宏观情绪降温，隔夜外盘金属全线下跌，LME三月期锡价跌3.09%至32320美元/吨。国内夜盘低开低走，沪锡主力合约收高于264200元/吨。早间现货市场表现弱稳，下游刚需少采，贸易商零星出货，冶炼厂挺价不改，市场成交弱势平稳，现货升贴水消费走弱。新能源汽车市场高速增长，对总体消费有供需，不过光伏市场尚未走出阴霾，消费电子市场仍温和修复，当前锡市场总体消费稳中略增，当进一步改善驱动不大。供给端暂变化不大，后期龙头企业结束检修后总体产量将大幅回升。短期供需矛盾不突出，对锡价缺乏有力驱动，市场多受宏观情绪影响。锡价短期或震荡调整。短线谨慎操作，关注后期矿端供应变化。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材价格将维持高位震荡） 昨日成材价格维持高位震荡，仍受宏观情绪影响。周六财政部举行新闻发布会，会议未提具体政策数据，关注10月底特别国债的发行数量。螺纹方面，螺纹利润大幅好转，钢厂螺纹产量快速回升，后期螺纹供应压力将逐步显现。需求方面，螺纹需求进入季节性旺季，但地产和基建对螺纹需求拉动有限，需求回升空间不大。库存方面，螺纹库存环比回落，回落幅度收窄，主要是国庆假期影响。热卷方面，热卷产量环比回升，钢厂利润得到修复，热卷产量暂未见到下降的迹象。需求方面，国内热卷需求未见明显亮点，越南对国内热卷进行反倾销调查，如果落地对热卷出口造成影响。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好，关注库存去化的持续性。宏观政策乐观预期支撑盘面价格，但成才基本面矛盾逐步累积限制价格向上空间，预计价格将维持高位震荡。 铁矿石：★☆☆（钢厂加速复产，基本面环比改善） 昨日连铁震荡偏强运行，01合约收盘800.5，涨幅1.46%。盘后9月社融数据公布仍然不容乐观，受此影响夜盘开盘走低，后续消息面再度炒作新增发债规模，盘面低位回升。基本面来看，由于节前政策带动黑色市场情绪反转，钢厂盈利率飙升至两年新高，钢厂加速复产，带动铁矿石需求短期超预期改善，本轮复产铁水高点随之抬升，当前评估复产进度仍可维持，铁矿石基本面环比改善，短期或可延续震荡偏强走势。中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（平水附近震荡） 周一焦煤期价小幅上涨，截至夜盘主力合约收盘价1497，涨幅0.07%。现货方面，山西中硫主焦煤1670，环比+60，甘其毛都蒙5#原煤1250，环比+0，基差-13.5，环比-27。基本面来看，供应端，节后蒙煤通关开始恢复，矿山供应恢复，供给环比预增。现货市场国产炼焦煤价格小幅上涨，高价成交走弱，海运煤成交走弱，新船仍有到港，贸易商观望情绪渐强。需求端，铁水日均产量233.08，环比+5.06万吨，复产加速。宏观上，周末财政政策表述较为乐观，需观察具体细节落地情况。节后政策刺激作用边际递减，期价回归，基差收敛，目前现货市场情绪尚可，短期期价在平水线有刚需支撑。基本面短期供需双增，短期强劲。但中期供应恢复后仍有压力。操作上，建议观望。 焦炭：★☆☆（第六轮提涨落地） 周一焦炭期价微涨，截止夜盘主力01合约收盘2176，涨幅0.62%。现货端，日照港准一级冶金焦1870，环比+20，基差-130.7，环比-28.5。现货方面，焦炭第六轮提涨基本落地，部分有第七轮提涨预期。节前焦化厂自发限产产量开始恢复，节后政策利好和涨价刺激中下游补库，钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，铁水复产速度加快，焦炭刚需有支撑。到盘面已有8轮提涨预期计划，现货第六轮提涨落地，盘面升水2轮提涨，操作上，建议观望为主。 玻璃：★☆☆（短期注意情绪及资金动向） 昨日现货均价有所下移，企业灵活报价以出货。供应方面，当前浮法日熔已降至16.22万吨。昨日随着盘面再次推高，沙河地区产销再度好转，华南出货良好，华东尚可，湖北地区产销相对回落较多。从厂库库存来看，节后迎来今年以来最大幅度去库，库存环比节前减少了1403.4万重箱，各区域上：沙河地区库存出清速度最快，此外东北、华中地区去库结果亦显著，华东、华南节前节后出货情况也良好。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。九月底宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（10月有部分产线点火，冷修/产能出清进度或有所放缓）以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及产业逢高套保进展，盘面波动幅度或较大。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及资金动向） 近期纯碱现货价格整体表现较为坚挺，贸易商出货价格较为灵活。供应端上，上期碱厂装置运行相对稳定，部分碱厂维持减量/停产，但相对影响有限，产量环比增加0.65万吨，为73.23万吨。