【交易早参】黑色链品种组合策略更优,碳酸锂仍处弱势-20241014

（以下内容从兴业期货《【交易早参】黑色链品种组合策略更优,碳酸锂仍处弱势-20241014》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、氧化铝和燃油；跌幅居前的是IM、IC和生猪。 从板块整体表现看，有色、能化多数上涨，股指下跌。 资金流入 资金流入前三名为橡胶、沪银和螺纹钢；流出前三名分别为IM、IC和IF。 从板块资金流动情况来看，能化、有色多数流入，股指流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、IM和纯碱；低波动前三品种为二债、五债和梗米。 从板块整体波动率情况来看，股指、能化波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为68.9，预期为70.8，前值为70.1。 2.我国9月PPI值同比-2.8%，前值-1.8%；当月CPI值同比+0.4%，前值+0.6%。 3.据财政部，近期将陆续推出相关增量政策举措，主要包括加力支持地方化债、扩大专项债应用范围等。 行业要闻 央行、金融监管总局等四部门联合发文，提出19项重点举措支持美丽中国建设。 财经日历 中国：11:00 我国9月进出口额增速。 金融衍生品 股指期货 整体走势弹性下降，继续持有卖看涨期权头寸 从近期A股先扬后抑、大幅波动走势看，资金面、情绪面推涨动能已有显著消化，前期单边暴涨行情应难以再现。而国内最新景气指标表现依旧偏弱，但重磅财政政策则将陆续落地兑现、为基本面回暖的关键因素，即盈利端依旧存在潜在支撑；另从估值端看，当前A股低估状态已有大幅上修，亦意味着其对增量利多的正反馈弹性将显著下降。综合看，预计A股陷入区间震荡概率最大，卖高执行价看涨期权策略盈亏比仍最佳。具体为：以沪深300指数为标的，可介入卖IO2410-C-4400看涨期权头寸。 国债期货 财政维持积极，短端表现或相对稳健 上周五国债期货全天震荡运行，TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.04%、0.07%、0.05%、0.02%。上周六召开的财政会议，虽然多数刺激规模仍未确定，但整体基调积极，市场情绪偏乐观。流动性方面，央行周六在公开市场小幅净投放，资金成本仍维持偏低水平。随着刺激政策的不断加码，市场风险偏好抬升，但政策传导至经济仍需一段时间，因此市场预期在此期间或仍将反复。综合来看，货币政策与财政政策共同发力，对债市驱动分化，且经济向好虽然仍有不确定性，但难以证伪，超长端压力或最为显著。而流动性宽松仍较为明确，对短端支撑更为明确，短端或表现更为平稳，曲线策略或更为稳健。 有色金属 沪铜 需求预期改善，铜价小幅走高 上一交易日铜价夜盘小幅走高，沪铜主力合约站上78000元/吨。海外宏观方面，美国经济数据表现略好于市场预期，美元指数表现偏强。国内方面，上周六召开的财政会议，虽然多数刺激规模仍未确定，但整体基调积极，市场情绪偏乐观。供给方面，铜矿供给仍偏紧，冶炼加工费维持低位，企业利润不佳延续，但未有进一步下行，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受国内近期刺激政策的加码对市场信心形成进一步强化，预期有所好转，但高价铜仍对实际需求存抑制。综合而言，国内刺激政策仍有加码空间，对市场信心有所提振，但实际力度仍不确定性。而美元指数近期表现偏强，市场对美联储降息预期有所放缓，金融属性对铜价存在拖累。因此铜价驱动表现分化，但近期市场乐观情绪较浓，短期或偏强运行。 沪铝及氧化铝 铝土矿供给担忧再起，电解铝多头更为稳健 上周氧化铝及电解铝均表现偏强，全周震荡上行。氧化铝表现尤其强势，主力合约最高至4778元/吨。 海外宏观方面，美国经济数据表现略好于市场预期，美元指数表现偏强。国内方面，上周六召开的财政会议，虽然多数刺激规模仍未确定，但整体基调积极，市场情绪偏乐观。 氧化铝方面，铝土矿供给紧张问题进一步加剧，几内亚一铝土矿面临出口问题，国内矿石供给仍受限，供给担忧再起。 电解铝方面，产能天花板仍明确，当前已连续多月未有新增产能，且开工率维持高位，虽然近期存在复产产能落地，但实际产量增量受限，且产量增速明显偏缓。