【一德早知道--20241014】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20241014】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年10月14日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国9月PPI年率(%)，前值1.7，预测值1.6，公布值1.8。 2.美国9月核心PPI年率(%)，前值2.4，预测值2.7，公布值2.8。 3.美国10月密歇根大学消费者信心指数初值，前值70.1，预测值70.8，公布值68.9。 4.中国9月PPI年率(%)，前值-1.8，预测值-2.6，公布值-2.8。 5.中国9月CPI年率(%)，前值0.6，预测值0.7，公布值0.4。 今日重点数据/事件提示 1.11:00：中国9月贸易帐-美元计价(亿美元)，前值910.2，预测值898。 2.11:00：中国9月进口年率-美元计价(%)，前值0.5，预测值0.9。 3.14:30：英国央行货币政策委员丁格拉发表讲话。 4.23:00：美国9月纽约联储1年通胀预期(%)，前值3。 5.中国1-9月新增人民币贷款-年初至今(亿元)，前值144300，预测值162681。（待定） 6.中国1-9月社会融资规模-年初至今(亿元)，前值219000，预测值254745。（待定） 7.中国9月M2货币供应年率(%)，前值6.3，预测值6.4。（待定） 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 10月12日，财政部如期举行新闻发布会。从发布会整体效果来看，蓝部长讲话态度积极、诚意十足。虽然由于决策流程影响，部长没有对市场最为关心的规模数据进行披露，但在多个回答中均给出了非常有力度的暗示（7次提到“较大”、 4次提到“赤字”和“举债”等），最大程度释放了政策态度和政策空间，意图尽力去缩小政策和此前市场过高预期之间的差异。从会议当天投资者交流情况以及债券市场表现来看，尽管大家对财政部未能给出具体规模数据存在一定的犹豫和分歧，但我们认为相较于规模而言，更重要的是政策基调的转变，即由收缩性重新转变为扩张性。关于增量政策的投向，蓝部长主要提及了化债、补充核心一级资本、地产、民生和财政加杠杆等五个方面，其中前四项已经进入决策程序，第五项正在研究中。国庆假期前后A股市场的波动，实质上也源自于投资者对财政政策的预期出现摆动，而10月12日财政部发布会标志着财政政策基调的转变（10月13日统计局公布的物价数据更加表明后续宽松政策会继续加码，因为通缩的治理是一个相对长期的过程）。在扩张性财政政策方向已定的基础上，后续政策细节将陆续出台，从现在起到明年两会期间都可以视作财政政策的窗口期，最近的一个时间节点就是10月下旬即将召开的全国人大常委会会议。只要政策基调不变、相关措施结合国内外情况稳步推进，A股就有望走出类似2016年至2017年震荡上行的走势。就短期而言，上周市场的剧烈下跌已经price in了投资者对财政部会议可能不及预期的担忧。随着财政部发布会靴子的正式落地，预计上证综指或将围绕着5日均线上下波动、逐渐降波，沪深两市成交额将稳定在1.5万亿左右的水平。操作上，建议投资者在持有前期多单底仓的同时，逢回调分批、适量加仓多单，以IF为主，注意风控和两市成交额的变动情况（不能出现大幅缩量），关注朝鲜半岛局势演化。结构方面，万亿级别以上的成交额能够为A股市场板块的博弈提供充裕的流动性，建议投资者密切关注即将召开的全国人大常委会是否有关于财政细节（规模和投向）的进一步披露。就本周而言，化债主题可能会成为市场短期关注和博弈的重点。 期债： 上周五央行进行942亿元逆回购操作，当日逆回购到期2780亿元，净回笼1838亿元，资金面宽松。权益市场调整情况下，国债期货延续强势，但尾盘出于对财政部会议谨慎，多头止盈带动盘面回调。12日财政部新闻发布会召开，尽管并没有具体规模数字推出，但财政部表示近期将陆续推出一揽子有针对性增量举措，围绕地方化债、发行特别国债支持大行补充核心一级资本、推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度。从当天现券表现看，各期限收益率小幅上行近1BP，反映出市场对于后续政策推出的谨慎。考虑月中三季度经济数据公布，根据高频数据和先行指标看，数据大概率维持疲弱态势，政策配合数据落地可能性较大。总的来看，本次会议聚焦化债和地产，基调有所转变但整体维持温和，不足以扭转债券趋势。