【建信聚焦】国债:宽财政和低利率并不矛盾

（以下内容从建信期货《【建信聚焦】国债:宽财政和低利率并不矛盾》研报附件原文摘录）
　　从业资格号：F3051589 一、当日行情： 股债跷板再现，A股走强压制长债，短债受宽松资金支撑小幅收涨，临近尾盘公布的9月出口数据不及预期对债市略有支撑但较为有限。 二、利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率多数窄幅震荡，10年国债收益率变动幅度不足0.5bp，至下午16：30，10年国债活跃券240011收益率录得2.13%下行0.25bp。 三、资金市场： 银行间资金面宽松,今日无逆回购到期，央行逆回购投放195亿元，实现净投放195亿元，资金面维持宽松。今日短端资金利率多数回升但维持在偏低水平，其中银存间隔夜加权回升约9bp至1.4%附近，7 天加权回升约16bp至1.6%附近，中长端资金有所回升，今日1年国股大行同业存单发行利率回升约6bp至1.96%。 四、结论： 周末财政部新闻发布会释放积极财政信号，包括宣布将较大规模增加债务额度支持地方化解隐债、发行特别国债支持国有大行补充资本、运用专项债等工具支持房地产市场企稳、加大对重点群体支持保障力度四个增量政策，并明确指出中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，四季度增加政府债发行应是大概率事件不过具体规模还需等待月末人大常委会审批，且隐债化解取向未改，政府开正门加杠杆的力度可能难超预期，另外预计货币政策也将继续配合进行对冲来维持流动性宽松环境，供给扰动可能仍难改利率下行。从基本面看，目前陆续公布的9月经济数据显示PPI收缩压力有所加剧，出口也出现放缓迹象，短期基本面企稳基础不牢固，也需要低利率环境进行支撑，且财政政策从发力到见效存在一定时滞，基本面对债市仍有支撑。整体来看债市牛市应仍未结束。 五、行业要闻 10月14日，海关总署发布数据显示，中国9月出口（以美元计价）同比增长2.4%，前值增8.7%；进口增长0.3%，前值增0.5%；贸易顺差817.1亿美元，前值910.2亿美元。 国务院新闻办公室10月12日上午10时举行新闻发布会。财政部部长蓝佛安介绍，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，其中主要包括：加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；加大对重点群体的支持保障力度。蓝佛安强调，已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，比如中央政府在提升举债和赤字还有较大空间。另外，已初步形成深化财税体制改革的实施方案，拟在今明两年集中推出一批改革举措。 财政部副部长廖岷表示，财政部将积极研究出台有利于房地产平稳发展的增量措施，允许专项债券用于土地储备，主要是考虑当前各地闲置未开发的土地相对较多，确有需要的地区可以用于新增土地储备项目。及时优化完善相关税收政策，正在抓紧研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。支持收购存量房，加大保障性住房供给，考虑到当前已建待售住房较多，将采取用好专项债收购存量商品房，并继续用好保障性安居工程补助资金，支持方向进一步优化调整，适当减少新建规模，支持地方更多通过消化存量房方式收购。 中国9月CPI同比上涨0.4%，环比持平。PPI同比下降2.8%，环比下降0.6%。专家表示，在近期存量政策有效落实、增量政策加力推出的“组合拳”作用下，预计消费者与生产者信心和预期将得到有效提振，市场需求将逐步回暖，社会需求将稳中有升。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ?扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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