需求上，当前下游依旧维持谨慎拿货的态度，采购多以刚需为主，对于高价碱接受程度较弱。厂库库存方面，依旧延续累库趋势，周一厂库累库6.03万吨，厂库库存不断历史同期高位。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法+光伏）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏宽幅震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 原油：★☆☆（以色列称计划打击伊朗军事设施，油价暴跌） 昨日原油暴跌，受消息影响，盘中直线跳水，美媒报道称，以色列总理内塔尼亚胡在通话中对拜登政府表示，他计划打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，这暗示以色列将采取更有限的反击，以防止爆发全面“战争”。目前来看，中东地缘局势失控的可能进一步下降，盘面溢价尚未完全修复。另外，昨晚还公布了OPEC10月报，再一次下调2024年和2025年全球石油增长，下调2024年全球石油产品需求增量10万桶/日至193万桶/日，下调2025年全球石油产品需求增量10万桶/日至164万桶/日，下调的主要原因是中国需求下降。OPEC9月产量环比减少60.4万桶/日至2604.4万桶/日，下降量主要在利比亚。伊拉克和哈萨克斯坦分别超过计划量20万桶/日和10万桶/日。地缘风险逐渐消退叠加弱基本面，油价或重回偏弱震荡格局。 动力煤：★☆☆（港口市场价格继续松动，坑口需求改善，煤价趋稳） 产地供给持续恢复，价格趋稳，非电采购改善，部分冬储煤需求开始释放。港口价格继续下跌，下游采购需求持弱，虽然贸易商出货意愿增加，但买卖双方仍有价格分歧，市场量价齐跌。进口煤价坚挺，海外指数上涨，国内仍有补空单需求，近期招标量有所回落。周中开始将有连续冷空气影响中东部，自北向南带来降温，或将加速北方地区冬季用煤需求释放，而南方大部气温相对凉爽，依然保持淡季需求。非电需求仍有支撑，化工为主下游开工维持高位。日耗下降，主要省市电厂库存假期开始持续反弹。大秦线检修，港口调入量维持在中位水平，下游拉运放缓，北港继续累库。近期日耗持续下降，市场淡季特征渐显，但大秦线检修影响港口来煤，下旬冬储备煤需求开始集中释放前，煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（现货小幅探涨，但下游未有跟进；短线区间操作，长线11-12反套） 周一工业硅主力11合约收盘9610，涨跌0，单日减仓1320手；现货价格稳中偏强，硅企探涨，但市场反馈疲弱，下游少量刚需采买。亏损及销售压力下，西南减产企业增加，月内停炉范围预计继续扩大，但西北开工仍在上升，目前整体供给暂稳。多晶硅价格平稳，下游订单情况未有改善，硅片行业多观望。有机硅价格小幅下调，由于产量近期增长，下游订单表现不佳，价格下行压力增加。铝合金价格暂稳，行业开工率增长，市场成交一般，下游刚需采购为主。工业硅行业库存环比上周继续增长，市场库存趋稳，交割库和工厂库存均有累增。目前工业硅供给整体平稳，后续虽有减产预期，但短期内供给过剩局面难有改善，叠加库存消纳乏力，价格依然承压。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（预计短期锂价维持偏弱震荡） 10月14日，碳酸锂期货震荡偏弱，主力2411合约下跌1.15%，报收于73100元/吨，成交量17.96万手，持仓量19.98万手，增仓1195手。矿山挺价意愿较浓，锂盐端智利出口至中国碳酸锂量维持高位，国内产量由于部分厂商停检修环比有所减少，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。需求端根据钢联数据，9月国内磷酸铁锂产量为23.25万吨，环比增加8.7%，预计10月铁锂产量环增2.2%，下游企业原料库存较为充足，市场长协比例仍旧维持在7成左右，近期随着锂价下跌，采买积极性有所恢复。SMM周度库存延续去库(-3.24%)，已连续6周去库，但绝对值仍在高位。节后国内政策出台有所不及预期，宏观风险偏好有所下降。碳酸锂基本面边际有所好转但整体仍处于确定性过剩。预计短期锂价维持偏弱震荡。 新湖化工 沥青：★☆☆（关注原油价格变动） 近期盘面主要跟随成本端原油变动。本周厂库社会库均显著下降。10月排产环比增加20万吨左右。山东地区，海右复产沥青，但齐鲁石化12日晚转产渣油，个别地炼间歇转产，区内开工有所下降。下游终端项目需求尚可，整体库存维持去化状态。华东地区，主力炼厂间歇复产后区内产量增加；需求方面，业者刚需为主，优先出社会库资源为主。并且受炼厂船发良好，库存压力可控。近期刚需尚可，但盘面需重点关注原油价格变动。 LPG：★☆☆（基本面缺乏驱动） 当前PDH装置亏损增加，预期后市PDH开工率难以持续上涨，丙烷化工需求增量有限；国庆之后，汽油消费转弱，进而导致碳四需求疲软。