但后续增发债券规模可能阶段性扰动债市，短期债市修复节奏可能放缓。不过，考虑政策落地到基本面修复可能还要一段时间，这个过程中货币政策还会持续发力。一方面基本面修复需要低利率环境配合，另一方面，降准降息加码下广谱利率全面下行，债券配置价值仍在。操作上，建议回调做多。套利方面，做陡策略继续持有。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续反弹，Comex金银比价继续回落。美债、美元、美股上涨，原油、VIX回落。经济数据方面，美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%；9月核心PPI年率2.8%，预期2.7%；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，预期70.8，美国10月密歇根大学1年期通胀率预期初值2.9%，前值2.7%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率小幅回落对黄金支撑增强。市场降息预期持稳令美元窄幅波动。资金面上，金银配置资金开始分化，后者连续2日减持，截至10月10日，SPDR仓877.98吨（+1.72吨），iShares持仓14620.63吨（-14.18吨）。金银投机资金连续2日同时回流，前者持仓连续3日增加，CME公布10月11日数据，纽期金总持仓53.92万手（+8121手）；纽期银总持仓14.18万手（+979手）。技术上，纽期金银继续反弹，结合此前白银走势，前者后市再创新高可能犹存，入场后依托防守线持多为主。策略上，配置交易暂持，投机交易入场后可依托2618为止损暂持。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特672，涨12；61.5%PB粉778，涨10；65%卡粉915，涨20。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交89.5万吨，环比下降20.84% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量2981.2万吨，环比减少292.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2402.6万吨，环比减少356.3万吨。澳洲发运量1765.6万吨，环比减少147.5万吨，其中澳洲发往中国的量1433.3万吨，环比减少157.6万吨。巴西发运量637.0万吨，环比减少208.8万吨。非澳巴发运578.6万吨，环比增加207.2万吨。 【港口库存】 45个港口进口铁矿石库存总量15105.93万吨，环比增53.01万吨，45港日均疏港量325.01万吨，环比降1.29万吨。分量方面，澳矿6885.78增57.08，巴西矿6071.23增44.60；贸易矿9870.90增8.26，粗粉12114.54增71.28；块矿2012.04增11.19，精粉1172.28降28.84，球团552.07增4.38，在港船舶数127条增21条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于789.0，较前一个交易日结算价涨1.15%，成交57万手，增仓0.8万手。全球发运量近期下滑，港口库存仍在小幅增加。钢厂复产节奏加快，日均铁水生产加速回升，同时生产利润大幅回调，后期仍有补库预期。预计盘面短期在市场情绪冷静后处于偏强震荡，需关注下游需求恢复的情况。 煤焦： 【现货和基差】山东港口准一现汇1820上下，仓单成本2003左右，与主力合约基差-136；吕梁准一报价1650，仓单成本2018，与主力合约基差-121；天津准一报价1650，仓单成本1983，与主力合约基差-156；山西中硫主焦报价1600，仓单价格1535，与主力合约基差+51；蒙5#原煤口岸报价1240，仓单价格1522，与主力合约基差+38。澳煤低挥发报价224美元，仓单价格1492，与主力合约基差+8。 【基本面】焦炭方面，焦企开启第六轮提涨，钢材现货价格连日大幅下跌，市场看涨情绪逐渐弱化，下游多谨慎观望。焦企快速落地第五轮提涨，提涨幅度50-55元/吨，累积提涨250-275元/吨。钢厂目前盈利能力尚可，目前钢厂复产节奏加快，刚需不断增加，钢材库存有所改善，铁水产量连续回升。焦企利润得到进一步修复。多数焦企微利状态，生产积极性有所提升。 