【银河公用陶贻功】行业点评丨化债建拐点,经济稳电力增——国新办发布会点评

（以下内容从中国银河《【银河公用陶贻功】行业点评丨化债建拐点,经济稳电力增——国新办发布会点评》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 加大支持地方化解债务风险，有望推动环保行业现金流改善、业绩提升。 2. 稳增长、扩内需、化风险的一揽子政策将多方面提振电力板块。 核心观点 事件：10月12日，国新办就“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况举行新闻发布会。财政部部长蓝佛安介绍财政部将在近期陆续推出围绕稳增长、扩内需、化风险的一揽子有针对性的增量财政政策举措。 加大支持地方化解债务风险，有望推动环保行业现金流改善、业绩提升。 会议指出，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。本次会议没有公布具体规模，但蓝佛安在会上强调，这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。环保行业G端收入占比较高，应收账款问题突出，以高能环境、伟明环保、瀚蓝环境为例，2024年上半年应收账款分别为20.4亿、27.8亿、43.6亿、占净资产比例分别为21.9%、25.1%、36.0%。我们认为地方政府债务风险缓解有助于环保行业回款加速，长期来看债务限额增加或将促进地方政府加大环保投资力度，促进环保行业业绩提升。 稳增长、扩内需、化风险的一揽子政策将多方面提振电力板块。 首先，电力板块为重资产行业，资本开支大、财务费用占比高，根据我们统计，华能国际、中国核电、长江电力、三峡能源2023年财务费用分别为88.68亿、73.02亿、125.56亿、39.55亿，对应财务费用率分别为3.49%、9.74%、16.07%、14.93%；降息降准等货币宽松政策有望带动市场利率的下行，推动电力板块财务费用的下降，进而提升电力板块的盈利水平。 其次，水电、核电等板块具有业绩稳定性高、分红确定等特征，具有较强的“类债”属性，政策利率下行将推动无风险收益率下行，分红相对稳定的水电、核电资产股息率优势将进一步提升。 第三，从中长期看，随着稳经济措施的推进，房地产产业链的企稳向好，以及新能源、AI等板块的快速发展，将带动全社会电力需求进一步提升，包括绿电在内的电力消费有望延续持续向好态势。 投资建议 化债措施有助于环保行业回款加速，长期来看债务限额增加有望促进环保行业业绩提升，环保板块个股建议关注高能环境、伟明环保、瀚蓝环境、蓝晓科技、景津装备、联美控股、华宏科技等。包括稳增长、扩内需、化风险的在内的一揽子政策有助于电力板块业绩提升，短期我们看好发电量改善、具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源板块短期虽然仍存电价下行压力，但绿电消纳及电价相关政策有望持续推出，建议把握拐点性机会。电力行业个股关注华能国际、国电电力、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等。 风险提示 装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河环保公用陶贻功】行业点评丨一揽子政策推动电力需求持续向好——央行政策&中央政治局会议点评 【银河环保公用陶贻功】行业点评丨火电发电量增速转正，用电量增速加快——8月电力数据点评 【银河环保公用陶贻功】行业点评丨风光装机均实现高增长，火电发电量降幅收窄——7月电力数据点评 本文摘自：中国银河证券2024年10月13日发布的研究报告《【银河环保公用】行业点评_公用事业_化债建拐点，经济稳电力增》 分析师：陶贻功、梁悠南 研究助理：马敏 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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