早间策略丨广州期货10月15日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货10月15日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 白糖：利多齐聚，糖价震荡偏强 隔日外盘，ICE原糖11号主力合约上涨0.63%，伦敦白砂糖主力合约上涨0.80%。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3882.8万吨，同比下降13.62%;产糖282.9万吨，同比下降16.21%;乙醇产量同比增加0.26%，至22.35亿升。糖厂使用47.79%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为51.1%。国内，台风带来的甘蔗折断、倒伏，浸泡，预计将影响本年度白糖产量30-50万吨。因国际糖价上涨，进口成本显著增加。叠加旧作库存紧张，预计白糖5850—6100区间震荡偏强。 2 棉花：套保压制，预计郑棉区间震荡偏弱 隔日外盘，ICE美棉主力下跌1.37%。据美国农业部最新供需平衡报告预测，2024/25年度全球棉花总产预期2539.5万吨，环比调增4.7万吨，增幅0.2%；全球消费量预期2519.9万吨，环比调减0.2万吨；出口量924.7万吨，环比调减11.3万吨，减幅1.2%；全球期末库存1661.8万吨，环比减少3.6万吨，减幅0.2%。报告偏空，美元走强，美棉大跌。国内新棉收购有序进行，轧花厂收购极为谨慎小心，风险偏好低，套保意愿较强。政策对实体消费的提振效果尚有待观察，纱线跟涨乏力，下游对后续订单信心不足。套保资金压制下，短期内转入震荡行情或回落。 3 集运指数：提涨消息面因素持续发酵，主力期价大幅上涨 上周部分船司宣布上调11月运价，进入本周后主力期价继续受涨价预期及相关消息面因素影响，12合约收涨10.03%至2660；远月合约表现分化、回吐此前涨幅，06合约跌近10%。即期运价方面，10月14日，SCFIS欧线指数为2718.64点，相较上期跌2.47%；10月11日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为2040美元/TEU，较上期下跌9.3%。10月11日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为2062.57点，较上期下跌3.4%。马士基10月10日宣布，从2024年11月4日起提高远东至北欧和地中海的FAK费率，最高5700美元。赫伯罗特10月11日发布运价调整公告，宣布上调从远东到欧洲的FAK费率，适用于20英尺和40英尺干箱，最高达5700美元，自2024年11月1日起生效，有效期至另行通知。达飞11月1日起，调整从所有亚洲港口（包括日本、东南亚和孟加拉国）到欧洲的FAK新费率，最高4400美元。船司宣涨推动主力期价上行，但仍需关注后续涨价落地情况，中东地缘政治冲突加剧等情绪面因素扰动持续，留意短期波动加剧风险，建议投资者谨慎操作。 4 碳酸锂：终端需求向好，期价小幅下跌 11合约小幅收跌1.15%至73100元/吨。9月国内电芯产量为126.8GWh，环比增长8%，同比增加48%。分材料而言，国内三元电池产量33.97Wh，环比增3%，同比增40%。铁锂电芯产量87.10GWh，环比增10%，同比增56%。终端需求向好，新能源汽车销量维持增长态势。碳酸锂周度产量增长，主要由于锂辉石提锂周度产量较大幅度反弹。碳酸锂周度开工率略微回升至约46%。最新当周碳酸锂周度库存维持回落，周环比下降3.24%至约12.06万吨；上游库存周环比小幅减少1.77%至约4.89万吨，贸易商等中游环节库存周环比增3.62%至约4.15万吨，下游库存周环比减少13.25%至约3.02万吨。当前期价上方面临产业套保盘压力，下方前低附近整数关口支撑相对较强，期价或维持区间震荡。旺季期间需求增长，但全球资源端产销维持增量，中期供需或维持略微过剩格局。 5 贵金属：海外降息叠加地缘冲突持续，贵金属或震荡上行 沪金涨0.14%至601.18元/克，沪银跌0.14%至7744元/千克。美国9月PPI同比增1.8%，环比持平；9月核心PPI同比增2.8%，环比增0.2%。上周美联储9月会议纪要显示与会官员对9月降息幅度存在分歧；联储官员认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。CME美联储观察模型显示，美联储2024年11月降息25bp几率为86.75%，降息50bp几率为13.25%；直至12月或仍有累计50bp降息空间。据世界黄金协会数据，9月全球黄金ETF持仓实现连续第五个月正向流入，9月流入约14亿美元，资产管理总规模增长5%至2710亿美元。截至9月末，全球黄金ETF总持仓增加18吨至3200吨。