焦煤市场偏强运行，煤矿目前正常生产，前期订单仍在运行中，预计短期煤价稳中偏强运行，竞拍成交氛围良好。焦炭本周第五轮提涨落地，市场仍有提涨预期。进口蒙煤方面，受利好政策影响，市场情绪好转，蒙煤报价大幅上涨，目前蒙5原煤在1280元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，短期震荡偏强看待。 合金： 近日钢厂招标硅锰钢厂承兑含税到厂集中在6400-6450元/吨区间，现货报价仍维持在6200-6250元/吨区间报价，但实际成交都集中在6000元/吨左右。硅铁合格块报价集中在6350-6450之间，成交偏好，现货略紧排单生产相对普遍。市场逻辑：从基本面上看，受节前一周宏观刺激下期现共振上涨，厂家开工积极性在国庆节间维持高位，中卫地区硅铁厂迅速复产、增产，硅锰开工率同样难以进一步下行，预估10月份双硅供需将回归过剩区间。从成本端看，化工焦调涨6轮后静待落地，锰矿报价偏弱，实际成交价暂时偏弱运行。综合来看，当前双硅，工厂及期现商可持有现货的同时，在盘面反弹逢高套保，进而锁住基差利润，单边以轻仓逢高空配为主。 钢材： 周末现货成交尚可，螺纹价格上涨50元左右，热卷涨60-90元。前期空单回补过快，叠加贸易商与终端部分超补，需求环比略有走弱。供应端产量恢复快，且近期废钢到货开始增加，预计后续废钢对于短流程产量的制约将会减弱，产量仍有较大提升空间，钢材自身供需转松，但下方一方面是复产过程中钢厂对于原料补库带来的成本支撑，另一方面是钢材自身库存不高，宏观也给出了短期筑底的信号，产业宏观不共振，钢材进入震荡格局，且波动率会继续下降。套利方面，复产过程中钢厂利润将再次被压缩。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2411）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25450~25680元/吨，双燕成交于25680~25880元/吨，1#锌主流成交于25380~25610元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于25760元，涨幅1.7%。伦锌收于3156美金。 【投资逻辑】宏观面，美国通胀犹存，市场对美国降息力度预期削弱，国内相继出台货币和财政相关政策，一定程度点燃市场情绪。基本面，海外矿端扰动未决，原料紧张延续。国内目前冶炼厂利润严重受损，但供应故事或已被充分消化，四季度冶炼厂产量或略高于预期值，其主要由于大厂检修后的复产和年底产量保持目标。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，终端消费光伏订单逐步好转，原料采购积极性增加带动升水走强。未来需关注需求预期的实际兑现的进一步指引。 【投资策略】由于当前锌价较高不建议追涨，同时关注跨期正套机会。 沪铅（2411）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16625-16660元/吨，对2411合约平水报价；红鹭铅16600-16630元/吨，对沪铅2411合约贴水30元/吨报价；江浙地区江铜、上京、沐沦铅报16600-16660元/吨，对沪铅2411合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌收于16950元，涨幅1.83%。伦铅收于2100美金。 【投资逻辑】基本面，供应方面产量逐步恢复，电解铅方面，10月随着检修的冶炼企业陆续恢复生产，该月电解铅产量有望全面修复9月的降幅。再生铅方面，由于9月中下旬铅价补涨，山西、内蒙古、安徽等地区前期停产的再生铅冶炼企业复产或预备复产。10月预计再生铅企业大多稳定生产。另外废电瓶价格企稳，再生铅因废电瓶上涨再度面临亏损。临近交割，炼厂库存向社会库存转移，库存较之节前大增。需求端，8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】受利润影响，铅价在16500一线得到较好支撑，由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。 沪铜（2411）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价77500元/吨，升贴水+5；洋山铜溢价(提单)58美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，+0.67%，隔夜沪铜主力合约，+0.96%。 