需求方面，随着稳增长政策的不断加码，市场预期正在改善。 综合来看，国内刺激政策超预期加码，虽然持续性仍有待确认，但市场信心明显提振，叠加电解铝供给端约束较为明确，价格下方支撑牢靠。氧化铝方面，供给担忧持续，但当前估值过高，且期货价格升水现货，追涨存一定风险。 沪镍 基本面暂无改善，宏观利好再度发酵 上一交易日SMM1#电解镍平均价134900元/吨，相较前值上涨1500元/吨。期货方面，上周沪镍震荡运行，夜盘再度高开，收于136210元/吨。 宏观方面，周六财政部新闻发布会释放信号偏积极，增量财政政策可能已在走流程，10月下旬人大常委会是关键的政策观察窗口。海外方面，市场下修美联储降息预期，美元连续走强。 供应方面，矿端印尼天气影响减弱，矿端价格有所松动，镍成本支撑或减弱；镍铁端随着镍矿开采逐渐恢复、新增产能陆续投产，9月印尼镍生铁产量环比增加1.78%，镍铁回流持续修复；中间品新增项目仍在陆续投产，MHP产量持续增长，印尼8月镍湿法中间产品出口量环比增加8.92%；纯镍端，中国精炼镍产能产量增势未止，9月产量同比增长27%，供给延续增势。 需求方面现实利好有限，房地产、消费领域支持政策对不锈钢需求或有边际改善，但政策转化为实际影响仍需一定时间，当前钢厂利润有所修复；新能源方面三元产量提振有限，海外需求受欧美等主要国家加征关税影响表现萎靡，国内需求则受限于三元电池装车量占比持续走弱。 综上所述，镍基本面延续弱势，但宏观政策继续加码，市场情绪表现积极，提振短期镍价走势，但高库存下镍价上方空间或相对有限。 新能源金属 碳酸锂 需求预期相对平淡，基本面指引偏空 供应方面，国内周度产量分化明显，云母产量规模持续下降。盐湖提锂产量开工下滑，辉石提锂新增产能投放，云母企业停产规模增长，自有矿企生产计划未改，全球新增项目如期落地。海外原料看，非洲矿山新增产能、南美智利出口回暖、澳洲矿山持续爬产。整体供应规模持平，关注锂盐库存去化。 需求方面，材料厂原料库存下滑，下游需求旺季基本兑现。终端市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场需求变动，新兴市场力度偏弱。全球需求长期增势明朗，短期政策影响显著增强，下游后续排产情况偏弱。电车渗透率维持高位，储能招投标进度加快。下游排产旺季已体现，关注旺季延续时间。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下行，价格处76450元/吨，期现价差变至3850。基差波动持续放大，情绪面放大振幅。上游产量分化显著，下游未来采购规模下滑，整体供强需弱格局难改。进口锂精矿企稳反弹，海外矿企生产指引明确且产品报价跟随锂价；现货报价波动偏缓，关注锂企业利润变动。 总体而言，锂价重新下行而矿价上方有限，高成本产能逐步出清；全球锂电消费市场平稳，整体政策扰动风险增加。现货报价震荡，云母供应持续收缩，政策利多需求力度偏弱。上周五期货大幅下探，合约持仓整体持平而成交变化小；海外新增项目投产，后续终端需求相对疲软，预估锂价上行动能消散。 工业硅 下游无增量需求贡献，价格低位震荡 供应端看，生产成本增加，厂家利润微薄，部分企业生产意愿下降，四川、云南两地区停炉数量进一步扩大。西北地区开工小幅增加，对西南地区减少产量有一定所弥补，因目前的减产规模不显著，供需宽松格局持续。 需求方面，多晶硅整体签单情况一般，市场价格基本维持节前水平，在供应出现增长以及下游需求暂未出现明显提振的双重作用下，上下游市场整体观望气氛较浓。有机硅各厂家库存均较小，但是终端需求不济，下游买进动力不足。 总体而言，下游对工业硅刚需为主，无增量需求贡献，市场利好支撑不足，工业硅期货价格仍低位波动。 黑色金属 钢矿 宏观政策利好提振，黑色金属板块偏强运行 螺纹 宏观方面，周六财政部新闻发布会释放信号偏积极，增量财政政策可能已在走流程，10月下旬人大常委会是关键的政策观察窗口；10月以来陆续公布的美国PMI、就业、通胀数据越来越指向美国经济软着陆的情景，市场下修美联储降息预期，美元指数偏强，削弱全球定价商品的金融属性。中观方面，周六会议后，现货市场反应谨慎乐观，各地螺纹现货价格普遍上涨几十不等。节后首周螺纹表需回升，需求季节性改善。但钢厂利润修复较快，复产驱动显著增强，上周高炉铁水日产已达到233万吨以上，4季度高点可能接近240万吨，螺纹等钢材供给向上弹性大。