周中转债市场风格反转,转债估值大幅震荡(2024-10-12)

（以下内容从天风证券《周中转债市场风格反转,转债估值大幅震荡(2024-10-12)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·固收】 孙彬彬/李浩时（联系人） 摘 要 本周转债市场风格震荡。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益-0.94%，大额转债相对小额转债超额收益-0.53%，偏股转债相对偏债转债超额收益基本不变。具体来看，10月8日当天市场呈现明显低评级、小额、偏股风格。此后市场转向大额、高评级、偏债风格。 本周转债市场百元溢价率大幅震荡。截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于19.15%，较前周下跌2.15%，处于近半年以来21.8%历史分位，近一年以来10.3%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数下降5.96pct至31.66%，市值加权转股溢价率（剔除银行）下降6.71pct至52.03% 调整百元溢价率大幅震荡。根据我们2024年4月15日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平6.59%，处于近半年以来的34.1%历史分位，2018年以来7.9%历史分位，仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来29%历史分位，2018年以来2%历史分位。 1. 风格&策略：转债市场风格周中出现明显反转 以下策略我们均采用月末调仓的方式进行回测，并剔除A-以下评级，已经公告强赎标的。 本周转债市场风格震荡。截至本周最后一个交易日，高评级转债相对低评级转债超额收益-0.94%，大额转债相对小额转债超额收益-0.53%，偏股转债相对偏债转债超额收益基本不变。具体来看，10月8日当天市场呈现明显低评级、小额、偏股风格。此后市场转向大额、高评级、偏债风格。 2. 一周转债估值表现 本周转债市场百元溢价率大幅震荡。截至本周最后一个交易日，转债市场百元溢价率收于19.15%，较前周下跌2.15%，处于近半年以来21.8%历史分位，近一年以来10.3%历史分位。同期全口径转债转股溢价率中位数下降5.96pct至31.66%，市值加权转股溢价率（剔除银行）下降6.71pct至52.03%。 偏股转债方面，偏股转债转股溢价率中位数收于7.37%，较前周最后一个交易日上涨0.68pct，处于近半年以来48.7%历史分位。偏债转债方面，偏债转债纯债溢价率中位数收-0.51%，较前周下降0.54pct，处于近半年以来31.9%历史分位。 极端定价方面。截至本周最后一个交易日，转债市场跌破面值转债个数97只，跌破债底转债个数150只，YTM大于3转债个数185只，其数量分别处于2016年以来75.5%、97.5%、89.8%历史分位。 YTM方面，银行转债YTM中位数-0.4%，低于3年企业债AAA到期收益率2.7pct；AA-至AA+偏债转债YTM中位数3.61%，超过3年企业债AA到期收益率0.93pct。 调整百元溢价率大幅震荡。根据我们2024年4月15日报告《当前转债估值是否已处于底部——百元溢价率指标的修正与再思考》中的计算方法计算得到的调整百元溢价率水平6.59%，处于近半年以来的34.1%历史分位，2018年以来7.9%历史分位，仅考虑债底的调整百元溢价率处于近半年以来29%历史分位，2018年以来2%历史分位。 风 险 提 示 历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。 - END - 证券研究报告：《转债估值整体回暖，高评级大额风格持续占优，破面转债个数跌至100以下（2024-09-28）》 对外发布时间：2024年9月28日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 孙彬彬 SAC 执业证书编号：S1110516090003

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