专题 | 新湖期货“黑金汇”

（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖期货“黑金汇”》研报附件原文摘录）
　　推荐关注品种：无 要点： 本周黑色各品种跟随股市波动，节后高开低走，价格冲高回落。宏观上，9.24以来国内不断出台各种利好刺激政策。但目前出台的政策对终端需求拉动有限。周六财政部将举行新闻发布会，市场对于此次发布会的利好预期降温，后续关注发布会是否会有超预期的政策出台。基本面上来看，国庆节前后，国内成材现货逼空，价格大幅拉涨，钢厂利润的到修复，钢厂提产复产的积极性加大，螺纹热卷的产量环比回升。特别是螺纹的产量环比快速回升，预计后续螺纹产量仍有回升空间。需求端来看，国庆节假期结束，螺纹热卷处于需求季节性旺季，但假期补库这部分需求结束，节后成材的需求难以超过节前。国内出台的刺激计划对于地产和基建的拉动有限，终端需求回升空间不大。基本面上看，随着宏观情绪消散，成材需求难以承接供应回升。炉料方面，钢厂利润大幅修复后，钢厂复产进度加快，炉料的需求环比回升，炉料基本面短期好转。钢厂利润面临被动压缩的局面。目前黑色各品种主要是受到宏观情绪以及股市波动影响，基本面影响驱动不大。如果周六财政部发布会有超预期政策出台，价格可能会再上一个台阶，但如果发布会没有超预期的政策出台，黑色各品种将回归基本面，价格面临较大压力。 螺纹热卷： 宏观上，当前国内宏观氛围谨慎乐观，周六财政部将举行新闻发布会，届时关注是否会有相关政策出台。目前市场对于后续大规模财政刺激政策的预期有所降温。基本面来看，长短流程钢厂螺纹利润好转，钢厂复产进度加快，螺纹产量快速回升，预计后期螺纹产量仍有回升空间。从库存情况来看，螺纹总库存继续去化，去化幅度收窄，主要是国庆假期的影响。需求方面，螺纹需求处于季节性旺季，需求环比回升。从地产及基建的情况来看，螺纹的需求继续回升空间不大。热卷方面，热卷产量环比回升，钢厂利润得到修复，热卷供应暂未看到下降的迹象。需求方面，热卷需求未见太大亮点。越南对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。当前成材的基本面居于次要地位，价格走势仍受宏观情绪主导。关注周六财政部的发布会，若没有实质性的利好政策，后续成材价格走势将回归基本面，价格将震荡走弱。 铁矿： 本周市场交易主线仍然是宏观预期及相应的情绪变化，铁矿石价格高位回落后基本持稳运行。节后首个交易日发改委新闻发布会未出台明确的或超预期的政策，为市场情绪降温，连铁高位回落，现货跌幅相对较小，基差回正，随后市场开始等待周六财政部新闻发布会，矿价窄幅震荡为主。 基本面来看，供应端，本周铁矿石全球发运2981万吨，环比大幅下降397万吨，假期和三季度末冲量结束，铁矿石发运出现季节性回落，其中巴西和非主流矿发运均高于往年同期水平，铁矿石供应压力环比减轻、同比仍然较大，45港到港量为1959万吨，环比下降903万吨，除东北及南方地区外，其他地区到港均有明显季节性下降，下周数据或将大幅回升至正常水平；需求端，本周钢厂日均铁水产量233.08万吨，环比增加5.06万吨，同比减少12.87万吨，钢厂盈利率飙升至71.43%，利润驱动产量快速回升，疏港方面，45港日均疏港325.01万吨，较节前微降1.3万吨，维持相对高位水平；库存方面，45港库存15106万吨，较节前增加53万吨，港口库存增量主要体现在压港，本周在港船舶增加21只（约273万吨），港口累库趋势延续，钢厂进口矿库存8985万吨，环比增加301万吨，库销比31.18天，环比增加0.48天。 综合来看，铁矿石供应端维持宽松，需求端在利润扩张刺激下，钢厂加速复产，带动铁矿石需求短期超预期改善，本轮复产铁水高点随之抬升，当前评估复产进度仍可维持，铁矿石基本面环比走好。整体来看，短期市场交易主线仍然是宏观政策，铁矿石走势与股指相关性较高，重点关注周六财政部政策出台情况，近期市场情绪摆动较大，矿价或跟随宽幅震荡，中长期则需关注政策落地情况，以及铁矿石库存压力问题。 焦煤焦炭： 近期双焦市场进入宽幅震荡行情，短期受政策和旺季需求驱动，中期维持偏空判断。节后双焦由供减需增向供需双增转向，现货补涨，市场在铁水复产周期内需求表现偏强，但宏观政策预期反复，导致双焦期价冲高回落，基差收敛。 从基本面来看，焦煤供给压力将逐渐增大。十一期间国产矿安全检修和蒙煤进口暂停导致供给快速下行，节后将逐步恢复，预计1-2周内回到节前水平，此外，年底前国内矿山需完成保供计划，国产煤供应弹性有限。需求方面，节前政策刺激和假期备货导致需求集中释放，节后需求回归刚需，投机性补库随着现货价格上升而减弱。尽管铁水复产较快提升了煤焦刚需量，短期需求强劲，但随着旺季过去，供给恢复后，基本面将由供需紧平衡转向宽松。数据方面，港口成交偏弱，但蒙煤和国产煤成交良好，盘面仓单均价约在1400-1420元。