【国信社服】连锁餐饮:促消费政策接踵而至,板块优选高效能龙头—连锁餐饮行业系列深度之七

（以下内容从国信证券《【国信社服】连锁餐饮:促消费政策接踵而至,板块优选高效能龙头—连锁餐饮行业系列深度之七》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年10月14日 报告名称:《国信证券-社会服务行业-连锁餐饮专题报告：促消费政策接踵而至，板块优选高效能龙头》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 证券分析师：杨玉莹 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 连锁餐饮行业系列深度研究回顾 餐饮行业系列研究之一：从美股餐饮龙头寻找行业估值的锚 20191111 餐饮行业系列研究之二：从九毛九上市看中式快时尚餐饮爆发 20200115 餐饮行业系列研究之三：重磅深度-谁是影响餐饮龙头估值的关键因子？— 20210519 品牌定位篇：始于赛道，路径迥异-可选消费连锁业态研究之一 20211123 连锁餐饮业态全图谱分析：赛道 空间 周期 20211109 餐饮行业系列研究之四：餐饮龙头疫情压力测试量化演绎：疫情大考检验经营底色，逢低布局强现金流&高确定性龙头 20220518 餐饮行业系列研究之五：美国餐饮行业复苏启示录 20220802 餐饮行业系列研究之六：日本餐饮30年-复盘与启示 20240422 核心观点 国信社服观点 连锁餐饮行业:下沉城市系行业增长中坚，降本增效成核心议题。收入端看，国家统计局数据显示，自2024年3月起餐饮收入同比增速环比逐月走低，截至2024年8月，餐饮收入累计同比增速仍领先于社零总额增速，餐饮行业呈现一定韧性。分企业类型看，限额以上企业餐饮企业（年营收200万元以上）收入增速回落更快，预计其更多承接商务宴请、家庭聚会等受宏观环境影响较大的用餐场景。分城市层级看，一线城市北京、深圳受冲击更为明显，北京自2024年3月累计收入同比增速转负，而重庆、成都等新一线城市则逆势持续增长，下沉城市成增长中坚。盈利端看，北京统计局数据显示2024年1-3月法人单位餐饮亏损4.54亿元，同比-169%，但自2024年3月后月度利润扭亏为盈，展现向好趋势，2024年1-8月法人单位餐饮利润总额为7.5亿元，同比-72%降幅持续收窄，餐饮企业降本增效效果逐渐显现。展望未来，当前消费环境下，下沉城市扩张+布局高性价比价格带（21-40元）预计仍系行业未来发力方向。 板块走势复盘：同店数据承压及行业低价竞争等因素扰动，年初至9月24日A+H餐饮板块承压走低，仅部分餐饮龙头特海国际（股价涨+31%）、海底捞（+9%）依靠品牌势能、控费增效等跑出正收益；9月24日起，国内促消费政策组合拳陆续出台，餐饮板块情绪回暖、股价强势反弹，前期超跌餐饮个股海伦司、呷哺呷哺、九毛九分别涨超85%/71%/69%，海底捞、百胜中国等龙头亦取得不俗涨幅。 上市连锁餐饮公司2024年的三大趋势。1）同店销售普遍面临压力，提升产品性价比寻求破局。2024上半年品牌同店销售普遍承压下滑，降幅在4-43%之间，仅极个别品牌如海底捞同店维持增长。同店承压环境下，连锁餐饮品牌均选择加大折扣力度或推出低价新品以提振客流（客单价普遍同比降低5-10%），举措推出后海底捞、肯德基同店销售边际复苏。2）扩张策略归于谨慎，头部品牌借力加盟商。2020-2023是上市连锁餐饮品牌的快速跑马圈地期，但进入到2024年，品牌门店扩张节奏逐渐趋于谨慎、部分品牌下调全年扩张计划。头部品牌也逐渐开启加盟模式，海伦司（2023.06）、奈雪的茶（2023.07）、太二（2024.02）、海底捞（2024.03）先后宣布开放加盟。3）板块估值居历史底部，上市公司加大回购分红力度。但从PE-BAND角度看，连锁餐饮上市公司估值水平仍处历史底部区域，2024年以来港股上市餐饮公司纷纷加大回购力度，百胜中国、九毛九、奈雪的茶2024年以来分别回购超7.3%/2.8%/0.6%总股本占比，此外部分公司也提升分红比例，增加了公司投资性价比。 风险提示 宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、新品牌孵化低于预期、品牌老化、食品安全问题等风险。 投资建议 投资建议 正文内容 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006 周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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