周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油板块大幅上行-20241014

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油板块大幅上行-20241014》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 统计局：9月，CPI同比上涨0.4%，环比持平。其中，食品价格环比上涨0.8%，同比来看，猪肉价格上涨16.2%，影响CPI上涨约0.21个百分点；PPI环比下降0.6%，同比下降2.8%。 央视财经：9月以来，全国猪肉价格周环比呈现连续下降走势，主要原因是养殖场出栏意愿增强。目前全国能繁母猪存栏量低于去年同期，处于绿色合理区域，生猪产能也处在一个比较合理的区间。 住建部：到2027年底，“数字住建”建设要取得显著成效，要夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，构筑信息安全保障体系和政策标准保障体系“两大体系”，重点推进数字住房、数字工程、数字城市、数字村镇等应用。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收涨1.26%，报523.1元/桶；SC 11-12月差呈Backwardation结构，今日收报2.6元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.11%，报73.93美元/桶；WTI原油期货收涨0.13%，报71.25美元/桶。国际宏观方面，当地时间9月18日，美联储举行货币政策会议，宣布将联邦基金利率区间下调50个基点至4.75%至5.00%之间，为四年来美联储首次进入降息进程，或标志着货币政策由紧缩周期向宽松周期的转变。此前市场已普遍预测此次9月将进行降息，据CME观察，美联储11月降25个基点的概率为62.2%，降息50个基点的概率为37.8%。到12月累计降息50个基点的概率为36.6%，累计降息75个基点的概率为47.8%。库存方面来看，本期EIA数据原油去库，成品油小幅累库。截至9月13日当周，EIA原油库存减少163万桶至4.18亿桶，原预期减少50万桶，前值增加83.3万桶；当周库欣原油库存减少197.9万桶，前值减少170.4万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加65.5万桶至3.806亿桶。当周EIA汽油库存增加6.9万桶，原预期增加24万桶，前值增加231万桶；当周EIA精炼油库存增加12.5万桶，原预期增加55.1万桶，前值增加230.8万桶。当周美国国内原油产量减少10万桶/日至1320万桶/日；当周美国原油出口增加128.4万桶/日至458.9万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口632.2万桶/日，较前一周减少54.5万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2032.7万桶/日，较去年同期减少2.67%。 燃料油： 本期燃料油板块大幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨2.96%，报2921元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨6.23%，报4043元/吨。高硫燃走势较前期有所反弹，外盘S380 OCT/DEC月差小幅走阔至13美元/吨以上。低硫燃持稳运行，内盘LU 11-12月差在100元/吨附近。高低硫价差较前期有所收窄，内盘LU-FU11走低至1000元/吨以下，外盘Hi-5 OCT走低至130美元/吨以下。从欧洲地区库存水平来看，据Insights Global数据，截至9月12日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）炼油和仓储中心的燃料油库存录得126万吨，环比小幅增加1.6%。 PX：近期PX主力合约跟随原油宽幅震荡。