早盘 | 早盘提示

（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
　　早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（宏观政策预期主导，铝价高位震荡） 市场对中国财政刺激政策乐观预期，另外受EGA几内亚铝土矿出口受阻的消息扰动，上周五外盘铝价延续强势，LME三月期铝价收涨1.81%。国内夜盘跳空高开后震荡，沪铝主力合约收高于20955元/吨。早间现货市场表现有明显差异，华东市场下游仍有补库行为，不过贸易商接货略显谨慎，持货商依旧挺价，总体成交量仍可，主流成交价格在20730元/吨上下，较期货升水30左右。华南市场则明显降温，下游刚需少采，贸易商多谨慎观望，持货商主动下调报价。广东主流成交价格在20550元/吨上下。当前供需基本面边际向好，消费总体稳中有升，交投用铝及出口表现强带动总体消费。供给端暂无显著增量，近期投放产能较少暂无产量贡献，进口量小幅波动。库存趋降为价格提供支撑，而氧化铝价格大涨对铝价也有一定推动，另外市场对国内财政政策抱有较大预期，诸多利多共振下，短期铝价偏强运行。短线逢低偏多对待，追高需谨慎。 铜：★☆☆（政策信号偏积极，铜价延续强势） 周五隔夜铜价走高，主力2411合约收于78020元/吨，涨幅1.04%。周六的财政部发布会释放政策信号偏积极，增量政策大概率会逐步落实，市场情绪得到进一步提振。虽然10月份因高铜价对国内消费有所抑制，节后线缆及精铜杆开工率明显回落，国内库存也小幅累库。但在国内财政政策提振下，四季度电网及新能源投资仍有发力空间，将提振铜消费，整体看国内铜消费仍有韧性，不必过于悲观；供应端，9月国内炼厂产量小幅下降，在炼厂检修增加的影响下后续减产规模将扩大。海外美国经济软着陆预期强化。国内强力的政策释放，扭转了市悲观的宏观预期。宏观情绪好转，叠加基本面支撑，预计铜价将延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（菲律宾即将进入雨季，镍价延续反弹） 周五隔夜镍价上涨，主力2411合约收于136210元/吨，涨幅1.31%。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。镍价已具备低估值配置价值。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿供应偏紧状况将加剧，预计后续镍价易涨难跌，可考虑逢低建立多单。在镍矿供应偏紧的背景下，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，不锈钢库存有所去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或对不锈钢价格有所提振，叠加国内宏观政策提振，不锈钢亦可考虑逢低建立多单。 锌：★☆☆（基本面坚实 预计锌价延续强势） 近期国内进口矿有集中到港，部分地区TC有阶段性松动，但整体TC持稳低位，年内锌矿紧缺难化解，近期海外矿山及冶炼厂均有减停产扰动，国内9、10月冶炼厂整体产量有所恢复但仍较低，全年产量降幅扩大。需求方面，在国内政策提振下，国庆前后锌下游初级开工均表现较好，但短期下游对锌价观点仍有分歧，出现畏高慎采情况，导致本周下游平均原料库存及成品库存水平均有下行。我们认为，后续补库需求上升，而国内财政政策仍有望加码，作为有色中地产需求占比较高的品种，锌需求持续改善可期。库存方面，国内假期常规累库，国内外库存或同步步入去化状态。整体上来说，美国经济“软着陆”预期强，同时国内财政政策仍有望发力，锌价基本面支撑坚实，预计继续偏强运行。 铅：★☆☆（短期过剩压力下 铅价偏弱运行） 上周五国内现货市场，临近交割，持货商继续偏向交仓，而沪铅震荡回升，下游接货意愿下降，原生再生价格继续趋近平水。废电瓶价格持稳，再生铅炼企原料到货继续增加。供应方面，安徽地区环保督察影响，部分企业检修停产一周，但整体上上周原生铅与再生铅均有企业复产提量，产量增加，10月有大型原生铅炼厂新增产能出量。需求端，下游刚需补库，但国内铅蓄电池企业开工仍偏弱，国内社库持续累库。出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单。