供应方面，美国飓风季尚未结束，需留意飓风对港口装船的影响，目前到港量维持中位；裕龙石化于10月10日投产，山东地区民用气供应增加，后期随着二次装置上线，液化气产量继续增加。目前PG2411估值偏低，但基本面缺乏驱动，预计PG2411维持震荡。 燃料油：★☆☆（中期基本面偏弱） 中期来看，高硫基本面维持弱势，供应端，俄罗斯高硫出口保持高位。需求端，美国炼厂开工率持续下滑，国内焦化装置利润处于季节性低位，投料需求较弱。库存方面，新加坡库存增加4.9%，富查伊拉库存下降4%，ARA库存减少10%，美国残渣燃料油库存下降1.7%。远期合约裂解震荡偏弱。 低硫燃料油：★☆☆（受仓单压制） 随着利比亚原油恢复生产，低硫从之前的强势中小幅回落，考虑到新加坡库存处于季节性低位，这将继续支撑低硫裂解。对于第四季度，低硫供应端预期收紧，一方面，尼日利亚Dangote炼厂给催化裂化装置备料，已大幅削减低硫出口；另一方面，国内低硫出口配额紧张，导致主营降低产量，因此低硫暂无累库压力。当前干散货和原油运价指数下降，船燃需求表现一般，且LU仓单量充足，预计LU裂解上方空间不大。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格下跌。原料端隔夜盘收跌，早间PX商谈价格走弱，但上午在商品市场情绪短暂转好的情况下，PTA期货反弹， PX商谈水平也短暂修复，收复部分跌值。不过随着午后原油继续走低，PX商谈价格再度回落。市场商谈气氛一般，现货商谈较少，尾盘窗口内成交气氛尚可，不过仍旧以PTA大厂出货为主。尾盘实货成交后无买盘，11月在892、12月在897均有卖盘报价。原料方面，隔夜油价大跌，石脑油收于695.9美元/吨，PXN196美元/吨。装置方面，无较大变化。近期市场氛围趋稳，原油回落，PX跟随调整。基本面看，供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，预计PX下方空间有限。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差走弱。个别聚酯工厂补货。个别主流供应商出货。10月中主港主流在01-70成交，10月下主港主流在01-65成交，个别略高，少量在01-67~70成交，宁波货在01-65有成交，价格商谈区间在5110~5175附近。主流现货基差在01-67。隔夜国际油价震荡下跌，PX现货892美元/吨，PTA现货加工费377元/吨。装置方面，华南一套250万吨PTA装置昨日起按计划落实检修。需求端，聚酯开工92%，终端织造开工83%，终端需求环比转好。基本面看，前期市场氛围转强以及原油重心抬升，PTA价格向上修复，近期有所转弱。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA10月转为平衡小幅去库格局，预计短期有一定支撑。 短纤：★☆☆ 上一交易日，直纺涤短期货跟随原料震荡偏弱，现货共产个报价维稳，成交优惠商谈。期现及贸易商维持让利走货，销售多疲软。下游按需采购为主，工厂销售清淡，平均产销48%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7200-7550元/吨出厂或短送，福建7500~7600附近短送，山东、河北主流7350-7600元/吨送到。装置方面，近期随着检修装置逐步恢复，目前短纤开机负荷在84%。需求端，原料偏弱，纯涤纱、涤棉纱暂稳走货，销售一般，小幅累库。前期市场情绪好转，短纤跟随原料偏强运行，近期有所转弱，不过基本面依然有一定支撑。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心震荡回落，现货基差走弱。早盘乙二醇低开整理，市场商谈一般，现货成交在01合约升水50-52元/吨附近。午后盘面窄幅整理，基差走弱明显，本周现货低位成交至01合约升水41-42元/吨水平。美金方面，日内乙二醇外盘重心小幅回落，近期船货报盘偏少。上午近期船货递盘在572-573美元/吨附近，午后商谈重心走弱至568-570美元/吨一线，个别融资商参与买盘。装置方面，山西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置目前已出料，负荷提升中，该装置此前于8月上旬因故停车。新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月下旬起轮流检修，预计单线检修时间在两周左右。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，乙二醇向上修复较多，近期价格涨至前高附近。基本面看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，乙二醇累库预期也不强，预计表现相对偏强。 苯乙烯：★☆☆（成本下移，价格跟随走弱） 上一交易日，国内苯乙烯市场跌价。江苏市场收8800-8900元/吨，较上一交易日均价跌140元/吨。消息看，日内原料面继续跌价，有装置检修预期落地延期，市场货源陆续补跌中，出货意向加强，现货成交减弱，跌价下滑。