保持战略乐观

（以下内容从中银证券《保持战略乐观》研报附件原文摘录）
　　核心结论 发布会财政口释放积极信号，加力政策有望加速落地，A股不改战略乐观。 01大势与风格 国庆节后市场出现阶段性震荡。经历了9月末的快速估值修复后，市场在国庆节后一周进入了阶段性预期兑现带来的短期调整。一方面，发改委新闻发布会后，市场短期进入了阶段性政策预期兑现阶段，虽然周中关于周六国新办新闻发布会的消息再次点燃市场关于财政政策发力的预期，但市场经历了前期的快速修复后本周持续上行动能明显有所减弱。而周六财政部在新闻发布会上关于后续增量财政政策的表态我们认为有望为中长期市场信心带来一定程度的提振。 财政加力有望持续加速落地。10月12日国新办举行新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。会议针对市场关注的地方政府债务、房地产信用风险及后续财政空间予以较为明确而积极的回应，超预期的点主要在于：1）关于市场最为关心的地方政府债务问题，财政部指出将会通过新增较大规模债务额度等多种方式缓解地方化债压力，虽未提及额度具体数字但明确指出化债规模为近年来最大。2）在房地产市场方面，本次会议明确专项债可用于回购闲置存量土地（部分地区新增土地储备项目）以及用于收购存量商品房，这或将有效改善当前地方政府及房企之间的流动性问题；3）关于后续财政空间上，蓝部长明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，这有助于打开市场关于中长期财政政策的想象空间。总体来看，我们认为，本次会议表态务实、积极，不仅表达了后续持续扩张的财政政策基调，也明确了后续财政发力的方向及具体部署。在预期引导方面，虽未明确年内财政空间，但在方向和基调上的积极表态对于中长期资本市场信心有望起到较为积极的提振作用。 市场信心有望得到提振。我们在此前的报告中提到，财政发力尤其是中央政府加杠杆是解决当前国内需求最为关键的环节。本次会议的积极表态对于市场信心起到一定的支撑作用，但后续市场或将进入斜率相对偏缓的震荡行情之中。四季度海外需重点关注联储降息节奏、美国大选等因素的阶段性影响，国内则需重点关注人大常委会等重要会议对于财政部署的进展。在信贷、地产销售等前瞻数据出现明确信号之前，市场仍将处于政策预期与预期调整的震荡行情之中。但中期来看，货币先行，财政加力的政策基调下，市场下行风险较低，盈利预期修复带来的上行行情依旧可期。 02中观行业与景气 冲高回落不改战略乐观。一级行业表现在本周二补涨高开后，持续回落，全周除综合金融外涨幅尽数收负。从阶段性累计涨幅与回撤幅度相较而言，非银与科技成长韧性更强，但另一方面我们也注意到了如食品、电新、地产、建材等顺周期行业出现了涨幅大，回撤相对也大的两阶段分化现象，这与预期冲高后的修正有关，随着本周相关财政政策的明确以及何立峰同志在山西、陕西调研时强调的“房地产市场是当前宏观经济风向标”表态，我们认为前期上涨动能较强，逻辑较顺且本周相对回撤较大的顺周期行业将有望继续成为下一阶段的行业优势方向。 地产产业链再迎重要催化。地产政策变动方面，周末国新办财政部会议提出“叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”，相关举措包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、优化完善相关税收政策等。具体来看，首先，对于允许专项债券用于土地储备，会议指出“考虑到当前各地闲置未开发的土地相对较多，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目。”支持专项债用于回收闲置存量土地有助于减少土地闲置、调节土地供给。而在需求端，此前央行已提出“设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房”，此次财政部进一步提出支持以专项债收购存量商品房用作各地的保障性住房以及用好保障性安居工程补助资金，支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。这一举措有助进一步加速消化存量商品房，促进房地产市场的供需平衡。