假期点评(20241013)
（以下内容从宝城期货《假期点评(20241013)》研报附件原文摘录）
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 ====金融期货==== 1、IF、IH、IC、IM 利多因素： 1、政策面利好预期较强，提振投资者信心。 2、海外货币宽松，外资对人民币资产的风险偏好回升。 利空因素： 1、宏观修复需要时间，上市公司业绩仍处于利润筑底阶段。 2、资金获利了结或解套离场的意愿或有所上升。 3、近期美联储降息预期有所放缓，扰动外资流入节奏。 主导逻辑：全球货币宽松周期共振，国内稳增长政策预期仍较强，不过随着政策预期边际放缓，股指存在短线技术性回调的需求，预计短期内股指震荡整固。 ====商品期货==== ---黑色板块--- 1、螺纹钢 利多因素： 1、国内政策利好持续推出，乐观情绪不断发酵； 2、螺纹库存位于近年来低位，低库存给予钢价支撑； 3、钢价上行刺激投机需求，螺纹需求环比改善； 利空因素： 1、建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增加，低供应格局已变； 2、高频地产销售数据低迷，且项目资金改善有限，旺季需求增量空间有限； 主导逻辑：螺纹钢供需两端迎来变化，建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增11.12万吨，供应持续回升并至年内高位，且品种吨钢利润良好，后续产量仍有增量空间，低供应格局已变，压力逐步增加。与此同时，节后螺纹需求如期回升，周度表需环比增60.99万吨，而高频成交则是弱稳运行，两者依旧处于同期低位，且政策利好传递到实体端存有时滞，考虑到建筑项目工地资金到位改善有限，短期需求仍难实质性改善，相对利好则是政策端。综上，得益于国内宏观政策利好，螺纹期价前期有所走强，但螺纹基本面改善有限，供应持续回升，压力逐步增加，而旺季需求表现一般，供增需稳局面下产业矛盾将积累，相对利好的是国内政策预期，预期现实博弈下预计钢价延续震荡运行态势，重点关注国内政策端情况。 2、热轧卷板 利多因素： 1、国内政策利好频发，乐观情绪发酵； 2、热卷周产量环比增加，但整体处于相对低位，带来库存去化； 3、热卷需求韧性尚可，需求指标高位平稳运行； 利空因素： 1、热卷库存环比下降，但交易所仓单大幅增加，整体库存依旧偏高； 2、主要下游冷轧基本面表现一般，其产量下降易拖累热卷需求； 3、出口政策扰动未退，且人民币升值，出口需求将边际走弱； 主导逻辑：热卷供需两端平稳运行，板材钢厂开始复产，周产量环比再增2.35万吨，供应迎来回升，考虑到钢厂盈利状况好转，后续仍有增量空间，供应端利好效应趋弱。不过，热卷需求韧性尚可，周度表需环比增1.56万吨，维持高位平稳运行，但需注意的热卷主要下游行业冷轧产量持续下降，其走弱仍易拖累热卷需求，叠加出口需求季节性走弱，后续热卷需求存有隐忧。目前来看，热卷供需两端相对平稳，库存延续去化，但需求存有隐忧，且供应预期回升，产业担忧未退，相对利好还是政策预期，预期现实博弈下热卷价格维持震荡运行态势，且短期走势会强于建材，重点关注需求变化情况。 3、铁矿石 利多因素： 1、国内政策利好频发，乐观情绪持续发酵； 2、钢厂盈利状况好转，钢厂复产带来需求改善，给予矿价支撑； 3、假期因素扰动下港口到货大幅回落，海外矿石供应短期收缩； 利空因素： 1、钢市难以承接钢厂大幅提产，矿石需求回升空间受限； 2、铁矿石库存总量高位累库，高库存局面未变，继续抑制矿价； 3、高矿价下海外矿石发运减量难持续，且国内矿山生产积极，整体矿石供应维持高位； 主导逻辑：铁矿石供需格局短期改善，盈利状况好转后钢厂复产积极，矿石终端消耗大幅回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，增幅再度扩大，且目前品种吨钢利润良好，钢厂延续积极生产态势，预计矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但需注意的是钢市能否承接大幅提产有待跟踪。与此同时，假期因素扰动下国内港口铁矿石到货回落，相应的海外矿商发运同样环比减量，按船期推算国内港口到货量也将下降，短期海外矿石供应迎来收缩，但高矿价下持续性不强，相应的国内矿山生产积极，整体铁矿石供应维持相对高位。目前来看，前期乐观情绪发酵，铁矿石期价重回高位，而目前供减需增局面矿石基本面短期改善，继续给予矿价支撑，但矿石需求增量空间受限，且供应收缩难持续，后续产业矛盾仍会积累，叠加高库存压力，矿价上行驱动也不强，多空因素博弈下预计矿价维持高位震荡运行态势，重点关注成材表现情况。 4、焦煤 利多因素： 1、下游需求改善； 2、宏观氛围回暖； 利空因素： 1、终端需求担忧仍存； 主导逻辑：9月底政策利好阶段性兑现，焦煤期货在经历本轮快速反弹后，于国庆节后再次进入多空僵持状态。目前，市场聚焦于增量刺激措施的力度，10月12日财政部将举行新闻发布会，政策端扰动仍存，对焦煤期货形成一定支撑。现货市场方面，随着期货走强，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎。截至最新一期，蒙古国ER公司蒙3#精煤起拍价1050元/吨，以底价成交，相较于国内煤市迅速回暖，蒙煤市场氛围提振缓慢。供需方面，首先供应端，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后预计将快速恢复，国内焦煤产量维持较高水平。其次需求端，本周焦炭第五轮涨价顺利落地，并开启第六轮提涨，焦企逐渐扭亏为盈，生产积极性有所好转，带动焦煤需求改善。综合来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较9月上旬明显好转，多重利空共振创出的9月低点短期内预计难以跌破，虽然节后政策端博弈再度加剧，但宏观向好的趋势未变，预计焦煤期货近期仍将维持震荡偏强运行。 5、焦炭 利多因素： 1、焦炭库存偏紧； 2、现货六轮提涨； 3、宏观氛围回暖； 4、铁水产量大幅增加； 利空因素： 1、终端需求担忧仍存； 主导逻辑：9月国内货币宽松利好持续发酵，焦炭期货低位持续反弹，不过近期市场开始博弈增量财政政策力度，多空分歧加大，焦炭期货高位回调。