成本端来看，opec+宣布计划自12月起开始放宽减产，原油对PX价格支撑力度减弱。从PX自身基本面来看，PXN价差从9月末开始止跌反弹。据最新消息，宁波大榭160万吨PX装置10月10日停机，计划内检修2个月。最新一期PX开工水平仍然维持偏高水平，PX环节供应宽松。 PTA：同样受成本支撑，PTA期货合约跟随PX宽幅震荡。PTA盘面加工费大幅走阔，截至10月10日收于347.9元/吨，较节前环比上涨36.6元/吨。从基本面来看，PTA开工水平与上周环比持平，为83%左右，处于中性偏高位置。PTA开工水平与社会库存正向相关，PTA供应减少，社会库存累库情况出现改善。最新一期PTA社会库存为472.2万吨，环比增加2.3万吨。国庆节后，华东地区部分炼厂已恢复假期期间临停的产量，预计节后PTA供应将进一步宽松。 PF：PF主力合约同样跟随成本高开回落。现货价格比期货更为坚挺，PF现货主力基差仍呈Backwardation结构。近期原料止跌反弹，对下游长丝短纤等品种的价格进行支撑，可能会鼓动终端纺织企业提前备库，产销回暖。10月国庆假期结束后，中国纺织企业订单天数继续上涨，最新一期为16.56天，环比上涨0.56天。然整体来看，今年“银十”旺季需求成色不足。截至10月10日，江浙地区印染综合开机率为64.6%，环比上期上涨0.93%，处于历史同期偏低水平。市场普遍备货积极性不佳，进入10月后局部市场将提前结束旺季周期。终端需求难以成为支撑聚酯相关品种盘面价格上涨的动力。持续关注宏观市场情绪和下游纺织企业备货情况。观点仅供参考。 橡胶： 上周橡胶板块高位减仓回调。按结算价计，主力合约RU2501下跌1035元至18100元/吨，跌幅5.4%；NR2411下跌740元至13945元/吨，跌幅5.04%；BR2411下跌440元至15560元/吨，跌幅2.75%。 从供应端而言，RU产地原料偏坚挺，基差因期货下跌而走强，但其他橡胶品种的供应变量边际发生变化。10月初，欧洲委员会讨论，计划将执行欧盟无森林砍伐法规（EUDR）的时间延后12个月，尽管该提案仍需获得欧洲议会和欧盟委员会的批准，但市场此前将EUDR的如期执行已计价在天胶价格之中，此项变动使得海外原料进一步上涨乏力。此外，在9月底的快速拉涨过程中，RU相对于NR的价差走扩至历史同期高位，存在较大止盈盘压力。顺丁橡胶方面，尽管原料丁二烯保持高位，但顺丁橡胶在9月中下旬走强后，边际加工利润改善，存在增产预期。 与此同时，需求端也存在一定的不利扰动。10月初，欧盟成员国通过对中国进口的电动汽车加征正式反补贴关税，在现有10%的税收基础上，对中国制造的电动汽车将加征高达35%的附加税，计划于10月底生效。今年以来，拉动橡胶上涨的需求端因素主要在轮胎和汽车出口市场，国内终端需求尤其是重卡板块则偏弱。上述政策变化对橡胶整体需求不利。 由此可见，因上述供需两方面的边际变化，使得橡胶板块继续上涨的压力逐渐显现，绝对价格高位使得多头急于兑现此前的盈利。策略上，预计RU2501在20,000元/吨整数关口存压力；但基差偏强，橡胶现货库存仍在去化，预计短期转为区间震荡。观点供参考。 黑色金属 钢材： 财政部近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。加力支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；加大对重点群体的支持保障力度。基本面来看，高炉环比开工增加，钢材产量环比上升，下游消费环比改善，钢材库存环比下降。钢矿价格快速拉涨后出现回调，市场等待需求验证，关注钢厂复产速率和需求改善情况。 铁矿石： 财政部近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。美国9月未季调CPI年率录得2.4%，为连续第六个月走低，但高于市场预期的2.3%。美联储11月降息概率下降。10月13日，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报3260元/吨。基本面来看，高炉开工率上升，铁矿石需求增加，但供应持续高位，港口矿石库存处于高位，钢矿价格快速拉涨后回调，市场等待需求验证。继续关注钢厂复产速率和下游需求改善情况。