【有色金属】周报-2024-10-11

（以下内容从英大期货《【有色金属】周报-2024-10-11》研报附件原文摘录）
　　作者:李全冲 从业资格证号:F3008176 投资咨询资格证号:Z0012537 创作日期:2024.10.11 标题:基本面向好支撑，铝价小幅上行 摘要： 宏观方面来看，美国强劲的非农数据带动美国经济软着陆预期回升，同时令美联储11月大幅降息预期下降。美联储会议纪要显示美联储内部对9月大幅降息有分歧。美元指数走高，令铜铝价格有所承压。而通胀降温之路坎坷，加之首申数据意外回升，加大美联储降息分歧。国内方面，市场等待本周六的新闻发布会，期待国内新一轮增量政策发力。此外，地缘冲突仍在持续，或继续影响市场情绪。 铜基本面来看，国内电解铜产量下滑，但节后铜消费端表现乏力，消费增长缓慢，且有进口铜到货，电解铜去库受阻，随着下游生产恢复预计消费将有所回升，但消费端恢复缓慢，若铜价继续走高或将抑制消费回升，从而增加电解铜去库压力。 铝基本面来看，电解铝产量小幅回升，但新疆地区发运不足，到货减少，国庆假期电解铝累库不及预期，且下游消费刚需仍在，节后第一周铝锭小幅去库，但高铝价对消费有所抑制，或影响电解铝去库速度。 本周沪铜大幅走低，沪铝则震荡上行。数据来看，沪铜主力CU2411合约周五收报77220元/吨，周跌1610元/吨，跌幅2.04%。沪铝主力AL2411合约周五收报20825元/吨，周涨365元/吨，涨幅1.78%。 一、宏观经济因素分析 国庆假期期间，伦铜伦铝呈现高位震荡运行态势。月初鲍威尔在与摩根士丹利经济学家Ellen Zentner在周一讲话后的问答环节中表示，如果经济数据保持一致，今年可能会再降息两次，但幅度较小，为25个基点。鲍威尔讲话给市场激进的美联储还会在一次会议上降息50个基点的预期泼冷水。经济也表现出一定韧性。美国9月制造业活动继续放缓，但服务业活动表现超预期。劳动力市场表现超预期，尤其是美国9月非农数据表现强劲，使得市场对于美国经济衰退担忧缓解，同时也打压了市场对美联储11月大幅降息的预期。再有石破茂接任日本首相后日本央行表示暂不急于加息，提振美元指数上行，令铜铝价格有所承压。此外，中东地缘政治冲突紧张局势升级，令市场避险情绪升温。 本周来看，强劲的非农数据给予美国经济软着陆以支撑，同时也强化美联储放慢降息步伐预期。本周公布的美联储9月会议纪要也显示，美联储内部对9月大幅降息有分歧。当地时间10月9日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）9月17日至9月18日会议纪要。会议纪要显示，绝大多数与会者支持美联储9月决定的将联邦基金利率目标区间下调50个基点，使其基准基金利率达到4.75%-5%的区间。与会者们认为，通胀的上行风险已经减弱，就业下行风险已经增加。虽然只有一人投票反对降息50个基点，但“一些”决策者青睐更常规的降息幅度25个基点。 此外，本周美国劳工部发布的美国9月CPI和核心CPI全线超预期，但当周失业金人数创14月新高。美国劳工统计局10月10日发布的数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，预期2.3%，前值2.5%；环比上涨0.2%，与前值持平，预期0.1%。剔除波动较大的食品和能源成本后，核心CPI同比上涨3.3%，前值与预期均为3.2%；环比上涨0.3%，与前值持平，预期0.2%。数据公布后，美联储票委亚特兰大博斯蒂克表示：“也许我们应该在11月暂停降息。我对这一点持绝对开放的态度。如果数据如我预期的那样，我愿意在最后两次会议中的一次，不采取任何行动。” 国内方面，国务院新闻办公室10月8日上午10时举行新闻发布会，郑栅洁在国新办发布会上介绍，针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院科学决策、果断出手，在有效落实存量政策的同时，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。郑栅洁表示，要保证必要的财政支出，加快支出进度，加大对经济发展的积极促进作用，加力支持地方开展债务置换，化解债务风险。目前7000亿元的中央预算内投资已经全部下达，用于“两重”建设。“两重一新”的1万亿超长期特别国债已经全部下达到项目和地方。明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。10月9日，国务院新闻办公室发布预告称，将于2024年10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。市场对财政政策充满期待。 二、铜基本面分析 （一）冷料供应紧张及企业检修，电解铜产量超预期下滑 据SMM讯，9月电解铜产量超预期下滑。9月SMM中国电解铜产量环比下降0.92万吨至100.43万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%；1-9月累计产量同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。冷料供应持续紧张，粗铜和阳极板加工费持续下降，截止至9月27日SMM南方国产粗铜加工费报800元/吨，较上月下降100元/吨；国内阳极板加工费报400元/吨，较上月下降100元/吨。除冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降外，还因为华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，令其产量大幅下降。