【投资逻辑】宏观上 ，美国通胀数据强于预期，软着陆预期增强；国内货币政策发力，财政部会议也 偏积极，后续需关注政策落地效果。供需方面， 国际铜业协会最新公布的供需预估显示过剩较为明 显，矿紧还未明显传导至冶炼，海内外冶炼产量增速较快，需求受制于经济疲弱、新能源降速等。后续，随着废铜的消耗以及加工费TC低位，四季度精铜产量增速或回落，铜加工开工率仍处在高位，节日期间国内短暂的累库后库存或进一步回落。但要全球的供需好转还需要降息后全球经济共振回升。季节性上，四季度价格走势普遍较强。 【投资策略】：当前市场情绪改善，铜价或仍偏强震荡运行，逢低多配为主。 沪锡（2411）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价268000元/吨，+3300；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+1.77%，隔夜沪锡主力合约，+1.15%。 【投资逻辑】宏观面上，美国软着陆预期加强+国内财政刺激预期。供需面上，全球锡矿、锡锭产量增速都尚可，扰动能否见到效果还需要接下来的数据验证，扰动主要还是在缅甸与 印尼，缅甸进口仍低位，印尼却有出口提速预期。需求上，现货升水低位，企业普遍逢低 采购为主，价格28-29万以上需求明显受抑制。目前冶炼开工率有回升，后续关注冶炼会否有进一步减产的动向；如若矿紧传导至锭紧，需求稳定的话，价格还会有提振。当前基 准假定是缅甸佤邦不复产，在此假定下，锡价或仍高位运行，但若复产，此前的高溢价或 将收缩。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】当前供应扰动仍持续，加之宏观氛围偏积极，仍以逢低多配为主。 沪镍（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1500元/吨（-50），进口镍升水-300元/吨（+0），电积镍升水-250元/吨（+0）。 【市场走势】日内基本金属多收涨，整日沪镍主力合约跌幅1.56%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍收涨1.69%，伦镍收涨2.08%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格升至1010元/镍点上下，国内镍铁厂利润修复，预计9月印尼回流量增加，不锈钢价格上涨，钢厂利润修复，排产量环比微降，节前下游补库市场压力略有缓解，。新能源方面，10月三元正极材料排产环比下降，硫酸镍价格止跌企稳，日内现货升水略有反弹，折盘面价维持12.75万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期受宏观提振，区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报76450元/吨（-500），工业级碳酸锂72300元/吨（-500）。 【市场走势】日内碳酸锂低位弱势震荡，整日收跌3.21%。 【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价795美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂10月排产量环比下降；需求方面，10月正极材料排产三元环比下降，磷酸铁锂环比增。库存方面，节前周内库存续降，明细看，下游、冶炼厂以及贸易商库存均回落。国内矿价上涨，锂盐价格上涨企业利润略有修复。从10月上下游排产看，月度供需持续边际好转，但高库存对价格依旧形成压制。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】多空博弈激烈，短期有超跌反弹需求，反弹后仍偏空对待，关注库存变化情况。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20700现货贴水20元/吨，广东90铝棒加工费140元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于20955元/吨，氧化铝收盘于4776元/吨，伦铝价格收盘于2638美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区长久关停电解铝企业计划复产，规模总计25万吨，西南地区枯水期没有减产预期。