财政政策相较于货币政策，往往能更直接地拉动黑色金属终端需求改善，因此仍需继续关注政策动态。现货市场方面，10月8日焦炭第五轮提涨顺利落地，10月10日开启第六轮提涨，目前港口准一级湿熄焦平仓价升至1890元/吨，对应的期货仓单成本约2050元/吨。供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，mysteel最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为30元/吨，国庆期间扭亏为盈，247家样本钢厂盈利率也达到71.43%为年内最高水平。在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至10月11日当周，样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比增2.7万吨；全国247家钢厂铁水日均产量233.1万吨，周环比大幅增加5.1万吨。整体来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较9月上旬明显好转，焦炭期货料难跌破9月低点，不过当前市场对于新增政策力度存在分歧，使得焦炭主力合约近期高位回调，但我们认为国内整体向好的趋势未变，预计焦炭期货近期仍将维持震荡偏强运行。 ---能源化工板块--- 1、橡胶（RU） 利多因素： 1、2024年9月份中国物流业景气指数为52.4%，较上月回升0.9个百分点。 2、2024年9月我国汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。2024年1-9月我国汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 3、截至2024年10月7日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为22.82万吨，较上期减少0.42万吨，降幅1.81%。天然橡胶青岛保税区区内库存为6.11万吨，较上期减少0.30万吨，降幅4.63%。二者库存合计达28.93万吨，周环比小幅减少0.72万吨，维持低位运行。 利空因素： 1、美国9月未季调CPI同比升2.4%，核心CPI同比升3.3%。美国CPI同比增幅已连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但仍高于市场预期。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。 2、截止2024年10月11日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为42.60%，周环比小幅回落13.80个百分点，同比大幅回落21.70个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.3%，周环比略微回落0.80个百分点，同比大幅回升5.80个百分点。 3、2024年9月份，我国重卡市场销售约5.8万辆左右，环比8月份下滑7%，比上年同期的8.57万辆下滑32%，减少了约2.8万辆。累计来看，2024年1-9月，我国重卡市场销售各类车型约68.3万辆，累计增速转负（1-8月累计增速是0.68%），降幅为3%左右。市场情况无疑“十分严峻”。 主导逻辑：随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，从而导致此前乐观宏观情绪出现修正。由于前期橡胶期货价格累计涨幅过大，在前期利多因素逐渐消化的背景下，鉴于目前国内外原油期货价格出现调整，美联储11月议息会议降息幅度缩减，后续国内出台更多更强的利好政策预期减弱。叠加节后陆续公布的橡胶产业数据不佳，9月重卡销量同环比下滑。胶市驱动力量阶段性减弱，预计后市橡胶期货或展开中期调整的走势。 2、原油（SC） 利多因素： 1、伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。美国总统拜登表示正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。伊朗则表示，单方面自我克制的阶段已经结束。如果以色列袭击伊朗关键资产，都将遭到“非常规回应”，包括伊朗将打击以色列基础设施，最终将更多国家卷入其中，并可能扰乱全球能源运输。 2、截至2024年10月4日当周，美国战略石油储备（SPR）库存达3.8293亿桶，周环比小幅增加37.7万桶。 3、、2024年10月4日，美国石油活跃钻井平台数量增加至479座，周环比小幅减少5座，较去年底回落18座。美国原油日均产量1320万桶，周环比小幅增加0万桶/日，同比增加0万桶/日。 4、截至2024年10月1日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在159608张，周环比小幅增加1011张，较9月均值155243张小幅增加4365张，降幅达2.81%。与此同时，截至2024年10月1日，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在22265张，周环比大幅增加21295张，较9月均值8644张大幅增加29939张，增幅达346.35%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸月环比大幅增加，而Brent原油期货市场的净多头寸月环比也大幅增加。 利空因素： 1、10月2日，根据OPEC+JMCC会议内容，OPEC+将按照计划于12月逐渐扩产，计划于2025年底将2023年11月宣布减产的220万桶/日产能逐渐恢复。 2、美国9月未季调CPI同比升2.4%，核心CPI同比升3.3%。美国CPI同比增幅已连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但仍高于市场预期。