后续市场围绕美国经济“软着陆”可能性进行交易，海外持续降息、美国大选临近以及中东地区地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格可能维持高位震荡。 6 镍：上行空间有限，关注宏观节奏 宏观方面，10月12日财政部新闻发布会表态偏积极，但未提及具体数字，或对市场情绪提振有限，继续关注财政力度。镍矿方面，印尼镍矿维持偏紧状况，其镍矿内贸价格维持坚挺，菲律宾镍矿供应则将渐入雨季。硫酸镍方面，中间品价格系数坚挺，而下游三元材料补库需求较淡，硫酸镍厂在亏损状态下挺价情绪增加。供需方面，国庆节后下游成交氛围偏淡，精炼镍延续过剩格局，海内外库存趋势性累库。综合而言，财政政策仍有期待空间，而镍基本面未有起色，海内外库存维持趋势性累库，对镍价施压，预计短期镍价上方空间有限，关注宏观变化及印尼镍矿供应情况。 7 不锈钢：镍铁价格上涨，支撑不锈钢期价 镍矿方面，印尼镍矿维持偏紧状况，其镍矿内贸价格维持坚挺。镍铁方面，矿端使镍铁生产成本坚挺，不锈钢厂在利润修复后对镍铁压价情绪减弱，近日高镍铁成交价格提升至1010-1020元/镍（到厂含税），不锈钢成本支撑上移。供应方面，10月不锈钢厂排产略有下降，不过利润修复情况下供应弹性有可能释放。需求方面，近日下游刚需补库有所释放，节后社会库存并未累库，据Mysteel数据，截至10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.04万吨，周环比下降0.45%。综合而言，镍铁价格回升使不锈钢成本支撑上移，节后社会库存未呈现累库，支撑不锈钢期价，不过上行强驱动需要宏观刺激或供需继续改善，警惕印尼镍矿成本支撑走弱风险。 8 铅：供应增加预期下，铅价承压运行 原生铅方面，青海西豫20万吨产能已投产，豫光金铅恢复检修产线，原生铅供应趋增。再生铅方面，再生铅企业逐步复产，不过需关注下周安徽环保检查对供应影响情况。需求方面，节后下游铅酸蓄电池厂刚需补库动作边际好转，但十月铅消费已渐入淡季，以旧换新等利好政策对铅需求提振作用尚需观察。库存方面，10月14日国内主要市场铅锭社会库存为7.62万吨，较10月10日增加0.33万吨，较10月8日增加1.16万吨。综合而言，原生铅供应趋增，再生铅逐步复产，虽节后下游需求边际好转但难以承接供应增量，预计短期铅价承压运行，关注环保检查影响及宏观变化。 9 螺纹钢：财政态度偏积极，盘面或仍有支撑 从宏观面来看，上周末国新办举行新闻发布会，财政部宣布了一揽子有针对性增量政策举措，财政态度偏积极，略超市场预期，短期宏观情绪或仍有支撑。从基本面来看，现货市场价格稍有回落，但短期紧缺情况较难明显缓解，五大品种钢产量连续回升，但库存依旧去化，处于历史相对低位，表明表观需求依旧较为良好。综合而言，虽然宏观情绪边际有所降温，但会议释放的财政态度偏积极，以及基本面较为良好，短期盘面或仍有支撑。策略上，可尝试逢低做多机会。 10 工业硅：财政态度偏积极，关注仓单注销节奏 10月14日，Si2411主力合约有所下行，收盘价9610元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.41%。从宏观面来看，上周末国新办举行新闻发布会，财政部宣布了一揽子有针对性增量政策举措，财政态度偏积极，略超市场预期，短期宏观情绪或仍有支撑。从基本面来看，西南供应有缩减预期，北方存在新增产能投放预期，需求暂无明显起色，基本面改善相对有限，叠加仓单总量依旧较高，由于每年11月底仓单面临集中注销，绝大部分将不符合再次注销标准，届时可能存在对现货供应造成冲击风险。整体来看，虽然宏观情绪边际有所降温，但短期情绪依旧有一定支撑，基本面宽松格局较难扭转，仓单压力仍存，盘面以震荡对待，后续重点关注仓单注销节奏，主力合约参考区间（9200，10200）。策略上，维持波段操作思路，可关注反套机会（空Si2411，多Si2412）。 11 蛋白粕：国内豆粕表现好于菜粕，带动夜盘上涨 昨日外盘美豆下跌0.94%，国内夜盘豆二上涨0.77%，豆粕上涨1.17%；菜籽下跌0.84%，菜粕上涨1.67%。10月14日Secex公布的出口数据显示，巴西10月前两周日均出口量为199,962.83吨，较上年10月全月的日均出口量减少25%。国内第41周豆粕库存101.64万吨，较上周减少21.01万吨，减幅17.13%，同比去年增加27.14万吨，增幅36.43%;豆粕表观消费量为261.97万吨，较上周增加74.84万吨，增幅39.99%，同比去年增加127.27万吨，增幅94.48%。据Mysteel调研显示，截至10月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存53.45万吨，环比上周增加9.65万吨;菜粕库存6.44万吨，环比上周增加0.45万吨;未执行合同为20.91万吨，环比上周增加0.30万吨。