最后，本次会议上，财政部也表示正在抓紧研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策，相关政策的调整有望降低购房成本、激发消费者购房热情及开发商投资热情。多项地产支持政策催化之下，地产产业链再迎新机遇，重点关注地产产业链上游的钢铁产业链、铝、水泥、工程机械等，以及后周期的厨电、黑电、家居等。 03一周市场总览、组合表现及热点追踪 2024年特斯拉发布会召开，发布三款革命性产品。本周特斯拉在洛杉矶举办了主题为“We, Robot”的发布会，本次发布会特斯拉展示了三款极具创新性的产品，分别是Cybercab自动驾驶出租车、Robovan多功能厢式车以及Optimus人形机器人。Cybercab 通过无人驾驶技术和低成本运行重新定义了城市出行；Robovan 则为城市公共交通和物流运输提供了全新的解决方案；Optimus 则预示着机器人将逐渐融入家庭和社会生活，承担更多的辅助工作。这三款产品不仅代表了特斯拉在自动驾驶和人工智能领域的前沿技术，还预示了未来城市交通、物流和日常生活的变革。 Cybercab 是特斯拉推出的首款完全无人驾驶的出租车，彻底取消了方向盘和踏板，真正实现了自动驾驶。得益于最新的全自动驾驶（FSD）技术，车辆可以在没有任何人工干预的情况下完成整个行程。除此之外，Cybercab 还采用了特斯拉的新型无线感应充电技术，只需将车停在特定的感应充电平台上，车辆便可自动充电。马斯克表示Cybercab的运营成本将非常低，达到每英里仅20美分（约合人民币2.19元），相较于现有的出行工具将为消费者带来显著的经济优势。Cybercab 的售价将低于3万美元（约合人民币21.9万元），预计 Cybercab 将于2026年正式量产。 Robovan 是针对高密度城市交通和物流需求推出的一款多功能自动驾驶厢式车，可搭载多达20名乘客或大量货物。Robovan同样采用全自动驾驶技术，能够根据实时交通状况自动规划最佳行驶路线，减少交通拥堵，并提高运输效率。Robovan 的应用场景主要集中在城市的公共交通和物流配送。它能够用作通勤巴士、机场接驳车、以及大型货物运输车辆，适应高密度交通需求。Robovan 的售价目前尚未公布，但由于它的多功能性和大规模设计，价格预计将高于Cybercab，投产时间尚未确定。 Optimus 是特斯拉推出的一款革命性的人形机器人，功能多样，不仅可以执行简单的家务任务，如遛狗、修剪草坪、清洁等，还能够照顾小孩，甚至在工业和医疗场景中辅助人类工作。马斯克表示，Optimus 将会成为未来家庭的一部分，能够帮助用户完成繁琐的日常工作，解放人类的劳动力。Optimus 不仅可以在家庭中充当助手，还可以广泛应用于工业、医疗等领域。例如，在工厂中，Optimus 可以替代人类进行重复性、繁重的体力劳动，提升生产效率；在医疗领域，它可以帮助行动不便的患者完成日常活动，甚至参与护理工作。价格上，Optimus 的成本将控制在低于一辆汽车的价格，使得更多的家庭能够负担得起，推动家庭服务机器人的普及化，预计在未来几年内量产。 我们认为特斯拉无人驾驶新品投产后有望以低成本推动自动驾驶普及；Optimus 人形机器人进展显著，或将成为具备广泛的应用前景的新革命性消费电子产品。按照马斯克的构想，自动驾驶出租车和Optimus将成为特斯拉新时期两大重要业务板块。今年的股东大会上马斯克曾表示“自动驾驶出租车将为公司市值带来5到10万亿美元的增长，加之人形机器人Optimus的贡献，最终特斯拉总市值将达到眼下苹果的10倍，超过30万亿美元。” 风险提示 1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 END 欢迎关注 微信号 : PBSSTR 太平桥策略随笔 免责声明： 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连接网站的内容不构成本报告的任何部分。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本 报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）