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。 3、截至2024年10月4日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.22741亿桶，周环比大幅增加581万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2491.4万桶，周环比小幅增加124.7万桶；美国战略石油储备（SPR）库存达3.8293亿桶，周环比小幅增加37.7万桶。美国炼厂开工率维持在86.70%，周环比小幅下滑0.9个百分点，月环比小幅下降6.10%，同比小幅上涨1.00%。 主导逻辑：当前宏观氛围由弱转强，美联储开启降息周期，中国释放积极宏观政策，宏观因子转向偏多。OPEC+即将扩产，消费旺季结束，累库周期到来，产业因子偏弱。俄乌战争持续、中东地缘冲突升级，提振原油溢价空间增强。多空博弈加剧背景下，预计后市国内外原油期货价格或维持进三退二的走势。 3、甲醇（MA） 利多因素： 1、截止2024年10月11日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，周环比略微下跌0.28个百分点。截止2024年10月11日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为166元/吨，周环比小幅回升147元/吨。 2、伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。美国总统拜登表示正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。伊朗则表示，单方面自我克制的阶段已经结束。如果以色列袭击伊朗关键资产，可能扰乱伊朗甲醇外运风险。 利空因素： 1、美国9月未季调CPI同比升2.4%，核心CPI同比升3.3%。美国CPI同比增幅已连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但仍高于市场预期。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。 2、截至2024年10月11日当周，国内甲醇平均开工率维持在81.77%，周环比略微回升0.83%，月环比小幅增长2.78%，较去年同期小幅增长5.52%。同期我国甲醇周度产量均值达187.68万吨，周环比小幅增加3.65万吨，月环比大幅增加8.42万吨，较去年同期177.11万吨，大幅增加10.57万吨。 3、截止2024年10月11日当周，国内甲醛开工率维持在30.47%，周环比略微回升0.87%。同时二甲醚方面，开工率维持在8.05%，周环比略微回落0.10%。醋酸开工率维持在96.77%，周环比小幅回升4.11%。MTBE开工率维持在51.61%，周环比小幅增加1.71%。 4、截止2024年10月11日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在90.31万吨，周环比大幅上涨10.99万吨，月环比略微增加0.08万吨，较去年同期大幅增加17.12万吨。截至2024年10月10日当周，我国内陆甲醇库存合计达49.05万吨，周环比小幅增加5.36万吨，月环比小幅增加8.69万吨，较年初小幅增加5.82万吨，较去年同期的43.41万吨，大幅增加5.64万吨。 主导逻辑：随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，从而导致此前乐观宏观情绪出现修正。从甲醇产业角度来看，国内甲醇供应压力依然偏大，周度产量稳步回升，而下游需求不佳，港口库存和内陆库存重新出现大幅累库的态势。后续国内财政政策发力或对需求端形成支撑，在多空分歧的背景下，预计后市国内甲醇期货2501合约呈现宽幅震荡整理的走势。 ---农产品板块--- 1、大豆 利多因素： 1、美豆收割期天气 2、美豆出口需求改善预期 3、南美播种季天气 4、投机基金连续削减看空押注 利空因素： 1、美国压榨步伐放缓 2、国内大豆供应宽松 3、油厂库存面临累积风险 4、国产新豆上市 主导逻辑： 美豆：本周美国农业部公布了10月份的月度供需报告。美国农业部下调美国大豆产量预测，但依然将创下历史最高产量，也证实近期美国产区的干燥天气并未对美豆单产造成明显影响，美豆创纪录的产量前景进一步得到巩固，美国农业部预计美国2024/25年度大豆产量为45.82亿蒲式耳，低于9月报告预估的45.86亿蒲，更是低于分析师预估的45.72亿蒲，但仅仅微幅下调0.04亿蒲式耳，而单产数据预估为每英亩53.2蒲式耳，高于9月预估的53.1蒲，也高于分析师预估的53.0蒲/英亩。由于美豆产量数据仅微幅调整，给期货市场带来的影响较为有限，而美豆期末库存维持不变，更是令10月供需报告乏善可陈。报告后，美豆期价继续向1000美分关口靠近。近期投机基金连续7周削减看空押注，净空单降至5月底以来的最低。盘面资金压力有所减轻，短期继续下探空间或将受限。美豆期价转为震荡偏弱运行。 豆二：国内现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。10月份之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道。10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。短期豆二期价仍将跟随外盘美豆期价的走势，区间震荡偏弱。 豆一：近期，国产大豆的收购主体普遍表现出较低的收购情绪，主要在消化之前的库存，并未进行大量收购。市场预计随着国储收购的入市，大豆价格走势将逐渐明朗，大豆价格底部形成支撑后，收购主体的积极性有望提高。东北产区黑龙江中西部地区部分区域已收割完毕，东部地区则刚刚开始收割。新豆正陆续进入市场。由于当前大豆价格低迷，整体市场交易情况不佳，导致农户惜售情绪强烈。据贸易商反馈，根据大豆蛋白含量的不同，毛粮价格存在差异，大致在1.7至2元/斤之间。部分地区低蛋白的大豆价格在1.6-1.68元/斤之间，蛋白40%的大豆价格在1.8-1.83元/斤之间。