近端宏观情绪对商品影响巨大，随着节后降温，苯乙烯高开回落体现，虽基本面出现一定利好消息，但受原料纯苯拖累，表现弱于其他油化工。后市来看，苯乙烯供需仍略微收紧，但纯苯正处于负反馈当中，其估值有望继续被动修复，然单边价格仍会受到整体情绪扰动。 LL：★☆☆（成本支撑减弱） PE整体负荷同比略有偏低；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转速度不及往年，下游厂家维持刚需补库。上游去库速度较慢，石化库存处于同比高位。01合约基差90元/吨；L2501-PP2501合约价差660元/吨左右。聚烯烃自身基本面暂无好转，原油价格走弱，短期聚烯烃价格偏弱运行；中长期来看，随着后续新产能投放，PE供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 PP:★☆☆ （成本支撑减弱） PP整体负荷环比小幅提升；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季，下游开工好转速度慢，厂家维持刚需补库；PP出口窗口关闭。上游去库速度较慢，石化库存处于同比高位。01合约与现货基本持平；L2501-PP2501合约价差660元/吨左右。聚烯烃自身基本面暂无好转，原油价格走弱，短期聚烯烃价格偏弱运行，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供需稳定，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游9-10月检修有限，开工维持。进口方面，短期进口到港预期增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。前期传统下游开工上升为主。港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，下游沿海烯烃暂稳，价格震荡为主。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在19.24万吨，环比减少0.01万吨，同比增加1.98万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存去化，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶： 国庆期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。听闻近期泰国东北部产区放量。海南原料产出恢复正常，价格自高位开始回落。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。青岛显性库存不高，但上周库存止跌回升。前期天然橡胶多个重大利空一直未被计价。而导致价格上涨的利多因素诸如抛储和强台风影响已大幅减弱。橡胶价格预计进入下行阶段。目前唯一的利多只有青岛库存。价格下跌之后，如果青岛开始持续累库，则价格下跌将具有较好持续性。 丁二烯橡胶：（RU-BR或存压缩空间） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。丁二烯库存总体仍偏低。近期又新增两套外放装置检修。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大，基本面总体好于天然橡胶。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。RU-BR或仍有压缩空间。 新湖农产 油脂：★☆☆（原油隔夜重挫 油脂或低开高走） 昨天，BMD毛棕盘面冲高回落，主要跟随连棕波动，马棕12月合约下跌0.83%，报收4314林吉特/吨。马棕10月出口数据目前较好，但10月马棕产量环比可能小幅增加，10月马棕库存预计继续回升，但环比增幅不大。11月到明年2月棕榈油产地将进入雨季减产季。25年1月印尼将执行B40生柴政策、25年2-3月印度斋月节备货将在减产季末期开启。中长期，国际棕榈油供需预期始终偏多。但国际大豆尤其是巴西大豆预期大增产的压力，后期或限制棕榈油上方空间。隔夜，国际原油重挫，OPEC周一下调了2024年全球石油需求增长预测，国际原油供需基本面始终疲弱。更重要的是，以色列总理内塔尼亚胡告知美国，以方不打算打击伊朗的石油及核目标，将打击伊朗军队。近期支撑原油走强的逻辑不再，昨晚原油盘面跳水。隔夜国际大宗商品大多走弱，美豆及美豆油延续下行。近期巴西新作处于播种期，虽因干旱大豆播种进度偏慢，但10月下旬巴西中部及中西部主产区预计会出现有利降雨。目前巴西大豆新作增产预期未受影响。国内方面，昨日国内油脂波动剧烈，棕榈油一度继续领涨油脂，菜油最弱。昨日日内棕榈油冲高回落，持仓先增后减，但棕榈油消息面基本面并无变化，日内剧烈波动或是资金行为。基本面看，国内棕榈油近端月份买船始终偏低，中期库存预计继续下降。