10月冷料供应仍偏紧，且据SMM统计10月有5家冶炼厂要检修涉及粗炼产能104万吨，较9月时涉及50万吨产能大幅增加，预计10月电解铜产量继续下降。11月有检修计划的冶炼厂数量将增加至8家，SMM预计11月产量将继续下降，12月随着检修结束预计产量会重新增加。 （二）节后消费增长缓慢，现货升水高报低走 现货方面，节后首周电解铜现货升水高报低走。节后首个交易日，现货升水较节前明显回暖，但国庆假期前铜价高企，下游原料库存消耗情况不及预期，节后补库需求难以显现。周内部分进口铜流入内贸，加上月差走扩，现货升水承压下行。下游采购情绪表现平缓，多以刚需补货为主。随着升水继续下行，下游买盘有所回暖，但持货商对后市升水态度悲观。10月11日，SMM 1#电解铜现货对当月2410合约报贴水30元/吨-升水40元/吨，均价报升水5元/吨，较9月30日跌5元/吨；平水铜成交价77310~77650元/吨。广东地区下游补货欲较低，现货升水走低，节后消费回暖有限。 （三）节后国内电解铜小幅累库，伦铜也小幅增加 9月电解铜产量超预期下滑，消费因进入旺季有所回暖，电解铜大幅去库。国庆假期期间消费量下滑，电解铜库存增加，节后第一周去库受阻，但累库幅度放缓。截至10月8日周二，SMM全国主流地区铜库存对比节前增加3.34万吨至19.89万吨，因国庆期间部分下游企业放假几天消费量下滑。总库存较去年同期高8.46万吨。其中，广东地区库存增幅较大，因国庆期间广东绝大多数下游加工企业均放假5-7天消费疲弱。节后来看，截至10月10日周，SMM全国主流地区铜库存较周二增加0.47万吨至20.36万吨。总库存较去年同期高8.63万吨。虽然进口铜陆续到货，但国产铜到货量较少，再加上华东地区消费尚可，令华东地区累库幅度较少。节后广东地区随着下游陆续复工复产累库幅度放缓。天津地区因下游复产库存下降。 交易所库存方面来看，本周LME铜库存继续小幅增加， COMEX铜库存持续增加。10月10日，LME铜库存299350吨，较上周五增825吨，COMEX铜库存76012短吨，较上周五增5164短吨。 三、铝基本面分析 （一）电解铝产能小幅上升，产量小幅增长 9月国内电解铝运行产能稳步上升，产量小幅增长。据SMM统计，2024年9月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.45%。9月铝水比例环比持续回升0.7%至73.76%左右。根据SMM铝水比例数据测算，9月份国内电解铝铸锭量同比减少0.67%至93.79万吨附近。10月国内电解铝运行产能企稳小增，SMM预计10月底国内电解铝年化运行产能达4363万吨/年。10月进入旺季尾声，且北方地区环保政策影响当地企业生产，叠加铝价高位运行，部分终端观望缓采情绪又起，对铝棒等合金化产品需求或将产生消极影响，预计10月铝水比例回调至73%左右。 （二）节后下游补库需求仍在，但铝价走高抑制下游采购 周初华东现货市场因到货量不足，整体成交较为稳定，终端刚需补库需求仍在。并且价格回调，下游补库积极性有所好转。但随盘面重心上扬，市场成交重心也跟随抬升，下游对高价接货意愿下降。中原现货市场整体成交尚可，补库需求仍在，下游刚需补库为主。郑州发布空气污染橙色预警，部分铝加工企业出现减产的情况，或影响后市需求。10月11日SMMA00对10合约贴水20元/吨，较9月30日收窄30元/吨，SMMA00录得20700元/吨，较9月30日涨320元/吨。 （二）到货减少导致节后国内铝锭小幅去库 据SMM讯，9月国内电解铝运行产能稳步上升，但新疆地区发运不畅导致国庆假期国内铝社会库存到货量不及预期，铝锭社会库存仅较节前增加2.6万吨。10月国内电解铝运行产能企稳小增，而节后新疆地区运力仍不足，本周现货市场维持到货偏紧状态，周内铝锭呈现去库状态。据SMM统计，10月10日国内主流消费地电解铝锭库存67.7万吨，较上周一增加1.9万吨，较本周二下降0.7万吨。 另外，本周伦铝库存继续去库。截至10月10日，LME铝库存较上周五减10000吨至772775吨。 四、行情展望 宏观方面来看，美国强劲的非农数据带动美国经济软着陆预期回升，同时令美联储11月大幅降息预期下降。美联储会议纪要显示美联储内部对9月大幅降息有分歧。美元指数走高，令铜铝价格有所承压。而通胀降温之路坎坷，加之首申数据意外回升，加大美联储降息分歧。国内方面，市场等待本周六的新闻发布会，期待国内新一轮增量政策发力。此外，地缘冲突仍在持续，或继续影响市场情绪。 铜基本面来看，国内电解铜产量下滑，但节后铜消费端表现乏力，消费增长缓慢，且有进口铜到货，电解铜去库受阻，随着下游生产恢复预计消费将有所回升，但消费端恢复缓慢，若铜价继续走高或将抑制消费回升，从而增加电解铜去库压力。 铝基本面来看，电解铝产量小幅回升，但新疆地区发运不足，到货减少，国庆假期电解铝累库不及预期，且下游消费刚需仍在，节后第一周铝锭小幅去库，但高铝价对消费有所抑制，或影响电解铝去库速度。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。英大期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归英大期货有限公司所有。 英大期货有限公司 地址 北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层 官网 www.ydfut.com.cn 客服 4000188688

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