基层高蛋白大豆相对容易销售，而低蛋白大豆由于价格过低，农户普遍不愿出售。部分地区的农户选择保斤销售。由于产区大豆价格下跌速度较快，囤货风险加大。因此各经销商及加工企业在补库方面表现得较为谨慎，大多选择随用随采的策略。近期多选择消耗手中的陈豆库存，或少量采购新豆，普遍持观望态度，等待新粮价格稳定后再进行大规模采购。短期豆一期价仍将保持弱势运行。 2、粕类 利多因素： 1、原料油籽成本支撑 2、中国进口加拿大菜籽数量减少 3、远月基差成交放量 4、下游补库需求 利空因素： 1、欧盟法规推迟实施 2、国内油籽供应充裕 3、油厂压榨利润由负转正 4、水产消费旺季逐渐结束 5、下游库存攀升 主导逻辑： 豆粕：10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力，随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 菜粕：国庆假期之后，情绪推动的行情有所降温，在国内外宏观环境转向乐观之后，市场资金转战强宏观品种，对于事件驱动行情的关注度有所下降，菜粕期价子高位逐渐回落。国内短期进口菜籽供应充裕，长期来看随着中国对加拿大油菜籽开展的反倾销调查开启，进口菜籽数量将明显减少。国内远期采购明显谨慎，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。随着短期市场情绪逐渐回落，在预期无法证伪的背景下，短期期价动荡加剧，走势或相对独立，期价表现强于外盘，关注资金波动风险。 3、油脂 豆油： 利多因素： 1、美豆油需求旺盛 2、美豆油库存超预期下降 3、国际原油期价外溢影响 利空因素： 1、印度上调豆油进口关税 2、原料大豆成本支撑减弱 3、油厂豆油库存5年同期高位 棕榈油： 利多因素： 1、印尼计划上调生柴掺混比例 2、印尼上调出口税费提振马棕出口 3、进口棕榈油洗船增加 4、港口棕榈油库存去化 利空因素： 1、东南亚棕榈产区天气向好 2、马棕库存攀升 3、棕榈油性价比优势下降 4、国内棕榈油消费季节性转弱 5、豆油对棕榈油的替代需求 菜籽油： 利多因素： 1、加拿大油菜籽产量不及预期 2、加拿大油菜籽压榨需求旺盛 3、欧盟油菜籽产量下调 4、澳大利亚油菜籽产量下调 利空因素： 1、加拿大油菜籽出口下降预期 2、进口菜籽到港量增加 3、油厂菜籽油库存持续攀升 主导逻辑： 豆油：原油上涨对油脂市场带来的外溢影响仍在持续。近期国际豆类油脂市场呈现出油强粕弱的格局，油脂市场持续偏强，主要受到宏观氛围转暖，库存去化支撑，以及国际油价的外溢影响。尽管市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。但目前美国豆油库存继续超预期下降，一方面受到美豆压榨量大幅下调的影响，另一方面美豆油消费保持旺盛也成为推动美豆油库存下降的重要因素，美豆油期价整体表现偏强。国内短期上涨缺乏基本面支撑，关注市场成交变化。短期油脂板块整体偏强，棕榈油主导油脂板块走势，豆油期价有望维持偏强走势。 棕榈油：节后国内棕榈油期价强势跟涨外盘，并领涨三大油脂。但从节后的整体表现来看，续涨动能明显不足，棕榈油期价节后首日冲高回落，随后几日均以高位震荡为主。这也反映出棕榈油期价的涨势主要是受到宏观、原油以及国际油脂市场的带动，缺乏国内基本面的有力支撑。国内市场来看，由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。后期国内棕榈油库存能否去化，需要考验下游需求情况。随着天气转凉，棕榈油消费已经度过年内旺季，消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。这也意味着棕榈油库存或将再度面临攀升的风险。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。这也意味着短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，更多是受到宏观、原油市场的提振，关注后期国际棕榈油基本面能否如期迎来供应和需求的共振。国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油市场走势的同时，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，等待油脂板块中其他油脂品种价差修复，有望进一步向上拓展空间。 菜籽油：随着加拿大大草原收获推进，农户报告的单产喜忧参半。萨斯喀彻温省的周度作物报告显示，该省的平均油菜籽单产为每英亩33蒲，远低于加拿大统计局预测的全国平均单产38.4蒲/英亩。加拿大油菜籽产量可能不及市场预期的忧虑有所升温。随着加拿大谷物工人达成临时协议结束罢工，对市场的短暂扰动结束。近期国际豆油、棕榈油与菜籽油市场联动有所增强，此外还受到国际油价的关联影响。中国对加拿大油菜籽反倾销调查、以及大草原油菜籽产量兑现情况仍是市场关注的焦点。国内菜籽油期价整体依然围绕原料菜籽进口下降的预期展开波动。菜籽油期价整体走势明显偏强。现阶段国内进口菜籽供应充足，国内油厂菜籽油库存高位。从库存角度来看，菜籽油的去库存压力依然较大，意味着目前的行情仍旧停留在预期和情绪两个层面，缺乏国内基本面驱动，关注后期基本面能否产生实质性变化。短期受到情绪驱动和外盘上涨的提振，菜籽油期价仍有望保持强势。 