【山证纺服】安踏体育2024Q3经营数据点评--十一黄金周期间零售流水有所改善,渠道库存处于健康水平

（以下内容从山西证券《【山证纺服】安踏体育2024Q3经营数据点评--十一黄金周期间零售流水有所改善,渠道库存处于健康水平》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2024Q3经营数据。2023Q3，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA品牌零售流水同比下降低单位数，所有其它品牌零售流水同比增长45%-50%。 【事件点评】 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，折扣与库存保持健康水平。2024Q3，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，流水增速较2季度有所减弱，预计零售流水达成率弱于公司内部预期。分渠道看，预计线上渠道表现好于线下，2024Q3，安踏品牌线上渠道流水预计同比增长20%以上。分品类看，安踏大货、安踏儿童零售流水同比增长均为中单位数。库存方面，截至2024Q3末，安踏品牌库渠道库存周转4个月以上，渠道库存处于健康水平。零售折扣方面，安踏品牌整体零售折扣改善，其中线上零售折扣改善，线下零售折扣持平。 FILA大货经营韧性较强，潮牌与儿童业务仍处于调整阶段。2024Q3，FILA品牌零售流水同比下降低单位数，流水增速由正转负，预计零售流水达成率弱于公司内部预期。分品类看，FILA品牌大货流水同比持平，表现好于FILA FUSION和FILA KIDS，FILA FUSION和FILA KIDS仍处于产品调整阶段。库存方面，截至2024Q3末，FILA品牌库渠道库存周转接近5个月，处于可控水平。零售折扣方面，FILA品牌零售折扣同比持平。 所有其他品牌流水延续高增，较2季度有所提速。2024Q3，迪桑特、可隆体育所有其它品牌零售流水同比增长45%-50%，，流水增速较2季度有所提升，预计可隆品牌零售流水同比增长65%-70%，迪桑特品牌零售流水同比增长35%-40%。零售折扣方面，迪桑特、可隆零售折扣均继续改善。 【投资建议】 2024年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善。FILA品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILA FUSION和FILA KIDS调整影响。我们预计安踏及FILA品牌三季度流水表现未达公司内部预期，十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA品牌流水表现超出公司预计，公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长。维持盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为4.69、4.80和5.48元，10月10日收盘价对应公司2024-2026年PE为19.4/19.0/16.6倍，维持“买入-A”建议。 风险提示：电商渠道增长放缓；行业竞争加剧；零售折扣不及预期。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年10月11日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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