整体上，短期供应偏向小幅过剩，铅价或难改偏弱表现。 氧化铝：★★☆（现货紧张助长多头挤仓，期货价格剧烈波动） 上周五氧化铝期货夜盘挤仓行情持续，主力合约高开高走，并收于新高4776元/吨。早间现货市场供应紧张的局势延续，仍有电解铝厂采购现货补库行为，部分仓单进入现货流转，但对供应杯水车薪，现货报价继续抬升，不过市场实际成交量较少。均价上涨至3200元/吨以上。近日南北地方均有一定产能投放，涉及产能超200万吨，不过仍伴有部分检修发生，产量实际增量仍有限。而近日海外市场供需错配，价格飙涨，刺激出口。近期消费则在西北铝厂冬储及西南铝厂产能投放的带动下明显增加，供应紧缺的情况暂难缓解，现货价格易涨难跌，而氧化铝供应商参与期货保值的意愿低，期现共振，短期氧化铝价格强势不改。短线建议谨慎操作，谨防资金快进快出引发的剧烈波动。关注价差收窄后的正套机会。 锡：★☆☆（基本面驱动有限，锡价或震荡调整） 市场对中国财政刺激政策乐观预期，上周五外盘金属全线收涨，LME三月期锡价收涨1.77%至33350美元/吨。国内夜盘高开高走，沪锡主力合约收高于270590元/吨。早间现货市场表现较弱，价格走强抑制下游接货积极性，焊料企业多以消化前期库存为主。贸易商交投积极性也不高，市场零星成交为主。现货升贴水小幅波动。旺季消费维持在一定水平，但缺乏进一步回升动力，主要终端市场增长乏力。短期供应总体变化不大，虽然矿端总体供应偏紧，但冶炼厂运行平稳，后期龙头企业检修结束复产将使得产量快速回升。短期基本面驱动有限，锡价受宏观预期主导。政策面乐观预期影响下，短期锡价或震荡偏强，短线建议谨慎做多，谨防政策不及预期的回调风险。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（短期价格波动加大，注意控制风险） 宏观上，周六财政部新闻发布会结束，多空分歧较大，关注后续具体政策落地情况。基本面来看，长短流程钢厂螺纹利润好转，钢厂复产进度加快，螺纹产量快速回升，预计后期螺纹产量仍有回升空间。从库存情况来看，螺纹总库存继续去化，去化幅度收窄，主要是国庆假期的影响。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季，需求环比回升。从地产及基建的情况来看，螺纹的需求继续回升空间不大。热卷方面，热卷产量环比回升，钢厂利润得到修复，热卷供应暂未看到下降的迹象。需求方面，热卷需求未见太大亮点。越南对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。当前成材的基本面居于次要地位，价格走势仍受宏观情绪主导。短期价格波动加大，注意控制风险。 铁矿石：★☆☆（钢厂增产空间打开，短期利好铁矿需求） 铁矿石供应端维持宽松，但需求端在利润扩张刺激下，钢厂加速复产，带动铁矿石需求短期超预期改善，本轮复产铁水高点随之抬升，当前评估复产进度仍可维持，铁矿石基本面环比走好。整体来看，短期市场交易主线仍然是宏观政策，铁矿石走势与股指相关性较高，周六财政部新闻发布会表态较为积极，预期管理向好，在周二发改委发布会后即时起到了对稳定市场信心和情绪的作用，矿价有望跟随情绪震荡偏强运行，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤：★☆☆（关注宏观政策落地情况和情绪变化） 上周五焦煤期价震荡走强，截至夜盘主力合约收盘价1505，涨幅2.28%。现货方面，山西中硫主焦煤1610，环比+0，甘其毛都蒙5#原煤1250，环比+0，基差1，环比-40。基本面来看，供应端，节后蒙煤通关开始恢复，矿山供应恢复，供给环比开始修复。现货市场国产炼焦煤价格小幅上涨，竞拍成交良好，海运煤成交走弱，新船仍有到港，贸易商观望情绪较强。需求端，铁水日均产量233.08，环比+5.06万吨，复产加速。宏观上，周末财政政策表述较为乐观，需观察具体细节落地情况。节后政策刺激作用边际递减，期价回归，基差收敛，目前现货市场情绪尚可，短期期价在平水线有支撑，表现强劲。但中期供应恢复后仍有压力。操作上，建议观望。 焦炭：★☆☆（第六轮提涨尚在博弈） 上周五焦炭期价延续上涨，截止夜盘主力01合约收盘2192，涨幅3.08%。现货端，日照港准一级冶金焦1890，环比-0，基差-114.8，环比+5.26。