节后螺纹去库速度将是较好的验证供需相对弹性的指标。周一早公布的钢银样本全国城市建筑钢材库存环比增加1.3%。综合看，宏观政策加码的方向未变，等待10月下旬财政政策相对确定加码方案，中观10月螺纹供需双增，低库存格局暂未改变，但供给向上弹性较高，预计短期螺纹期价走势震荡偏强，中期关注需求修复程度。 热卷 宏观方面，周六财政部新闻发布会释放信号偏积极，增量财政政策可能已在走流程，10月下旬人大常委会是关键的政策观察窗口；10月以来陆续公布的美国PMI、就业、通胀数据越来越指向美国经济软着陆的情景，市场下修美联储降息预期，美元指数偏强，削弱全球定价商品的金融属性。中观方面，热卷需求较为韧性，上周SMM调研10月热卷厂接单尚可，钢材直接出口也表现强劲。同时，卷螺差偏低，短期持续制约热卷供给向上弹性，SMM大样本钢厂热轧商品材10月计划量环比9月明显降低。短期供给弹性受限，而需求表现较好，是推动热卷持续去库的重要因素，周一钢银样本全国城市热卷库存环比降0.7%。不过，随着钢厂盈利的大幅改善，高炉加速复产，铁水日产已增至233.08万吨，4季度高点将达到240万吨左右，未来仍需警惕供给端潜在向上弹性。综合看，宏观政策加码方向明确，市场预期仍偏乐观，中观板材静态供需结构尚可，库存连续下降，但钢厂盈利大幅改善后的潜在复产弹性依然较大，预计短期热卷将震荡偏强运行。 铁矿 宏观方面，周六财政部新闻发布会释放信号偏积极，增量财政政策可能已在走流程，10月下旬人大常委会是关键的政策观察窗口，市场下修美联储降息预期，美元连续走强。中观方面，4季度铁矿供需两端运行方向较为明确。需求端，钢厂盈利能力大幅改善，高炉加速复产，上周铁水日产已增至233.08万吨，4季度日产高点或将达到240万吨左右。且节奏上，10月高炉复产，以及11月后北方高炉限产相对确定。供给端，铁矿石美金价格恢复至偏高水平（110美金以上全球矿山均有盈利），对应全球矿山生产积极性较高。4季度主流矿山发运冲量需求偏低，供给环比同比增幅有限，非主流矿发运受价格指引。综上所述，宏观政策加码方向已明确，市场预期谨慎乐观，中观国内钢厂加速复产，铁矿供需阶段性改善，短期铁矿期价支撑较强。 煤焦 市场预期偏向乐观，原料补库进行当中 焦炭 供应方面，焦化利润得到修复，焦企生产积极性大幅提升，焦炉开工负荷走强，焦炭供应恢复增长。需求方面，宏观政策预期向好，铁水日产进一步走高，焦炭入炉刚需支撑同步走强，钢厂原料补库持续性亦得到延续。现货方面，产地第六轮提涨进行当中，现货市场偏向乐观，钢厂虽对连续涨价出现部分抵触心态，但采购行为并未减弱。综合来看，宏观政策预期转好，产业链利润逐步回升，焦炉及高炉开工积极性同步增长，焦炭现实供需双双回暖，现货市场维持强势，期价延续反弹格局，关注后续实际需求兑现情况。 焦煤 产地煤方面，假期减产矿井陆续恢复生产，但整体复产进程推进缓慢，原煤日产短期增量相对有限；进口煤方面，澳煤进口窗口开启，沿海终端接货意愿走高，而中蒙口岸恢复通关，监管区去库后口岸交投积极性亦有回温。需求方面，随着市场对后续政策预期的转好，钢焦企业及贸易缓解对原料煤采购补库持续性得到延续，坑口交投氛围逐步乐观，成交率不断走高。综合来看，宏观政策预期向好，产业利润得到修复，钢焦企业生产环节开工意愿得到提振，下游及贸易环节补库力度亦不断改善，贸易煤价上行趋势不改，期价延续反弹格局，上方高度取决于本轮补库持续性及终端真实需求兑现情况。 纯碱 宏观政策利好提振，玻璃纯碱强势上涨 纯碱 周六财政部新闻发布会措辞较为积极，明确了未来政策加码的方向，但具体规模和实施方案可能须等待10月下旬人大常委会审议结果，市场情绪谨慎乐观。但纯碱行业羸弱的基本面难以改善，产能待投放，供给逐步回升。且盘面再度大幅上涨后，主力合约已升水现货，周五交易所纯碱仓单已增至3141张。总体看，短期驱动积极政策面占主导，但中期驱动仍将回归基本面，高波动率也将回归常态区间。策略上，维持期权及套利策略为主，买玻璃01-空纯碱01套利策略及卖出看涨期权SA501C1700可继续持有。 浮法玻璃 周六财政部新闻发布会措辞较为积极，明确了未来政策加码的方向，但具体规模和实施方案可能须等待10月下旬人大常委会审议结果，市场情绪谨慎乐观。供给收缩，浮法玻璃运行产能已低于16.22万吨/天，浮法玻璃企业原片库存连续2周下降。