仅供参考，不构成任何投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号 电话：0755-83209976 国际商会大厦A栋517-518 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货大连营业部：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话：0411-84807260 宝城期货投资咨询部成员介绍 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274 投资咨询证号：Z0018163 电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 姓名：徐红美 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3079066 投资咨询证号：Z0017033 电话：0571-87006873 邮箱：xuhongmei@bcqhgs.com 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0411-84807248 邮箱：bihui@bcqhgs.com 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 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投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 ====金融期货==== 1、IF、IH、IC、IM 利多因素： 1、政策面利好预期较强，提振投资者信心。 2、海外货币宽松，外资对人民币资产的风险偏好回升。 利空因素： 1、宏观修复需要时间，上市公司业绩仍处于利润筑底阶段。 2、资金获利了结或解套离场的意愿或有所上升。 3、近期美联储降息预期有所放缓，扰动外资流入节奏。 主导逻辑：全球货币宽松周期共振，国内稳增长政策预期仍较强，不过随着政策预期边际放缓，股指存在短线技术性回调的需求，预计短期内股指震荡整固。 ====商品期货==== ---黑色板块--- 1、螺纹钢 利多因素： 1、国内政策利好持续推出，乐观情绪不断发酵； 2、螺纹库存位于近年来低位，低库存给予钢价支撑； 3、钢价上行刺激投机需求，螺纹需求环比改善； 利空因素： 1、建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增加，低供应格局已变； 2、高频地产销售数据低迷，且项目资金改善有限，旺季需求增量空间有限； 主导逻辑：螺纹钢供需两端迎来变化，建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增11.12万吨，供应持续回升并至年内高位，且品种吨钢利润良好，后续产量仍有增量空间，低供应格局已变，压力逐步增加。与此同时，节后螺纹需求如期回升，周度表需环比增60.99万吨，而高频成交则是弱稳运行，两者依旧处于同期低位，且政策利好传递到实体端存有时滞，考虑到建筑项目工地资金到位改善有限，短期需求仍难实质性改善，相对利好则是政策端。综上，得益于国内宏观政策利好，螺纹期价前期有所走强，但螺纹基本面改善有限，供应持续回升，压力逐步增加，而旺季需求表现一般，供增需稳局面下产业矛盾将积累，相对利好的是国内政策预期，预期现实博弈下预计钢价延续震荡运行态势，重点关注国内政策端情况。 2、热轧卷板 利多因素： 1、国内政策利好频发，乐观情绪发酵； 2、热卷周产量环比增加，但整体处于相对低位，带来库存去化； 3、热卷需求韧性尚可，需求指标高位平稳运行； 利空因素： 1、热卷库存环比下降，但交易所仓单大幅增加，整体库存依旧偏高； 2、主要下游冷轧基本面表现一般，其产量下降易拖累热卷需求； 3、出口政策扰动未退，且人民币升值，出口需求将边际走弱； 主导逻辑：热卷供需两端平稳运行，板材钢厂开始复产，周产量环比再增2.35万吨，供应迎来回升，考虑到钢厂盈利状况好转，后续仍有增量空间，供应端利好效应趋弱。不过，热卷需求韧性尚可，周度表需环比增1.56万吨，维持高位平稳运行，但需注意的热卷主要下游行业冷轧产量持续下降，其走弱仍易拖累热卷需求，叠加出口需求季节性走弱，后续热卷需求存有隐忧。目前来看，热卷供需两端相对平稳，库存延续去化，但需求存有隐忧，且供应预期回升，产业担忧未退，相对利好还是政策预期，预期现实博弈下热卷价格维持震荡运行态势，且短期走势会强于建材，重点关注需求变化情况。 3、铁矿石 利多因素： 1、国内政策利好频发，乐观情绪持续发酵； 2、钢厂盈利状况好转，钢厂复产带来需求改善，给予矿价支撑； 3、假期因素扰动下港口到货大幅回落，海外矿石供应短期收缩； 利空因素： 1、钢市难以承接钢厂大幅提产，矿石需求回升空间受限； 2、铁矿石库存总量高位累库，高库存局面未变，继续抑制矿价； 3、高矿价下海外矿石发运减量难持续，且国内矿山生产积极，整体矿石供应维持高位； 主导逻辑：铁矿石供需格局短期改善，盈利状况好转后钢厂复产积极，矿石终端消耗大幅回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，增幅再度扩大，且目前品种吨钢利润良好，钢厂延续积极生产态势，预计矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但需注意的是钢市能否承接大幅提产有待跟踪。与此同时，假期因素扰动下国内港口铁矿石到货回落，相应的海外矿商发运同样环比减量，按船期推算国内港口到货量也将下降，短期海外矿石供应迎来收缩，但高矿价下持续性不强，相应的国内矿山生产积极，整体铁矿石供应维持相对高位。目前来看，前期乐观情绪发酵，铁矿石期价重回高位，而目前供减需增局面矿石基本面短期改善，继续给予矿价支撑，但矿石需求增量空间受限，且供应收缩难持续，后续产业矛盾仍会积累，叠加高库存压力，矿价上行驱动也不强，多空因素博弈下预计矿价维持高位震荡运行态势，重点关注成材表现情况。 4、焦煤 利多因素： 1、下游需求改善； 2、宏观氛围回暖； 利空因素： 1、终端需求担忧仍存； 主导逻辑：9月底政策利好阶段性兑现，焦煤期货在经历本轮快速反弹后，于国庆节后再次进入多空僵持状态。目前，市场聚焦于增量刺激措施的力度，10月12日财政部将举行新闻发布会，政策端扰动仍存，对焦煤期货形成一定支撑。现货市场方面，随着期货走强，国内焦煤线上竞拍氛围明显好转，成交价格快速上涨，而外蒙古焦煤竞拍氛围虽同样改善，但买方报价相对谨慎。截至最新一期，蒙古国ER公司蒙3#精煤起拍价1050元/吨，以底价成交，相较于国内煤市迅速回暖，蒙煤市场氛围提振缓慢。供需方面，首先供应端，国庆期间焦煤供应边际收缩，节后预计将快速恢复，国内焦煤产量维持较高水平。