现货方面，焦炭第五轮提涨落地，节前焦化厂自发限产后，节后政策利好和涨价刺激中下游补库，且钢厂和焦化厂前期焦炭库存较低，市场出现短期供需错配。短期来看钢厂利润修复以后，焦化厂吨焦利润扭亏为盈。短期铁水复产速度加快，焦炭供需偏紧，基本面强于焦煤，但焦化厂开工上行后，供需已达到平衡。盘面已有八轮提涨预期，现货第六轮提涨尚在博弈，升水较多，操作上，建议观望。 玻璃：★☆☆（短期注意情绪及资金动向） 近几日各地现货报价涨跌不一：沙河地区价格下滑较多，其余地区仍有提涨计划。供应方面，节后多地产销有所回落，随着周五盘面的拉升，周末沙河地区现货情绪再度好转，产销再次走高。从厂库库存来看，节后迎来今年以来最大幅度去库，库存环比节前减少了1403.4万重箱，各区域上：沙河地区库存出清速度最快，此外东北、华中地区去库结果亦显著，华东、华南节前节后出货情况也良好。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。九月底宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度（10月有部分产线点火，冷修/产能出清进度或有所放缓）以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及产业逢高套保进展，盘面波动幅度或较大。 纯碱：★☆☆（注意市场情绪及企业逢高套保操作） 近期纯碱现货价格整体表现较为坚挺，贸易商出货价格较为灵活。供应端上，上期碱厂装置运行相对稳定，部分碱厂维持减量/停产，但相对影响有限，周度平均开工率87.06%，产量环比增加0.65万吨，为73.23万吨。需求上，当前下游依旧维持谨慎拿货的态度，采购多以刚需为主，对于高价碱接受程度较弱。厂库库存方面，依旧延续累库趋势，上周库存较节前增加了3.71万吨，厂库库存不断历史同期高位。从纯碱企业利润角度看，当前氨碱法利润继续走低（亏损-115.75元/吨），联碱法利润（双吨）为-39.40元/吨。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法+光伏）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏宽幅震荡（近期企业套保有所增加），在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 新湖能源 原油：★☆☆（关注以色列反击情况） 目前市场仍主要交易中东地缘，盘面进入高位震荡，市场继续等待以色列反击情况。周末中东方面暂未有新消息传出，市场称反击仍有可能是随时行动。基本面方面，暂时没有明显变化，需求进入消费淡季，但上周EIA周度数据整体偏多，另外，上周公布的EIA10月报下调了2025年全球石油产品需求增量，报告整体偏空。本周即将公布OPEC 10月报和IEA月报。短期盘面波动较大，建议观望为主。 动力煤：★☆☆（市场需求释放有限，现货价格窄幅下行） 产地供给持续恢复，但需求表现一般，终端按需采购，价格小幅下行。港口价格窄幅下跌，库存结构和大秦线检修等多空因素交织下，跌幅相对有限。进口市场少量补空单需求，电厂远月招标活跃，价格稳中偏强。本周北方气温震荡下行，本周开始偏冷，供暖需求开始增长。中东部将迎较大范围降雨，长江上游来水增加，但水电表现难有明显改善。非电需求仍有支撑，化工为主下游开工维持高位。日耗下降，主要省市电厂库存假期开始持续反弹。大秦线检修，发运倒挂，调入量持续下降，下游拉运需求释放告一段落，北港库存企稳反弹。节后日耗持续下降，市场淡季特征渐显，但大秦线检修影响港口来煤，下旬冬储备煤需求开始释放前，煤价或窄幅下行为主。 工业硅：★☆☆（现货交投平淡，西南电价压力下，供给将持续收紧；短线区间操作，长线11-12反套） 周五工业硅主力11合约收盘9650，幅度+0.10%，涨10，单日减仓12448手；现货价格持稳，下游订单表现疲弱，硅企心态多悲观。随着西南电价上调，成本压力下，硅企减产意愿增加，供给将继续保持北增南减趋势。多晶硅价格承压，产量小幅增长，但下游新订单释放有限，光伏产业链尚在博弈，供需错配问题仍在。有机硅价格平稳运行，行业挺价效果有限，下游需求持弱，订单表现不佳，而前期检修企业复产，供给持续增长。