华泰 | 建筑建材:三季报前瞻 - 虽处淡季,曙光初现

（以下内容从华泰证券《华泰 | 建筑建材:三季报前瞻 - 虽处淡季,曙光初现》研报附件原文摘录）
　　3Q24建筑建材板块需求延续偏弱，水泥/玻纤盈利或有改善 我们预计：1）建筑：专项债发行加快，传导至订单改善速度分化，但整体经营环比弱改善；2）消费建材：需求平淡，多数销售延续下滑，但低基数下降幅或有改善；3）水泥&玻璃：水泥提价信心坚挺，虽需求维持平稳，但盈利存修复可能；玻璃价格持续偏弱，但累库速度放缓；4）玻纤&碳纤：玻纤价格坚挺，短期供需改善盈利延续修复；碳纤累库放缓，但成本侧同比上涨，短期价格盘整为主，盈利持续承压。近期一揽子增量政策持续出台，板块估值震荡修复，4Q经营修复有望加速。 点击小程序查看研报原文 核心观点 建筑：3Q专项债发行加速，但传导至基本面改善仍需时间 据Wind，8-9月专项债发行2.1万亿，占前三季度总量的41%，发行显著加速。1）3Q24多数建筑央企订单增速微弱改善，传导节奏或偏慢，预期收入盈利修复偏弱，多延续上半年趋势；2）地方国企受益相较明显，订单或有加速，但转化率仍待观察；3）国际工程预期3Q收入增速多有放缓，利润率多数维持；4）钢结构公司产量、收入或基本平稳，盈利增速分化；5）设备租赁公司需求持续偏弱，出租率环比提升同比仍降，预计收入增速放缓；6）专业工程类公司个别细分领域订单景气，多数或延续上半年趋势。 消费建材：需求平淡，低基数下多数公司跌幅有望收窄 据Wind，3Q24防水/涂料/石膏板/五金/管材主要原料价格同比约-6%/-4%/-3%/-7%/-6%，环比约-2%/-6%/+3%/-7%/-2%，原材料同环比多有下降，盈利波动仍取决于销售情况。根据我们的高频数据跟踪，3Q24以来实物量落地持续偏弱。据国家统计局，24年1-8月商品房累计销售/竣工面积同比-18.0%/-23.6%；据隆众资讯，截至9月底，浮法玻璃深加工企业订单天数13.6天，同比-33%。但考虑到3Q23低基数，预计3Q24多数公司降幅有望收窄。展望4Q24，政策端积极促进地产止跌回稳，后续地产的恢复节奏决定消费建材基本面的改善程度。 水泥&玻璃：水泥挺价推进落实，玻璃价格持续承压 据卓创资讯，3Q24水泥均价390元/吨，环/同比+4.1%/+5.9%，主动提价持续推进，水泥企业稳价共识坚实、修复盈利决心强烈，3Q秦皇岛5500卡动力煤均价同比-1.6%/环比-0.5%，成本侧整体平稳，预计吨净利或有较好修复；浮法玻璃均价75元/重箱，同/环比-16.5%/-28%，竣工偏弱而库存高企，Q3价格中枢延续下探；3.2/2.0mm光伏玻璃均价22.8/13.7元/平米，环比-11.3%/-22.4%，同比-13.7%/-24.8%，整体下游组件厂家排产偏低，按需采购，季末略有好转；成本端轻碱/重碱/燃料油环比-12%/-10%/-3%，同比-24%/-23%/+5%，成品价格压力下，厂商利润空间压缩明显，部分出现亏损。截至9月浮法/光伏玻璃行业库存天数32.2/36.6天，但累库速度放缓。 玻纤&碳纤：玻纤价格稳中有升，碳纤累库放缓价格仍盘整 据卓创资讯，3Q24缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱/7628电子布均价环比+2%/+6%/+9%/+9%、同比+1%/+20%/+17%/+18%，需求整体平稳，季末缓慢提升，玻纤整体有望量价齐升，但粗纱扩产仍在推进，短周期冷修或推动粗砂供需短期向好，而电子纱供给格局更为清晰，但需求短期平稳运行，价格调涨动力有限。据百川盈孚，T700-12K/T300-12K碳纤维3Q24均价环比-12%/-4%、同比-30%/-15%，成本侧丙烯腈均价环比-13%/同比+2%，企业盈利水平仍承压，截至9月工厂库存月环比/同比+2.3%/+48%，累库速度放缓，装置多维持低负荷稳定生产，需求无明显增量下，预期价格仍盘整。 风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期。 相关研报 研报：《3Q24前瞻：虽处淡季，曙光初现》2024年10月11日 方晏荷 分析师 S0570517080007 | BPW811 黄颖 分析师 S0570522030002 | BSH293 龚劼 分析师 S0570519110002 | BHG354 王玺杰 联系人 S0570122100047 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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