豆粕表现优于菜粕，但目前油料供应依旧宽松，粕类驱动不明显，震荡偏弱对待。 12 油脂类：油脂总库存减少，棕油带动豆菜油变动 昨日夜盘豆油下跌0.87%，菜油下跌1.70%，棕榈油下跌1.23%。据Mysteel调研显示，截至第41周，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为190.04万吨，较上期减少15.406万吨，跌幅7.5%;同比2023年第41周三大油脂商业库存211.51万吨减少21.47万吨，减幅10.15%。棕榈油供给减少，消费端存在刚性支撑，同时中东冲突短期无法解决，价格表现坚挺;菜油在进口预期收紧的情况下同样表现较强;豆油在原材料供给充沛的情况下依旧表现相对偏弱，但随着冬季消费旺季到来，豆油作为最具性价比的油脂，需求预期较好。总体而言，油脂类表现较强，目前高位震荡，可短线操作。 13 畜禽养殖：生猪近月期价大幅回落 国内生猪现货周末以来震荡偏强，全国均价上涨0.03元至18.13元/公斤；期价则近弱远强严重分化，近月大幅下跌，而远月多有收涨。对于生猪而言，从期价远期贴水结构可以看出，市场对生猪市场远期供需改善预期较为一致，这可以从若干方面得到印证，包括能繁母猪存栏见底回升，猪料产量环比增加，仔猪价格见顶回落等。市场分歧或更多集中在11月合约上，这主要源于两个方面，即二育规模和消费需求，8月以来生猪屠宰量增加，肥标价差回落，使得市场担心生猪供应低点对应现货价格高点已经出现。但在我们看来，从供应角度看春节前猪价下跌空间或有限，与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7月以来日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算四季度供应压力显著低于2022年。而8月以来特别是9月生猪出栏增加而体重下滑，带动供应提前释放，这反而有利于年前特别是四季度猪价。而需求则存在较大的不确定性，受宏观经济影响，市场反映今年需求不及往年同期，这会抑制猪价上方空间。随着国家政策的调整，加上气温的下降，生猪需求或有所改善。在这种情况下，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。 鸡蛋现货价格周末多有上涨，其中主产区均价上涨0.18元至4.29元/斤，主销区均价上涨0.16元至4.62元/斤；期价整体偏强运行，近月相对强于远月。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面现货相对抗跌，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到现货已进入季节性淡季，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。在这种情况下，我们持中性观点，建议投资者观望为宜。 14 天然橡胶：原料仍存上量预期 天胶成本支撑转弱 成本端，从泰国宋卡地区的最新报价来看，目前各品类胶价整体出现回落。伴随后续天气好转，原料价格支撑或有所松动。库存方面，海外橡胶进口受前期运输暂缓影响，现货市场流动性偏紧，近两周青岛港口去库幅度较大。下游需求方面，假期期间全钢轮胎检修企业数量及检修天数同比去年均明显增加，半钢轮胎检修企业数量及总减损情况同比去年有所减少。全钢轮胎企业多受困于高成本、低需求和库存压力而选择停产放假，半钢轮胎企业则得益于出口市场的强劲支撑和合理的库存水平而维持常规放假。整体看，尽管四季度橡胶基本面因供应缩量的支撑下以偏多头思路看待，但仍需关注海外橡胶期价下跌对国内盘面的影响，以及东南亚主产区短期降水问题有出现缓和迹象，短期不排除原料价格回落、制约胶价表现。 15 玉米与淀粉：盘面震荡偏强运行 玉米现货表现分化，东北产区稳中有跌，华北产区与南北方港口多有上涨；玉米期价早盘冲高，随后震荡，全天小幅收涨。对于玉米而言，目前市场利多逐步显现，包括华北小麦上涨和东北储备收购，这可能带动部分中下游贸易与需求企业入市做库存，但考虑到新作压力仍有待释放，且市场预期仍未转向新作供需缺口预期，市场或仍处于化解新作上市压力的被动去库存阶段，尚未进入主动补库存阶段，在这个微妙的阶段，建议重点关注现货走势，因其对应新作压力的释放。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜。 玉米淀粉现货稳中有涨，华北局部地区报价上调20-30元不等；淀粉期价跟随玉米震荡偏强，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素发生着变化，副产品依然利多，原料端则转向偏多，因国庆长假前后华北玉米反弹，而东北玉米持续弱势，华北-东北玉米价差有望走扩；行业供需转向偏空，因行业库存开始回升，而下游开机率出现下降。