铝合金价格暂稳，行业开工率增长，市场成交一般，下游刚需采购为主。工业硅行业库存环比上周继续增长，市场库存趋稳，交割库和工厂库存均有累增。目前工业硅供给整体平稳，后续虽有减产预期，但短期内供给过剩局面难有改善，叠加库存消纳乏力，价格依然承压。11月集中注销临近，仓单抛压大，短线空单可继续持有，建议参考99硅现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，仍可建议关注11-12反套。 碳酸锂：★☆☆（宏观风险偏好有所下降） 上周碳酸锂期货延续下跌趋势，主要系宏观情绪降温所致，截至10月11日收盘，主力LC2411周度下跌7.34%，报收于73900元/吨，周成交量96.87万手，最新持仓量19.86万手。矿山挺价意愿较浓，锂盐端智利出口至中国碳酸锂量维持高位，根据钢联数据，9月智利出口中国锂盐1.66万吨，同比增加82.4%，环比增加36.7%。国内产量由于部分厂商停检修环比有所减少，根据钢联数据，9月产量环降1.9%，10月产量预计环降6.3%，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。需求端根据钢联数据，9月国内磷酸铁锂产量为23.25万吨，环比增加8.7%，预计10月铁锂产量环增2.2%，下游企业原料库存较为充足，市场长协比例仍旧维持在7成左右。本周随着锂价下跌，采买积极性有所恢复。SMM周度库存延续去库(-3.24%)，已连续6周去库，但绝对值仍在高位。节后国内政策出台有所不及预期，宏观风险偏好有所下降。碳酸锂基本面边际有所好转但整体仍处于宽松态势。预计短期锂价维持偏弱震荡。 新湖化工 沥青：★☆☆（关注成本支撑情况） 目前沥青供需仍偏弱，10月排产环比增加20万吨，目前需求尚可，北方尚有部分项目赶工，南方也存有部分项目，但同比仍较少。短期盘面重点关注成本端原油支撑情况。 LPG：★☆☆（基本面缺乏驱动） 受地缘冲突影响，油价表现坚挺，丙烷进口成本上涨，PDH装置亏损增加，预期后市PDH开工率难以持续上涨，丙烷化工需求增量有限；国庆之后，汽油消费转弱，进而导致碳四需求疲软。供应方面，美国飓风季尚未结束，需留意飓风对港口装船的影响，目前到港量维持中位；裕龙石化于10月10日投产，山东地区民用气供应增加，后期随着二次装置上线，液化气产量继续增加。目前PG2411估值偏低，但基本面缺乏驱动，预计PG2411维持震荡。 燃料油：★☆☆（中长期基本面偏空） 假期期间，伊朗向以色列发射导弹，地缘冲突支撑油价上涨，若以色列与伊朗冲突升级，或造成伊朗10万桶/天的燃料油出口中断。此外，燃料油消费税抵扣政策暂缓执行，解除了市场对炼厂投料下滑的担忧。因此高硫跟随原油大幅上涨。中期来看，高硫基本面维持弱势，供应端，俄罗斯高硫出口保持高位。需求端，美国炼厂开工率持续下滑，国内焦化装置利润处于季节性低位，投料需求较弱。库存方面，新加坡库存增加4.9%，富查伊拉库存下降4%，ARA库存减少10%，美国残渣燃料油库存下降1.7%。由于以色列反击的不确定性，短期FU2411裂解仍然受到地缘冲突的支撑，但远期合约裂解震荡偏弱。 低硫燃料油：★☆☆（短期盘面受仓单压制） 随着利比亚原油恢复生产，低硫从之前的强势中小幅回落，考虑到新加坡库存处于季节性低位，这将继续支撑低硫裂解。对于第四季度，低硫供应端预期收紧，一方面，尼日利亚Dangote炼厂给催化裂化装置备料，已大幅削减低硫出口；另一方面，国内低硫出口配额紧张，导致主营降低产量，因此低硫暂无累库压力。当前干散货和原油运价指数下降，船燃需求表现一般，且LU仓单量充足，预计LU裂解上方空间不大。 PX:★☆☆ 上一交易日，PX价格小幅上涨。一单11月亚洲现货在893成交。尾盘实货买盘均撤回，11月在895，12月在906均有卖盘报价。PX估价在898美元/吨，上涨2美元。原料方面，油价小幅下跌，石脑油收于698美元/吨，PXN199美元/吨。装置方面，无较大变化。近期市场氛围转强以及原油重心抬升，PX估值有所修复。基本面看。供应有小幅收缩，下游聚酯需求较好，PX基本面有所改善，预计PX震荡偏强。 PTA：★☆☆ 上一交易日，PTA10月主港主流成交在01-65，少量略高在01贴水60~63，略低在01-67，个别略低亦有，宁波货在01贴水65~66有成交，价格商谈区间在5150~5220附近。