十一长假过后铝锭库存持续去库，铝棒库存小幅增加，终端消费保持稳定，工业型材表现强势尤其线材。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，海外情绪更加亢奋，接连高价成交最高已超过650美元/吨，进口亏损扩大。几内亚铝土矿运输受河道欲增加费用影响，正在谈判中，尚未影响到氧化生产。高利润刺激国内积极生产，河南一关停多年氧化铝厂复产，山东大厂100万吨新增产能投产，广西100万吨新增产能计划10月底投产。 硅（2411）： 电解铝价格上涨情绪即基本面都提供支撑，回调继续可持续做多，对上涨空间预期不足的情况下谨慎追涨。氧化铝强现实被情绪发酵，价格波动率将会增加，绝对价格高位转向或也猝不及防，谨慎对待。 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9650元/吨 【投资逻辑】节后受整体情绪影响，工业硅价格拉涨突破10300元/吨，但现货市场难以跟涨，基本面拖累硅价回落收盘于9650元/吨，重回底部震荡区间重心位置。供应端，内蒙新疆地区新增产能投放，周度产量环比波动较小，西南地区开始出现小面积的减产情况，10月电价按历史规律将会上调2-3分钱/度，不过远月合约对于西北来说尚可运行，暂无减产动力，西南季节性减产规模不足以扭转供需格局，需关注后期是否会出现超往年的减产情况。库存方面重回累库模式，工厂库存增加，新仓但受制于库容压力注册尚不顺利，后期仍有库存压力。消费方面多晶硅和有机硅均有小幅增长，但增量有限对过剩格局暂无影响。 【投资策略】供需格局难改，硅价上涨为投机情绪缺乏基本面支撑，逢高布局空单。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产业价格传导顺畅，养殖单位淘鸡意向不高，加之天气转凉，产蛋率恢复正常，蛋重提升，鸡蛋产量缓慢增加，需求方面，终端部分食品企业及零售环节采购积极性尚可，走货速度普遍好于业者预期，预计后期需求量减少幅度有限。国庆期间现货跌幅符合预期，目前看现货弱势还在，重回基本面看，在现货筑底的过程中盘面会继续保持近强远弱的状态，不过近月减仓速度较快，上方空间预期被收窄，后期完全依靠现货驱动，近月11多单可以暂且持有等待。 生猪： 养殖端出栏积极性提升，北方二次育肥补栏情绪减退，猪源充裕，终端需求维持常态，宰量与节前变动不大。生猪盘面目前小幅贴水现货，今天盘面一路下跌，提前交易现货预期，市场抢跑明显，但暂时看不到大的空间，建议先观望等待为佳。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.30元/公斤，一级9.90元/公斤，二级9.30元/公斤。日内市场到货20余车，客商按需拿货价格持稳。广东市场今日到货6车，成交一般价格持稳。距离新季灰枣集中下树约1个月时间，内地客商多计划中下旬前往产区订货，产区灰枣陆续进入吊干期，预计 10 月 23 日霜降后逐渐进入集中下树阶段，据产区消息反馈近期存在少量定园及零星下树，持续跟进下树进展及原料收购价格变化。基本面暂无明显向上驱动，前期空单可继续持有，反弹逢高可继续加仓，下方空间需参考现货实际表现。 苹果： 新季苹果开始供应市场，目前产地货量供应充足。西北产区个头较大，果面干净。条纹上色情况一般，有转为条拉片迹象。部分产地果农出现惜售情绪。山东产区总体质量尚可，部分产地反馈存在一定质量问题，总体质量不及西北，果农出货积极性比较高,市场出货速度偏慢，外加客商上一产季亏损较重，今年收储积极性不高，采购比较谨慎。今日苹果产地价格或主流平稳，个别规格货源价格或下滑。旧季冷库会有部分货源流转至新季，叠加目前处于产新季，市场整体供应宽松，客商入库谨慎多持观望心态，投机需求暂未释放，持续跟踪晚熟收购期表现，建议投资者逢高布局空单，谨慎操作控制风险。 白糖： 外糖：上周盘面震荡回落，周度下跌0.77点，跌幅3.35%，周五外糖小幅震荡上行，ICE3月合约上涨0.11美分/磅报收22.24美分/磅，盘中最高22.68美分/磅，伦敦12月合约上涨1.7美元/吨报收573.7美元/吨。巴西的降雨来临，投机客大幅减持期货和期权净多头寸，巴西9月下半月产量同比下滑16%以上，印度泰国生产季节临近，天气以及出口和产量预期需重点关注，巴西减产是全球市场中长期出现供需缺口的主因，短期关注美糖22—23美分。 