其次需求端，本周焦炭第五轮涨价顺利落地，并开启第六轮提涨，焦企逐渐扭亏为盈，生产积极性有所好转，带动焦煤需求改善。综合来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较9月上旬明显好转，多重利空共振创出的9月低点短期内预计难以跌破，虽然节后政策端博弈再度加剧，但宏观向好的趋势未变，预计焦煤期货近期仍将维持震荡偏强运行。 5、焦炭 利多因素： 1、焦炭库存偏紧； 2、现货六轮提涨； 3、宏观氛围回暖； 4、铁水产量大幅增加； 利空因素： 1、终端需求担忧仍存； 主导逻辑：9月国内货币宽松利好持续发酵，焦炭期货低位持续反弹，不过近期市场开始博弈增量财政政策力度，多空分歧加大，焦炭期货高位回调。财政政策相较于货币政策，往往能更直接地拉动黑色金属终端需求改善，因此仍需继续关注政策动态。现货市场方面，10月8日焦炭第五轮提涨顺利落地，10月10日开启第六轮提涨，目前港口准一级湿熄焦平仓价升至1890元/吨，对应的期货仓单成本约2050元/吨。供需方面，近期焦化厂、钢厂利润均迎来好转，mysteel最新一期独立样本焦化厂吨焦盈利为30元/吨，国庆期间扭亏为盈，247家样本钢厂盈利率也达到71.43%为年内最高水平。在此背景下，焦炭供需两增，基本面边际好转，截至10月11日当周，样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比增2.7万吨；全国247家钢厂铁水日均产量233.1万吨，周环比大幅增加5.1万吨。整体来看，宏观氛围和焦煤自身基本面均较9月上旬明显好转，焦炭期货料难跌破9月低点，不过当前市场对于新增政策力度存在分歧，使得焦炭主力合约近期高位回调，但我们认为国内整体向好的趋势未变，预计焦炭期货近期仍将维持震荡偏强运行。 ---能源化工板块--- 1、橡胶（RU） 利多因素： 1、2024年9月份中国物流业景气指数为52.4%，较上月回升0.9个百分点。 2、2024年9月我国汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。2024年1-9月我国汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 3、截至2024年10月7日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为22.82万吨，较上期减少0.42万吨，降幅1.81%。天然橡胶青岛保税区区内库存为6.11万吨，较上期减少0.30万吨，降幅4.63%。二者库存合计达28.93万吨，周环比小幅减少0.72万吨，维持低位运行。 利空因素： 1、美国9月未季调CPI同比升2.4%，核心CPI同比升3.3%。美国CPI同比增幅已连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但仍高于市场预期。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。 2、截止2024年10月11日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为42.60%，周环比小幅回落13.80个百分点，同比大幅回落21.70个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.3%，周环比略微回落0.80个百分点，同比大幅回升5.80个百分点。 3、2024年9月份，我国重卡市场销售约5.8万辆左右，环比8月份下滑7%，比上年同期的8.57万辆下滑32%，减少了约2.8万辆。累计来看，2024年1-9月，我国重卡市场销售各类车型约68.3万辆，累计增速转负（1-8月累计增速是0.68%），降幅为3%左右。市场情况无疑“十分严峻”。 主导逻辑：随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，从而导致此前乐观宏观情绪出现修正。由于前期橡胶期货价格累计涨幅过大，在前期利多因素逐渐消化的背景下，鉴于目前国内外原油期货价格出现调整，美联储11月议息会议降息幅度缩减，后续国内出台更多更强的利好政策预期减弱。叠加节后陆续公布的橡胶产业数据不佳，9月重卡销量同环比下滑。胶市驱动力量阶段性减弱，预计后市橡胶期货或展开中期调整的走势。 2、原油（SC） 利多因素： 1、伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。美国总统拜登表示正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。伊朗则表示，单方面自我克制的阶段已经结束。如果以色列袭击伊朗关键资产，都将遭到“非常规回应”，包括伊朗将打击以色列基础设施，最终将更多国家卷入其中，并可能扰乱全球能源运输。 2、截至2024年10月4日当周，美国战略石油储备（SPR）库存达3.8293亿桶，周环比小幅增加37.7万桶。 3、、2024年10月4日，美国石油活跃钻井平台数量增加至479座，周环比小幅减少5座，较去年底回落18座。美国原油日均产量1320万桶，周环比小幅增加0万桶/日，同比增加0万桶/日。 4、截至2024年10月1日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在159608张，周环比小幅增加1011张，较9月均值155243张小幅增加4365张，降幅达2.81%。与此同时，截至2024年10月1日，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在22265张，周环比大幅增加21295张，较9月均值8644张大幅增加29939张，增幅达346.35%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸月环比大幅增加，而Brent原油期货市场的净多头寸月环比也大幅增加。 利空因素： 1、10月2日，根据OPEC+JMCC会议内容，OPEC+将按照计划于12月逐渐扩产，计划于2025年底将2023年11月宣布减产的220万桶/日产能逐渐恢复。 