主流现货基差在01-65。隔夜国际油价震荡下跌，PX现货898美元/吨，PTA现货加工费390元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工92%，终端织造开工83%，终端需求环比转好。前期观氛围不佳，基本面支撑有限，PTA下跌较多。基本面看，近期市场氛围转强以及原油重心抬升，PTA价格向上修复。基本面看，PTA供应充足，近期需求端有所回升，PTA10月转为平衡小幅去库格局，预计短期偏强运行。 短纤：★☆☆ 上一交易日，江浙直纺涤短早盘报价维稳，半光1.4D 主流商谈7250~7500元/吨出厂或短送，下游按需采购。直纺涤短销售清淡，平均产销40%。装置方面，近期随着检修装置逐步恢复，目前短纤开机负荷在84%。需求端，原料偏弱，纯涤纱、涤棉纱维稳走货，销售一般。近期市场情绪好转，短纤跟随原料偏强运行。 MEG：★☆☆ 上一交易日，乙二醇价格重心震荡调整，市场商谈一般。夜盘乙二醇偏弱运行，现货低位成交在4770-4775元/吨附近，随后适度修复反弹。日内乙二醇盘面震荡整理，买盘跟进有限，现货主流成交在01合约升水47-55元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，主流商谈在568-574美元/吨附近，场内贸易商跟进为主，近期船货569-570美元/吨附近成交。内外盘成交商谈区间分别在4772-4845元/吨、569-570美元/吨。装置方面，无较大变化。总体来看，近期市场氛围转强以及原油上涨，乙二醇向上修复较多，近期价格涨至前高附近。基本面看，乙二醇现实低库存，聚酯负荷比预期提高较多，乙二醇累库预期也不强，预计表现相对偏强。 苯乙烯：★☆☆（纯苯弱势，EB估值被动修复） 上一交易日，国内苯乙烯市场涨跌分歧。周末调休参考消息面少，隔夜主力盘上涨，且盘中有部分宏观提振，持货提价，市场价升量缩。山东、华北货源企业降价，市场小幅跟跌整理。近端宏观情绪对商品影响巨大，随着节后降温，苯乙烯高开回落体现，虽基本面出现一定利好消息，但受原料纯苯拖累，表现弱于其他油化工。后市来看，苯乙烯供需仍略微收紧，但纯苯正处于负反馈当中，其估值有望继续被动修复，然单边价格仍会受到整体情绪扰动。 LL：★☆☆（短期震荡调整） PE整体负荷同比略有偏低；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转速度不及往年，下游厂家维持刚需补库。长假期间上游惯例累库，节后去库速度较慢，上游库存承压。01合约基差80元/吨；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。聚烯烃自身基本面暂无好转，但成本支撑价格，短期聚烯烃价格震荡整理；中长期来看，随着后续新产能投放，PE供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 PP:★☆☆ （短期震荡调整） PP整体负荷环比小幅提升；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季，下游开工好转速度慢，厂家维持刚需补库；PP出口窗口关闭。长假期间上游惯例累库，节后去库速度较慢，上游库存承压。01合约与现货基本持平；L2501-PP2501合约价差640元/吨左右。聚烯烃自身基本面暂无好转，但成本支撑价格，短期聚烯烃价格震荡整理，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。 甲醇：★☆☆（供需稳定，价格震荡） 上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游9-10月检修有限，开工维持。进口方面，短期进口到港预期增加，外盘地缘政治风险上升，不确定性增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。前期传统下游开工上升为主。港口库存累积。总体来看，国内上游开工高位，下游沿海烯烃暂稳，价格震荡为主。