郑糖：上周盘面冲高回落，最终周度上涨32点，涨幅0.54%，周五盘面小幅震荡上涨，最终郑糖上涨58点报收5917点，当日最低5928点，1月基差681至693，1-5价差6至13，仓单减少20张至9897张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有小幅减少，夜盘上涨132点报收5949点，现货报价大多稳定，甜菜开机因降雨有所延后，陈糖清库加快，9月销量同步增加，前期进口增加较多，新糖增产预期限制上方高度，国内在远期增产压力和短期库存偏低的作用下逐步震荡上行，资金相对谨慎，操作上，短期1月关注5900支撑强度。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工维持高位运行，后期仍有装置重启计划，预计开工仍有小幅提升空间，海外开工回升，伊朗甲醇装置全面恢复，节后到港船货有所增加，下游综合开工略升，南京诚志听闻降负，但传统下游开工多有提升，沿海及内地均累库，总库存上升；国内及进口供给充裕，下游需求增量有限，基本面整体偏宽松，成本进一步松动，受中东地缘风险影响短期价格偏强运行，后期关注中东局势及宏观政策落地情况，仍需防范情绪消退后甲醇冲高回落风险。 沥青： 估值：按Brent油价79美元/桶计算，折算沥青成本3900附近，12合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，10月排产增加，不过去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，冬储行情恐不乐观。当然一切都是价格问题，在当前弱预期未被扭转情况之下，3400左右的现货价格将压制冬储积极性。建议关注增量财政的规模。 燃料油： 上周高低硫燃料油市场表现均较强。具体来看：低硫方面，由于10月船货供应充足以及套利流入预计增加，亚洲低硫燃料油市场将面临压力，市场上行空间受限。相较于9月的库存较低、现金价差升高、市场情绪高涨，进入10月，贸易商们对市场的态度有所降温。不过来自中国的采购需求对市场带来支撑。高硫方面，10月前两周预计将有更多的高硫套利资源抵达新加坡，将打压市场价格，但同时也将缓解新加坡地区供应紧张的局面，对加油需求来说将有更多的现货供应。但目前以色列仍在酝酿对伊朗大规模导弹袭击的报复行动，中东高硫燃料油供应中断预期仍存。后续建议关注以色列和伊朗冲突的最新进展，以及是否会对原油和燃料油供应造成影响。 塑料： 周度波动空间180，现货跟随盘面上涨。基本面来看：1、原油强势，地缘政治影响仍在。塑料成本从高到低：油制成本＞现货＞进口成本＞01合约＞煤制成本。2、产业上中游节中大幅累库，其中石化库存是近几年的高位。3、农膜行业季节性需求跟进，但幅度不及前几周，备货需求中性。总体来看，商品氛围震荡偏多，塑料前期高点有压力，关注点一是美金价变动，二是现货能不能及时跟涨。策略：短多，8600-8700附近存压 聚酯: 聚酯开工上涨。终端需求预期有好转，订单有增长，近期大涨下游采购意愿增强，补库需求增加。未来聚酯开工预期上调。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但汽油进入淡季，同时短流程利润高导致开工较高，PX仍处于宽平衡状态。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN近期波动较大，PX估值中性略偏低。原油由于地缘政治扰动波动较大，成本提升的同时下游的备货情绪被点燃，成本对近期走势影响较大，但预计大跌较难，以逢低偏多对待。 PTA： 供需方面：PTA9月累库，不过聚酯负荷提升改善供需平衡，PTA较之前累库压力降低，其中10月预计平衡左右，11月预计小累。需求方面终端需求边际改善，同时投机需求有所增加。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期波动较大，中性偏低。PTA加工差低位震荡修复，整体PTA估值修复。总体看原油波动对pta影响较大，聚酯开工高于预期改善PTA供需，PTA短期跟随成本波动，逢低偏多对待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工检修后陆续恢复，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化一条线临停后近期开启、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工有好转，需求有后置。估值方面油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位，总体供需三季度宽平衡，10月去库，11-12月累库幅度较预期减少，短期低库存，同时宏观预期偏强，绝对价格震荡偏强。 