10-11月国内大豆进口减少、12-1月进入油脂需求旺季，后期国内豆油逐渐进入降库周期。此外，中短期，还需要重点关注中国对加菜籽反倾销调查的具体措施。整体来看，在巴西大豆丰产预期明朗前，油脂仍是做多为主。但近期油脂走强，也有来自原油的支撑。隔夜原油重挫，今日油脂料将显著低开，预计日内低开高走，日线短期可能相对高位震荡。操作上，多单谨慎持有，等待调整企稳，关注宏观情绪变化。套利方面，豆棕价差长期继续看跌。油粕比中长期继续看涨。菜豆、菜棕价差上方空间需要看中国对加拿大菜籽的反倾销政策力度。 花生：★☆☆（关注油厂需求 暂时低位震荡） 昨天，国内花生表现偏强，PK2501上涨1.36%，报收8048元/吨。短期，国内购销僵持。近期国内油厂下调收购报价，市场情绪谨慎。大油厂鲁花迟迟不见入市收购，益海、龙大、中粮等油厂收购价格也在不断下调。目前国内新花生即将全面上市。目前价格较低，农户低价不认卖。中短期，近期价格下调，油厂榨利有所改善，但仍在平衡线附近。若价格继续下跌利润转好，油厂采购增加利于价格企稳。价格继续下跌，农户惜售，也会对价格形成阻力。因此，中短期，花生盘面继续下跌空间有限。但能否出现反弹，还不确定。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年08月全球木浆发运量环比持平，同比增速为-9.99%。2024年09月中国木浆进口量环比增速为-4.77%，同比增速为-18.00%。近一周生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于996，跌0.94%，因为美国大豆丰收在望，巴西降雨改善了人们对其收成前景的担忧。根据咨询公司AgRural的数据，截至上周四，巴西大豆播种面积达到预期面积的8.2%，高于上周的4.5%，但落后于去年同期的17%。这是自2020/21年度以来的最慢速度。据称农民正在等待更稳定的降雨。海关数据显示，中国9月份进口了1137万吨大豆，同比增长约59%。今年前九个月大豆进口总量为8185万吨，同比增长8.1%。美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在周二发布月度压榨报告。一项调查显示，随着美国大豆收获展开，9月份大豆压榨量可能季节性增长，达到1.70331亿蒲，较8月份创下的近三年低点提高7.8%，同比增加2.9%。美农10月供需报告无新意，市场焦点又回到外部市场、天气和出口上。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。9月底的季度库存报告、10月供需报告均没有太多惊喜。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆前后这段时间生猪盘面先涨后跌，近月11合约强于远月01、03合约，盘面在宏观提振下，先于现货端上涨，但随着宏观提振影响减弱及市场对近期现货价格上涨动力持续性存疑，盘面再度先于现货进行回落调整。不过考虑到标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格，且8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，养殖端补栏相对理性，亦支撑生猪价格高位震荡，因而预计短期继续下跌空间亦有限，且目前二育、体重、冻品库存等方面压力均不大，而随着气温转凉，需求端亦有增量预期，支撑价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高做空机会。 玉米：★☆☆（政策存支撑） 隔夜美玉米基准合约收低1.9%，创下三周来的最低水平。美国农业部预计今年美国玉米产量将创下历史次高纪录，为152亿蒲，比上月预估上调1700万蒲，因为单产略微上调至183.8蒲/英亩。收获面积不变，仍为8270万英亩。美国农业部还将玉米用量预估上调150亿蒲，原因是出口上调。这导致美国玉米期末库存下调5800万蒲，至19.99亿蒲。美国农业部维持玉米农场均价预估不变，仍为每蒲4.10美元。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，锦州港主流报价区间变化不大，低价区间有所下移，东北深加工企业陆续公布新粮开秤价，相对偏低，不过东北部分储备库有收储动作，部分地区收储价格略高于当地玉米市场价格，且节前市场存在收储及淀粉出口放开相关传闻，亦提振玉米市场心态。华北地区玉米收割上市，价格走低后基层售粮意愿减慢，支撑价格。连盘方面，宏观提振影响有所减弱，玉米价格在新作大量上市的冲击下有所回落，中储粮网进口玉米仍在持续投放，且市场各环节对今年玉米价格并不看好，导致基层反弹售粮意愿较高，限制四季度玉米价格上行空间，不过市场对集中上市阶段政策性收储仍抱有较高的利多期待，将支撑盘面走势，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会，目前盘面各合约呈现远月升水近月局面，有利于市场心态的逐步好转。 