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在19.24万吨，环比减少0.01万吨，同比增加1.98万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存去化，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 天然橡胶：（关注市场氛围及青岛库存） 国庆期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产。7-8月泰国出口增加了近20%。海南原料产出恢复正常，价格自高位开始回落。9月下半月，国储连续抛储超过20万吨。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增，但听闻10月船期有推迟的情况。年底轮胎出口将进入淡季。青岛显性库存不高。前期天然橡胶多个重大利空一直未被计价。而导致价格上涨的利多因素诸如抛储和强台风影响已大幅减弱。橡胶价格预计进入下行阶段。目前唯一的利多只有青岛库存。如果青岛开始累库，则价格下跌将具有较好持续性。另外需关注市场氛围。 丁二烯橡胶：（RU-BR或仍有压缩空间） 丁二烯由于新产能投放少加上进口少出口多，导致其今年价格十分强劲。丁二烯库存总体仍偏低。近期又新增两套外放装置检修。顺丁胶基本面变化不大，负荷长期偏低，库存压力不大，基本面总体好于天然橡胶。合成胶产业链焦点仍在于丁二烯以及天然橡胶走势。RU-BR或仍有压缩空间。 新湖农产 油脂：★☆☆（基本面支撑 油脂维持偏强） 上周五，BMD毛棕盘面再度走强，12月合约上涨2.72%，报收4350林吉特/吨。表现强于原油，因此原油只是马棕走强的助推因素之一。马棕9月库存小增，但仍是偏中性的库存水平,10月库存大概率继续增产，但预计库存无压力。关注10月马棕出口变化。11月到明年2月棕油产地将进入雨季减产季。25年1月印尼将执行B40生柴政策、25年2-3月印度斋月节备货将在减产季的末期开启。所以，中长期国际棕榈油供需逐渐趋紧，始终是偏强逻辑。上周五夜盘，国际黄金、有色走强，但美豆盘面延续下行。USDA10月供需报告相比预期中性略偏空。但CBOT大豆盘面下跌较多，反应了国际大豆供需弱势的基本面。近期美豆收获进度偏快，盘面存在一定美豆收获压力。巴西新作大豆因干旱播种进度继续偏慢，但10月下旬预计降雨增加、播种逐渐加快。国内方面，上周五继续偏强运行，夜盘强势延续。国内供需后期供需宽松局面将有改善。其中棕榈油近端月份买船减少，中期库存继续下降。10-11月国内大豆进口减少、12-1月进入需求旺季，后期国内豆油逐渐进入降库周期。国内沿海进口菜油目前维持供需宽松、库存高企状态。中短期，重点关注中国对加菜籽反倾销调查的具体措施。若反制力度较大，菜油可能再度阶段性领涨油脂板块。整体来看，短期宏观情绪对油脂影响较为明显，在巴西大豆丰产预期明朗前，油脂仍是做多思路。套利方面，豆棕价差长期继续看跌。油粕比最近非常强势，长期继续看涨。菜豆、菜棕价差上方空间需要中国对加拿大菜籽的反倾销政策力度。 花生：★☆☆（油厂收购是关键 暂时延续低位震荡） 上周五，国内花生延续弱势，PK2501下跌0.58%，报收7540元/吨。本周国内油厂下调收购报价，市场情绪进一步谨慎。大油厂鲁花迟迟不见入市收购，益海、龙大、中粮等油厂收购价格也在不断下调。目前国内新花生即将全面上市。目前价格较低，关注农户出货意愿，目前农户低价不认卖。中短期，近期价格下调，油厂榨利有所改善，但仍在平衡线附近。若价格继续下跌利润转好，油厂采购增加利于价格企稳。价格继续下跌，农户惜售，也会对价格形成阻力。因此，中短期，花生盘面继续下跌空间有限。但能否出现反弹，还不确定。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年07月全球木浆发运量环比增速为-7.58%，同比增速为-3.97%。2024年08月中国木浆进口量环比增速为21.12%，同比增速为-14.60%。近一周生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。9月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆11月收于1005，跌0.96%，美国农业部预计今年美国大豆产量为45.82亿蒲，平均单产为53.1蒲/英亩。相比之下，美国农业部9月份预计产量为45.86亿蒲，单产为53.2蒲/英亩。