库存流通顺畅，矿山、洗煤厂和独立焦化厂去库，钢厂和港口累库，下游刚需补库。焦炭方面，盘面先行预期，现货提涨/提降后再兑现。目前焦企发起第六轮提涨，焦企利润较好，铁水日均产量233.08，环比+5.06万吨，复产进度加快。库存上，下游钢企和独立焦化厂累库，港口去库，库存向下游转移。 盘面上，焦煤收敛基差，市场等待周六财政政策出台，若超预期，可能带动新一轮正反馈行情。若政策不及或符合预期，市场将回归基本面，随着旺季过去，政策利好情绪消化，焦煤四季度供给宽松问题未解，市场可能重回下行趋势。焦炭方面，短期内钢厂利润修复，焦化厂吨焦利润扭亏为盈，供需偏紧，基本面强于焦煤，但前期投机性需求已释放，01合约回到平水，短期有提涨预期，平水有支撑，重点关注宏观政策和下游需求持续性。操作上，建议观望。 纯碱： 近期纯碱现货价格整体表现较为坚挺，贸易商出货价格较为灵活，节后现货成交状况相对偏弱。供应端上，本期碱厂装置运行相对稳定，部分碱厂维持减量/停产，但相对影响有限，周度平均开工率87.06%，产量环比增加0.65万吨，为73.23万吨。需求上，当前下游依旧维持谨慎拿货的态度，采购多以刚需为主，对于高价碱接受程度较弱。尤其节前/月底下游已经进行了相应的补库，因此需求依旧不温不火，本周出货量环比3日下滑了2.94%。厂库库存方面，依旧延续累库趋势，周度厂库库存较节前增加了3.71万吨，厂库库存不断历史同期高位。从纯碱企业利润角度看，当前氨碱法利润继续走低，联碱法利润（双吨）为-39.40元/吨。长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线增速大幅放缓、冷修预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，预计价格将偏宽幅震荡，在情绪消化后仍将回归基本面实际情况，持续跟踪现货成交状况。 玻璃： 节后纯碱现货均价较9月30日有大幅提升，近几日各地现货报价涨跌不一：沙河地区价格下滑较多，其余地区仍有提涨计划。供应方面，假期有两条产线放水，共计产能1200吨/日，周内一条产线点火。截至10月10日，浮法玻璃日熔已下滑至16.28万吨，较节前-0.08吨/日。假期期间玻璃产销火爆，中下游补库较多，节后几日部分地区成交情绪有所降温，尤其沙河地区投机情绪大幅下滑，其余地区节后表现相对良好。从厂库库存来看，节后迎来今年以来最大幅度去库，库存环比节前减少了1403.4万重箱，各区域上：沙河地区库存出清速度最快，此外东北、华中地区去库结果亦显著，华东、华南节前节后出货情况也良好。本周三大工艺周均利润随价格重心上移而有好转迹象，天然气以及石油焦亏损程度分别减少至-381.15元/吨、-26.15元/吨。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。节前宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修/出清兑现进度以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及产业逢高套保进展，盘面波动幅度或较大。 动力煤： 本周产地价格持续下行，港口价格弱稳，淡季影响逐步显现。 产地供给周期性恢复，考虑山西四季度重点保供力争完成全年生产目标，以及迎峰度冬临近，月内供给量将保持高位。节后坑口市场需求走弱，非电及贸易户采购节奏均偏缓，价格持续松动。 港口价格本周价格弱稳，随着淡季临近，日耗下降明显，市场供需两弱。下游观望氛围浓，贸易商出货意愿增加，但大秦线检修，到港量同样下降，限制港口价格跌幅。 根据海运数据，10月中下旬进口到港数据同比将继续保持4%以上增量，但环比将继续下降，国内即期货源较少，而终端采购量或集中在11月释放，因此后续进口量环比或将有所改善。受运价影响，进口煤价格小幅上调，目前中低卡品种优势相对明显，补空单及刚需支撑下，价格目前相对坚挺。 节后冷空气持续影响我国，但周末中东部有回暖趋势，气温整体相对适宜，上中旬日耗支撑依然弱。华西月中多降水，长江上游来水增加，但根据主要水库水位情况看，水电偏弱趋势不会改变。化工开工保持高位，非电需求有支撑。 主要省市电厂库存假期开始持续反弹，预计月底前仍将保持增长。大秦线检修，发运倒挂，调入量持续下降，下游拉运需求释放告一段落，北港库存保持去化后，后半周趋稳。 节后日耗持续下降，市场淡季特征渐显，但大秦线检修影响港口来煤，下旬冬储备煤需求开始释放前，煤价或窄幅下行为主。 新湖期货研究所黑色组 姜秋宇 Z0011553 王婧茹 Z0020459 章 颉 Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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