白糖：★☆☆（短期低库存支撑，中长期或回归偏弱基本面） 国际方面，近期国际原糖回归22美分/磅一线，短期天气炒作背景下，巴西双周数据表现一般，再加上出口强劲影响，巴西短期库存偏低，支撑国际原糖维持高位运行，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。后期关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，同时关注印度出口问题是否出现新的转机。中期来看，巴西累计食糖产量仍然处于增长状态，并且按照预期来看，巴西24/25榨季食糖产量或仍处于历史第二高位。关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，全球市场中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。未来国际原糖的价格中，风险点更多关注乙醇价格变动，未来能源品价格或对糖价影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主。国内方面，宏观大环境变动对糖价产生了一定影响，同时国际原糖的反弹也带动郑糖一定程度反弹。基本面来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松。短期，新旧榨季交替低结转库存支撑糖价。中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，关注是否给出高位布空机会，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归偏弱基本面逻辑。长期来看，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（宏观多空存分歧，产业供需存压力） 昨日，受周末宏观政策影响，商品低开为主叠加USDA供需报告偏空，郑棉低开跟随，当下宏观带来的情绪脉冲或已告一段落，商品将逐步回归产业基本面。就基本面而言，供给侧，24/25年度我国棉花丰产预期随新花采摘加工逐步兑现，各机构如期上调产量预期。当下收购稳步进行，市场不论是棉农还是轧花厂多以期货价格为锚再根据所在区域进行修正后报出籽棉收购价格，随着棉价回调收购价也有所下跌至6.1-6.3元/公斤附近。需求侧，受季节性订单和投机情绪提升，企业开机订单和库存结构均环比好转，但市场后续信心仍略显不足。昨日海关总署公布进出口数据，据统计2024年9月，我国出口纺织品服装247.78亿美元，同比下降5.41%，环比下降11.35%。短期而言，郑棉交易权重逐步回归基本面，USDA报告中性偏空叠加产业套保以及对于后续消费持续性的担忧，郑棉上方存有一定压力，关注14000元/吨支撑力度。 新湖宏观 黄金：★★☆（美联储官员讲话偏谨慎，金价震荡走低） 从盘面上看，隔夜伦敦金价震荡走低，收于2650美元/盎司下方。美联储官员卡什卡利和沃勒分别发表讲话重新表达对美国通胀回落的担忧，同时印证未来美联储降息幅度较小，美元延续涨势至两个月高位；另外有报道称以色列不打算打击伊朗的石油及核目标，避险情绪有所缓解，使得金价承压。短期来看，多位美联储官员讲话对未来降息幅度保持谨慎态度，叠加美国大选临近影响，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国商业零售数据和美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（盘面冲高回落，SCFIS收跌10.2%） 昨日盘面近远月合约走势分化，近月合约高开高走，2412合约收涨6.64%，2410合约收涨2.08%，25年合约均收跌，其中跌幅最强的为2508合约，其跌幅达14.30%。而盘中2412合约一度上涨至17%以上，最高触及2894点，午后在冲高后回落。马士基week45的涨价函对应指数估值在3000点左右，交易重心仍然在涨价函落地情况上。从昨日现货报价来看，马士基对于上海至鹿特丹的week44线上报价小幅调涨至1656/2824美元，相较于开舱价1600/2800美元小幅调涨。THE联盟中ONE跟随调涨，昨日报价2372/4204美元，略低于马士基及达飞、赫伯罗特的报价，观察MSC是否会跟进涨价动作。短期盘面波动较大，建议暂时观望。 昨日公布的SCFIS指数为2391.04点，落在我们给出的指数估值区间内，相较于上期指数下跌271.71点，跌幅10.2%，对应实际运价来看，接近达飞的FAL3报价2030/3660美元，对应的实际运价逐步向目前的船司报价靠拢，本期指数也是2410合约交割的第一期指数，当前2410合约持仓量下降，流动性下降，其盘面估值围绕2000-2300点区间内波动。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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