美国农业部指出，由于产量降幅超过期初库存的增幅，供应下调200万蒲，为49亿蒲。由于出口和压榨没有调整，美国大豆期末库存与上月持平，为5.5亿蒲。美国农业部本月维持南美大豆产量预估不变。全球大豆期末库存略微上调7万吨，至1.3465亿吨。报告无新意，市场焦点又回到外部市场、天气和出口上。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。9月底的季度库存报告、10月供需报告均没有太多惊喜。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多尝试。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 国庆前后这段时间生猪盘面先涨后跌，近月11合约强于远月01、03合约，盘面在宏观提振下，先于现货端上涨，但随着宏观提振影响减弱及市场对近期现货价格上涨动力持续性存疑，盘面再度先于现货进行回落调整。不过考虑到标肥价差倒挂局面，依旧支撑生猪现货价格，且8月份官方能繁母猪存栏数据环比小幅下调，养殖端补栏相对理性，亦支撑生猪价格高位震荡，因而预计短期继续下跌空间亦有限，且目前二育、体重、冻品库存等方面压力均不大，而随着气温转凉，需求端亦有增量预期，支撑价格。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高做空机会。 玉米：★☆☆（收储陆续发布支撑玉米价格） 上一交易日隔夜美玉米基准合约收低0.5%。美国农业部预计今年美国玉米产量将创下历史次高纪录，为152亿蒲，比上月预估上调1700万蒲，因为单产略微上调至183.8蒲/英亩。收获面积不变，仍为8270万英亩。美国农业部还将玉米用量预估上调150亿蒲，原因是出口上调。这导致美国玉米期末库存下调5800万蒲，至19.99亿蒲。美国农业部维持玉米农场均价预估不变，仍为每蒲4.10美元。国内方面，东北玉米价格表现相对偏弱，锦州港主流报价区间变化不大，低价区间有所下移，东北深加工企业陆续公布新粮开秤价，相对偏低，不过东北部分储备库有收储动作，部分地区收储价格略高于当地玉米市场价格，且节前市场存在收储及淀粉出口放开相关传闻，亦提振玉米市场心态。华北地区玉米收割上市，价格走低后基层售粮意愿减慢，支撑价格。连盘方面，宏观提振影响有所减弱，玉米价格在新作大量上市的冲击下有所回落，中储粮网进口玉米仍在持续投放，且市场各环节对今年玉米价格并不看好，导致基层反弹售粮意愿较高，限制四季度玉米价格上行空间，不过市场对集中上市阶段政策性收储仍抱有较高的利多期待，将支撑盘面走势，后续重点关注新粮上市阶段基层售粮节奏，若售粮节奏偏快可关注盘面反套机会。中长线可关注集中售粮压力下盘面的逢低布局多单机会，目前盘面各合约呈现远月升水近月局面，有利于市场心态的逐步好转。 白糖：★☆☆（短期糖价有所支撑，中长线或回归偏弱基本面） 国际方面，近期国际原糖回归22美分/磅一线，短期天气炒作背景下，巴西双周数据表现一般，再加上出口强劲影响，巴西短期库存偏低，支撑国际原糖维持高位运行，等北半球新季食糖开榨情况进一步明朗，原糖价格重心或下移。后期关注巴西制糖比是否在原糖优势增加的情况下回归高值，同时关注印度出口问题是否出现新的转机。中期来看，巴西累计食糖产量仍然处于增长状态，并且按照预期来看，巴西24/25榨季食糖产量或仍处于历史第二高位。关注四季度末市场是否再次交易巴西单产问题，如果印度对出口问题松口，全球市场中，印度的出口量或对巴西下一榨季单产降低导致的产量缺口进行补充。未来国际原糖的价格中，风险点更多关注乙醇价格变动，未来能源品价格或对糖价影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价仍以逢高沽空为主。 国内方面，宏观大环境变动对糖价产生了一定影响，同时国际原糖的反弹也带动郑糖一定程度反弹。基本面来看，虽然台风造成广西部分产区甘蔗损失，但是预计新季丰产预期不变，前期进口充沛，替代品糖浆预拌粉政策仍未收紧，新季丰产情况下国内供需格局或将继续转向宽松。中期来看，四季度开始，甜菜糖厂陆续开机，后期或对01合约产生较大压力，关注是否给出高位布空机会，四季度中期，蔗糖厂也将陆续开机，远期国内供应前景良好，盘面或重新回归基本面逻辑。