从政策落地时间推算，增量财政政策效果可能体现在明年，4季度需求改善持续性待观察，追踪主产地产销数据。策略上，卖出FG501C1300期权头寸离场；组合，玻璃基本面好于纯碱，但品种升水结构对价差或形成扰动，耐心持有多玻璃01-空纯碱01的套利策略。 能源化工 原油 原油市场维持地缘高溢价格局，价格震荡偏强 地缘政治方面，美国和伊朗都还是更倾向于让地缘冲突在可控的范围内，但以色列对伊朗的回应迟迟没有落地，最新消息以色列官员称以色列对伊朗的袭击仍在计划中。原油市场处在高地缘风险溢价的状态，市场参与者对地缘失控风险保持高度关注。 供需方面，EIA判断2025年全球原油和其他液体燃料油产量将增长200万桶/日，2024年则仅增长了50万桶/日。同时EIA月报下调美国需求，对2024年中国需求预测增长9万桶/日，中美需求疲弱及替代性需求影响原油消费。 微观方面，欧美市场原油月差结构及成品油裂解差表现较为稳定，布伦特投机净多头寸单周增加近12.3万手，WTI原油基金持仓净多头寸回增2.8万手至22.6万手。 总体而言，目前地缘扰动持续，原油市场维持地缘高溢价格局，价格震荡偏强。 聚酯 成本端原油波动较大，短期聚酯价格跟随运行 PTA供应方面，负荷平稳在83.75%，开工高位持稳，供应压力仍存。PTA社会库存持续累积，较上一统计周期增加10.37万吨，由于下游聚酯工厂原料库存偏高，难以带动PTA去库。 乙二醇供应方面，10月12日国内乙二醇总开工60.98%（平稳)，一体化64.55%（平稳)；煤化工54.61%(平稳)。截至10月10日，华东主港地区MEG港口库存总量53万吨，较上一统计周期增加0.99万吨。本周港口提货平平，卸货有所修复下库存总量缓慢回升。 需求方面，聚酯综合产能利用率在88.1%附近。随着天气转冷，10月消费继续呈现季节性改善趋势，但表现难超预期。 成本方面，地缘扰动持续，原油市场维持地缘高溢价格局，成本支撑较强。 总体而言，产业链矛盾不突出，但由于成本端原油波动较大，短期聚酯价格跟随原油波动。 甲醇 利好仍存，价格延续上涨 中东装置恢复正常运行，南美检修装置重启，海外装置开工率小幅上升1.5%，重新回到年内高位。受冬季气头装置检修影响，四季度甲醇产量环比和同比仅小幅增长，如果进口量减少，供应将产生缺口，有利于甲醇期货价格上涨。烯烃开工率连续一个月保持在90%以上，醋酸开工率上升3.5%至93.5%，二者均处于年内高位，为甲醇提供稳定需求，不过其他传统下游需求表现一般，无法支撑甲醇价格大幅上行。甲醇煤炭、天然气和焦炉气三个工艺生产毛利达到年内最低，成本支撑作用显现，叠加宏观和需求利好，期货价格有望于本月达到目标价格2650元/吨。 聚烯烃 短期延续上涨，中期关注新产能 中东局势紧张，国际油价连涨两周。四季度检修计划较少，产量保持年内较高水平。新增产能638万吨，但实际能够如期投放的约为225万吨，并且不会明显影响产量。由于线性、低压和高压的进口利润均达到年内最高，进口量预计小幅增加。PP四季度计划新增635.5万吨产能，但实际能够如期投放的约为235万吨，并且集中在11月和12月，因此对于年内产能影响较小，但依然可能导致12月产量达到历史新高。10月受成本和需求利好，期货价格预计持续上涨，多单继续持有。11-12月如果新产能顺利投放，价格将迎来下跌。 橡胶 短期供需预期变动不大，胶价预计震荡为主 供给方面：供应端增产季放量预期虽有升温，但海温指数异常值显示新一轮拉尼娜现象即将发生，气候变动持续扰动生产环节，原料产出节奏尚不确定，市场需重新关注及评估季节性旺产对橡胶价格的压制作用。 需求方面：汽车以旧换新相关政策持续推进，四季度恰为传统车市消费旺季，9月汽车销量受商用车拖累虽下滑1.7%、但乘用车零售同比增至同期新高，橡胶终端需求并不悲观，而节后轮胎企业复工正常，产成品去库顺畅、产线开工积极性回升，需求传导亦未受阻。 库存方面：港口出库率维持相对高位、降库态势得到延续，而沪胶仓单及产区库存季节性增库幅度偏低，橡胶库存结构持续优化。 核心观点：市场情绪暂稳、胶价止跌，短期供需基本面预期变动不大，现实需求稳步回升、供给端放量速率依赖产区气候条件，沪胶走势高位止涨，周内预计震荡为主，卖跨式期权策略可继续持有。 免责声明 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