PF： 供需方面：需求有旺季预期，整体库存处于相对高位。利润处于高位，环比回落，短纤目前相对原料偏高估。绝对价格波动跟随原料成本，短期波动较大，价差上可尝试高空利润。 PR： 供需方面：供应方面瓶片开工基本提升至高位。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润再次压缩至低位，在过剩格局下预计加工差维持低位震荡，后期关注工厂的减产动作。绝对价格上瓶片预计跟随原料运行，波动较大，月差可能由于流动性因素先正套后反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差。 尿素： 检修装置复产，但山西环保限产逐渐开启，虽量较去年减少，或影响日产高位回落，关注10-12月份供给端情况；复合肥库存高企，消化库存阶段，继续降工去库，工需弱波动，今年出口仍严控，10月后淡储开始启动但储备量减少，时间分散，关注10月小麦肥集中释放情况；企业库存累库放缓，94万吨左右，随着产量稍回落和有需求支撑，累库压力或减小。9月底10月初宏观政策影响，01主力1760-1950宽幅度波动，情绪消化后回归基本面，截止周末现货价格降至1750-1780附近，周末财政政策预期较好，加之尿素基本面有转好预期，前期卖套保伺机止盈，短期内高抛低吸，长期仍建议1700-1950高位空配，配合卖出套期保值操作，月差以反套为主。 PP: 周度波动空间200点，内外价格均上涨。基本面看：1、原油强势，各成本从高到低为：油制成本＞进口成本≈现货＞PDH成本≈01合约＞MTO成本＞煤制成本=出口支撑。3、产业库存主要是上游环节累库，下游需求大幅跟进，成品去库明显。总体来看，宏观政策利好商品氛围偏弱，聚丙烯大概率继续跟随偏强，前高处有压力。策略：短多，7850-7950附近存压。 PVC： 现货5470，估值偏低，煤-兰炭-电石上涨，成本抬升；供需偏宽松+存量高库存，5500-5700震荡偏弱，区间低多为主； 风险点：宏观情绪短期拉涨。 烧碱： 现货2625元；现货稳中略涨，氯碱现货利润中性偏低（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），四季度供需略宽松，01价格在2500-2600估值中性，观望为主。 纯碱： 开工率高，现货1550送到，高位库存累库强预期，盘面01在1450-1550震荡，前低1350附近支撑偏强（宏观支撑），上方1650存压。 玻璃： 产销走弱，下游订单环比改善不强，当前价格，供应减量放缓；01在1050—1250区间震荡偏弱，突破上沿关注做空 风险：四季度传统旺季，关注需求环比变化，盘面会短期补涨。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 上周中国出口集装箱运输市场多数航线市场运价下跌，拖累综合指数继续下行，其中亚欧航线运输市场持续走弱，即期市场订舱价格继续下行，周五上海航交所公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价报2040美元/TEU，环比下跌9.33%，跌幅较上期有所收窄。 从现货市场实际表现看，节后欧线集运市场依然疲弱，由于长假期间缺少新的订单，市场货量进一步萎缩。不过值得注意的是，最新数据显示，11月上海至北欧平均周度运力延续下降趋势，表明船东有意通过调控运力来抑制运价进一步下跌，运力供给减少对运价的压力也将随之减轻。欧元区9月经济景气指数降至96.2，低于市场预期，显示欧洲经济复苏正面临阻力。制造业持续低迷，服务业增长出现下滑迹象，短期内需求不足对欧元区经济形成压力，当前欧元区投资者信心处于历史低位，市场情绪依旧低迷。10月-11月为航运市场传统淡季，预计海运需求维持低迷，运价难改下行趋势。当期已有部分船司开启11月提价模式，但后期落地情况仍有待观察，需要密切关注市场的接受度，一旦实际涨价不及预期，盘面将进行修正。短期受情绪面与供需面共同影响，多空博弈加剧，投资者需注意风险。策略上耐心等待逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 /F03088168/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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