长期来看，国内食糖期价预期维持逢高沽空，关注新榨季最低成本的支撑情况。 棉花：★☆☆（宏观多空纷繁，关注大盘情绪） 国际方面，周五USDA公布10月供需报告，全球方面产量小幅上调，消费未做调整，由于期初库存下调，期末库存小幅下调。美国方面，受飓风影响，美棉单产和产量均同比下调，但市场前期已经部分计价且对于此次调减存有预期，消费和出口方面共调减8.7万吨，出口主要系中国采购意愿较弱，当下累积签约量为近年最低，整体消费调减幅度高于产量，期末库存上调，利空美棉。报告利空下美棉或震荡偏弱运行。 国内方面，上周棉价高开低走，高开主要因为十一假期内新花陆续上市籽棉收购价小幅走高叠加节内宏观情绪高涨所致，低走则是因为政策会议不及预期以及美联储降大幅降息的预期减弱下商品情绪整体受挫叠加国内轧花厂套保所致。就基本面而言，供给侧，24/25年度我国棉花丰产预期随新花采摘加工逐步兑现，中国棉花信息网在年度平衡表中上调新疆产量至606万吨，全国总产增加16万吨至640万吨。当下收购稳步进行，市场不论是棉农还是轧花厂多以期货价格为锚再根据所在区域进行修正后报出籽棉收购价格，随着近期棉价回调收购价也有所下跌至6.1-6.3元/公斤附近，今年收购进展对于盘面的影响在宏观冲击下较小。需求侧，受季节性订单和投机情绪提升，企业开机订单和库存结构均环比好转，但市场后续信心仍略显不足。短期而言，USDA报告中性偏空，不过当下宏观交易权重相对较大，周六财政部会议上虽未提及具体数字但态度较为积极，偏利多理解，但周日公布的CPI有所下滑，不及预期，郑棉或宽幅震荡运行。 新湖宏观 黄金：★★☆（市场对美联储11月降息25bp预期有所提升，金价震荡走高） 上半周受到9月非农就业数据强劲的影响，美元强势走高，金价承压。在最新通胀数据以及首次申请失业金人数公布后，叠加美联储官员表态对通胀回落充满信心，更加关注就业市场，市场对美联储11月降息25bp的预期不断升温，使得金价在下半周走高。中东地缘冲突仍然有进一步扩大风险，支撑金价在历史高位附近。周末朝鲜人民军总参谋部向前线部队下达准备射击指示，需关注朝鲜半岛局势发展。短期来看，多位美联储官员讲话对未来降息幅度保持谨慎态度，叠加美国大选临近影响，金价波动可能加剧。中长期来看，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国商业零售数据和美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（船司强势宣涨，跟踪其落地性） 国庆假期期间暂停公布SCFI指数，最新一期的指数为10月11日公布，欧线SCFI指数为2040美元/TEU，相较于上周下跌210美元/TEU，周度环比跌幅9.33%，订舱价指数降幅更加平缓。本期指数对应的SCFIS指数估值在2450点左右，对应TCI指数的实际运价来看，接近2200/3750美元水平。Week42及43的订舱价格中枢在大柜3500美元，指数对应的运价水平基本与船司运价持平。国庆假期后第一周，市场在对美东港口罢工对应的估值修复后，又随之快速反弹，在10月9日达飞宣布了远东至北欧两条航线FAL5及FAL2的空班计划，显示出船司的挺价意愿。随后在10月10日达飞及马士基相继宣布了自week45的宣涨计划，上海至鹿特丹的报价来看，马士基相较于week44大幅调涨1000美元以上，至2925/4500美元水平，达飞调涨至2400/4400美元水平。马士基最新涨价函报价对应的SCFIS指数估值在3000点左右，达飞对应2800点左右。船司集中、大幅的宣涨或利用了下游买涨不买跌的心态，以改善自身的装载率，但是从往年中国出口至欧盟的季节性图表来看，11月出口表现平平，出口改善多出现在12月，船司的提前宣涨动作或配合了国内外积极的宏观政策，来试水下游的心态。其具体的落地情况仍有待跟踪，若货量同样无法出现改善，涨价的落地需要所有船司统一的调涨，下游不得不被动接受高运价来实现，因此MSC是否会跟随调涨动作十分重要，以及其调涨幅度是否与马士基及达飞相一致，这将仍需要跟踪。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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