2、美国9月未季调CPI同比升2.4%，核心CPI同比升3.3%。美国CPI同比增幅已连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但仍高于市场预期。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。 3、截至2024年10月4日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.22741亿桶，周环比大幅增加581万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2491.4万桶，周环比小幅增加124.7万桶；美国战略石油储备（SPR）库存达3.8293亿桶，周环比小幅增加37.7万桶。美国炼厂开工率维持在86.70%，周环比小幅下滑0.9个百分点，月环比小幅下降6.10%，同比小幅上涨1.00%。 主导逻辑：当前宏观氛围由弱转强，美联储开启降息周期，中国释放积极宏观政策，宏观因子转向偏多。OPEC+即将扩产，消费旺季结束，累库周期到来，产业因子偏弱。俄乌战争持续、中东地缘冲突升级，提振原油溢价空间增强。多空博弈加剧背景下，预计后市国内外原油期货价格或维持进三退二的走势。 3、甲醇（MA） 利多因素： 1、截止2024年10月11日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，周环比略微下跌0.28个百分点。截止2024年10月11日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为166元/吨，周环比小幅回升147元/吨。 2、伊朗导弹袭击以色列诱发中东地缘动乱升级。美国总统拜登表示正与以色列讨论“袭击伊朗石油设施”的选项。伊朗则表示，单方面自我克制的阶段已经结束。如果以色列袭击伊朗关键资产，可能扰乱伊朗甲醇外运风险。 利空因素： 1、美国9月未季调CPI同比升2.4%，核心CPI同比升3.3%。美国CPI同比增幅已连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，但仍高于市场预期。数据公布后，美联储11月降息50个基点的概率显著降低。据芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月降息25个基点的概率升至76%，而不降息的概率升值24%，降息50个基点的概率降至0。 2、截至2024年10月11日当周，国内甲醇平均开工率维持在81.77%，周环比略微回升0.83%，月环比小幅增长2.78%，较去年同期小幅增长5.52%。同期我国甲醇周度产量均值达187.68万吨，周环比小幅增加3.65万吨，月环比大幅增加8.42万吨，较去年同期177.11万吨，大幅增加10.57万吨。 3、截止2024年10月11日当周，国内甲醛开工率维持在30.47%，周环比略微回升0.87%。同时二甲醚方面，开工率维持在8.05%，周环比略微回落0.10%。醋酸开工率维持在96.77%，周环比小幅回升4.11%。MTBE开工率维持在51.61%，周环比小幅增加1.71%。 4、截止2024年10月11日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在90.31万吨，周环比大幅上涨10.99万吨，月环比略微增加0.08万吨，较去年同期大幅增加17.12万吨。截至2024年10月10日当周，我国内陆甲醇库存合计达49.05万吨，周环比小幅增加5.36万吨，月环比小幅增加8.69万吨，较年初小幅增加5.82万吨，较去年同期的43.41万吨，大幅增加5.64万吨。 主导逻辑：随着美国通胀数据回落程度不及预期，未来降息幅度可能压缩，降息节奏放缓，从而导致此前乐观宏观情绪出现修正。从甲醇产业角度来看，国内甲醇供应压力依然偏大，周度产量稳步回升，而下游需求不佳，港口库存和内陆库存重新出现大幅累库的态势。后续国内财政政策发力或对需求端形成支撑，在多空分歧的背景下，预计后市国内甲醇期货2501合约呈现宽幅震荡整理的走势。 ---农产品板块--- 1、大豆 利多因素： 1、美豆收割期天气 2、美豆出口需求改善预期 3、南美播种季天气 4、投机基金连续削减看空押注 利空因素： 1、美国压榨步伐放缓 2、国内大豆供应宽松 3、油厂库存面临累积风险 4、国产新豆上市 主导逻辑： 美豆：本周美国农业部公布了10月份的月度供需报告。美国农业部下调美国大豆产量预测，但依然将创下历史最高产量，也证实近期美国产区的干燥天气并未对美豆单产造成明显影响，美豆创纪录的产量前景进一步得到巩固，美国农业部预计美国2024/25年度大豆产量为45.82亿蒲式耳，低于9月报告预估的45.86亿蒲，更是低于分析师预估的45.72亿蒲，但仅仅微幅下调0.04亿蒲式耳，而单产数据预估为每英亩53.2蒲式耳，高于9月预估的53.1蒲，也高于分析师预估的53.0蒲/英亩。由于美豆产量数据仅微幅调整，给期货市场带来的影响较为有限，而美豆期末库存维持不变，更是令10月供需报告乏善可陈。报告后，美豆期价继续向1000美分关口靠近。近期投机基金连续7周削减看空押注，净空单降至5月底以来的最低。盘面资金压力有所减轻，短期继续下探空间或将受限。美豆期价转为震荡偏弱运行。 豆二：国内现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。10月份之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道。10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。短期豆二期价仍将跟随外盘美豆期价的走势，区间震荡偏弱。 豆一：近期，国产大豆的收购主体普遍表现出较低的收购情绪，主要在消化之前的库存，并未进行大量收购。市场预计随着国储收购的入市，大豆价格走势将逐渐明朗，大豆价格底部形成支撑后，收购主体的积极性有望提高。东北产区黑龙江中西部地区部分区域已收割完毕，东部地区则刚刚开始收割。新豆正陆续进入市场。