考虑到现货基差及其盘面加工利润，我们倾向于淀粉-玉米价差收窄空间受限。在这种情况下，我们暂维持中性观点，建议单边投资者暂以观望为宜，套利投资者可以持有淀粉-玉米价差走扩套利。 16 聚烯烃：需求提振有限，聚烯烃随成本波动为主 成本端原油方面，欧佩克连续第三个月下调全球石油需求预测，对需求前景持续担忧，抵消了中东局势紧张的影响，欧美原油期货下跌。同时考虑到塑料现实供需端的压力，主要是前期检修装置的逐步复产和部分新增产能项目的上马推进，上方反弹幅度受限。贸易商根据库存情况部分上调价格，但聚烯烃终端下游开工整体变化不大，节前补库力度不及预期。后市需持续关注宏观对聚烯烃的提振和地缘冲突的情况，短期偏震荡思路看待。 17 铝:铝价高位盘整 美国经济数据表现强韧，CPI及就业数据仍超预期，年内美联储降息幅度预期缩减，目前在降息周期里海外宏观情绪风险较小，国内政策面利多持续释放，国庆节日期间地产消费明显提振。进口铝土矿短期内仍受几内亚雨季影响有扰动可能，国内矿山产出提增但后续即将进入下游冬储备货期，预计矿端仍旧保持供不应求的状态，氧化铝开产产能占比超87%，高利润刺激下产线超负荷生产，其现货端报价坚挺，总库存水平持续下降，后续在冬季环保压力及供暖需求下，氧化铝供应持续偏紧，电解铝生产成本支撑不断强化，电解铝开产产能高位，云南地区枯水期对整体产能影响有限，下游需求来看，国内政策面利多释放刺激市场消费，国庆节日期间及假后地产消费明显提振，汽车、光伏消费仍有支撑。 宏观情绪利多共振，基本面有强成本支撑，供应高位但需求有乐观改善预期，铝价小幅回调盘整，整体价格判断依旧趋多。 18 锌：等待锌价回调充分 海内外宏观情绪对盘面影响依旧偏多，从基本面上看，全球锌矿产量减少，海外去年减产产能未恢复，另有部分产能因天气或不可抗力因素减产，俄罗斯Oz、国内的火烧云有增量投放但投放情况对产量补充改善有限，国内锌矿产量有所提增但进口矿补充因成本倒挂受限，国内矿供应依旧保持紧张，矿端加工利润丰厚，矿TC加工费低位，冶炼端保持亏损，叠加原料供应限制，冶炼厂开工率同比下降明显，主要减量来自陕西、安徽、云南、内蒙、广西、辽宁等地。下游需求处于弱现实、强预期的状态，国庆假期地产、出行等消费改善明显，持续观望利多政策落地效果。宏观情绪明显修复，基本面供应端边际收紧，需求端弱现实、强预期，价格上前高压力依旧有效，短期锌价高位回调盘整。 19 PTA/PX：供需双增 跟随成本端波动 原油方面，中东局势不稳定的影响基本结束，OPEC连续第三个月下调全球原油需求增速预测，市场交易逻辑回归原油市场供需，或有进一步转弱风险。逸盛新材料360万吨国庆假期降负后恢复，中泰120万吨停车，三房巷120万吨重启，至10.10 PTA负荷上调至83.2%。长丝短纤局部负荷提升及瓶片新增产能，综合来看聚酯负荷继续回升。截至10.10，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.2%附近。随着天气转冷下游开工小幅提升。旺季预期仍存下游开工提升，10月PTA累库格局放缓供需格局改善。9月下旬到10月这段时间服装电商开始集中下单，关注PTA阶段性供需去库行情。综合来看，目前供需双增，PTA自身矛盾不大，聚酯产业链跟随成本端弱势探底。 20 乙二醇：供需格局尚可 修复低估值 供需情况，截至10.14华东主港地区MEG港口库存约54.7万吨附近，环比上期（10.8）下降0.1万吨。乙二醇近期到港减少，主港显性库存去化明显，绝对库存处于历年低位水平。截至10月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.84%（-0.84%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.79%（-3.04%）。下游聚酯开工情况来看，聚酯端负荷整体保持良好，截至10.10，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.2%附近，尤其是长丝负荷持续较高。聚酯端库存来看，长丝促销效果显著，整体库存节前维持去化。终端开工情况来看，截止10.10江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在93%、83%、86%，整体开工小幅提升，织造端坯布整体新订单和出货量较节前多有提振。综合来看，乙二醇9-10的旺季预期下自身供需尚可。根据供需平衡表测算10月紧平衡叠加低库存，乙二醇低估值有望修复，维持低多思路。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 薛晴 F3035906 Z0016940 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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