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨65美元，涨幅0.67%，LME铝收涨47美元，涨幅1.81%，LME锌收涨57美元，涨幅1.84%，LME镍收涨380美元，涨幅2.17%，LME锡收涨580美元，涨幅1.77%，LME铅收涨26美元，跌幅1.25%。消息面:美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓。美国上周初请失业金人数大幅增加3.3万人25.8万人，远高于预期的23万人。据SMM调研数据显示，9月铜管企业开工率为65.35%，环比减少0.08个百分点，同比减少1.15个百分点。9月份铜板带开工率为72.39%，环比增加1.15个百分点，同比下降4.37个百分点。9月份国内铝线缆行业综合开工率环比8月上涨0.8%至61.13%，同比去年上涨8.73%。9月份国内电解铝产量同比增长1.80%。下游需求进入金九银十的旺季，库存回落加快，现货升水稳步攀升。最新全国主流地区铜库存增3.34万吨至19.89万吨，国内电解铝社会库存增2.6万吨至68.4万吨，铝棒库存增2.83万吨至13.73万吨，七地锌库存增0.77万吨至10.69万吨。金属库存加速回落，美通胀反弹，美元震荡回升。操作建议，铜和氧化铝正套可继续持有。观点仅供参考。 工业硅： 国庆节后部分规格工业硅成交重心小幅调涨，部分规格持稳。华东地区通氧553#硅在11700-11900元/吨，较国庆节前上涨100元/吨，441#硅在11900-12100元/吨，较节前上涨100元/吨，421#硅（有机硅用）在12600-12800元/吨，较节前持平，3303#硅在12600-12800元/吨，较节前上涨50元/吨。国庆节后工业硅企业及贸易商报价较节前试探性报涨，一方面受宏观情绪影响，及西南地区枯水期减产预期带动，另一方面部分硅企正在执行期现新标订单，或者部分硅厂交付现货订单库存压力较小。从市场询单及成交来看，多为贸易商及少量下游用户按需补库，整体成交量有限，但因供应端报价集体挺价，因此虽成交不多，但成交重心确有上移。结合期货盘面来看，市场交易情绪仍就相对平淡，价格短期变化相对有限。观点仅供参考。 农产品 豆粕： 上周豆粕主力01合约大幅下跌，受到美国大豆收割进度加快的压力。美豆收获进展达到47%，远超市场预期和五年均值，同时巴西大豆种植受到季风降雨预期的支撑，干旱影响缓解，播种进度预计加快，全球大豆供应压力增加。国内市场方面，大豆到港和豆粕供应充足，但需求疲软，导致豆粕现货价格震荡偏弱，市场采购谨慎，企业库存头寸维持在25-30天左右。随着美国大豆收割顺利和南美天气改善，预计豆粕短期内仍将维持偏弱局面。 菜粕：主力合约同样震荡下跌。虽然菜粕性价比优势显现，且与豆粕的现货价差扩大，但盘面波动加剧，市场成交量减少。10月菜籽到港量预计不会显著下降，供应充足，尽管榨利较好，短期内菜粕或维持弱势震荡，市场等待政策明朗化后再做进一步决策。 植物油： 植物油市场的基本面呈现供应充足但需求疲弱的局面。豆油方面，虽然全球大豆供应充裕，但国内市场需求疲软，现货价格承压，短期内豆油基本面偏弱。相比之下，菜油的供应则可能收紧，反倾销调查预计将减少国内菜籽和菜油的供应，未来四季度菜油进口减少或推动供应格局收紧。不过，当前菜油库存仍高，现货基差表现偏弱，但随着库存消化，供应预期收紧，菜油价格可能继续震荡走强。棕榈油受产地产量减少预期的支撑，供应偏紧，尽管9月底出口环比下降，库存上升，但减产趋势抵消了部分库存压力，支撑了全球油脂价格上涨。需求方面，尽管国内出台经济利好政策，但节后市场需求并未明显改善，油脂消费依然疲弱，现货市场成交以刚需补库为主，终端企业采购谨慎，随采随用。油脂价格在国际宏观背景支撑下表现坚挺，尤其受到中东局势推升原油价格的影响。此外，棕榈油减产和菜油反倾销政策也进一步助推油脂价格上涨。总体来看，植物油市场受供应收紧预期支撑，但需求端乏力限制了上涨空间。未来走势将受政策落地、天气变化及国内消费恢复情况影响。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 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