由于当前大豆价格低迷，整体市场交易情况不佳，导致农户惜售情绪强烈。据贸易商反馈，根据大豆蛋白含量的不同，毛粮价格存在差异，大致在1.7至2元/斤之间。部分地区低蛋白的大豆价格在1.6-1.68元/斤之间，蛋白40%的大豆价格在1.8-1.83元/斤之间。基层高蛋白大豆相对容易销售，而低蛋白大豆由于价格过低，农户普遍不愿出售。部分地区的农户选择保斤销售。由于产区大豆价格下跌速度较快，囤货风险加大。因此各经销商及加工企业在补库方面表现得较为谨慎，大多选择随用随采的策略。近期多选择消耗手中的陈豆库存，或少量采购新豆，普遍持观望态度，等待新粮价格稳定后再进行大规模采购。短期豆一期价仍将保持弱势运行。 2、粕类 利多因素： 1、原料油籽成本支撑 2、中国进口加拿大菜籽数量减少 3、远月基差成交放量 4、下游补库需求 利空因素： 1、欧盟法规推迟实施 2、国内油籽供应充裕 3、油厂压榨利润由负转正 4、水产消费旺季逐渐结束 5、下游库存攀升 主导逻辑： 豆粕：10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力，随着国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 菜粕：国庆假期之后，情绪推动的行情有所降温，在国内外宏观环境转向乐观之后，市场资金转战强宏观品种，对于事件驱动行情的关注度有所下降，菜粕期价子高位逐渐回落。国内短期进口菜籽供应充裕，长期来看随着中国对加拿大油菜籽开展的反倾销调查开启，进口菜籽数量将明显减少。国内远期采购明显谨慎，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。随着短期市场情绪逐渐回落，在预期无法证伪的背景下，短期期价动荡加剧，走势或相对独立，期价表现强于外盘，关注资金波动风险。 3、油脂 豆油： 利多因素： 1、美豆油需求旺盛 2、美豆油库存超预期下降 3、国际原油期价外溢影响 利空因素： 1、印度上调豆油进口关税 2、原料大豆成本支撑减弱 3、油厂豆油库存5年同期高位 棕榈油： 利多因素： 1、印尼计划上调生柴掺混比例 2、印尼上调出口税费提振马棕出口 3、进口棕榈油洗船增加 4、港口棕榈油库存去化 利空因素： 1、东南亚棕榈产区天气向好 2、马棕库存攀升 3、棕榈油性价比优势下降 4、国内棕榈油消费季节性转弱 5、豆油对棕榈油的替代需求 菜籽油： 利多因素： 1、加拿大油菜籽产量不及预期 2、加拿大油菜籽压榨需求旺盛 3、欧盟油菜籽产量下调 4、澳大利亚油菜籽产量下调 利空因素： 1、加拿大油菜籽出口下降预期 2、进口菜籽到港量增加 3、油厂菜籽油库存持续攀升 主导逻辑： 豆油：原油上涨对油脂市场带来的外溢影响仍在持续。近期国际豆类油脂市场呈现出油强粕弱的格局，油脂市场持续偏强，主要受到宏观氛围转暖，库存去化支撑，以及国际油价的外溢影响。尽管市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。但目前美国豆油库存继续超预期下降，一方面受到美豆压榨量大幅下调的影响，另一方面美豆油消费保持旺盛也成为推动美豆油库存下降的重要因素，美豆油期价整体表现偏强。国内短期上涨缺乏基本面支撑，关注市场成交变化。短期油脂板块整体偏强，棕榈油主导油脂板块走势，豆油期价有望维持偏强走势。 棕榈油：节后国内棕榈油期价强势跟涨外盘，并领涨三大油脂。但从节后的整体表现来看，续涨动能明显不足，棕榈油期价节后首日冲高回落，随后几日均以高位震荡为主。这也反映出棕榈油期价的涨势主要是受到宏观、原油以及国际油脂市场的带动，缺乏国内基本面的有力支撑。国内市场来看，由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口进口到港量可能不及市场预期。后期国内棕榈油库存能否去化，需要考验下游需求情况。随着天气转凉，棕榈油消费已经度过年内旺季，消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。这也意味着棕榈油库存或将再度面临攀升的风险。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。这也意味着短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，更多是受到宏观、原油市场的提振，关注后期国际棕榈油基本面能否如期迎来供应和需求的共振。国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油市场走势的同时，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，等待油脂板块中其他油脂品种价差修复，有望进一步向上拓展空间。 菜籽油：随着加拿大大草原收获推进，农户报告的单产喜忧参半。萨斯喀彻温省的周度作物报告显示，该省的平均油菜籽单产为每英亩33蒲，远低于加拿大统计局预测的全国平均单产38.4蒲/英亩。加拿大油菜籽产量可能不及市场预期的忧虑有所升温。随着加拿大谷物工人达成临时协议结束罢工，对市场的短暂扰动结束。近期国际豆油、棕榈油与菜籽油市场联动有所增强，此外还受到国际油价的关联影响。中国对加拿大油菜籽反倾销调查、以及大草原油菜籽产量兑现情况仍是市场关注的焦点。国内菜籽油期价整体依然围绕原料菜籽进口下降的预期展开波动。菜籽油期价整体走势明显偏强。现阶段国内进口菜籽供应充足，国内油厂菜籽油库存高位。从库存角度来看，菜籽油的去库存压力依然较大，意味着目前的行情仍旧停留在预期和情绪两个层面，缺乏国内基本面驱动，关注后期基本面能否产生实质性变化。短期受到情绪驱动和外盘上涨的提振，菜籽油期价仍有望保持强势。 仅供参考，不构成任何投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号 电话：0755-83209976 国际商会大厦A栋517-518 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 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