【广发策略】本周重点变化:景气度、拥挤度、流动性、估值

（以下内容从天风证券《【广发策略】本周重点变化:景气度、拥挤度、流动性、估值》研报附件原文摘录）
　　本文作者：刘晨明/郑恺/赵阳/陈振威 报告摘要 中观景气度：本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、石油石化、锂电、半导体、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属、石油石化，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，钢铁、稀土金属、铜价周环比上行，美国西德克萨斯中级轻质原油、英国布伦特原油现货价周环比上行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上升，8月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比下行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比继续大幅上行，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。推荐关注关注政策力度加大后的顺周期板块，包括消费、互联网、电子等，同时建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。 行业拥挤度：TMT情绪迅速回暖。 估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，主板收敛幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、银行。PE（TTM）分位数收敛幅度较大的行业为纺织服饰、机械设备、传媒。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.13%上升到本周2.34%，股市收益率从上周4.28%上升到本周4.49%。 流动性：市场情绪逐渐降温，机构资金大幅流出。根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为6亿元，前一周IPO规模为3亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入109亿元，上周净流入110亿元，交易费用208亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为3.03%，前一周为3.52%；机构资金流出2718亿元，前一周流入47亿元。本周限售股解禁213亿元，前一周限售股解禁643亿元，预计下周限售股解禁417亿元。 风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 报告正文 一、 中观景气度重要变化 （一）行业整体情况 本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、石油石化、锂电、半导体、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属、石油石化，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，钢铁、稀土金属、铜价周环比上行，美国西德克萨斯中级轻质原油、英国布伦特原油现货价周环比上行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上升，8月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比下行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比继续大幅上行，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。推荐关注政策力度加大后的顺周期板块，包括消费、互联网、电子等，同时建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。 （二）上游周期 1.钢铁 截至10月11日，铁矿石现货价为805.00元/吨，周环比继续大幅上行，截至10月10日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3700.00元/吨，周环比继续大幅上行。截至10月04日，高炉开工率79.59 %，周环比上升。 2.金属 本周贵金属价格下跌，稀土金属价格上涨。截至10月11日，COMEX黄金期货结算价2639.30美元/盎司，周环比回落。COMEX白银期货结算价31.24美元/盎司，周环比回落，截至10月27日，铜价7.75万元/吨，周环比涨幅较明显。稀土金属方面，截至10月10日，氧化镨钕最低价423.00元/千克，周环比上行，氧化铽价格6000.00元/千克，周环比上行，镝价格2315.00元/千克，周环比上行。 （三）中游制造 1.锂电&光伏 锂电方面，截至10月11日，正极磷酸铁锂周均价3.33万元/吨，周环比上升，三元6系周均12.15万元/吨，周环比不变。负极材料周均价3.92万元/吨，周环比不变。光伏方面，截至9月25日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.28元/瓦，周环比保持不变。 （四）下游消费 1.汽车 8月汽车销量245.33万辆，当月同比下行5.00%，8月汽车产量251.13万辆，当月同比下行2.30%。其中，8月乘用车产量222.15万辆，当月同比下行2.35%，8月乘用车销量218.14万辆，当月同比下行4.02%，8月新能源汽车销量110.00万辆，当月同比上行29.98%，8月新能源汽车产量110.50万辆，当月同比上行38.13%。电池方面，8月动力电池和储能电池产量为101300.00兆瓦时，当月同比上行36.80 %。 （五）TMT 1.半导体 价格方面，截至10月10日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.89美元/片，周环比回落，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.19美元/片，周环比上行。业绩方面，台股IC制造营收8月同比上行28.98%，IC设计营收同比上行3.62%，IC封装测试营收同比上行49.80%。 （六）金融地产链 1.房地产 价格方面，9月百城住宅价格指数同比上行1.85%。产销方面，8月房地产开发投资完成额累计同比下行10.20%，房屋新开工面积累计同比下滑22.50%，房屋竣工面积累计同比下滑23.60%，商品房销售额累计同比下行18.00%。截至10月06日，30大中城市商品房成交面积91.33万平方米，同比下行3.75%。库存方面，8月商品房待售面积累计同比上行13.90%。 二、本周重点行业拥挤度的表现 （一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：61.8%，环比减少29.8百分点； （二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：48.5%，环比增加18.5百分点； （三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：89.6%，环比增加53.8百分点； （四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：37.7%，环比减少21.8百分点； （五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：77.5%，环比增加6.7百分点； （六）银行：本周近一年拥挤度分位数为：66.3%，环比减少25.3百分点； （七）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：72.1%，环比减少19.9百分点； （八）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：41.4%，环比减少10.6百分点。 三、本周估值变化 注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。 市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，主板估值收敛幅度最大。大类行业来看，本周所有行业均估值收敛，其中，必需消费、可选消费、服务业估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周指数普遍估值收敛，其中，中证1000、国证2000、深证成指收敛幅度较大。 其中，A股总体PE（TTM）从上周16.85倍下降到本周16.25倍，PB（LF）从上周1.58倍下降到本周1.53倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周23.34倍下降到本周22.30倍，PB（LF）从上周2.11倍下降到本周2.01倍。 创业板PE（TTM）从上周40.38倍下降到本周38.83倍，PB（LF）从上周3.26倍下降到本周3.14倍；科创板PE（TTM）从上周的57.59倍下降到本周57.46倍，PB（LF）持平于上周3.34倍。 沪深300 PE（TTM）从上周13.12倍下降到本周12.79倍，PB（LF）从上周1.40倍下降到本周1.37倍。 行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、银行。PE（TTM）分位数收敛幅度较大的行业为纺织服饰、机械设备、传媒。 此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、建筑材料、汽车、电子、计算机、非银金融估值高于历史中位数。其中，建筑装饰、通信等行业估值低于历史10分位数。 从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、建筑材料、建筑装饰、房地产、环保、社会服务、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、估值低于历史10分位数。 本周股权风险溢价从上周2.13%上升到本周2.34%，股市收益率从上周4.28%上升到本周4.49%。 四、本周流动性跟踪 1.一级市场和二级市场资金流 （1）IPO融资：根据wind数据，本周IPO规模为6.39亿元，前一周IPO规模为3.40亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，10月IPO上市公司共计2家。 （2）陆港通： 陆港通南下资金流入净额：本周港股通南下资金净流入109.39亿元，前一周净流入109.58亿元。截至2024年10月10日，2024年10月南下资金净流入109.39亿元。 （3）交易费用：本周为208.04亿元，前一周为53.27亿元，交易费用较上周上升154.77亿元。 2.市场情绪跟踪 （1）机构资金流向：本周机构资金流出2718亿元，前一周机构资金流入46.92亿元。 （2）日度换手率：本周日度换手率均值为3.03%，前一周为3.52%，本周平均换手率呈逐渐下调之势。 3.其他重要指标跟踪 （1）限售股解禁：本周限售股解禁213亿元，前一周限售股解禁643亿元，预计下周限售股解禁417亿元（以2024年10月11日收盘价计算）。 五、风险提示 全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 本报告信息 对外发布日期：2024年10月11日 分析师： 刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001 郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004 赵 阳：SAC 执证号：S0260524030008 陈振威：SAC 执证号：S0260524090002 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 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